Buscar contenido similar

#global#pwc#исследование⤴️Продолжение поста об исследовании PwC Saratoga 2023 benchmarking survey results. 📌+32% Организации сталкиваются с необходимостью тратить больше времени на найм сотрудников(с 41 до 54 дней) Замедление процесса найма может быть связано с рассмотрением кандидатами предложений от конкурентов, вялым рынком труда или неэффективным процессом подбора персонала. 📌+7% Продолжающийся рост текучки в течение первого года работы(с 26% до 28%) В 2023 году наблюдался рост текучести кадров в течение первого года работы. Это может указывать на несоответствие между наймом и организационной культурой, несоответствие должностным ролям или недостатки в процессе адаптации и последующей поддержке новых сотрудников. 📌Разнообразие, равенство и инклюзивность (DEI) Показатели продвижения по службе среди женщин из расовых/этнических меньшинств увеличились, приблизившись к паритету с белыми мужчинами. Однако показатели продвижения по службе для других групп, таких как поколение X и поколение Y, снизились. 📌 Возвращение в оффлайн: универсального решения для всех не существует - 47% HR директоров ожидают, что сотрудники будут в офисе 4-5 дней в неделю - 46% руководителей говорят, что они учитывают присутствие сотрудников в офисе при определении повышений и бонусов - 79% руководителей считают, что руководство предпочитает, чтобы сотрудники работали в офисе, а не удаленно 🤔Однако сами сотрудники придерживаются несколько иного мнения: - 62% работников предпочитают сочетание очной и удаленной работы - 63% ожидают, что их компания предложит гибридный подход в ближайшие 12 месяцев - Только 11% сотрудников предпочитают работу в офисе на полный рабочий день. 📑 Отчет можно смотреть по ссылке https://disk.yandex.ru/i/XdpkZQMJLtg8UQ

#global#pwc#исследование Еще одно международное исследование PwC Saratoga 2023 benchmarking survey results о ключевых трендах на международном рынке труда. В рамках ежегодного исследования PwC были опрошены почти 400 компаний из более чем 20 отраслей, посвящен четырем темам: - текучесть кадров - поиск лучших талантов - программы по разнообразию, вовлеченности и инклюзивности (DEI) - вызовы, связанные с возвращением сотрудников на работу. Ключевые выводы исследования: ⚡️ 41% высших руководителей переосмысляют работу со стратегическим планированием, основанную на меняющихся условиях ведения бизнеса ⚡️81% HR директоров сообщают о принятии по крайней мере одного решения по значительному сокращению сотрудников ⚡️ 77% высших руководителей заявили, что наем и удержание талантов было их самым важным фактором роста в 20223 году ⚡️63% бизнес-лидеров меняют процессы для решения проблемы нехватки рабочей силы А теперь обо всем по порядку. 📌Текучка кадров: сотрудники возвращаются в офис Период высокой активности сотрудников, выражающийся в высокой текучке кадров и изменении требований к работодателю, замедляется. 📌Привлечение талантов и продвижение: замедление найма персонала В связи с активным удержанием персонала и сокращением дефицита талантов, усилия по найму также замедлились. Коэффициент внешнего найма снизился с 28,5% до 19,6% в период с 2021 по 2022 год. Темпы продвижения по карьерной лестнице также замедлились с 12,6% до 10,2%. Уровень мобильности (вертикальной и горизонтальной) также снизился. Продолжение следует ⬇️ 📑 Отчет можно смотреть по ссылке https://disk.yandex.ru/i/XdpkZQMJLtg8UQ

#Global#memory На прошлой недели было 2 важные новости, которые касаются развития ИИ и особенно спроса на чипы памяти. 1) Растут опасения по поводу того, что Open AI не будет закупать столько чипов памяти для своего проекта Stargate в ближайшее время, как ожидалось ранее (https://finance.yahoo.com/sectors/technology/articles/openai-funding-fears-hit-memory-154500748.html). В октябре сообщалось, что Open AI законтрактовалось с SK Hynix на $71 млрд руб.(https://www.lightreading.com/ai-machine-learning/openai-orders-71b-in-korean-memory-chips) 2) Google разработал архитектурное решение для LLM, которое позволяет сократить объемы необходимой памяти при инференсе. https://thenextweb.com/news/google-turboquant-ai-compression-memory-stocks В итоге акции компаний, связанных с производством чипов-памяти упали на 5-10% за неделю. К этому конечно еще добавился общий негативный фон от войны в Иране и растущей нефти, но эти 2 новости были основными. По обеим новостям прикрепил файлы с объяснением, но коротко тоже тут поясню: 1) Open AI не заключал hard commitments на покупку этих чипов, Там было LOI - letter of intent. То есть не было твердого контракта на поставку, поэтому в прогнозах SK Hynix эти суммы аналитиками должны были закладываться не полностью + у SK Hynix законтрактованы уже твердыми договорами поставки на весь 2026 и большую часть 2027 года. То есть на ближайших результатах это никак не должно отражаться и дефицит чипов памяти продолжает присутствовать (даже с учетом новой архитектуры инференса от Гугла, пост про это тоже напишу). Сама отмена связана скорее с тем, что проект Stargate под который как раз надо было так много чипов памяти в связи с текущей обстановкой съезжает сильно вправо + проект должны были активно спонсировать Арабы (ОАЭ, Саудовская Аравия) но у Арабов сейчас много проблем и деньги нужны на другое. Помимо Арабов есть проблема с ростом риска глобальной рецессии и жесткой ДКП ЦБ большинства стран в связи с высокими ценами на нефть, что вот тут описывал развернуто https://t.me/zzz_NonameResearch/2105 Проблема тут для чипмейкеров памяти скорее в том, что раньше вот это LOI от Open AI создавало огромный потенциальный спрос из-за которого возник ажиотаж и все побежали скупать чипы памяти и цены улетели в стратосферу. Сейчас становится понятно, что дефицит не будет таким жестким (возможно он будет жестким из-за другого чего-то чего мы пока еще не знаем), соответственно цены могут скорректироваться к более адекватным значениям. А это может привести к пересмотру расширения мощностей, которые Micron, Samsung и SK Hynix недавно объявляли - а это уже приведет к падению будущей выручки производителей оборудования для производства чипов (Lam Research, KLA Corporation, ASML, Appliead Materials и т.п.) 2) Тут самое интересное наверное в том, что разработка Google позволит использовать меньше именно RAM-память, которая активно применяется для осуществления inference. На другую память (HBM, SSD) влияние вообще не такое сильное. При этом сливали акции абсолютно всех чипмейкеров памяти и компаний производителей оборудования для создания чипов. В нормальном enviroment это создавало бы buy opportunity но с учетом всего происходящего помимо этой новости говорить о покупке всего, что связано с развитием ИИ кажется на данный момент опасным https://t.me/zzz_NonameResearch/2105

#global#memory Для бонуса и ради угара прикрепляю 2 скрина с отчета Goldman Sachs от 10 июля 2025 года (2 месяца до начала ебанутой бычки на рынке чипов памяти) в котором они инишиэйтят покрытие компаний, которые дизайнят чипы памяти и компаний, которые делают оборудование на которых эти чипы потом по этому дизайну производятся. 2 скрина это ван пейджеры по Micron и Sandisk, где GS инишиэйтит Микрон с рекомендацией ДЕРЖАТЬ и таргет прайсом 130$ (сейчас $435) и говорит, что в NAND пока чт оне видит суцщественных драйверов, которые могут увеличить спрос и дают SanDisk таргет $55 (сейчас $645) Исходя из этого, кажется что график спроса и предложения на NAND и DRAM от GS из предыдущего поста кажутся не совсем корректными и дефицит возможно больше, чем они считают

#global#memory И вопрос тут такой возникает. Насколько такой ебанутый рост справедлив... Насколько текущая оценка оправдана... Я смотрю на это так: - компания до отчетности торговалась по $500. EPS за 4К25 ожидался на уровне 3.33*4 (не хочу усложнять, просто беру цифру за 4К25, которую ждали и умножаю на кол-во кварталов в году) = 13.32. P/E был = 37.5х. Ну это нихуевый такой показатель, для сравнения привел TTM и NTM мультипликаторы лидеров в американском big-tech и лидеров в области производства оборудования для foundries на которых штампуют чипы - форвардные мульты в среднем в диапазоне 25-33х. Считал perplexity а не я, так что если мульты некорректные, просто напишите об этом в комментариях а не говорите что я хуесос который не умеет считать и использовать ИИ то есть тут казалось что как будто компания переоценена и надо бы охладить трахание НО теперь... фактическая прибыль составила 6.2 за квартал, экстраполируя на год получаем мульт P/E = 20х - уже ниже нижней границы диапазона "аналогов" А если посчитать форвардный мульт то при текущей цене после закрытия рынка =645 и прогнозному EPS на календарный 1К26 =13 и экстраполированному на год получим P/E = 645/52 = 12.4х. Смешной мульт для американской айтишки. У нас щас даже какйо-нибудь Циан выше торгуется. НО есть важный нюанс - чтобы утверждать что мульт 1y forward P/E =12.4х надо быть уверенным, что после 1К26 компания сможет показывать такой же EPS все следующие 3 квартала. А также важно смотреть за горизонт года. Что будет в 2027-2028 гг. ? Что если рынок нормализуется и цены опустятся? Какой тогда будет мульт. Согласно прогнозам того же J.P Morgan, скрины из отчета которого я привел выше и еще Goldman Sachs (и я уверен всех других брокеров) - наблюдается такой прогноз, что рынок памяти будет дефицитным и в 2027 и в 2028 гг. То есть сейчас не пик цикла. Спрос будет расти и дальше и предложение не будет за ним успевать. Поэтому в целом предполагать, что EPS в остальные кварталы у SanDisk и у других производителей памяти будет выше чем в 1К26 - можно. Если даже EPS будет почему то таким же или чуть ниже - все равно поулчаем очень низкий мульт, который позволяет и дальше покупать акцию. Также в скринах прикрепил таблицу Morgan Stanley где они показывают через какие еще имена можно отыгрывать текущий memory cycle

#global#memory Компания SanDisk вчера отчиталась за календарный 4К25. Компания делает потребительские и enterprise чипы SSD. Фактические результаты компании просто изнасиловали консенсус-прогнозы (которые скорее всего просто не все успели обновить, я честно ен понимаю как настолько можно было ошибиться). • Sales $3.03B vs Est. $2.64B • EPS $6.20 vs Est. $3.33 • Net Income $967M vs Est. $498M Но самое главное это не то что фактическая прибыль была в 2 раза больше ожидаемой, а то, что после превышения консенсуса в 2 раза, прибыль в следующем квартале должна вырасти еще сука в 3 раза от той фактической, что побила прогноз. А выручка после превышения прогноза за 4К25 на 15%, должна вырасти еще на 52% в 1К25 от факта за 4К25 Q3 Guidance • Sales $4.6B vs Est. $2.9B • EPS $13.00 vs Est. $4.21 Отчетность была вроде после закрытия рынка, за торговый день котировка выросла на 2.3%, а вот после закрытия она выросла еще на 20%. Всего с сентября 2025 г. акции компании выросли примерно в 14 раз. А когда трейд на покупку игроков памяти в ноябре стал еще более очевиден (когда пошли новости о том, что цены пиздец как растут на память для потребительских целей, из-за того, что все поставки начали переориентировать на дата центры) - с того момента котировки выросли в 2.4 раза А когда трейд на память после CES конференции в начале января где все кому не лень сказали что память это пиздец какой bottleneck из-за того, что развитие ИИ-агентов ускорилось и дошло до стадии, когда уже происходит их активный inference - с того момента котировки выросли примерно в те же 2.4 раза, так как между ноябрем и январем котировки стагнировали, так как все думали что это bubble и все повышение цен уже в цене Это пиздец, мне очень грустно, что я не начал пытаться разбираться в глобальной айтишке раньше и не открыл брокерский счет на Америку раньше и вкинул хотя бы ссаные 50к в эту контору. Но что поделать. Надо думать и искать теперь следующие SanDisk или что-то похожее на них. Релевантные посты про memory cycle: https://t.me/zzz_NonameResearch/1741 https://t.me/zzz_NonameResearch/1737 Также добавил пару скриншотов с недавнего большого отчета JP Morgan про память

#global#semiconductors Говорят, что уже в некоторых конфигурациях под агентный ИИ требуется 2 CPU на 1 GPU

News: #Ethiopia shows slight improvement in global corruption index, governance concerns remain Ethiopia recorded a modest improvement in #Transparency International’s 2025 Corruption Perceptions Index (#CPI), reflecting a slight shift in #global perceptions of public sector corruption, though governance challenges continue to persist. According to the latest CPI release, Ethiopia scored 38 out of 100, ranking 96th out of 182 countries and territories assessed. This marks a small increase from the 2024 score of 37, when the country ranked 99th out of 180 countries. The CPI, published annually by Transparency International, measures perceived levels of public sector corruption on a scale from 0 (highly corrupt) to 100 (very clean). The 2025 report indicates that more than two-thirds of countries scored below 50, while the global average dropped to a new low, highlighting persistent governance challenges worldwide. Read more: https://addisstandard.com/?p=55161

#global#AV Ну и добивочный пост про автономные тачки в Китае. GS (Goldman Sachs) на данный момент ожидает, что жесткий ramp-up (ускорение) в применении AV (autonomous vehicles - автономные тачки) в Китае произойдет в 2029-2031 гг. К 2030 г. проникновение автономных такси в общий флот такси составит 15%, а к 2035 г. уже 31%. В начале рост проникновения AVs будет проиcходить за счет роста их применения в Tier-1 городах Китая (большие города типа Москвы), потом с 2031 г. эстафету перехватят Tier-2 города (типа Питера), а в городах Tier-3 (типа наших региональных городов) применение AVs будет развиваться не так быстро в принципе. Думаю это объясняется это тем, что технологическая инфраструктура городов Tier-1, Tier-2 гораздо лучше чем у Tier 3. Есть качественная дорожная разметка, есть мощный интернет. Также влияет высокая плотность населения и бОльшая открытость населения к новым технологиям. Судя по тому как это будет развиваться в Китае, кажется что в РФ активное применение роботакси начнется только в 2031-2035 гг.

#global#AV Где же правда и какая в итоге сейчас юнит-экономика у беспилотного авто в Китае? Кажется, что на данный момент настоящая рентабельность близка к существенному отрицательному значению, которое описано выше. Но если технологию развивают, то значит видят в этом смысл. Как рентабельность может стать положительной? 1) Мне кажется, что со временем, по мере роста доверия населения и участников движения к автономному транспорту дисконт поездки на беспилотниках к стоимости поездок на обычном такси будет "сужаться" и скажем будет не 50% а 25%. 2) Компании говорят, что стоимость беспилотных авто в Китае может снизиться с $40 до $20 тыс за машину. В такое я не очень верю. Ведь текущая структура стоимости создания автономной машины предполагает, что примерно $20 тыс. это стоимость самой машины (1.6 млн руб.) и еще $20 тыс. это стоимость комплекта приборов для обеспечения автономного вождения. Кажется что сами машины уже дешевле не будут, китайские производства и так производят много машин, соответственно эффектов масштаба значительных ждать не стоит. А вот комплекты приборов пр иувеличении масштаба применения беспилотных машин и дальнейшем развитии технологии дешевле стать могут. Поэтому более реалистичным в ближайшем будущем кажется снижение стоимости машины до $30 тыс. 3) Уменьшение кол-ва операторов, необходимых для контроля флота беспилотных машин. Сейчас это 1 на 10 машин. WeRide в своей презентации говорит, что в будущем может дойти до 1 чел. на 30 машин. Это станет возможным за счет улучшения алгоритмов беспилотников (на основе Reinforcement Learning и увеличения кол-ва реальных данных и реальных ситуаций для обучения по мере все большего использования людьми), что отбросит необходимость в большой части сотрудников. 4) Снижение стоимости страховки. Сейчас страхование беспилотных авто стоит дороже, чем обычных. По мере накопления большей статистики и подтверждения меньшего количества аварийных случаев по сравнению с человеком-водителем, стоимость страховки будет уменьшаться Таким образом в будущем, по мере большего проникновения этой технологии в население, операционная рентабельность создателей/операторов беспилотных машин в такси может составить 33%

#global#AV Недавно показывал вам таблицу WeRide (развивает автономный транспорт), где компания показывала доходы и расходы 1 автономной машины, работающей в такси. WeRide в этой таблице показал, что за поездку машина зарабатывает $5 ( $0,5 цена за 1км * 10 км за 1 заказ в среднем) и выполняет 25 поездок в день. Исходя из такого чека и кол-ва поездок у них получилась рентабельность по чистой прибыли на уровне 33%. Я в посте усомнился в такой рентабельности, кажется что на текущем этапе она должна быть меньше. https://t.me/zzz_NonameResearch/1644 Вчера наткнулся на рисеч Goldman Sachs по компании PonyAI. Компания также разрабатывает автономные машины. В рисече Goldman Sachs тоже разбирают юнит-экономику 1 такси. Расчет строится на примере поездок в городе Гунчжоу. Там картина по рентабельности получается менее радужной. Что похоже в обоих расчетах: - стоимость 1 машины с учетом полного комплекта приборов = около $40 тыс/машину. То есть примерно 3.1 млн руб. - необходим 1 человек на каждые 10 машин, чтобы осуществлять удаленный контроль за машинами и осуществлять удаленное ручное управление в случае возникновения сложных и запутанных ситуаций, когда автопилот машины не справляется. - зарплаты операторов - и в том и другом случае примерно $3 тыс в год уходит на зарплату операторам. - срок полезного использования = 6 лет В чем разница: - стоимость 1 поездки в среднем. В отличии от WeRide, которые считают, что за 1 поездку можно зарабатывать $5 в среднем или 36 юаней, Goldman считает, что на данный момент за поездку в среднем можно заработать всего лишь $1.8 или 13 юаней. Для сравнения обычное такси которое китайцы вызвают через приложение (DiDi например) стоит сейчас 27 юаней. Такая жесткая скидка (> 50%) используется, чтобы стимулировать людей пробовать и экспериментировать, а также чтобы показать, что уже сейчас поездки на автономных машинах дешевле чем поездки на обычных с водителем (спойлер - пока что это приводит только к убыткам операторов беспилотных такси). В целом расходы на оплату труда таксистов как раз и составляют около 50% чека поездки. - количество поездок у PonyAI в Гунчжоу составляет 23 поездки (согласно комментариям компании) в среднем в день против 25 поездок, которые у себя в таблице показывала WeRide Также очень важно, что Goldman Sachs в своих расчетах останавливается на Gross Profit и не считает остальные расходы. WeRide в своей таблице идет до уровня чистой прибыли и вычитает все расходы. При этом расходы, которые WeRide вычитает по сути являются прямыми операционными расходами, поэтому Goldman в своих расчетах не вычел еще примерно $9 тыс. расходов. Полные операционные расходы без учета расходов по финансированию у WeRide получаются на уровне $23.4 тыс./год/машина а у Goldman $14 тыс./год/машина. В итоге вместо валовой рентабельности на уровне 3%, которые показывает Goldman Sachs по факту должна получаться существенная чистая отрицательная рентабельность на уровне -64% при такой стоимости поездки и расходах на машину, которые показывает WeRide (вряд ли бы компания стала бы сильно консервативить, поэтому расходы WeRide вероятно занижены, но тем не менее больше расходов, которые показывает Goldman Sachs в расчетах по PonyAI).

#global#AV Другая компания из Китая WeRide, которая тоже занимается развитием автономного транспорта и в отличи от предыдущей компании уже имеет реальные кейсы коммерческого применения в своей презе инвесторам показала классную и полезную таблицу (прикрепил во вложении) Таблица как я понимаю показывает расходы таксопарков на автономную тачку и доказывает что маржа с такой тачкой гораздо лучше текущей Мои комменты: Кажется, что кол-во поездок в день завышено, у аналога такого же китайского (Pony AI) получается 15 поездок в среднем в день. Поэтому выручку и маржу можно на 1/3 урезать примерно. + тут еще нету расхода таксопарка на оплату лицензии ПО, которое обеспечивает автономное вождение + нету расхода таксопарка на аренду вычислительных мощностей С учетом этого всего маржа наверное будет существенно меньше, особенно в Китае (там наверное около нуля) Но это при такой стоимости машины. Ожидается что стоимость машины автономной в Китае может снизится с текущих $40k/машина до 20-25k/машина, а в США с 100k/машина до 60k/машина Тогда снизится расход по амортизации и расход по финансированию машины. Также снизится расход на операторов, так как по мере развития LLM моделей и ПО за счет которых происходит управление машиной будет требоваться все меньше и меньше операторов на машину