Post #603

Рынок IPO упирается не в деньги, а в систему Познавательная панельная сессия прошла сегодня утром на Биржевом форуме Московской биржи 2026. Много интересных моментов было озвучено, и был интересный взгляд на IPO в России. Спикерами были Эльвира Набиуллина, Антон Силуанов, Максим Решетников, Владимир Евтушенков, Иван Таврин, Сергей Хотимский, и модератором выступал Сергей Швецов. (Подробнее.) Разговор получился не только о конкретных размещениях. А о том, почему рынок акций вообще должен существовать в том виде, в котором мы его пытаемся построить. Казалось бы, простой вопрос: могут ли технологические компании стать драйвером российского IPO, как это происходит в США, где рынок во многом держится на узком круге крупных техов? В ответе была даже небольшая историческая справка. Многие российские техгиганты уже прошли свой путь публичности, просто в другом формате. Яндекс, Ozon, VK, Т-Банк фактически стали публичными историями, но за этим всегда стоял длинный период частного капитала, когда инвесторы заходили в бизнес задолго до биржи и ждали роста без процентной нагрузки и давления рынка. Главное отличие российской модели в том, что IPO здесь – не старт, а финал длинного инвестиционного цикла. Сначала годы частных вложений, потом масштабирование, и только затем рынок. В этом контексте интересна история Avito. Логика та же: сначала частные инвестиции, потом рост, затем выкуп и уже после этого обсуждение возможной публичности. Вывод: вопрос выхода на биржу чаще упирается не в готовность бизнеса, а в цену и условия капитала. На фоне дорогих денег мультипликаторы технологических компаний сжимаются, и это меняет саму математику IPO. Даже сильные бизнесы оказываются в ситуации, где рынок не готов платить за будущий рост, а это уже об общей стоимости капитала в системе. Затем разговор ушел от оценки компаний к состоянию самого рынка, и прозвучал такой тезис: ключевая ставка не является основной причиной слабого развития рынка акций. Она влияет, да, но не объясняет всё. Даже в периоды низких ставок рынок не показывал качественного скачка. Значит, проблема глубже. Можно даже условно обозначить “три слоя”. 1. Инвестор с крупным капиталом по-прежнему предпочитает прямое участие в бизнесе, где он контролирует решения и понимает риски. Публичный рынок в этом сравнении проигрывает не доходностью, а доверием и контролем. Отсюда акцент – защита прав инвестора. Если человек купил акции на бирже, он должен быть уверен, что его права защищены так же жестко, как в прямых инвестициях. Иначе капитал будет уходить в закрытые сделки, где контроль выше. 2. Второй важный блок – прозрачность и предсказуемость. Инсайд, манипуляции, слабая дивидендная политика – всё это разрушает рынок быстрее любой макроэкономики. Даже прибыльный бизнес не становится привлекательным, если инвестор не понимает, как он будет участвовать в этой прибыли. 3. И ещё один слой – структура стимулов в экономике. Пока существуют дешёвые и массовые субсидируемые кредиты, бизнесу просто нет необходимости выходить на рынок капитала. Это создаёт альтернативу, которая фактически конкурирует с IPO и выигрывает по простоте. Получается, что IPO в России упирается не в один фактор, а в систему. В права собственности, в поведение институциональных инвесторов, в культуру раскрытия информации и даже в то, как государство формирует финансовые стимулы. В общем, потенциал рынка капитала в России признается всеми, но одновременно признается и то, что его рост невозможен без решения базовых институциональных вопросов. И если собрать это в одну мысль, она звучит так: IPO – это не проблема оценки компаний, это проблема доверия к правилам игры. @pro100IPO #форумМосбиржи