Post #15807

✈️ Как TON прибыль Telegram делает Telegram впервые в своей истории вышел на прибыль. По данным Financial Times, компания завершила 2024 год с чистой прибылью $540 млн, резко улучшив результат по сравнению с убытком в $173 млн годом ранее. К сожалению, полного отчёта пока нет в открытом доступе — делаю выводы на основе материалов FT. Если у кого-то есть сам документ, буду признателен, если поделитесь. А пока давайте разберёмся, почему TON — это неотделимая часть Telegram, и почему это вызывает вопросы. За счёт чего вырос Telegram? Выручка выросла почти в 4 раза — до $1,4 млрд. Основные драйверы: ➖ платные подписки, ➖ реклама, ➖ и, главное — криптовалютная инфраструктура, выстроенная вокруг блокчейна TON. Причём это происходит на фоне уголовного расследования против Павла Дурова во Франции. Telegram, который ранее жил за счёт займов и запасов криптовалюты, резко развернулся в сторону устойчивой монетизации. В рамках подготовки к новому размещению облигаций на $1,5 млрд, инвесторам показали: около половины всей выручки за 2024 год (более $700 млн) пришлись на категорию “Partnerships & ecosystem”, а другая на рекламу и премиум-подписки. 🤔Звучит многообещающе. Но что это за категория “Partnerships & ecosystem”? По данным за 2023–2024 годы, в неё (вероятно) входят: ➖ комиссионные и интеграционные платежи от разработчиков mini apps, ➖ доходы от операций с Toncoin, ➖ партнёрские сделки, ➖ и переоценка цифровых активов. 💁‍♂️TON — главный донор баланса Telegram? Если кто-то верит, что Telegram начал резко зарабатывать на mini apps — я предлагаю посмотреть на цифры. FT ещё в ноябре 2024 года сообщала: ➖ с января по июнь Telegram получил $353 млн от продажи цифровых активов, ➖ а затем ещё $348 млн (во второй половине года). В сумме — $701 млн, то есть та самая "половина выручки". Плюс была сделка на $225 млн за эксклюзивность TON в рекламной модели (расторгнута в октябре). Всё это говорит о том, что основным источником выручки стал продажный поток TON. 👨‍💻 Пока инвесторы скупают TON в надежде на «иксы», Telegram распродаёт его, чтобы показать красивую отчётность перед выпуском облигаций. В феврале 2024 года Дуров объявил, что продажи TON будут происходить по внебирже, чтобы не создавать давление на цену и не нарушать принципы децентрализации. Но суть не изменилась — TON стал источником ликвидности, управляемым самой платформой — люди получившие TON по выгодной цене на внебирже — продают сейчас его дешевле, чем покупали со скидкой. 🤷‍♂️Сколько на самом деле зарабатывает Telegram без TON? Если убрать выручку от TON, то что остаётся? ➖ $250 млн от рекламы ➖$292 млн от премиум-подписок Итого: $542 млн. Операционные расходы по прошлой отчётности — около $500 млн в год, и маловероятно, что они сильно снизились на фоне расширения штата и юридических издержек. Тогда прибыль (без учёта продажи TON) — около $42 млн (в 2023 году была -$173 млн). 🙇‍♂️А теперь добавим: ➖ амортизацию, ➖ налоги, ➖ прочие непрофильные расходы. 🙃Получаем: чистая прибыль возможна только за счёт TON. Без него Telegram остаётся на грани нуля. Да, Telegram резко прибавил в прибыли — это факт ($42 млн (без учёта продаж TON) относительно убытка за 2023 год в $173 млн). Но качество выручки вызывает вопросы. Если цена TON останется вблизи текущих уровней до конца 2025 года, повторить результаты 2024 года будет сложно. Тем более — достичь заявленных $2 млрд в 2025 году. А если Telegram продолжит сталкиваться с юридическим давлением и ограничениями в разных юрисдикциях, это автоматически ударит по TON. Потому что TON — не независимая экосистема, а финансовый инструмент Telegram, где Telegram уж больно сильно зависит от переоценки стоимости (особенно от волатильности) TON в структуре доходов. 📰Подписаться| Вступить в Elite