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빅테크 클라우드 인프라 4Q25 실적과 소프트웨어 종말론에 대해 안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다. 빅테크 클라우드 인프라 기업 실적에서 공급을 넘어서는 수요와 이를 위한 CapEx 투자 의지를 재확인했습니다. 빅 3 클라우드 인프라 기업에 메타를 더하면 '26년 CapEx는 합산 6,200억 달러에 달합니다(MS는 금융 리스 제외) 전략적 캐파 배분이 매출 성장에 미치는 영향도 일부 확인했으며, Backlog 성장 속 매출 전환 및 다변화 여부의 중요도가 높아질 것입니다. 최근 소프트웨어 섹터 조정과 함께 '종말론'이 대두되었습니다. 배경으로 꼽히는 AI에 의한 잠식 또는 대체는 갑작스럽게 등장한 이슈는 아닙니다. Claude Cowork를 비롯해 AI 에이전트의 적용 범위가 빠른 속도로 확장되고 있는 것은 사실이지만, AI만으로 섹터 하락을 모두 설명하기는 어렵다고 생각합니다. 복합적인 거시, 미시 요인이 혼재되었고 사후적 해석이 덧붙여진 측면도 적지 않습니다. 특히 이번 조정에서 AI 에이전트와 직접적인 경쟁 구도에 놓인 기업뿐 아니라, 오히려 AI 도입의 수혜가 기대되던 기업들까지 동반 하락을 경험했습니다. 이는 개별 기업의 포지셔닝이나 제품 경쟁력에 대한 정밀한 재평가라기보다 섹터 전반의 멀티플 디레이팅이 먼저 작동한 결과로 해석할 수 있습니다. 따라서 이를 소프트웨어 혹은 보다 좁게는 SaaS의 종말로 해석할 필요는 없습니다. 다만 변화의 방향성은 분명하며, 경쟁 환경이 한층 치열해질 것이라는 점 역시 부정하기 어렵습니다. 현재 가장 큰 병목은 인프라 영역입니다. 이는 AI 테마 전반뿐 아니라 소프트웨어 섹터 내에서도 동일하게 적용됩니다. 당분간은 애플리케이션 레이어보다 인프라 성격의 옵션이 상대적으로 우선시될 것입니다. 지연되는 소프트웨어 섹터의 AI 성과 확인에 대한 시장의 인내심도 바닥을 보이고 있다는 것을 최근 급락을 통해 확인했습니다. 옥석 가리기가 진행된 다는 것은 개별 기업 실적의 중요성이 높아진다는 것입니다. 실적에 대한 추가 업데이트해 드리겠습니다. 빅테크 클라우드 인프라 기업 실적에 대한 내용은 발간된 보고서를 참고해 주시기 바랍니다. 보고서 링크: https://bit.ly/4krUtQJ (2026/2/10 공표자료)