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넥센타이어(002350): 5년 만의 시가총액 1조 원 돌파를 향해 [키움 자동차 신윤철] ◎4Q25 Review: 수익성 기대치 하회, 유럽 안정화는 고무적 - 계약기간에 걸쳐 월단위로 인식되던 타이어렌탈 사업 매출액을 현재가치로 산정해 계약 발생 당분기 인식으로 변경. 매출액은 시장 기대치 상회, 이에 상응하는 감가상각비 역시 일시 처리되며 수익성 악화. - 25년 연간 지역별 매출 비중 유럽 41%, 북미 22%, 한국 19%, 기타 18%. 연간 1,100만본 생산능력을 목표로 증설된 체코공장에서 25년 869만본 생산, 가동률 안정화 단계 진입. - 다만 주요 경쟁사 대비 유럽 창고 부족으로 인해 유럽향 RE 윈터타이어를 2~3분기에만 수출 가능한 구조 지속. 창고 확충을 통한 유럽 RE 윈터타이어 수익 극대화 전략 필요한 시점. ◎유럽 비중 확대를 통한 미국 품목관세 충격 흡수 강화 - 미국 내 생산기지 없기에 북미 사업은 무리하게 확대하지 않으면서 유럽 노출도 높이는 전략이 합리적. 체코 공장 생산량 전년 대비 100만본 이상 성장하며 유럽 판매 비중 최대 45%까지 확대 전망. - 특히 당사는 직전 보고서를 통해 넥센타이어 투자의견 상향하며 15%로의 품목관세율 인하 수혜 강도가 가장 강할 것임을 제시. 3월 대미투자특별법 통과 가능성에 따른 품목관세 재인상 리스크 제거 효과 주가에 반영 중. 목표주가 12,500원으로 상향. - 다만 연결 배당성향 10% 내외 정책이 유지될 경우 배당소득 분리과세 조건 미충족은 물론 매력적인 배당수익률 역시 기대 어려움. 순차입금 1.1조원에 육박하고 있는 만큼 배당 재원까지 모두 차입금 상환에 투입 및 이자비용 축소로 순이익률 개선 전략이 오히려 주가부양에 유리할 것으로 판단. 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11917 * 컴플라이언스 검필