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[반.전] TSMC: 자꾸만 커져가는, 그렇지만 유효한 기대감 - 실적 발표 관전 포인트 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 전일 TSMC가 6월 매출액을 발표했고, 이로써 2분기 매출액이 나왔죠. 가이던스를 가뿐히 상회했습니다. 2분기 매출액 6,735억 대만달러 (+40% y-y, +14% q-q) vs 가이던스 6,331~6,589억 대만달러 다음 주 목요일 오후 실적 발표 예정인데요. 저희가 주목하는 포인트는, ■ AI 수혜와 실적 전망 섹터, 종목 불문, AI가 가장 중요합니다. 기업에 따라 시점과 속도 차이는 있을 지언정, 가장 중요한 성장 동력이자 valuation 결정 변수이기 때문입니다. 엔비디아를 비롯, AI 수혜주들의 컨센서스가 계속 올라가는 것은 TSMC의 실적과도 연결됩니다. 늘 보수적인 스탠스의 TSMC라지만, 중장기 전망에 대해 보다 긍정적인 톤을 제시할 가능성이 높고, 공격적으로는 연간 매출 전망을 상향하는 것도 기대해 볼 수 있겠지요. ■ 가격 협상력과 수익성 6월부터 TSMC 주가가 오른 이유 중 하나입니다. 직접적인 언급은 피하겠지만, "고객에게 가치를 판매한다"와 같은 코멘트와 매번 강조하는 중장기 수익성 목표에 보다 힘이 실릴 것입니다. 사실 가격 인상은 내년 얘기입니다만, 다음 분기 수익성 전망이 기대를 상회한다면, 그것만으로도 긍정적입니다. 감가상각 부담, 전기세 인상 등에 대한 걱정이 워낙 많았으니까요. ■ CAPEX 지난 4월 ASML의 수주가 컨센서스를 하회했고, TSMC도 CAPEX 계획을 동결시켜 반도체 업황에 대한 우려를 낳았습니다. 벌써 2024년도 절반이 지났습니다만, 올해 CAPEX가 상향될 경우, 업황에 대한 긍정적인 시그널로 해석될 가능성이 높습니다. 참고로 메모리 위주이기는 하나, 올해와 내년 전공정 장비 시장 전망은 최근 상향되는 추세입니다. TSMC 좋은 거야 다 알지만, 추가 업사이드에 대한 고민이 많으실 텐데요, 1) 이익 측면에서 AI에서 비롯되는 가격 인상 기대감과 3nm 도입 본격화 효과가 기대되고, 2) Valuation도 여전히 할인 거래 중 (TSMC ADR P/E 27배 vs SOX 35배; FactSet) 입니다. 아직도 업사이드가 열려 있다는 판단입니다. 감사합니다. (2024/07/11 공표자료)