Post #638

ВТБ выпускает акции не ради капитала. Тогда ради чего? ВТБ решил провести еще одно SPO. И здесь интересна не сама допэмиссия, а причина, по которой банк на нее идет. Напомню цифры. ВТБ готов разместить до 6,3 млрд новых акций по цене 87 рублей за штуку. Максимальный объем привлечения может превысить 500 млрд рублей. При этом государство сохранит контроль над банком – его доля останется выше 50%. Но самое любопытное в другом. Еще месяц назад менеджмент ВТБ прямо говорил, что допэмиссия для поддержания нормативов достаточности капитала банку не нужна. Более того, Пьянов называл допэмиссию инструментом "последней надежды". Некоторые аналитики говорят, что нынешнее SPO – это история о спасении капитала и о закрытии каких-то дыр в балансе. А я вот думаю, что это история о “покупке будущего”. ВТБ официально признал, что основная цель размещения – финансирование стратегического партнерства с объединенной компанией Wildberries и Russ. Причем речь идет не только о покупке 5% WB Банка. Банк получает доли во всей финтех-экосистеме RWB – цифровых, финансовых и околофинансовых активах, с возможностью дальнейшего увеличения участия. На мой взгляд, это очень показательный момент. Еще несколько лет назад крупнейшие банки конкурировали между собой за клиентов. Сегодня конкуренция смещается в сторону экосистем. Банкам нужны пользователи, данные, платежные потоки и цифровые платформы. А маркетплейсам нужны финансовые сервисы. По сути, мы наблюдаем попытку ВТБ встроиться в одну из крупнейших цифровых экосистем страны. Wildberries сегодня – это огромная аудитория, платежная инфраструктура, кредитование продавцов, финансовые сервисы и массив данных о потребительском поведении. Поэтому я бы смотрел на это SPO не как на обычное размещение акций, а как на ставку ВТБ на новую модель роста. Правда, у любой ставки есть цена. Для действующих акционеров это потенциальное размытие долей, и при реализации значительной части допэмиссии эффект может оказаться весьма заметным. В результате перед инвесторами возникает простой вопрос: верите ли вы, что партнерство с Wildberries-Russ создаст для ВТБ больше стоимости, чем будет потеряно из-за допвыпуска акций? Именно вокруг ответа на этот вопрос, как мне кажется, и будет строиться вся инвестиционная история ВТБ в ближайшие месяцы. @pro100IPO #SPOВТБ