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[반.전] 아쉽게도 새로울 게 없었던 TI의 실적 발표 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 텍사스 인스트루먼트(TI)가 컨센서스를 상회하는 실적/가이던스를 발표하며, 시간 외 6% 가까이 급등했습니다. 특히 가이던스는 3Q22 가이던스 이후 첫 서프라이즈이다 보니 시장이 환호하나 봅니다. 그러나 컨퍼런스콜을 들으며 저희가 느낀 정믄 막상 TI에 긍정적일 내용도, 그렇다고 섹터 단에 주는 어떤 새로운 메시지가 없었다는 점입니다. 그 이유는 크게 세 가지인데요, ■ 회사의 보수적인 업황 전망 유지 일단 회사는 업황을 바라보는 시기가 전분기와 달라진 게 없다고 합니다. 워낙 고객사/제품이 다변화되어 있기 때문이기도 하지만, 회사가 그렇다고 하니, 저희도 바닥 찍고 무조건 올라간다고 주장하기는 어렵지요. ■ TI의 2분기는 원래 계절적 성수기 TI가 QoQ 성장을 재개하는 점에 대해 어떤 의미를 부여하기가 아직은 어렵습니다. 지난 10년 간 2Q20(코로나 19)을 제외하면, 동사의 2분기 QoQ 매출 성장률은 +2~10%였습니다. ■ 계속 증가하는 재고 TI의 재고자산을 1분기에도 증가했고, 지금 1년 넘게 재고일수가 200일을 상회하고 있습니다. 물론 회사는 수 년전부터 유연한 대처를 위해 130~200일 수준의 재고를 가져가는 것이 '전략'이라고 합니다. 그러나 업황이 개선될 때에는 고객 재고가 감소하고, 이후 반도체 업체들의 재고일수도 감소하기 마련입니다. 지난 주 ASML과 TSMC의 실적 발표 이후, 반도체 업황에 대한 투자자들의 믿음이 크게 흔들렸는데요, 이번 TI 실적이 이를 반전시킬 계기가 되기를 바랐습니다만, 아쉽게도 새로이 가져갈 takeaways는 없었다는 판단입니다. 개별 업체들의 실적 발표를 보다 더 면밀히 모니터링해야 하겠습니다. 당장 내일 램 리서치, 모레 인텔이 실적 발표 예정입니다. 계속 업데이트 드리겠습니다. 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/4aL99ET (2024/4/24 공표자료)