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[키움증권 미국 전략 김승혁] 시스코 시스템즈 (CSCO.US) : 퀀텀 점프를 보여준 AI 인프라 수주 ▶ FY3Q26 실적 Review - FY3Q26(4월 말) 실적: 매출액 158.41 억 달러(YoY +12.0%, QoQ +3.2%, 컨센서스 대비 +1.7%), 영업이익 54.12 억 달러(YoY +10.9%, QoQ +1.9%, 컨센서스 대비 +2.5%), 영업이익률 34.2%(YoY -0.3%p, QoQ -0.4%p, 컨센서스 대비 +0.3%p) ▶ 견고한 성장을 보인 네트워크 장비 수요 - 하이퍼스케일러향 AI 인프라 분기 수주는 19억 달러로 전년동기 대비 세 배 가까이 증가, 누적 수주도 53억 달러로 연초 가이던스 초과 - FY26 수주 가이던스는 50억 달러에서 90억 달러로 상향, Silicon One P200·Acacia 광통신 수주 확대가 성장 가시성 강화 - 일반 제품 수주도 19% 증가하며 캠퍼스 네트워킹·데이터센터 스위칭 수요가 동반 회복 ▶ 이전과 같은 듯, 그러나 다른 교체 수요 - AI 데이터센터 투자와 일반 기업의 캠퍼스 네트워크 교체 사이클이 맞물리며 동사의 수혜 가시성 확대 - IT 의사결정자의 93%가 AI 트래픽 증가에 대응해 네트워크 교체를 앞당기고 있다고 답변 - 메모리 가격 부담에도 비GAAP 매출총이익률 66%, 영업이익률 34% 수준을 방어했고, 보안 부문도 FY26 말 두 자릿수 성장 복귀를 재확인 ▶ 매력적인 수준의 밸류에이션 - FY26E·FY27E PER은 각각 24.5배, 22.6배, FY26 가이던스 기준 PSR은 약 6.4배로 밸류에이션 부담 제한적 - 컨센서스 매출은 상향 가이던스를 충분히 반영하지 못했으며, scale-across 본격화 시 FY27 매출은 700~710억 달러까지 확대 가능 - 향후 주요 컨퍼런스를 통해 AI 가이던스 상향 배경, FY27 성장 방향성, 보안 부문 정상화 흐름 확인 필요 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1506 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)