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[반.전] 퀄컴: 선방 중이지만 추가 downside를 우려 - FY 2Q25 review 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 퀄컴의 실적/가이던스는 컨센서스에 부합했지만, 주가는 -8.9% 하락했습니다. 이번 실적에 관세 관련 pull-in 수요나 고객의 주문 패턴에 큰 특이사항은 없었다고 합니다. 그래서 가이던스도 관세 영향을 따로 반영하기보다는 통상적인 계절성에 기반하였다고 언급했습니다. 다만 이는 어디까지나 ‘현재 시점’에서의 회사 전망이며, 관세 관련해서는 경기 둔화와 IT 수요 감소, 중국 고객사 이탈 등 간접적 리스크가 오히려 더 클지도 모릅니다. 사실 올해는 최대 고객사 애플의 내재화 움직임이 본격화되기에 원래부터 걱정이 컸었는데, 관세까지 걱정하기 시작하면 우려는 더욱 커지게 됩니다. 따라서 퀄컴의 valuation discount에 집중하기보다는 1) 낙폭이 더 컸던 AI 수혜주들이나 2) 바닥을 지나고 있는 아날로그 업체들을 대안으로 고민할 필요가 있다고 생각합니다. 자세한 내용은 아래 보고서를 참고해주시기 바랍니다. 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/4jS2ixm (2025/05/02 공표자료)