Post #1602

📊Торговля - флэт, импорт вниз Платежный баланс в январе: 📌 Символический профицит текущего счета $0.4 млрд vs $2.8 млрд в дек-25 и янв-25 по причине: • более значимого снижения экспорта vs импорта • роста дефицита инвестдоходов из-за начисленных нерезидентам дивидендов, хотя в дек-янв сезонность выплат чуть изменилась, и суммарно за 2 месяца дефицит $4 млрд vs $4.7 млрд год назад – большая часть этого «минуса» реальных потоков в валюте не создавала и не создаёт 📌 По финансовому счету нулевое сальдо vs -$6 млрд в дек-25 и янв-25 – «отток» капитала, формально, нулевой, но с +$3 млрд до -$3.3 млрд изменились «ошибки и пропуски», отражают неучтенные операции/нестыковки, так и скрытый «отток» 📈📉 В платёжном балансе и, особенно, внешней торговле есть сезонность – с поправкой на это: • сальдо внешней торговли с декабря почти не изменилось ($4.3 млрд vs $4.4 млрд) • экспорт падал чуть медленнее (-9.6% м/м) импорта (-10.6%) • рублевый объем импорта упал на 23% за год и 11.6% к декабрю, составив 84.6% от уровня фев-22 (на картинке) – это трехлетний минимум 🔭Что это значит? Начало 2026 мы встретили с относительно стабильным профицитом внешней торговли – снижение экспорта было компенсировано сокращением импорта, что отражает слабость внутреннего спроса. Курс рубля, балансирующий торговый профицит, сложился ~70/USD, что во многом объясняло крепость рубля в начале года. К текущему моменту сомневаюст, что этот показатель сильно ухудшился. Поэтому слабость рубля сейчас – вероятно, подстройка к изменению финансовых потоков из-за анонсированных параметров бюджетного правила, отмены «регулярных» продаж валюты и «ситуативного» роста спроса на валюту от тех, кто много месяцев/кварталов подряд ждал ослабления рубля. Несмотря на бодрую перестановку с 75-76 в конце феврале до 82+/USD сегодня, считаю, что мы наблюдаем подстройку уровня курса к ожидаемым параметрам бюджетного правила, а не начало устойчивого тренда на его ослабление. Без значимого оживления импорта и/или оттока капитала и/или резкого снижения ставки ЦБ скорость дальнейшего ослабления должна замедляться, в т.ч. к концу месяца, когда экспортёры будут готовиться к выплате квартального НДД. А продолжительный период повышенных цен на энергоносители может поддержать рубль более заметно уже с апреля-мая, если ближневосточный конфликт будет продолжаться. Бюджетное правило после ожидаемых поправок стерилизует бОльшую часть дополнительной валютной выручки, но не всю. 🔮 Поэтому базовый прогноз по курсу не меняется – 84-85/USD во 2К26 и около 88 к концу года.