TKACH | Corporate Finance

Вчера посетил конференцию Solid Profit Conf, посвящённую инвестициям и трейдингу. Мероприятие оставило очень хорошее впечатление - сильный состав участников и насыщенная программа. Было представлено много эмитентов, из которых удалось послушать FabricaOne AI (компания на этапе выхода на IPO), Whoosh и Северсталь. Отдельно отмечу лекцию Андрей Ванин - руководителя отдела аналитики и премиального обслуживания Газпромбанк Инвестиции. Он поделился актуальными взглядами на перспективные направления инвестиций в 2026 году - было содержательно и по делу. Также был рад увидеть друзей и знакомых - пообщались за чашкой кофе, обсудили карьерное развитие и образование, и сходили на отличный обед 😁 В целом, суббота получилась продуктивной: новые идеи, полезные контакты и качественный нетворкинг.

Продолжение поста… Теперь перейдем к альтернативным инвестициям 🏦 Для начала разберемся что вообще такое альтернативные инвестиции. Альтернативные инвестиции - это инвестиции в неклассические активы с целью получения прибыли в долгосрочной перспективе. Рассмотрим какие популярные формы альтернативных инвестиций выделяют 👇🏼 📌Private equity. Private equity - это вложения в капитал непубличных компаний, которые не торгуются на бирже. Для этого сегмента характерны длинный горизонт, ограниченная ликвидность и сложные денежные потоки, но именно поэтому инвесторы рассчитывают на более высокую премию за риск. PE чаще всего выполняет роль долгосрочного инструмента роста, однако ключевые риски здесь: качество менеджмента, оценка компаний и возможность выхода из актива. 📌Венчурный капитал (venture capital). VC - это капитал для стартапов и ранних стадий бизнеса, то есть для компаний с ещё не до конца доказанной бизнес-моделью, но с очень высоким потенциальным ростом. По характеристикам это один из самых агрессивных сегментов: горизонты длинные, риск/доходность - очень высокие, а успешный результат часто зависит от редких, но крупных exit-сделок. Основные риски - высокий процент неудач, размывание долей, зависимость от следующих раундов финансирования… 📌Private infrastructure. Это инвестиции в долгоживущие, капиталоёмкие объекты, обеспечивающие базовые услуги: дороги, аэропорты, энергетику, коммунальные и цифровые сети. Экономика таких активов часто основана на стабильных денежных потоках. Главные риски здесь - регуляторика, политика, исполнение проекта, капзатраты и долговая структура. 📌Недвижимость и реальные активы (real estate / real assets). Это вложения в физические активы с материальной основой стоимости: коммерческую и жилую недвижимость, а шире - и другие материальные активы. Их любят за предсказуемость денежного потока, доход от аренды/эксплуатации, долгосрочный прирост стоимости и более низкую корреляцию с частью традиционных рынков, а также за потенциальную защиту от инфляции. Ключевые риски: циклы локального рынка, стоимость фондирования и качество объекта/управления. 📌 Товарные активы (commodities). Commodities - это сырьевые товары: энергия, металлы, зерно и т.д. Инвестировать в них можно напрямую, через деривативы или через компании-экспортеры/производителей. Их доходность определяется не корпоративной прибылью, а балансом спроса и предложения, геополитикой, погодой и издержками хранения, поэтому они ведут себя иначе, чем акции и облигации. Нужно помнить, что это волатильный сегмент без стабильного денежного потока. 📌Хедж-фонды (hedge funds). Хедж-фонд - это частный фонд для инвестиций, который работает свободнее, чем обычные взаимные фонды. Он может покупать активы в лонг, продавать в шорт, использовать кредитное плечо и разные стратегии вроде ставок на события, макроэкономику или нейтральные к рынку позиции. Такие фонды ищут уникальную прибыль, не зависящую от общего рынка. Они дают лучшую доходность с учетом риска. 📌Структурные инструменты (structured instruments). Это инструменты, которые комбинируют классические активы и деривативы, чтобы создать заданный профиль риск/доходность. Выплата обычно зависит от поведения базового актива или выполнения определённых условий. К ключевым рискам структурных инвестиций можно отнести рыночный риск, кредитный риск, а также риск ликвидности. 📌Цифровые и экзотические активы (digital / exotic assets). Это самый неоднородный сегмент: сюда могут входить криптоактивы, токенизированные права и ЦФА, а также нишевые объекты вроде искусства, вина, монет и других коллекционных активов. Их объединяет то, что ликвидность и стандарты оценки здесь существенно менее стабильны, чем у традиционных инструментов, а набор рисков шире: рыночный, инфраструктурный, операционный, кибер-, правовой и регуляторный. Надеюсь, пост был для вас полезен и вы вынесли для себя что-то новое 😉

#полезно@tkachfinance Коллеги, приветствую! 🤝 Сегодня коротко разберём две большие группы инвестиций: 1️⃣Традиционные - акции, облигации и денежные инструменты. 2️⃣Альтернативные - private equity, venture capital, private infrastructure, real assets, commodities, hedge funds, structured instruments, digital / exotic assets. Итак, начнем с традиционных инвестиций📈 📌Акции (stocks). Акция - это долевая ценная бумага. Она закрепляет права акционера на часть прибыли компании, участие в управлении и долю имущества при ликвидации. Для обыкновенных акций обычно также характерны голосование и дивиденды. Акции сильнее всего чувствительны к динамике прибыли бизнеса, ставкам, циклу экономики и рыночным настроениям. В портфеле это, как правило, инструмент роста, но инвестор платит за этот потенциал более высокой волатильностью и риском просадки. 📌Облигации (bonds). Облигация - это долговая ценная бумага. Инвестор фактически даёт деньги эмитенту в долг и получает право на возврат номинала и, как правило, купонного дохода. Их профиль обычно более предсказуем, чем у акций. Облигации обычно используются для получения дохода, стабилизации портфеля и частичной диверсификации, но они всё равно несут процентный и кредитный риск. 📌Денежные инструменты (cash). Под денежными инструментами обычно понимают денежные остатки, депозиты, вклады до востребования и инструменты денежного рынка. Их сильная сторона - максимальная ликвидность и приоритет сохранности капитала, а слабая - ограниченный потенциал реальной доходности на длинном горизонте, особенно когда инфляция съедает покупательную способность денег. В портфеле денежные инструменты - это подушка безопасности, резерв под ближайшие расходы и источник гибкости.

#полезно@tkachfinance Коллеги, приветствую! 🤝 Сегодня немножко затронем теорию портфеля, а именно формулу риска портфеля. Она выглядит громоздко, и запомнить её с первого раза не всегда удаётся… Но запоминать не обязательно! Есть простой способ вывести её для любого количества активов. Нашёл его в книге «Прикладные корпоративные финансы» Брейли, Майерса, Аллена. Когда формула полезна? Для 3+ активов лучше использовать Excel с матричными расчётами. Но на экзаменах обычно даются задачки до 3-х активов и этот метод очень спасает) Алгоритм расчёта представлен на фото. Он максимально простой. Сначала делается подстановка по клеточкам, затем всё складывается и берётся корень из полученного числа. И риск портфеля посчитан! Надеюсь, пригодится 😉

#полезно@tkachfinance Коллеги, приветствую! 🤝 Метод IRR - один из популярных методов при оценке инвестиционных проектов. Он интуитивно понятен: показывает доходность проекта. НО именно IRR часто становится источником ошибок в принятии решений. Разберём ключевые ловушки, о которых важно помнить. 1️⃣ Направление денежных потоков. В классической логике мы предполагаем: сначала инвестиции (отток), затем поступления (приток). Но если структура меняется (например, сначала притоки, потом крупные затраты), поведение NPV становится нестандартным: NPV может расти при увеличении ставки дисконтирования. В таких случаях правило IRR перестаёт работать корректно. Более того, проект следует принимать, если IRR ниже стоимости капитала, что противоречит привычной логике. 2️⃣ Множественность IRR. Если денежные потоки меняют знак более одного раза, у проекта может быть несколько значений IRR или не быть ни одного. Это делает показатель неоднозначным и фактически непригодным для принятия решений без дополнительного анализа. 3️⃣ Взаимоисключающие проекты. IRR плохо справляется с выбором между проектами разного масштаба или длительности. Проект с более высокой IRR не обязательно создаёт большую стоимость. В таких случаях корректнее анализировать приростные денежные потоки или напрямую сравнивать NPV. 4️⃣ Различие ставок по срокам. IRR предполагает одну ставку дисконтирования для всех периодов, тогда как в реальности стоимость капитала может различаться по годам. В таких условиях сама идея «единой доходности проекта» становится упрощением. Итак, давайте подведем небольшой итог) Без четкого понимания ограничений лучше не использовать данный подход, поскольку это может привести к ошибочным решениям. На практике IRR всегда рассматривают в связке с NPV, а не как самостоятельный критерий. NPV остаётся базовым ориентиром при принятии инвестиционных решений. Надеюсь пост был для вас полезен 😉

#полезно@tkachfinance Коллеги, приветствую! 🤝 Продолжая тему прогнозирования, давайте углубимся в один из представленных в прошлом посте подходов - прогноз на основе исторических данных. Суть здесь достаточно простая: мы предполагаем, что динамика показателей в прошлом частично переносится в будущее. На практике это выглядит следующим образом. Сначала анализируем историческую выручку. Например, если компания росла с 100 до 110 и затем до 121, мы видим устойчивый рост 10% в год. Тогда прогноз строится по формуле: Revenue_t = Revenue_(t-1) × (1 + g) Соответственно: 2026 = 121 × 1.10 = 133 2027 = 133 × 1.10 = 146 Далее переходим к марже. Если EBITDA margin держится в диапазоне 18–20% от выручки, логично заложить среднее значение - 19%. Тогда: EBITDA = Revenue × Margin Если выручка 133, то EBITDA ≈ 25. Аналогично прогнозируются затраты. Например, если себестоимость исторически составляет 60% от выручки, то: COGS = Revenue × 60% Таким образом, модель начинает двигаться от одного ключевого драйвера - выручки, а остальные показатели подтягиваются через доли. Однако здесь есть важный момент. Такой подход хорошо работает только тогда, когда бизнес стабилен: нет резких изменений в стратегии, рынок предсказуем, а сама отрасль не подвержена сильной цикличности. В противном случае простая экстраполяция прошлого начинает давать искажения. Надеюсь, было полезно 🙌

#полезно@tkachfinance Коллеги, приветствую! 🤝 Давайте немного углубимся в тему, без которой невозможно представить ни одну финансовую модель - прогнозирование. Именно здесь закладывается основная ценность модели. Существует несколько базовых подходов, которые используются в зависимости от ситуации, отрасли и доступности информации. 1️⃣Прогноз на основе исторических данных Самый базовый и интуитивно понятный подход. Логика простая: прошлое поведение показателей частично переносится в будущее. Обычно используются средние темпы роста. Актуален для стабильных отраслей с низкой волатильностью. Использовать имеет смысл, когда бизнес уже сформирован и нет существенных изменений в стратегии или рынке. Ограничение очевидно: подход плохо работает в циклических или быстро меняющихся индустриях, а также при трансформации бизнеса. 2️⃣Прогноз на основе оценки менеджмента В этом случае модель опирается на прогнозы самой компании: выручка, EBITDA, CapEx и другие ориентиры. Эти данные часто содержат внутри себя инсайты, недоступные внешнему аналитику. Использовать стоит, если у менеджмента есть история точных прогнозов и понятная логика. Но важно помнить: оценка менеджмента - это не всегда истина. Прогноз может быть смещён, пересмотрен или излишне оптимистичен, особенно в условиях неопределённости. 3️⃣Прогноз на основе отраслевых бенчмарков Здесь используется логика конвергенции: предполагается, что показатели компании со временем приближаются к среднеотраслевым значениям. Это могут быть мультипликаторы, оборачиваемость и т.д. Актуален для зрелых отраслей с большим количеством аналогов. Ограничение: не подходит для уникальных бизнесов или лидеров, которые сами формируют бенчмарки. 4️⃣Дискреционный прогноз аналитика Самый гибкий и в то же время самый сложный подход. Здесь аналитик сам формирует прогноз, используя комбинацию факторов: макроэкономику, стратегию компании, сценарный анализ, кейсы аналогов. Актуален для новых, быстро меняющихся или сложных отраслей. Использовать имеет смысл, когда стандартные методы не работают или бизнес находится в стадии изменений. Главный риск - субъективность. Качество такого прогноза напрямую зависит от уровня мышления и опыта аналитика. Не существует одного универсального подхода к прогнозированию. Выбор того или иного метода прогнозирования зависит от контекста бизнеса и отрасли. Надеюсь, пост был для вас полезен 😉

#полезно@tkachfinance Коллеги, приветствую! 🤝 При оценке бизнеса крайне важно глубоко понимать отрасль, в которой работает компания. Стоимость создаётся по-разному: где-то через трафик, где-то через активы... Понимание отраслевых мультипликаторов является ключевым элементом качественного анализа. Например, в технологическом секторе (интернет-компании 👨‍💻) часто используют EV / Unique Visitors или EV / Pageviews. Здесь инвестор фактически оценивает потенциал монетизации аудитории. Это особенно актуально для быстрорастущих компаний, где финансовые показатели ещё не отражают реальную ценность бизнеса. 🛩️ В ритейле и авиаперевозках применяется EV / EBITDAR (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and Rent/Restructuring). Ключевая идея - исключить аренду, которая может существенно различаться в зависимости от бизнес-модели. Это позволяет сделать компании более сопоставимыми с точки зрения операционной эффективности. 🛢️ В энергетике используются более специфические метрики: — P / MCFE (где MCFE = Million Cubic Foot Equivalent - единица объёма ресурсов), — P / MCFE/D (объём добычи в день), — P / NAV (Price / Net Asset Value). Здесь логика следующая: инвестор смотрит на ресурсную базу и способность генерировать добычу в будущем. По сути, оценка смещается в сторону анализа активов и запасов, а не отчётных показателей. 🏬 В фондах недвижимости (REITs) стандартом являются Price / FFO (Funds From Operations) и Price / AFFO (Adjusted Funds From Operations). Это связано с тем, что амортизация в недвижимости - огромный, но неденежный расход, которы искажает прибыль. При этом доходы от продажи объектов часто носят разовый характер. Поэтому FFO и AFFO дают более нормализованную картину денежного потока, на который ориентируется инвестор. Ключевая идея здесь в следующем: оценка должна опираться не просто на финансовые показатели, а на экономическую суть бизнеса. Как раз отраслевые мультипликаторы позволяют уловить, где действительно создаётся стоимость 😉

#полезно@tkachfinance Коллеги, приветствую! 🤝 Думаю, многие из вас знают, что я являюсь основателем нетворкинг-сообщества для амбициозных студентов NCS. Сегодня хотел бы отойти от темы финансов и поговорить о не менее важном - нетворке, а точнее об одной концепции, которая, на мой взгляд, недооценена в российской практике. Речь про small favors («небольшие услуги»). Это простой, но очень сильный принцип: помогать людям без расчёта и без ведения «внутреннего баланса» кто кому должен. При этом в реальности часто наблюдается обратное, люди мысленно ведут списки: кому помогли, у кого можно попросить, где «вернут», а где нет. И не только мысленно… 😅 Качественный нетворк строится иначе. В каждом взаимодействии важно уметь считывать потребности собеседника и, если есть возможность, закрывать их. Без ожиданий, без избыточных усилий и без создания ощущения долга у другой стороны… Помощь не должна быть тяжёлой или вынужденной - это скорее естественное продолжение сильного окружения, где люди усиливают друг друга. При этом важно не уходить в крайности. Речь не про то, чтобы жертвовать своим временем или ресурсами в ущерб себе. Речь про осознанный подход: если для вас это несложно - помогите. Без скрытых мотивов, без попытки «инвестировать в отношения» с ожиданием возврата… Именно такой подход в долгосрочной перспективе формирует самый сильный социальный капитал. Люди запоминают не формальные взаимодействия, а искреннюю и своевременную помощь. И уже на следующем уровне возникает более сложная конструкция - социальный трейдинг. Но это уже отдельная тема, к которой я вернусь позже 😉

#полезно@tkachfinance 📎 Teaser №2 Коллеги, приветствую! 👋 Продолжаем тему тизеров. Ранее мы говорили о том, зачем тизер нужен и как он влияет на первый контакт с инвестором. Сегодня разберем типовые ошибки и лучшие практики, которые помогают сделать тизер сильным. 📌 Лучшие практики подготовки тизера 1️⃣ Краткость и наглядность. 1–3 страницы/слайда. Ключевые сведения - коротко, пунктами. Графики и инфографика (рост выручки, структура выручки, клиентская база) делают информацию понятной с первого взгляда. 2️⃣Фокус на сильном. Акцент на тех метриках, где компания выделяется: маржа выше рынка, быстрое масштабирование, уникальные клиенты. Слабые места лучше не акцентировать или показать, как их компенсируют. 3️⃣Конкретика. Цифры вместо общих тезисов: CAGR, LTV/CAC, количество ключевых клиентов и их доля от выручки. 4️⃣Язык и стиль. Просто, по делу, без воды и маркетинговых клише. Избегайте узкоспециального жаргона, текст должен быть понятен для представителей разных направлений бизнеса. 5️⃣Проверка данных. Цифры точные и сопоставимы с отчётностью. Несовпадение текста и графиков подрывает доверие. Прогнозы должны быть реалистичными и обоснованными. 6️⃣Анонимный стиль. Названия компаний, клиентов, брендов заменяем на «компания», «поставщик», «ритейлер». Никаких логотипов или фотографий офисов. 7️⃣Структура и логика. Тизер должен вести инвестора через историю: бизнес-модель - рынок - клиенты - рост - финансовые показатели - мотивация продажи/партнёрства. Логика важнее объёма текста. 8️⃣Визуальная привлекательность. Чистый дизайн, читаемые графики, единая цветовая схема. Инвестор должен «читать» тизер глазами, не ломая голову над форматированием. Соблюдение этих правил повышает шансы, что тизер заинтересует инвестора, и первый контакт будет продуктивным. А теперь перейдем к тому, что делать не надо… 📌 Типовые ошибки 1️⃣Излишняя общность. Фокус на отрасли вместо уникального кейса. Инвесторам важна конкретика. 2️⃣Перегрузка текстом. Длинные абзацы и отступления от сути отпугивают. Лучшие тизеры - короткие и содержательные. 3️⃣Недостаток финансовых данных. Переизбыток прогнозов без фактов выглядит ненадежно. 4️⃣Раскрытие конфиденциального. Названия компаний, клиентов, авторские наработки должны быть за кадром. Утечка снижает доверие. 💡Итог: ошибки тизеров обычно связаны с балансом… либо мало информации, либо переизбыток. Лаконичность, конкретика и акцент на сильные аргументы — ключ к успешному тизеру.

#полезно@tkachfinance 📎Teaser №1 Коллеги, приветствую! 🤝 Заинтересовался темой тизеров (Teaser) и решил подробнее в ней разобраться вместе с вами. Материал достаточно объемный, поэтому пост сделаю в несколько этапов. Начнем с общего понимания того, что такое тизер и какую роль он играет в сделках. В M&A-сделках тизер выступает первым маркетинговым материалом продавца. Его задача - «заинтриговать» потенциальных инвесторов: дать общее представление о бизнесе и инвестиционной идее, но без раскрытия конфиденциальной информации. По сути, это краткий документ (обычно 1–2 страницы), который демонстрирует перспективы компании - например, рост выручки, маржинальность, положение на рынке. При этом название компании, ключевые клиенты и руководство, как правило, не раскрываются, чтобы сохранить конфиденциальность сделки. В отличие от детального информационного меморандума (CIM / IM), который инвесторы получают уже после подписания NDA, тизер содержит минимум информации. Его цель - не продать компанию сразу, а сформировать первичный интерес. Если тизер «зацепит» инвестора, он связывается с продавцом, подписывает NDA, после чего получает более подробные материалы - сначала CIM, а затем доступ к data room. Таким образом, тизер выполняет роль фильтра, позволяя сформировать пул заинтересованных сторон без риска преждевременного раскрытия коммерческой информации. Типичная структура тизера: Строгого стандарта у тизеров нет. Структура может меняться в зависимости от сделки и отрасли. Однако чаще всего документ включает несколько базовых блоков: 1. Отраслевой обзор Кратко о рынке и ключевых трендах. 2. Описание бизнеса Чем занимается компания, её продукты или услуги, позиционирование на рынке. 3. Финансовые показатели Основные метрики: выручка, темпы роста, EBITDA и другие ключевые показатели (обычно за 2–3 года). 4. Инвестиционная привлекательность Ключевые факторы роста: объём рынка, конкурентные преимущества, потенциал масштабирования. 5. Структура сделки Формат сделки - продажа доли, 100% бизнеса, привлечение инвестора и т.д. 6. Контакты Информация о стороне, сопровождающей сделку. Целевая аудитория тизера: Тизер отправляется тем, кто потенциально может купить или профинансировать бизнес. Обычно это: • финансовые инвесторы - фонды прямых инвестиций, банки, инвестиционные компании; • стратегические инвесторы - компании из той же или смежной отрасли; • иногда - частные инвесторы, особенно в сделках lower-middle market. При подготовке тизера продавец или консультант формирует список релевантных инвесторов, исходя из отрасли и масштаба сделки. Важно понимать, что разным инвесторам интересны разные аспекты бизнеса: 📌 стратегические покупатели чаще смотрят на синергии и рыночную позицию, 📌 финансовые инвесторы на рентабельность, денежные потоки и потенциал роста. Надеюсь пост был полезен 😉 В ближайшие дни выпущу вторую часть)