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[키움증권/김진구] 인터넷/게임(Overweight): Value 이전 효과 ◆ 당사는 글로벌 백본 중심 프런티어 AI 그룹의 26E 기준 적정가치로 2.9조달러를 제시, 이는 30E 매출액 9,807억달러, 영업이익 1,759억달러 및 NOPLAT 1,231억달러 기준 잠재 PER 35배와 연간 할인율 10%를 적용한 올해 기준 현재가치임 ◆ 당사는 글로벌 AI 기반 SaaS 시장규모를 30E 기준 3,126억달러로 시장침투율 40%를 기록할 것으로 전망, 이를 차감한 레거시 SaaS 시장은 연간 탑라인 그로스가 저감되어 30E 기준 전년대비 2.5% 감소할 것으로 추정되는 등 전반적인 시장 밸류가 위축될 것으로 조망 ◆ 현재 오픈AI와 앤트로픽의 ARR 합산은 440억달러로 당사가 올해 기준 추정 중인 프런티어 AI 그룹 매출액인 907억달러 대비 도달율은 48.5% 기록, 또한 양사 합산 기준 포스트 밸류는 1.2조달러 수준으로 당사가 프런티어 AI 그룹 기준 적정가치로 반영하는 2.9조달러 대비 도달률 41.4% 기록 ◆ Top Picks: 당사는 인터넷 업종내 최선호주로 주요 AI 프런티어 업체들과 강결합을 가져갈 카카오와 카카오페이를 제시하며, 게임 업종에서 아이온2 중심으로 MMORPG 선두 경쟁력을 확보한 엔씨소프트를 최선호주로 제시 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5572