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[반.전] 인텔: 내실부터 다지기 - 4Q24 review 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 딥시크로 모두가 혼란스러운 시기, 인텔이 실적을 발표했습니다. 관세 관련 pull-in 수요로 실적은 기대를 상회했지만, 차기 분기 가이던스는 컨센서스를 하회했습니다. 업황 회복을 논하기 이른 가운데, 지금은 기술 격차를 줄이고 내실을 다지는 데 집중할 시기입니다. 회사도 그렇게 생각하는 것 같고요. 주요 내용을 요약해 드리자면, ■ 4Q24 review - 일부 고객들이 관세 우려로 인해, 구매를 앞당겼고, 이로 인해 Client 부문(+9% q-q)이 전체 외형 성장(+7% q-q)을 견인 - Data Center and AI는 +1% q-q에 그침 - 수익성 대폭 개선: 매출 증가 영향과 기저 효과 (3Q24 대규모 손상 차손 인식) ■ 차기 분기 가이던스 - 매출 가이던스 -4% y-y, -14% q-q - PC 계절적 비수기 진입, 서버 경쟁력 열위, 제한적 AI 등 때문으로 생각 - 수익성 재차 위축: 외형 감소와 아웃소싱 비중 증가 영향으로 Non-GAAP 매출총이익률 4Q24 42.1% → 36.0% 전망 ■ 효율화 작업 지속 - 체질 개선을 위한 효율화 작업(판관비와 CAPEX 축소, 제품 단순화)에 집중하는 중 - 2025E CAPEX는 이전 가이던스 하단인 200억 달러에 설정 - 제품 라인업 변화: AI 반도체 Falcon Shores 양산 취소, E-core 서버 CPU Clearwater Forest 출시 1H26로 연기 등 투자 심리 개선에는 시간이 더 필요할 전망입니다. 인텔은 돈 되는 AI 사업 기회가 부족해, 전통 PC/서버 사업에 의존해야 합니다. 그러나 전방 산업은 아직 상황이 녹록치 않고, 경쟁도 여전히 의식해야 합니다. 매각, 구조조정 등 뉴스로 주가는 높은 변동성을 보이고 있지만, 모두 예측 불가의 영역이라 이를 catalyst라고 말하기도 어렵습니다. Valuation 부담이 크지 않음에도 상대적 투자 매력도가 크지 않다고 생각합니다. 자세한 내용은 아래 보고서 참고 바랍니다. 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/40Cy3Th (2025/1/31 공표자료)