Post #601

Продаст ли F6 свою историю инвесторам? У F6 есть планы выйти на биржу в этом году. Это хорошо, когда быстрый рост “упаковывают” в публичную историю. Компания-разработчик технологий для борьбы с киберугрозами показывает сильную динамику на бумаге: выручка 3,9 млрд рублей, рост в 2,5 раза, валовая прибыль 2,4 млрд. Классический разгон метрик перед размещением? Но есть нюанс – бизнес остается убыточным. Убыток в 688 млн рублей объясняют “техническими факторами”. Читаем просто: структура еще не устойчива, финансовая модель в процессе сборки. Отдельно посмотрим на происхождение активов. F6 – это фактически сборка на базе наследия Group-IB и F.A.C.C.T.. Такие конструкции могут быстро расти, но почти всегда несут интеграционные риски, от технологий до команд и контрактов. Так что будет – pre-IPO, IPO или DPO? По сути, не так важно. Если рынок позволит – выйдут. Если нет – перенесут. Сейчас наш рынок капитала неглубокий, а спрос на технологические истории избирательный. По оценке: при текущих показателях и с учетом сектора кибербезопасности, компания может выходить с мультипликатором 3-6 выручек. Это дает ориентир в диапазоне 12–24 млрд рублей. Верх диапазона возможен только при сохранении темпов роста и развороте к прибыли. Какие закладываем риски? – Зависимость от крупных клиентов и госзаказа; – Непрозрачная пока структура после сборки активов; – Убыточность на фоне, возможно, “нарисованного” роста; – Ограниченный пул инвесторов внутри страны. И главное, если сейчас рынок будет готов покупать рост – сделка состоится, если нет – даже хорошие цифры не спасут. В итоге я вижу F6 как типичный pre-IPO кейс: быстрый рост, сложная сборка и ставка на окно возможностей. И здесь вопрос не в том, выйдут ли они на биржу. Вопрос в том, по какой цене рынок согласится поверить в эту историю. @pro100IPO #F6