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[키움증권 미국 주식 박기현] AST 스페이스모바일 (ASTS.US): 우주 기반 이동통신 패러다임의 변화 ▶ (우주 기반 셀룰러 브로드밴드의 선구자) - 일반 스마트폰과 직접 연결되는 우주 기반 셀룰러 브로드밴드 네트워크를 구축 - 50개 이상의 글로벌 통신사와 파트너십을 맺어 약 30억 명 가입자 기반에 접근, 초대형 BlueBird 위성과 LEO 운용을 통해 저지연 4G/5G급 서비스 제공을 목표 - 위성 부품의 95%를 자체 제조하는 수직계열화와 대규모 생산시설을 바탕으로 원가 통제력과 생산 효율성 확보 ▶ (실적&펀더멘털) - 분기(12월말) 매출은 5,430만 달러로 시장 예상치(4,180만 달러) 상회, 상업용 게이트웨이 하드웨어 판매와 미국 정부 계약 매출이 성장에 기여 - 2026년 기준 39억 달러 유동성을 확보해 100기 이상 위성망 구축 재원을 마련한 상태 - 또한 상업적 파트너로부터 확보한 확정 계약 매출 12억 달러를 바탕으로 높은 중장기 실적 가시성 보유 ▶ (밸류에이션) - FY26 매출 1.5억~2.0억 달러, FY27 매출 약 10억 달러를 목표로, 상업 서비스 본격화에 대한 강한 성장 가이던스를 제시 - 위성 통신 특성상 초기 인프라 구축 이후 가변비가 낮아, 매출 확대가 곧바로 이익 증가로 이어지는 강한 영업 레버리지 구조를 보유 - 시장은 FY25~30 매출 CAGR 120%, FY30 순이익 16.3억 달러를 전망하고 있으며, 동종업계 평균 PER 적용 시 현재 주가 대비 약 20% 상승 여력이 있다고 판단 ▶ (실적 리레이팅&정부계약 모멘텀) - 2026년은 기술 실증을 넘어 위성 제조·발사가 본격 확대되는 원년으로, 정기 발사 사이클 진입과 생산능력 스케일업이 실적 리레이팅의 핵심 동력으로 작용할 전망 - 특히 연말까지 45~60기 위성 배치, 스택형 발사 도입, 월 6기 통합·테스트 체제 구축 등을 통해 Constellation 확장 속도가 큰 폭으로 가속화될 것으로 기대 - 아울러 SDA·MDA 등 미국 정부 계약은 초기 현금흐름 가시성을 높이고 B2G 파이프라인 확대를 뒷받침해, 재무 안정성과 밸류에이션 하단을 지지하는 전략적 방어선 역할을 할 전망 ▶ (기술력 기반 시장 확장) - 2026년 상반기부터 블록 2 위성에 자체 ASIC 칩을 탑재해 위성당 10GHz 처리 대역폭을 지원하며, 기존 120Mbps를 상회하는 고성능 브로드밴드 서비스 구현에 나설 예정 - 디지털 빔포밍과 멀티 캐리어 어그리게이션 기술을 통해 도심 외곽·해상 등 통신 소외 지역에서도 안정적인 연결성을 제공할 수 있다는 점이 강점 - 하드웨어와 소프트웨어를 아우르는 수직 계열화 기술력은 데이터 전송 효율과 서비스 품질 측면에서 경쟁사 대비 차별화된 핵심 해자로 평가 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1430 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)