Post #16141

🇯🇵 Поговорим про крипто-казначейские компании (DAT) ещё немного. Появилась интересная новость:Metaplanet увеличила свой запас биткоинов, взяв кредит на $130 млн под залог своих же BTC. Пока компании просто накапливали биткоин на балансе, модель выглядела относительно терпимой. Да, риски были, волатильность огромная, но это хотя бы напоминало классическое корпоративное управление резервами. 😬Однако кредитование под волатильный актив — это уже совсем другой уровень плеча и совершенно иной уровень стресса для акционеров. Особенно тревожно, когда речь идёт о японской компании. В Японии налоговый режим делает прямое владение криптовалютой крайне невыгодным. Прибыль по крипте относится к «прочим доходам», складывается в общую корзину с зарплатой и может облагаться ставкой до 55%. Эти доходы нельзя ни зачесть убытками, ни перенести на будущие периоды. ☝️ Зато прибыль по акциям облагается около 20%, причём убытки можно переносить. Поэтому японским инвесторам куда выгоднее покупать акции крипто-казначейских компаний, чем сам биткоин. На этом и вырос спрос на DAT-компании: они стали «обходным путём» для местных инвесторов. Но ситуация может резко измениться. Япония готовится менять налоговый режим, обсуждение уже на финальной стадии. Если правила пересмотрят, DAT-компаниям придётся очень тяжело: спрос на их акции может резко упасть, а привлекать капитал станет значительно сложнее. Я напомню: DAT-компании держат на балансах крипту, но обязательства нужно платить в фиате. 💁‍♂️ И на этом фоне Metaplanet, вместо того чтобы снижать риски, залезает в долг под залог собственных BTC — по ставке, которая почти наверняка выше стоимости привлечения капитала через размещение новых акций. По сути, компания берёт плечо на волатильный актив в момент, когда её бизнес-модель может оказаться под угрозой. Поэтому, если выйдет новость о том, что Япония действительно меняет налоговый режим, к этому сигналу стоит отнестись максимально внимательно — в первую очередь применительно к японским крипто-казначейским компаниям. Именно они могут создать серьёзный навес над рынком и стать источником давления на цену. 🙇‍♂️Однако я не хочу нагнетать и сеять излишнюю панику: вероятность сценария массовых дефолтов в крипто-казначейских компаниях остаётся невысокой. Если рынок восстановится от текущих уровней, это, наоборот, будет означать, что Metaplanet удачно выбрала момент, чтобы взять кредит под обеспечение своих BTC — и, возможно, позже мы ещё будем восхищаться их чувством тайминга. 📰Подписаться на Darth Traders