Post #16094

💣 На пороховой бочке. В американской финансовой системе обнаружилась скрытая зависимость, о которой до сих пор мало кто говорил вслух. Согласно новому исследованию ФРС, именно хедж-фонды, зарегистрированные на Каймановых островах, а не Китай или Япония, стали крупнейшими иностранными держателями казначейских облигаций США. ❗️Их совокупный объём вложений оценивается почти в $1,85 трлн — что на $1,4 трлн больше, чем показывают официальные данные. Проблема в том, что традиционная статистика — данные TIC (Treasury International Capital) — не учитывает облигации, находящиеся в репо-сделках. А именно через такие операции хедж-фонды финансируют так называемый Treasury basis trade — арбитраж между фьючерсами на Treasuries и самими облигациями, позволяющий зарабатывать на минимальных расхождениях цен при колоссальном плече. 💁‍♂️ Получается, что когда ФРС сокращала свой баланс и избавлялась от облигаций, именно эти фонды стали “молчаливыми” покупателями, впитавшими около 37% всего чистого выпуска гособлигаций США с 2022 по 2024 год. Фактически они заменили иностранные центробанки и традиционных институционалов, став критическим источником спроса на долги американского правительства. 👨‍💻Проблема в другом: хедж-фонды работают с колоссальным плечом, как сообщается в статье. Если ликвидность на рынке Treasuries иссякнет или ставки вновь резко изменятся, эффект может стать лавинообразным. Тогда под угрозой окажется не только «базисная» стратегия, но и устойчивость всего долгового рынка США. ФРС уже признала, что официальная статистика искажает реальную картину, и пообещала пересмотреть методологию учёта. 📉 И вот тут появляется ещё один штрих к картине. Пока инвесторы обсуждали коррекцию золота, рынок долга США пережил мощное ралли. По данным Bloomberg, доходность 30-летних Treasuries опустилась до минимума за полгода, а трейдеры активно покупают опционы, страхуясь от дальнейшего падения доходностей. Стоимость защиты от снижения доходностей стремительно растёт, что указывает на массовый приток капитала в “качественные”, безрисковые активы. Некоторые игроки уже ставят на падение доходности 10-летних бумаг до 3,7–3,75%, а рынок фьючерсов на ставку SOFR показывает — инвесторы закладывают снижение ставки ФРС на 50 б.п. уже в декабре. 🔥Но именно это и создаёт новое противоречие: чем активнее хедж-фонды и трейдеры наращивают длинные позиции по Treasuries, тем сильнее зависимость рынка от спекулятивных стратегий с плечом. Казначейский рынок, который считался самым надёжным в мире, сегодня во многом держится на деньгах арбитражников из офшоров и ожиданиях скорого разворота политики ФРС. В таких условиях любой всплеск инфляции в США может стать спусковым крючком для волны дефолтов и кризиса ликвидности: позиции с плечом схлопнутся, доходности взлетят вверх, словно мемтокен после твита Маска. 🙇‍♂️ Пока же участники рынка уходят из коррекции в золоте, тарифных войн и шатдауна в трежеря — но на таком фоне рост рисковых активов будет затруднён. Только мягкая экономическая посадка, где инфляция контролируемая — смогут вернуть интерес к риску и создать основу для нового цикла роста (конечно, если мы увидим ещё и рост найма). 📰Подписаться на Darth Traders