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[반.전] 퀄컴: AI PC 모멘텀으로 계속 갈 수 있을까요? 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 온 세상이 다 엔비디아 실적 발표만 기다리고 있는 가운데, 조용히 주가가 계속 오르고 있는 기업이 하나 있습니다. 제목에서 예상 되시다시피, 퀄컴인데요. 최근 2년 만에 신고가를 경신하는 데 성공했습니다. AI PC가 다시 화두로 떠오르며, 주가가 반응하는 모습입니다. 다만 저희는 AI PC 기대감에 대해서 약간은 reality check이 필요하다는 판단입니다. 'PC 시장에 새로 진출하니까 점유율 1%만 가져가도 긍정적이다!' 라고 볼 수는 있다지만, 과연 그게 기업가치를 움직일 정도일까요? 저희가 간단하게 계산을 해봤는데요 (과정은 아래 보고서 참조 바랍니다), 점유율 1% 당 약 7억 달러 매출액이 발생 가능하고, 이는 calendar year 2025년 퀄컴 전체 매출 컨센서스의 1.6% 수준입니다. 가령 점유율 5%라면, 전체 매출 컨센서스는 8% 상향 여력이 있는 셈입니다. 그런데 말입니다, 점유율 5%라는 게 쉬운 숫자가 아닙니다. 일단 퀄컴 CPU는 Arm 기반이라서 소프트웨어 호환성도 걱정해야 하고요, 내년부터는 퀄컴 말고도 더 많은 경쟁자들이 PC 시장에 생겨납니다. 가장 최근 점유율 기적을 썼던 AMD도 점유율 5%pt 늘어나는 데 최소 2년 걸렸습니다. 그리고 AI PC가 정말 PC 시장의 회복을 견인한다면, 오히려 생태계 걱정이 없는 기존 x86 진영이 더 유리한 구조 아닐까요? 퀄컴 주가가 오르는 게 이해는 갑니다만, 해당 모멘텀을 홀로 독식하며 outperform이 오래 지속되기 어렵다는 판단입니다. 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/3K87M7B (2024/05/21 공표자료)