Post #16170

🔥 Данные по инфляции в США за ноябрь сегодня действительно удивили всех. Хотя я ожидал сюрприза, учитывая недавний выход данных по рынку труда, масштаб оказался неожиданным. Давайте разбираться. Основной CPI замедлился до 2,7% г/г против ожиданий 3,1%, базовый CPI — до 2,6% против консенсуса 3,0%. Формально это самый низкий уровень инфляции с начала 2021 года и почти идеальная картина для ФРС. Но именно здесь начинается самое интересное. 💁‍♂️ Из-за шатдауна BLS не собирало данные в октябре, поэтому ноябрьский отчёт фактически «склеен» из неполных категорий. Настолько, что, как отмечают некоторые аналитики, статистическое ведомство де-факто заложило нулевой рост аренды в октябре. ❗️Очевидно, что эти данные будут пересмотрены в следующих релизах. А к истине мы сможем приблизиться, просто внимательно отслеживая другие показатели по рынку жилья. При этом ряд отраслевых аналитических агентств даже с учётом текущих искажений уже сигнализирует о проблемах на рынке аренды: рост числа новых арендных договоров заметно замедляется. И даже с учётом искажений видно, что охлаждение инфляции в сегменте жилья действительно ускорилось. За последние три месяца рост цен на жильё заметно замедлился — примерно до 1,6% в год против почти 4% ранее. Этот эффект почти наверняка проявится и в PCE. Однако резкость замедления слишком велика, чтобы безоговорочно принимать её без подтверждения в следующих отчётах. 👨‍💻Параллельно вышли данные по заявкам на пособия по безработице — около 224 тыс. Они не сигнализируют о резком сломе занятости, несмотря на рост безработицы до 4,6%, который тоже может быть частично статистической погрешностью. Эти данные путают всё происходящее сегодня, так как без роста пособий — нет полной картины замедления. В итоге по ноябрю мы имеем следующий набор факторов: инфляция замедляется быстрее ожиданий, экономика остывает, но лаги политики ФРС никуда не делись. Все данные будут пересмотрены в декабрьских показателях, которые выйдут в январе. Если в декабре мы не увидим новых сюрпризов, перед нами будет типичная картина постепенного охлаждения экономики. 🙇‍♂️В совокупности это похоже на медленное сжатие спроса, которое уже отражается в структуре инфляции, но ещё не перешло в фазу резкого обвала потребления. Именно такие периоды самые сложные для рынков: инфляция снижается не потому, что всё хорошо, а потому, что экономика постепенно теряет импульс. Здесь особенно важно, чтобы денежные власти держали руку на пульсе. Сейчас каждый выходящий показатель имеет серьёзное значение для общей картины. По сути, ФРС сама ошиблась в прогнозах, а значит, регулятор находится в процессе переоценки и взвешивания дальнейшей политики. 🙄Что это значит для рынков? Ключевым становится реакция денежных властей. Экономика перестала выглядеть устойчивой и начала скатываться вниз, причём на фоне того, что до декабря ФРС активно сжимала ликвидность банковского сектора. Да, ставки снижали три раза подряд и были запущены элементы QE. Однако сегодняшние данные указывают на риск того, что регулятор теряет контроль над динамикой. В такой ситуации ФРС как минимум придётся активнее работать через коммуникации, управляя ожиданиями и транслируя более мягкую риторику, пока рынок ждёт новых данных. ❕Мы ещё не в рецессии и, я бы сказал, пока не вплотную к ней. Но если с сентября экономика медленно двигалась к спаду, то сейчас она туда уже бежит. И даже той мягкости, которую мы имеем в виде трёх снижений ставки ФРС и QE, может оказаться недостаточно. В конечном счёте и рынки, и сама ФРС из-за шатдауна движутся в тумане. 📰Подписаться на Darth Traders