Post #139

#полезно@tkachfinance Коллеги, приветствую! 🤝 В рамках обучения на бакалавриате я сталкивался с кейсами, где в качестве стоимости собственного капитала использовался ROE… На первый взгляд это кажется логичным: если компания зарабатывает, например, 18% на капитал, значит акционеры получают 18%, следовательно, эту величину можно использовать как ставку дисконтирования… Однако такой подход методологически некорректен❗️ Во-первых, ROE - это ретроспективный бухгалтерский показатель, основанный на чистой прибыли. Он отражает уже полученный результат. Стоимость собственного капитала - это требуемая доходность, то есть ожидание инвестора на будущее с учетом риска. Это принципиально разные экономические категории… Одна описывает прошлое, а другая требование к будущему. Во-вторых, в расчете ROE используется собственный капитал по балансовой стоимости. Однако инвестор на рынке ориентируется не на бухгалтерские цифры, а на рыночную оценку. Балансовая величина может существенно отличаться от рыночной. Использование ROE автоматически привязывает ставку дисконтирования к учетной базе, а не к рыночной оценке риска. В-третьих, чистая прибыль может быть отрицательной. В этом случае ROE становится отрицательным, и формально стоимость собственного капитала также оказалась бы отрицательной. Это экономический абсурд🤦🏻‍♂️ Инвесторы не требуют отрицательную доходность за риск. Даже низкий ROE может привести к ситуации, когда стоимость собственного капитала окажется ниже стоимости заемного капитала, что нарушает фундаментальную логику финансовой теории. Наконец, ROE чувствителен к волатильности прибыли. Разовые доходы могут временно завысить показатель, создавая иллюзию высокой доходности капитала. Но ставка дисконтирования не должна зависеть от случайных бухгалтерских эффектов. ROE - это индикатор эффективности использования капитала, но не его стоимости. Подмена требуемой доходности бухгалтерской рентабельностью является одной из типичных ошибок в учебных и прикладных кейсах, которая приводит к искажению оценки бизнеса… Надеюсь пост был для вас полезен 😉