经济新闻

英伟达三季度营收351亿美元，分析师预期332.5亿美元，三季度数据中心收入308亿美元，预期291.4亿美元

特朗普承诺大幅提高关税。悉尼外交政策智库洛伊研究所东亚问题高级研究员理查德·麦格雷戈表示，如果特朗普兑现承诺，可能会颠覆多年来由两党主导的美国自由贸易政策，从而损害美国在海外的地位，甚至包括像澳大利亚这样的坚定盟友。 他在接受采访时说：“我认为这有可能严重损害美国在澳大利亚的形象，进而削弱对联盟的一些支持。我不想夸大其词，但这确实会损害美国形象。” 与此同时，中国决策者正在寻找特朗普重返白宫后的外交突破口。 中国外交政策“不会因为特朗普上台而发生根本性转变”，中国人民大学重阳金融研究院院长王文在接受采访时说道，“另一方面，特朗普的上台将迫使中国对一系列国家的外交政策变得更加灵活。

过去几年，北京一直在与欧洲和亚太地区各国政府修复关系，从而减少孤立，削弱华盛顿的影响力。 习近平拉拢法国总统马克龙和德国总理肖尔茨，试图推动他们让欧洲与华盛顿保持距离。上个月，中国和印度宣布了一项关于在喜马拉雅共同边界巡逻的协议，两国军队曾在2020年爆发致命冲突。 即便如此，在利用特朗普创造的潜在外交机会方面，习近平似乎也不会走得太远。 尽管他大谈开放贸易，外国投资者和公司在中国做生意时还是经常面临重重壁垒。中国廉价出口产品的激增也令巴西、南非和其他倾向于北京的发展中国家感到不满。中国商品削弱了这些国家的工业，并导致工作岗位流失。 “美国比中国开放得多，但如果只听两位领导人的发言，你根本不会知道这一点，因为特朗普总说保护主义，而习近平总说自由贸易，”麦格雷戈说，“你能想象习近平会说‘关税’是汉语中最美的词汇之一吗？”

中国本土品牌瑞幸咖啡（Luckin Coffee）签署了一项协议，将在2025年至2029年期间，以约25亿美元（33亿新元）从巴西采购24万吨咖啡。

戴庆成：今年“双11”购物节在上周一徐徐落幕，香港消费者参与程度可谓空前，反映大陆电商这个部署正确。港府无法阻止港人网购大陆货品的风气，可以预见香港零售业未来必然会有一轮痛苦的转型期。

浙江祥源文旅股份有限公司、西藏龙薇文化传媒有限公司以及中国女演员赵薇新增一则被执行人信息，执行金额8488元（人民币，1569新元）。此外，上述两公司还被强制执行5689元。“赵薇公司被强制执行14177元”星期二（11月19日）冲上微博热搜。

特朗普威胁升级对华贸易战，马来西亚看到机遇 - 纽约时报 在特朗普的第一个总统任期里，他发动了一场关税战，令美国与中国陷入对抗状态，当时东南亚国家马来西亚两边下注，以税收减免和其他优惠措施大力吸引美中企业。 这个策略奏效了。马来西亚是中国通过经济实力争取影响力的关键，它吸引了来自美国的德州仪器和泛林集团，以及中国的阿里巴巴和吉利等公司数十亿美元的投资。 随着特朗普即将重返白宫，并威胁再次扰乱全球贸易，马来西亚希望能够在这种做法的基础上制定计划，将该国南端打造成跨国公司寻找避风港的中心。 这涉及与邻国新加坡的一项经济协议，从历史上看，新加坡有时更像它的竞争对手，而不是合作伙伴。新加坡官员也在寻求合作。谈判代表正在最后确定马来西亚经济特区的相关细节，在这里建厂的公司将获得财政激励。 此举的是为了向总部设在新加坡的跨国公司提供扩大业务所需的空间和员工，新加坡是一个位于马来西亚南部边境的城市岛国。新设施的建设和投资于今年开始，马来西亚和新加坡的总理将在12月8日和9日举行的年度会议上签署最终协议。 马来西亚总理安瓦尔·易卜拉欣上个月在老挝万象。 一些投资者仍然担心在马来西亚做生意，那里的腐败丑闻曾导致政府垮台，华尔街银行高盛因在丑闻中被指控扮演的角色而支付了39亿美元。政治稳定是另一个令人担忧的问题：总理安瓦尔·易卜拉欣是该国六年来的第五位领导人。 但是，来自中国和美国公司的源源不断的投资使马来西亚成为增长最快的数据中心枢纽之一，这些庞大楼群为人工智能系统提供动力。马来西亚还是最大的半导体出口国之一，这种微小的芯片装在汽车、电脑和超声波仪等所有产品里。 随着候任总统特朗普威胁要对中国商品加征60%的关税，这个新的经济特区可能会为那些开始削减在中国的生产、寻找更安全国家的全球公司提供了另一种选择。 这是马来西亚更广泛努力的一部分，目的是吸引中国和美国这两个马来西亚最大贸易伙伴的投资，同时从中美之间扰乱全球供应链的贸易战中受益。 “如果会出现更多向我们所称的保护主义的转变，就会给马来西亚和新加坡等中立国家更多空间，充分利用我们的天然优势，”马来西亚柔佛州官员李廷汉（音）说。这个经济特区位于柔佛州。 李廷汉说，如果要从特朗普的第一个任期中吸取什么经验，那就是他将在明年1月上任后兑现提高对华关税的承诺。他说，正在寻找其他建厂地点的中国公司已经表示担心，如果他们离开中国，开始从马来西亚出口，仍会面临美国的关税。 李廷汉告诉这些公司，如果它们符合马来西亚参与的自由贸易协定的条件，它们规避美国关税的风险将会降低。 但是特朗普还承诺对所有外国商品征收高达20%的普遍关税，马来西亚可能无法缓解这个问题。 到目前为止，马来西亚已经从英伟达、微软和谷歌等美国公司那里获得了数十亿美元的投资，用于在该经济区的建设。它还吸引了TikTok的中国所有者字节跳动等中国公司。 官员们向马来西亚公众承诺，该协议将带来超过10万个就业岗位。新加坡贸工部政务部长陈圣辉去年10月对国会表示，该经济特区“允许双方利用彼此的互补优势，更好地共同竞争全球投资”。 自新冠疫情以来，越来越多的全球公司将亚洲总部迁至新加坡，导致从食品到租金等所有成本都出现了上升。其中许多公司想在新加坡扩大规模，但又负担不起。马来西亚距离新加坡很近，土地和资源便宜，货币处于弱势，这些都使其具有吸引力 英伟达在柔佛州建设的数据中心附近的建筑工人。 15分钟车程之外，另一个尘土飞扬的建筑工地被棕榈树环绕，显得格格不入。这里是英伟达一个大型数据中心的所在地，该数据中心是英伟达与杨忠礼电力公司建立的43亿美元合作项目的一部分，杨忠礼电力公司是马来西亚最大企业集团之一的能源子公司。工人们驾驶重型卡车深入棕榈种植园，使用的是另一条更坚固、更能承重的道路。 经济特区的许多目标都集中在改善新加坡和柔佛州边境的人员流动上，以便新加坡的公司和工人在生活和经营方面拥有更实惠的选择。 每天，上万工人骑着摩托车拥挤地并排行驶几个小时，从马来西亚穿越边境前往新加坡。这里是世界上最繁忙的过境点之一。新的经济特区将用二维码取代护照，过境会变得更容易。一条耗资20亿美元的高速铁路计划于2027年开始运行。 马来西亚打算扩大贸易领域，包括对制造业、医疗保健和物流等其他部门的投资。日本银行野村证券首席东盟经济学家尤本·帕拉奎莱斯表示，流入的资金已经在短期内帮助提振了经济。据他计算，仅过去一年，美国科技公司做出的承诺就占马来西亚国内生产总值的5.5%。 特朗普新政府征收的全球关税可能会让马来西亚的处境变得更艰难。但马来西亚的一些邻国更容易受到特朗普的攻击，因为它们接受的外国投资的性质不同。 国务卿布林肯与马来西亚总理安瓦尔·易卜拉欣上月在老挝万象举行的峰会上。 “你可以说，像越南这样的国家有被征收中国式关税的风险，因为它们很明显只是把中国的出口产品输送到美国，”帕拉奎莱斯说。 相反，马来西亚吸引了来自美国和中国的长期项目的大笔投资。 “在马来西亚，因为前来这里投资的既有中国公司，也有美国公司，这可能会让特朗普更加谨慎，”帕拉奎莱斯说。 和世界各地的官员一样，马来西亚官员刚刚开始消化特朗普再次当选的事实。一些人开始提出另一个想法：马来西亚应该在中国和美国之外实现多元化。 “世界可能会进入一个美国供应链和一个中国供应链并存的局面，”马来西亚投资、贸易和工业部副部长刘镇东（音）说。“剩下的就有待争夺了。将会有一个中间地带，我们的供应链越有弹性越好。” 艾莎(Alexandra Stevenson)是《纽约时报》上海分社社长，报道中国经济和社会新闻。点击查看更多关于她的信息。

现在美股估值很高，但这并不意味着熊市即将来临。著名对冲基金经理David Einhorn上周做了一个有趣的比喻： 昂贵的股市有点像一片遍布枯树和枯叶的森林。是的，由于周围增加了很多潜在的燃料，破坏性森林火灾的风险增加了。但如果一段时间内没有雷击，或者人们小心火烛，那么这些潜在的燃料还可能会在晴朗的天空下继续堆积数年。

英伟达 $NVDA 财报系列解读之一：芯片产业链及其主要玩家，细分龙头有哪些，英伟达在其中的地位究竟如何。 从芯片整个产业而言，简单说来可以划分为： 上游-设计； 中游-制造； 下游-应用。 具体细分如下： 📍 上游设计 ▶️ EDA -芯片设计工具（Synopsys、Cadence、Siemens，三家合计超过70%市占率） ▶️ IP核-芯片设计草图（ARM、IMAG、MIPS等） ▶️ Fabless-芯片设计公司（英伟达、高通、联发科、AMD等） 对于英伟达而言： 1）其EDA和上述三家都有不同程度的合作，但Synopsys实力更为强劲，全球市占率超过40%以上。 2）GPU内核和架构纯自研、CPU板块主要是与ARM合作，其它玩家（国内）主要是采用IMAG的内核搭建。 英伟达 $NVDA 财报系列解读之一：芯片产业链及其主要玩家，细分龙头有哪些，英伟达在其中的地位究竟如何。 从芯片整个产业而言，简单说来可以划分为： 上游-设计； 中游-制造； 下游-应用。 具体细分如下： 📍 上游设计 ▶️ EDA -芯片设计工具（Synopsys、Cadence、Siemens，三家合计超过70%市占率） ▶️ IP核-芯片设计草图（ARM、IMAG、MIPS等） ▶️ Fabless-芯片设计公司（英伟达、高通、联发科、AMD等） 对于英伟达而言： 1）其EDA和上述三家都有不同程度的合作，但Synopsys实力更为强劲，全球市占率超过40%以上。 2）GPU内核和架构纯自研、CPU板块主要是与ARM合作，其它玩家（国内）主要是采用IMAG的内核搭建。 晶圆封测：台积电（不接受委外）、日月光、安靠、长电等 📌制造环节相对复杂，延伸出来的产业链庞大，但主线是：从硅料-硅片-晶圆-芯片。从扩产角度而言，越到上游，时间相对较长，因此硅片的产能总体上供给紧缺时间略多。 📌 英伟达的主要代工是台积电，通常说来英伟达需要按照台积电的设计规范交付图纸，生产周期短则大半月，长则1-2月（取决于稼动率），H100为例，主要是4N工艺，一般说来12寸大概能做500个左右的die（5nm） 📌 理论上说来摩尔定律下的xnm对应的是线宽，比如130nm指的是晶体管的栅极宽度，通俗的就是晶体管开关的这个门物理间距，太窄很容易发生量子隧穿效应，大白话就是约等于漏电。比如你以为的3nm工艺，线宽可能是22nm。台积电通常用xN来命名工艺节点，也主要是行业工艺命名基本没有标准，但是其等效的芯片性能差不多保持一致。 2）另一块基于芯片的电子设备细分：服务器产业链、电子设备代工组装产业链（暂不考虑消费级的电子设备，比如PC、Iphone等） 英伟达服务器又是一条单独的产业链，不多展开，除芯片外、 光模块、液冷、存储、网络设备等，目前英伟达服务器代工事鸿海精密下的工业富联、前阵子超微出事，大家担心也是因为出货量的问题，但实际上这影响微乎其微。 📍下游应用 主要是云厂商及边缘终端。 ▶️云厂商：微软、Meta等通过数据中心的算力发力大模型和AI应用（训练和推理） ▶️边缘终端：戴尔、联想、特斯拉等在手机、PC、汽车等智能终端上使用AI（侧重推理端） 总的来说： 📌英伟达在芯片的成功背后有极为庞大复杂的半导体产业链支撑，芯片设计是整个产业链毛利率最为丰厚的环节，对英伟达的研究无法脱离整个产业链视角，无论是芯片本身的制造，还是其服务器的代工组装亦或下游的应用，这都决定其未来到底能走多远。 📌 在GPU这个细分领域，英伟达当之无愧是霸主，但是其这一两年来的战略：一方面是横向的产业布局，牢牢占据网络、硬件、软件、系统四大核心价值，增厚壁垒；一方面是往下游的应用端扩张，从单芯片到系统级解决方案，扩大其应用上限。

据The Information报道，英伟达下一代Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热的问题，此事引起了谷歌、Meta和微软等客户对能否按时部署Blackwell的担忧。 新的服务器机架集成了72块芯片，功耗高达120kW。由于过热会限制性能及存在损坏风险，目前英伟达已指示供应商调整机架设计。

比特币和大事件走势

比特币价格突破9万美元。 距离比特币（BTC）价格突破8万美元仅过去3天时间，比特币价格再创历史新高，最高达到9.3万美元/枚，目前已经回落至9.02万美元/枚。 第二大加密货币以太坊（ETH）跌至3205美元/枚，低于11月12日高点。 （彭博社）