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[반.전] 엔비디아 제품 취소, 오히려 좋아? 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 블랙웰 제품 정식 출시를 앞두고, 관련하여 보도가 끊이지를 않습니다, 여름에는 설계 문제로 인한 GPU 자체의 변화 얘기가 있었고, 실컷 설계 문제 해결했더니, 이제는 파생 제품들에 대한 전략 변화가 또 나오고 있죠. 최근 나오는 보도는 두 가지입니다. 1) NVL36 x 2 듀얼 서버 랙의 취소 2) B200A 물량 감소 헤드라인만 보면 수요 부족이나 생산 어려움을 시사하여 부정적일 것 같지만, 저희는 오히려 긍정적 해석도 가능하다고 판단합니다. ■ NVL36 x 2 취소 배경 고객사들은 오히려 NVL72를 더 선호한다고 합니다. 프로세서 개수는 같으면서도 단일 랙 구조이기에, 더 적은 공간을 차지하고, 효율이 더 우수해서요. ■ B200A 물량 감소 배경 여러 해석이 가능합니다. 스펙이 애매해서 차라리 더 저렴한 H200을 구매하던지, 아니면 좀 더 투자해서 B200을 택할 수도 있습니다. 저희가 긍정적으로 해석하는 이유는 수요 자체의 약화를 의미한다고 보기 어렵기 때문입니다. 오히려 선택과 집중을 통해 대표적 걱정 거리였던 마진 개선 여지도 있습니다. 엔비디아는 마진 축소 배경으로 신제품 램프업을 꼽았습니다. 신제품들이 갈수록 복잡해지고, 부품이 증가하니 2년간 생산해 온 호퍼 대비 초기 수익성이 낮을 수밖에 없는 것이죠. 그런데 통상적으로 다품종 소량 생산보다 소품종 대량 생산이 더 제조 효율이 높지요. 즉, NVL36 x 2 라인업이 없어지는 대신 NVL72 비중이 증가하며 공급망의 효율이 높아지기에 오히려 긍정적입니다. 그리고 B200A 대신 B200으로 대체된다면 더 높은 단가를, H200으로 대체된다면 더 높은 마진을 기대해 볼 수 있습니다. 그럼에도 수요가 걱정되신다고요? 다 떠나서 최근 TSMC 프리뷰들 보면 CoWoS 증설 전망은 계속 상향되고 있습니다. 이의 시사점은 모두가 아실 것이라 판단됩니다. 감사합니다. (2024/10/2 공표자료)