Post #1623

📊Инфляция ОК, ВВП без явных сюрпризов Все с нетерпением ждали мартовской инфляции и ВВП за 2025: 📌Инфляция в марте замедлилась с 0.73% до 0.6% м/м (c 5.92% г/г до 5.86%), совпав с оценкой из недельных данных. Базовая инфляция, исключающая волатильные и регулируемые позиции, подросла с 0.52% до 0.54%, но в годовом выражении снизилась с 5.17% до 5.01%. 📌По фактическим месячным цифрам: замедление в продах (с 0.84% до 0.38%), нормализация вверх в непродах (с 0.28% до 0.47%) и стабильная картина в услугах (1.07% vs 1.10%). 📌Нам важны месячные цифры с поправкой на сезонность: моя оценка 0.48% м/м осталась почти на уровне февраля (0.47%), отражая неизменность динамики в продах (с 0.33% vs 0.34%), ускорение в непродах (с 0.38% до 0.5%) и замедление в услугах (с 0.75% до 0.65%), в нерегулируемых услугах тоже снижение (с 1.1% до 0.9%), хотя темпы роста цен всё еще очень высоки. Базовая инфляция 0.43% vs 0.39% в феврале. 📤📥Оценка номинального ВВП в 2025 повышена с 213.5 до 214.3 трлн руб. (+0.4%), но оценка реального роста в 1% не изменилась. 📌 Немного уточнена поквартальная динамика: вместо роста в 1К-3К25 на 1.4% г/г, 1.1% и 0.6% экономика прибавила 1.3%, 1% и 0.8%, тогда как рост в 4К составил 1%. ЦБ в своих оценках исходил из поквартальных цифр в 1.9%, 1.2%, 0.4% и 0.5%. 📌 В части основных компонент, улучшение в частном потреблении (с 3.4% до 3.6% г/г) сопровождалось ухудшением оценки в госпотреблении (с 1.6% до 1.1%) и валовом накоплении основного капитала (с +1.7% до -0.4%), приблизив её к показателю инвестиций в основной капитал, которые в 2025 снизились на 2.3%. 🔭Что это значит? Согласованность недельных и месячной оценок инфляции выглядит нейтрально, как и относительная неизменность сез-скорр. показателей относительно февраля. Но в части базовой инфляции цифры оказались лучше тех, что получались из недельного мониторинга - до коррекции на сезонность считалось 0.70%+ против заявленных 0.54%, что даёт сез-скорр. показатель в пересчёте на год около 5.3% vs оценок ЦБ устойчивой инфляции в 4-5%. По факту на месте. Как и ожидалось, годовой рост в 5.86% оказался ниже середины прогноза ЦБ в 6.3% и был ближе к нижней границе 5.8%, в терминах 3-мес. сез-скорр. в пересчёте на год цифра 8.7% также ниже 10% у ЦБ, т.е. здесь в 1К26 траектория инфляции вновь сложилась лучше прогнозов. С учётом отсутствия каких-то неприятных (для ДКП) сюрпризов в данных по ВВП (и в структуре, и в поквартальной динамике) мартовские цифры по инфляции вполне допускают снижение ставки на 50 б.п. в апреле. Вариант паузы или шага в -100 б.п., вероятно, тоже будут на столе, но баланс аргументов в пользу каждого из них будет во многом определяться данными, которые мы еще получим до апрельского заседания, а также ситуации на Ближнем Востоке.