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[키움증권 엔터/레저/미디어 임수진] https://t.me/limontage ⭕️GKL(114090): 1분기도 좋고, 2분기는 더욱 좋다 ▶️ 1Q26 Review: 1분기도 좋고 2분기는 더 좋다 - 1분기 매출액 1,107억원(QoQ +8.0%, YoY +1.0%), 영업이익 181억원(QoQ 흑자전환, YoY -10.0%)을 기록하며 시장 컨센서스 소폭 상회 - 드롭액 9,310억원으로 전년 대비 13.0% 증가하며 견조한 외형 성장을 입증. 특히 중국 VIP(+31.0%)와 MASS(+10.0%) 중심의 성장세가 두드러졌는데, 이는 한일령 반사 수혜와 원화 약세 환경이 맞물리며 중국인 관광객 인바운드가 가속화된 결과로 해석 - 4월 드롭액 3,457억원(MoM +1.9%, YoY +20.5%)으로 집계되어 1분기 대비 성장 폭이 확대되는 양상. 국가별로는 중국 VIP 드롭액이 전년 대비 60% 급증하며 공격적인 마케팅을 통한 고부가가치 세그먼트의 회복세가 관찰되고 있음 - 5월 일본 골든위크와 중국 노동절 연휴가 이어지는 만큼 2분기에도 홀드율 안정화와 모객 확대를 바탕으로 컨센서스를 상회하는 실적 기조가 지속될 전망 ▶️ 국내 카지노 업황은 마카오와 달리 양호 - 최근 국내 카지노 업종 주가는 마카오 카지노 산업의 12개월 선행 PER이 12배 수준으로 하향 조정된 영향으로 동반 약세를 기록중 - 그러나 마카오 시장의 디레이팅은 호텔 객실 공급 포화에 따른 성장 제한과 정부 주도의 비카지노 부문 투자 의무 강화 등 개별 리스크에 기인한 것으로, 국내 산업과는 차별화된 흐름으로 판단 - 국내 시장은 K-콘텐츠의 글로벌 흥행과 원화 약세에 따른 가격 경쟁력 확보로 인바운드 수요가 기대치를 상회하고 있으며, GKL은 이 과정에서 중국인 VIP 모객력 회복이라는 뚜렷한 펀더멘털 개선을 증명. - 현재 동사의 주가는 2026E PER 12배 수준에 머물러 있어 대외 환경 요인에 의한 과도한 저평가 국면에 진입한 것으로 분석. 2분기 실적 성장에 대한 기대감이 반영되며 주가 반등의 트리거가 될 것으로 예상되는 현재 시점을 밸류에이션 매력이 높은 구간으로 평가 🚩보고서링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12108