Post #619

Российские IPO, часть 3: лотерея спортлото «5 из18» Исследование Алана Дзарасова, портфельного управляющего Кроме 17 компаний, входящих в индекс MIPO, я намеренно включил в расчеты бумаги Астры (размещалась 13.10.2023). Это первая компания, которая размещалась в самом начале последнего цикла повышения КС в августе 2023 г. Именно этот временной период очень показателен. Акции Мосгорломбарда, например, входят в расчет индекса, хотя они размещались в декабре 2023 г., тоже более двух лет назад, как и Астра. Видимо, Мосбиржа по каким-то причинам пока не вывела Мосгоорломбард из расчета индекса MIPOTR. Думаю, последний «бум IPO» на Мосбирже начался именно осенью 2023 г. Так что выборка увеличилась до 18, что еще более придает вес исследованию. В расчетах введено одно упрощение. Я не стал рассчитывать доходности и просадки по индексу MIPOTR и индексу широкого рынка MCFTR для временного интервала обращения каждой из 18 компаний, а поступил проще. Я рассчитал средневзвешенный срок обращения по всем 18 компаниям, это 531 день (сроки обращения по всем компаниям и по индексам в правом столбце таблицы 3). И затем рассчитал максимальные просадки по индексу MCFTR и индексу MIPOTR на этом временном интервале. И снова индекс MIPOTR уступил индексу широкого рынка акций. Причем в целом рынок акций показал + доходность (+16,2%), а индекс MIPOTR дал отрицательный результат (-7,96%). Max просадка у индекса MIPOTR тоже много хуже : - 27,4% против -20,6% у основного индекса акций. В разрезе конкретных компаний ситуация не в пользу IPO. Из 18-ти только 8 дали положительный доход, остальные в минусе. Из этих 8 опередили индекс широкого рынка MCFTR только пять компаний: АПРИ, Базис, Озон-фарма, ДОМ.РФ, Аренадата. Пять компаний из 18-ти, не густо (в таблице 3 зеленым жирным). Остальные три «плюсовые» компании -- просто зеленым. Но из них две компании, Промомед и Ламбумиз, дали символически положительный результат, всего лишь +4%. Но и у «жирных зеленых» лидеров ДОМ.РФ и Базис дали приличную доходность на очень коротком периоде 100 и 80 дней соответственно, и не факт, что они удержат эту планку дальше. Теперь о «неудачниках» с прямыми убытками: их 10 из 18-ти, больше половины. Те, что принесли «минус», но меньший, чем убыток по IPO-шному индексу MIPOTR, отмечены красным цветом: Европлан и Глоракс. Остальные «особо перспективные» дебютанты дали не просто минус, а минус даже хуже индекса MIPOTR (отмечены жирным красным). Далее смотрим на показатели риска. Казалось бы, все логично – пятеро «жирных зеленых» лидеров имеют коэффициенты «Доход/Риск» значительно лучше, чем у индекса акций MCFTR, и тем более, чем у индекса MIPOTR. При этом у АПРИ и Базиса max просадки значительно хуже, чем у обоих индексов. Но, по крайней мере, этот повышенный риск окупается повышенным доходом. В секторе «неудачников» с рыночным риском все совсем плохо. Коэффициенты «Доход/Риск» и max просадки поражают. У «жирных красных» просадки доходят почти до 80%, например по Диасофту -78%. Средняя просадка по всей выборке из 18 компаний достигает почти 43%. Вот это и есть главный негатив, то, что должно настораживать инвестора, особенно начинающего, когда он решает участвовать в IPO на Мосбирже. И именно об этом говорится в заявлении ЦБ РФ. Казалось бы, можно делать вывод и на этом закончить: участвовать в российских IPO неинтересно и рискованно даже по меркам российского же рынка акций. Но, с другой стороны, имеем факт, пять из 18-ти компаний дают вполне успешные результаты, а это почти 28% от общей выборки компаний. Поразмыслив, я решил, что смысл все же не в подведении безрадостной статистики, и даже не в рассуждениях, насколько интересно инвестору играть в игру спортлото «5 из 18». Это пусть каждый решает сам. Заявление ЦБ РФ, о котором говорилось в 1 части, по сути, поднимает более общий и важный вопрос: а для чего вообще инвестору в России участвовать в IPO на российском рынке? Какой в этом смысл и выгода? Но на эту тему мы порассуждаем уже в следующих частях нашего небольшого исследования под названием «Российские IPO». @pro100IPO #исследование