Post #15979

💰 Эра крипто-казначейских компаний под угрозой: что происходит с моделью Сэйлора В последние годы активно обсуждали крипто-казначейские компании, выпускавшие ценные бумаги и направлявшие вырученные средства на покупку биткоина. Это выглядело как новый тренд корпоративных финансов: баланс использовался не для традиционных вложений, а как инструмент спекуляции, превращая компанию в «вечного покупателя» крипты. Однако модель начала давать сбои. 💁‍♂️Ключевой показатель таких компаний — mNAV (market Net Asset Value), то есть соотношение между рыночной капитализацией и «чистой стоимостью» крипторезервов на балансе. У Strategy Inc. этот множитель рухнул до 1,57. Для сравнения: после победы Трампа на выборах рынок был готов платить в 3,4 раза дороже, чем стоили биткоины в активах компании. 🤔Падение выглядит парадоксально: биткоин и крупные криптовалюты сейчас не находятся в фазе медвежьего рынка. Но проблема охватила не только Strategy — под давлением оказались Metaplanet, MARA Holdings, Inc. и даже Trump Media & Technology Group Corp. Аналогичная ситуация в Ethereum-сегменте: SharpLink вынуждена была объявить программу байбеков, чтобы mNAV не просел ниже 1. У крупнейшего держателя ETH, компании Bitmine, коэффициент тоже начал резко сокращаться (1,22). По данным Capriole Investments, почти треть биткоин-казначейских компаний уже торгуется ниже стоимости собственных резервов. Особенно уязвимы мелкие игроки: низкая ликвидность акций и долги по конвертируемым облигациям превращаются в ловушку при первой коррекции. 😬Привлечение капитала стало сложнее. Новая серия привилегированных акций Strategy вызвала слабый интерес и принесла лишь $47 млн, вместо ожидаемого масштабного размещения. Чтобы компенсировать недобор, компания снова выпустила обычные акции, нарушив обещание не разводнять капитал при mNAV ниже 2,5. Это вызвало раздражение инвесторов и усилило давление на котировки. 📉Темпы покупок биткоинов Strategy также резко снизились. В августе 2025 года компания приобрела лишь 3 666 BTC — минимум за год. Для сравнения: в среднем с января по июль покупки составляли около 26 000 BTC в месяц. Если сравнивать с августом 2024 года (169 BTC), то можно говорить о сезонности. Однако факт остаётся фактом: снижение объёмов закупки биткоинов в момент, когда криптовалюта торгуется на максимумах, указывает на падение динамики. И всё это происходит на фоне возвращения к дополнительным размещениям акций — что уже можно рассматривать как сигнал о проблемах. 🛒Дополнительным риском стала конкуренция. Крупнейшие игроки больше не ограничиваются BTC и ETH: в крипто-казначейскую модель вовлекаются SOL, TRX, BNB, TON и другие альткоины. Эта гонка подрывает устойчивость модели, создавая эффект бомбы замедленного действия. 🦁 Только вдумайтесь: криптоказначейская компания, которая работает не с биткоином, а с CRO — нативным токеном биржи Crypto com. Речь идёт о сделке на $6,4 млрд между Trump Media & Technology Group и Crypto com. На старте в баланс новой структуры Trump Media Group CRO Strategy заложено $1 млрд в токенах CRO, остальное — это кредитная линия для будущих покупок. Ради этого компания без труда изменила правила игры и вернула из обращения 70 млрд ранее «сожжённых» монет, увеличив предложение CRO более чем втрое. И вот вопрос: какой сумасшедший станет вкладывать сюда миллионы долларов, чтобы росла монета CRO, которая по сути является ценной бумагой (пусть и токеном крупной биржи)? Её можно с лёгкостью «сжечь» и снова выпустить. Знаю, звучит жёстко, но такие компании могут создаваться только ради коррупционных схем. И никак иначе. Более того, волатильность CRO невозможно обуздать: mNAV будет бесконечно скакать и не даст нормального мультипликатора для привлечения капитала. продолжение ⬇️ 📰Подписаться на Darth Traders