Post #4760

💸Всем привет, это Артур Щеглов. Про облигации, привязанные к сверхдоходу проекта В последнем дайджесте АИИК заинтересовала идея Дмитрия Стерлягова, начальника инвестиционно-аналитического управления АО «ДСК «Автобан», по поводу возможности выпуска облигаций с плавающим купоном, привязанным к объёму сверхдохода проекта. На платных дорогах автомобильный трафик является динамичной сущностью и может распределяться в разные периоды неравномерно. В первые годы эксплуатации трафик может ещё не выйти на плановые показатели, пока пользование платной дорогой не войдёт в привычку у местных жителей или грузоперевозчики не адаптируют свою логистику, кроме того существуют сезонные спады. Соответственно, могут возникать кассовые разрывы, которые обычно компенсируются за счёт платы концедента или МГД. Естественно такие обязательства не нравятся публичной стороне. Поэтому Дмитрий предлагает связать купонные выплаты с фактической выручкой объекта на эксплуатационной фазе. Таким образом концессионер сможет капитализировать купон на ранних этапах при низких доходах, а инвесторы смогут рассчитывать на дополнительные премии, получаемые за счёт сверхдохода от проекта. Очевидно, что попытка разделить риск с инвесторами сталкивается с несколькими ограничениями: 🔹корректность трассировки (нужно, чтобы было куда ехать по этой дороге); 🔹достоверность расчётов трафика (проблема проявила себя на нескольких дорогах); 🔹выбор территории, подойдут только регионы с высоким платежеспособным спросом и уровнем автомобилизации (Москва, СПб, Московская область); 🔹гарантии для инвесторов. По последнему пункту предлагается рассмотреть возможность получения поручительства институтов развития по долговым обязательствам; гарантии субъектов РФ на компенсацию недополученной выручки; залог прав на денежные потоки в пользу инвестора или поручителя. Если я правильно понимаю, то МГД или плата концедента всё равно остаётся в проекте, а ВЭБ.PФ, выдавая положительное заключение на проект (если дойдёт дело до концессий), может и поручителем выступить. 🤨 Как считаете, рабочая схема? #p3runner