Post #628

[반.전] Arm Holdings: 더 올릴 게 안 보이네 - FY 2Q25 review 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. Arm Holdings가 어닝 서프라이즈에도 불구, 시간 외 5% 하락했습니다. 지난 번에도 이랬는데, 이번에도 연간 가이던스를 동결했던 게 문제였던 것 같습니다. 사실 Arm이 섹터에서 제일 비싼 주식이다 보니, 추가 서프라이즈가 없었다는 이유만으로도 주가 하락이 이해가 가기도 합니다. 결국 연말까지는 이익 전망이 추가적으로 상향될 만한 어떤 catalyst도 예정된 게 없고요. 그럼에도 투자자들이 계속해서 높은 valuation을 용인해 줄까요? 결국 숫자로 증명해야 비싸도 묻고 더블로 갈 수 있겠지요. 단기적으로는 모바일, PC 교체 주기 단축 여부가 중요하고요. 중장기적으로는 서버 CPU 시장 침투율이 이익 창출 능력을 결정 짓고, 곧 valuation을 정당화 해 줄 것입니다. 저희 또한 이를 확인해야 보다 더 관대해 질 수 있을 것 같습니다. 실적/가이던스 내용은 아래를 참고해주시기 바랍니다. ■ FY 2Q25 실적 - 매출액 +5%, -10% q-q - 라이선스 매출액 -30% q-q : 단, 서프라이즈는 오히려 라이선스에서 발생 - 로열티 매출액 +10% q-q : 스마트폰 시장 회복이 주요 배경 : 산업(Industrial) 재고조정 부담 지속 - 한편 R&D 증가로 영업이익률 -9%pt 축소 ■ FY 3Q25/2025 가이던스 - FY 3Q25 매출 가이던스(+12% q-q)는 컨센서스에 부합하는 수준 - FY 2025 가이던스(+22% y-y)는 동결했지만, 연간 로열티 매출 전망을 20% 초반에서 10% 후반으로 또다시 하향 조정 - 아키텍처 믹스 개선 및 차량/클라우드 점유율 확대에도 IoT 시장 회복이 올해까지는 요원할 점을 언급 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/4fAVIt5 (2024/11/07 공표자료)