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[키움증권 엔터/레저/미디어 임수진] https://t.me/limontage ⭕️CJ ENM(035760): 투자 비용 확대로 어닝 쇼크 기록 ▶️ 1Q26 Review: 투자 비용 확대로 어닝 쇼크 기록 - 1분기 연결 매출액은 1조 3,297억원(QoQ -1.4%, YoY +16.8%), 영업이익은 15억원(QoQ -95.0%, YoY +107.2%)을 기록하며 시장 컨센서스(249억원)를 대폭 하회하는 어닝 쇼크를 기록 - 미디어플랫폼 부문 매출액은 3,268억원(QoQ -15.8%, YoY +11.6%), 영업손실 212억원으로 적자가 지속. 티빙 가입자가 전년 대비 37.3% 성장하고 무형자산 내용연수 변경(2년→4년)을 통해 상각비 부담을 완화했음에도 불구하고, WBC 중계권료 등 오리지널 콘텐츠 투자비 집행과 TV 광고 매출의 20.7% 역성장이 수익성을 압박한 영향 - 영화드라마 매출액 4,573억원(QoQ +1.1%, YoY +44.8%), 영업이익 80억원을 달성하며 흑자 전환에 성공. 피프스시즌이 시리즈를 납품하며 매출 2,336억원, 영업이익 29억원을 기록했고, <물랑루즈> 등 대형 뮤지컬 라인업의 흥행이 실적 하방을 지지 - 음악 부문 매출액은 1,670억원(QoQ -26.0%, YoY -0.1%), 영업손실 58억원을 기록하며 기대치를 하회. ALD1은 데뷔와 동시에 밀리언셀러를 기록하며 성공적인 데뷔를 했으나 전년도 대형 콘서트 기저효과와 엠넷플러스의 글로벌 시스템 고도화에 따른 인프라 투자 비용이 반영된 영향 - 커머스 부문은 모바일 라이브 커머스 비중이 확대되며 매출액 3,785억원(QoQ +4.9%, YoY +4.5%), 영업이익 239억원(QoQ -8.1%, YoY -7.6%)을 기록해 시장 기대치에 부합하는 안정적인 흐름을 유지 ▶️부진한 업황과 비용 증가로 목표주가 7만원으로 하향 - 동사는 티빙의 가입자 성장과 광고 요금제 안착에도 불구하고, TV 광고 시장 회복 지연과 신규 사업 투자 부담이 주가 상방을 제한하고 있음 - 특히 티빙의 BEP 달성 시점이 하반기로 지연될 우려와 피프스시즌의 분기별 실적 변동성은 이익 가시성을 낮추는 요인 - 2분기에도 음악 부문의 신인 2팀 데뷔 관련 마케팅 비용과 커머스의 AI 플랫폼 투자 등 전 사업 부문의 비용 집행이 예정되어 있어 단기 실적 모멘텀은 보수적인 접근이 필요 - 매크로 환경 악화에 따른 광고 시장의 부진 장기화와 주요 사업부의 투자 비용 증가에 따른 실적 추정치 하향을 반영하여 목표주가를 기존 100,000원에서 70,000원으로 하향 조정한다. 🚩보고서링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12088