Post #39

#5_минут_про@tkachfinance Итак, продолжаем разбираться! В рамках рубрики мы уже обсудили WACC — средневзвешенную стоимость капитала. Один из его ключевых компонентов — стоимость собственного капитала (Cost of Equity). В прошлый раз мы разобрались, что собственный капитал обходится компании дороже, чем заемный. Но теперь пора пойти дальше: 👉Как именно рассчитывается эта самая стоимость собственного капитала? Обычно для оценки собственного капитала используются следующие подходы: ⁃ Модель CAPM (ее я косвенно затрагивал, когда рассказывал про RRR); ⁃ Модель дисконтированных дивидендов ⁃ Метод доходности облигаций с учетом премии за риск. 📊Модель CAPM (Capital Asset Pricing Model | Модель оценки капитальных активов): Объясняет, какую доходность должен приносить актив, чтобы инвестор вообще захотел в него вложиться Она исходит из того, что инвестор требует компенсацию за две вещи: 1️⃣Безрисковую ставку — это точка отсчета. Даже не рискуя, инвестор может получить доход, вложив деньги, например, в ОФЗ или облигации США. Значит, любой рискованный актив должен давать как минимум столько же, иначе нет смысла рисковать. 2️⃣Рыночный риск — это дополнительная доходность, которую инвестор ожидает получить за неопределенность. Но не любая акция получает одинаковую надбавку — это зависит от беты, то есть чувствительности акции к движениям рынка. Чем выше бета, тем выше риск — и тем большую премию хочет инвестор. Как выполнить расчет беты в Excel я разбирал тут. Ожидаемая доходность = Безрисковая ставка + Бета × Премия за риск рынка В следующих постах разберу CAPM более подробно… 📊Модель DDM (Discount Dividend Model | Модель дисконтированных дивидендов) Что нам вообще говорит модель дисконтированных дивидендов: 📌Акция стоит столько, сколько ты готов за неё платить сегодня ради будущих дивидендов. Модель DDM исходит из классической инвестиционной логики: 💡Ценность любого актива — это приведённая стоимость будущих денежных потоков. В случае акций — это ожидаемые дивиденды. Модель Гордона (Gordon Growth Model) предполагает, что компания будет вечно выплачивать дивиденды, растущие с постоянным темпом. И тогда стоимость акции: P = D₁ / (r − g) где P — цена акции, D₁ — дивиденд в следующем году, r — ставка дисконтирования (стоимость капитала), g — постоянный рост дивидендов. Можно выразить «r» (стоимость капитала), если известны цена, дивиденд и темп роста. Модель также будет более подробно разобрана в будущих постах… Пока что все рассматриваю в общих чертах) 📊Метод доходности облигаций с учетом премии за риск (bond yield plus risk premium approach) В чем заключается идея метода? Если компания уже выпускает облигации, значит, мы знаем, сколько стоит ей привлекать долг. НО! Долг - это менее рискованный инструмент, чем акция. Поэтому, чтобы оценить стоимость капитала используем данную формулу: Стоимость собственного капитала = Доходность облигаций + премия за риск Эту премию часто оценивают используя историческое расхождение между доходностями облигаций и доходностью акций. На развитых рынках типичная прибавляемая премия за риск колеблется в диапазоне от 3% до 5%. Как выбрать модель? 1. CAPM ⁃ Компания публична; ⁃ Есть данные о рыночной доходности, бета-коэффициенте, безрисковой ставке; ⁃ Необходимо учесть рыночный риск в явном виде. 2. DDM ⁃ Компания стабильно выплачивает дивиденды; ⁃ Дивиденды растут с предсказуемым темпом; ⁃ Инверторы ориентированы на доход от дивидендов. 3. Доходность облигаций с учетом премии за риск ⁃ Компания непублична или сложно оценить бету; ⁃ Есть информация о доходности ее облигаций; ⁃ Нужно быстро получить ориентир по стоимости капитала. Фух… Описал… Пост получился длинноватым, но надеюсь, что более и менее полезным)