Полевой

🎯 И пара слов про прогноз ЦБ 📌 Выше мы уже выяснили, что фактическая динамика инфляции уже давно складывается стабильно ниже ожиданий ЦБ - именно это и позволяет снижать ставку, несмотря на постоянную "жесткость" риторики с начала цикла снижения в июне 2025…

🎯И пара слов про прогноз ЦБ 📌 Выше мы уже выяснили, что фактическая динамика инфляции уже давно складывается стабильно ниже ожиданий ЦБ - именно это и позволяет снижать ставку, несмотря на постоянную "жесткость" риторики с начала цикла снижения в июне 2025 📌 А что с прогнозом по ВВП? На первый взгляд, итоги 2025 были близки к годовому прогнозу регулятора. Но если посмотреть на точность прогноза ВВП на квартал вперёд в % г/г начиная с 1К25, то всё выглядит не так радужно: • среднем ЦБ ошибался на 1.1 п.п: в 1-3К25 стабильно ждал более сильного ВВП, чем было по факту, в 4К25 факт оказался выше прогноза, но в 1К26 снова "промах" и сразу на 2.1 п.п., ведь исходный прогноз в +1.6% превратился в уточнённые -0.5% • ссылки на календарный фактор всерьез рассматривать сложно (календарь известен заранее), можно частично согласиться лишь с влиянием погоды, но вряд ли она одна дала такую ошибку. Что это, чрезмерная жесткость ДКП? Вердикт - вера ЦБ в восстановление роста во 2К26 имеет право на существование (как и любой прогноз), верит ЦБ и в свою способность обеспечить экономике "мягкую посадку". Действительно, это лучший сценарий из возможных, но трек-рекорд краткосрочных прогнозов по ВВП вызывает вопросы. Пока же цифры по экономике с начала 2026 откровенно огорчают...

⚖️Данные vs аргументы за "паузу": денежная масса 📌 Рост денежной массы М2/М2х в апреле складывается выше траекторий 2016-19 и даже 2025 из-за оживления кредита и высокого дефицита бюджета (5.9 трлн руб. или 2.5% ВВП при плановых 1.6% ВВП) 📌 Но помимо опережающего…

⚖️ Данные vs аргументы за "паузу": инфляция Что говорят последние данные про аргументы сторонников «паузы» Начнем с инфляции: 📌 Недельные данные допускают апрельскую инфляцию в 0.22% vs 0.36%, соответствующих целевым 4%, т.е. не выше 2.5-3% с.к.г. после…

🔭Что сказал ЦБ во вчерашнем РОКСе? В апреле у Совета Директоров ЦБ (СД) сложился широкий консенсус за снижение ставки на 50 б.п. с умеренно-мягким сигналом на ближайшие заседания («будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки…»), сохранение…

❗️ Пауза по ставке в июне - миф или реальность? Апрельское снижение ставки ЦБ на 50 б.п. не привело к какой-то значимой реакции на рынке ОФЗ – доходность индекса гособлигаций RGBI c 23 апреля выросла на 25-30 б.п. до 14.22%, а длинные ОФЗ (бескупонная доходность)…

🔑 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 24 апреля Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также вариантах решения по ключевой ставке. ⬜️ Основными темами…

🔑Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания24 апреля Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также вариантах решения по ключевой ставке. ⬜️ Основными темами обсуждения стали оценки устойчивого инфляционного давления и динамики экономической активности. ⬜️ Большинство участников согласились, что с исключением вклада НДС устойчивая инфляция в первом квартале 2026 года осталась в диапазоне 4-5% (с поправкой на сезонность в пересчете на год). Произошедшее охлаждение внутреннего спроса и накопленная жесткость денежно-кредитных условий будут способствовать замедлению устойчивой инфляции и ее возвращению к 4% во втором полугодии 2026 года. ⬜️ По оценке участников обсуждения, существенную роль в замедлении экономической активности в первом квартале 2026 года сыграли временные факторы — меньшее количество рабочих дней в 2026 году по сравнению с прошлым годом и неблагоприятные погодные условия. Во втором квартале 2026 года календарный фактор будет действовать в обратную сторону: в мае-июне рабочих дней будет больше, чем годом ранее. Реальную картину экономической активности можно будет точнее оценить по первому полугодию в целом. ⬜️ Участники обсуждения обратили внимание на риски для инфляции со стороны бюджета и внешних условий. Высокие бюджетные расходы в начале года могут привести к большему бюджетному импульсу по итогам года. Что касается внешних условий, то в настоящее время рост мировых цен и логистических издержек в значительной степени компенсируется укреплением рубля. Однако если конфликт на Ближнем Востоке будет продолжаться, его влияние может стать более проинфляционным. По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 50 базисных пунктов, до 14,5% годовых. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий. О том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России↗️

💵📤📥 Минфин определился Итак, регулярные операции с валютой/золотом возобновятся в мае, отложенные операции за март и апрель будут учтены при определении размера операций в мае. Всё это должно снизить чувствительность рубля к внешней конъюнктуре. 🔖 Напомню…

👀#ИнфляционныеОжидания в апреле снизились 🤩 В апреле оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, составила 12,9% после 13,4% в марте. 🤩 Показатель снизился в основном за счет оценок респондентов, располагающих сбережениями. Тем не менее инфляционные ожидания остаются повышенными. 🤩 Индекс потребительских настроений, который отражает текущие оценки и ожидания населения относительно личного благосостояния, развития экономики и ситуации на потребительском рынке, уменьшился. Ценовые ожидания предприятий практически не изменились. Подробнее читайте в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения»➡️

✋Денежная масса в марте снизилась, рост кредита экономике замедлился ◾️ Широкая денежная масса М2Х уменьшилась на 1% из-за сокращения средств на депозитах организаций, которое было связано со сдвигом февральских налоговых платежей на март. ◾️ Годовой рост М2Х замедлился с 12,4% в феврале до 12,2% в марте, а кредита экономике — с 9,6 до 8,9%. ◾️ Кредит экономике по-прежнему определяет динамику денежного предложения. При этом вклад бюджетного сектора в годовой рост денежной массы в марте увеличился. Подробнее — в материале «Денежные агрегаты и кредит экономике»➡️

4К + 🥇🥉 Несмотря на небольшие сюрпризы от ЦБ, неделю лучше завершать с приятными новостями. Их две: Первая - нас стало более 4 тыс 👋 Спасибо вам за интерес и доверие 🙏 буду стараться и далее делиться своими мыслями и идеями, пусть даже иногда неправильными и ошибочными 😁 Вторая - ваш покорный слуга по роду своей деятельности делает много прогнозов, и вот снова удалось получить две награды от Focus Economics (глобальная компания, собирающая прогнозы по разным странам) за точность прогнозов ключевой ставки (первое место) и в целом за макро-прогноз по РФ (третье место). В прошлом году был вторым, но держимся в тройке. Главное, есть куда стремиться 🙏