Post #618

Российские IPO, часть 2: лотерея спортлото «5 из18» Исследование Алана Дзарасова, портфельного управляющего В таблице 2 рассчитан доход по каждому из индексов в % за весь рассматриваемый период с 11.11.2021 по 27.02.2026, а также максимальная просадка (MaxDrawDown, MaxDD) в качестве показателя рыночного риска. Максимальная просадка рассчитана как средний показатель по внутригодовым максимальным просадкам за все пять рассматриваемых лет (2021-2026 гг.). Также рассчитан показатель «Доход/риск», как отношение дохода к максимальной просадке. Этот коэффициент позволит определить, какой же индекс в итоге повел себя лучше. Ну, а по факту оказалось, что выбирать-то тут приходится между плохим и очень плохим. Да, оба индекса в этом периоде дали минусовой результат по доходности, но при этом индекс MIPO гораздо хуже индекса широкого рынка акций: -31,54% против -5,88%. При этом и максимальная просадка у индекса MIPOTR намного больше : -26,7% против -20,2% у общего индекса акций. Соответственно, и показатель «Доход/Риск» у индекса MIPOTR также значительно хуже. С одной стороны, эти результаты у меня особенного удивления не вызвали. То, что наши российские акции в целом годами дают неприемлемые результаты по показателю «Доход/Риск» для меня не новость. В своем предыдущем посте (Итоги 2025 года и не только: золото девять лет в лидерах) я подробно анализировал и сравнивал доходности различных активов на российском рынке, в том числе и акций за последние более чем 9 лет. Индекс акций в этом рейтинге оказался одним из худших именно по показателю «Доход/Риск». Дело не в этом, а в том, что по факту, стратегия «Купи акцию на IPO и держи ее» по крайней мере на периоде более четырех последних лет дает результат даже намного худший, чем аналогичная стратегия на обычном индексе широкого рынка акций. И получается, что никакого смысла участия в IPO на нашем рынке нет. Действительно, ведь акции на первичных размещениях люди приобретают именно для того, чтобы сразу после выхода на биржу или течении какого-то короткого срока продать их дороже, чтобы получить доходность выше среднерыночной. Может быть, нужно взять более короткий срок для сравнения, подумал я, чем четыре с лишним года. Ведь не каждая компания, вышедшая на биржу через IPO, обязана вести себя лучше индекса широкого рынка в течении такого длительного периода. Причем, поскольку в индекс МIPOTR входят компании, разместившие акции на Мосбирже не ранее двух лет от текущей даты, то получается, на истории с 11.11.2021 по конец февраля 2026 г., многие компании, прошедшие IPO, уже выбыли из расчета этого индекса и заменены в нем вновь разместившимися. И тут мне пришла мысль сравнить индекс широкого рынка акций не с индексом МIPOTR, а с каждой компанией, входящей на данный момент в индекс MIPOTR. Сравнивать придется на более коротком промежутке времени, не более двух лет, но для каждой компании на своем временном интервале – от момента первичного размещения до 27.02.2026. Это будет более справедливо, здесь стратегия «купи акцию на IPO и держи ее» должна, по идее, показать себя лучше индекса широкого рынка российских акций MCFTR. Сравнивать будем по тем же параметрам -- доходности за весь период и по максимальной просадке. В данном случае, поскольку период не слишком большой, не более двух лет, я решил не усреднять максимальные просадки по годам, а посчитать максимальную просадку для каждой компании за весь период ее обращения на Мосбирже. Результаты сведены в таблицу 3, их мы обсудим завтра. @pro100IPO #исследование