Найти похожее

😀 Еженедельный макрообзор 🇦🇲 Инфляция в Армении составила 3,2% г/г в апреле после 3,3% г/г в марте. Некоторое замедление обусловлено динамикой цен на продукты питания (+5,2% г/г в апреле после 5,4% г/г месяцем ранее), услуги (+2,7% г/г в апреле после 2,9% г/г месяцем ранее) и товары в непродовольственном сегменте (-0,5% г/г в апреле, как и месяцем ранее). Мы ожидаем сохранение роста потребительских цен вблизи целевого показателя (3±1%). 🇦🇲 Центральный банк Армении на заседании 6 мая вновь сохранил ставку рефинансирования на уровне 6,75%. Решение было принято в условиях нахождения инфляции в целевом диапазоне. Регулятор также отметил, что ожидается проинфляционное влияние из внешнего сектора на экономику Армении, вместе с тем инфляционные ожидания и рост цен на услуги в Армении стабилизировались. 🇧🇾Золотовалютные резервы Беларуси выросли на 872,7 млн долл. за апрель 2025 г. и составили 10 942,3 млн долл. по состоянию на 1 мая 2025 г., обновив исторический максимум. Достижение рекордного уровня обеспечено в первую очередь увеличением резервов в иностранной валюте на 513,2 млн долл. на фоне роста предложения валюты на внутреннем рынке. Рост стоимости золота на 326,3 млн долл. в составе резервов за счет роста цен на него на 6% за месяц также стал значимым фактором роста резервов. С начала года золотовалютные резервы выросли на 2 019,7 млн долл. или более чем на 22%. 🇰🇿Инфляция в Казахстане повысилась до 10,7% г/г в апреле 2025 г. после 10,0% г/г месяцем ранее. Ключевыми факторами инфляции стали рост цен на продовольственные товары – вклад этого сегмента потребительской корзины в общий уровень инфляции составил 3,3 п.п., рост цен на услуги ЖКХ – вклад в инфляцию в размере 1,8 п.п., и здравоохранения – вклад составил 1,4 п.п. Полагаем, что умеренно жесткие денежно-кредитные условия будут способствовать сдерживанию инфляционного давления и предотвращению его резкого усиления. 🇰🇬Объем новых кредитов, выданных банками Кыргызской Республики, вырос на 48,6% г/г в январе-марте 2025 г. Рост кредитного портфеля коммерческих банков в большей степени связан с увеличением потребительского кредитования в 2,1 раза г/г и торгового – на 27,6% г/г. Высокие темпы потребительского кредитования оказывают поддержку спросу: внутренняя торговля увеличилась на 10,5% г/г в январе-марте, объем предоставляемых услуг гостиниц и ресторанов – на 25,1% г/г. Рост ВВП за I квартал 2025 г. оценивается на уровне 13,1% г/г. По нашей оценке, потребительская активность сохранит роль драйвера экономики и по итогам 2025 г. в целом. 🇷🇺Деловая активность в России возвращается к равновесной траектории роста. Совокупный индекс деловой активности PMI составил 49,8 п. в апреле после 49,1 п. в марте. Несмотря на его некоторое увеличение, показатель находится ниже нейтрального уровня 50 п., указывая на охлаждение активности. Индекс деловой активности в промышленности составил 49,3 п. в апреле после 48,2 месяцем ранее, в то время как по услугам PMI сохранился на уровне 50,1 п. Предприятия указывают на сокращение заказов и объемов выпуска. При этом пятый месяц подряд замедляется рост цен на сырье в промышленности, что привело к самым низким темпам общего роста цен с августа 2020 г. Сжатие спроса и замедление роста будет способствовать замедлению инфляции. 🇹🇯Национальный банк Таджикистана снизил ставку рефинансирования на 0,5 п.п. до 8,25% годовых. НБТ последовательно смягчает денежно-кредитную политику с конца 2022 г. Мы ожидаем, что мягкая денежно-кредитная политика будет способствовать сохранению роста потребительских цен в стране в пределах целевого интервала Национального банка (5±2%) в течение 2025 г., несмотря на дезинфляционные эффекты со стороны цен на импорт, связанные, в частности, с трендами на рынках энергоносителей. #Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор 🇧🇾В Беларуси рост инвестиций ускорился. В январе–марте 2025 г. инвестиции в основной капитал ускорились до 18,3% г/г после роста на 8% г/г в 2024 г. Основным драйвером стали закупки нового оборудования, объем которых вырос на 26,2% г/г и обеспечил более половины общего прироста. Инвестиции активно росли как в частном секторе, так и среди государственных предприятий. Этому способствовали снижение налогов на ввозимое оборудование и совершенствование инвестиционного законодательства. Ожидаем расширение инвестиций по итогам года на фоне упрощения доступа к заемным средствам, в том числе благодаря смягчению требований для инвестиционного кредитования. 🇰🇿Инвестиции в основной капитал в Казахстане выросли на 6,3% г/г в январе-марте 2025 г., после 0,5% г/г в январе-феврале. Улучшение показателя связано с восстановлением роста капиталовложений в обрабатывающие отрасли на 20,2% г/г после спада на 4% г/г в январе-феврале 2025 г. и в секторе транспорта и складирования на 6,4% г/г после спада на 9% г/г. Основу инвестиционной активности продолжают составлять капиталовложения в образование и инфраструктуру водоснабжения, которые по результатам 1 кв. 2025 г. выросли в 6,1 раз и в 1,5 раза по отношению к 1 кв. 2024 соответственно. 🇰🇬Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку 9,0% на апрельском заседании. Инфляция находится в пределах целевого ориентира 5-7%, по состоянию на 18 апреля прирост цен составил 6,9% г/г. При этом в экономике сохраняются проинфляционные риски на фоне ожидаемого планового пересмотра тарифов и растущего внутреннего спроса. Полагаем, что ставка рефинансирования сохранится на уровне 9,0% до конца 3 квартала 2025 г. 🇰🇬Рейтинговое агентство Fitch впервые присвоило Кыргызской Республике кредитный рейтинг на уровне «B» с прогнозом «Стабильный». Решение принято на основе сильного экономического роста, который с 2022 г. держится на уровне 9,0%. Дополнительным фактором стал переход от дефицита бюджета, -0,2% и -1% ВВП в 2021 и 2022 гг., к профициту в размере 0,9% и 2,4% ВВП в 2023 и 2024 гг. соответственно. Этому способствовало в том числе повышение собираемости налогов. 🇷🇺Объем промышленного производства в России вырос на 0,8% г/г в марте 2025 г. после 0,2% г/г в феврале. Выпуск обрабатывающей промышленности вырос на 4% г/г после 3,2% г/г в феврале. Лидером остается машиностроение, нарастившее производство на 10,9% г/г, обеспечивая около половины совокупного роста выпуска в обрабатывающей промышленности. Продолжается рост в химическом производстве (+4,7% г/г); после спада в феврале восстановился рост в нефтепереработке (+1,8% г/г). Производство в пищевой промышленности и в деревообработке сократилось на 1,8% г/г в марте 2025 г., в легкой промышленности – на 4,5% г/г. Выпуск в металлургической отрасли снизился на 0,2% г/г. Объем производства в добывающем секторе снизился на 4,1% г/г в марте после снижения на 4,9% г/г в феврале. Ожидаем замедления роста объемов выпуска на фоне сохранения жестких денежно-кредитных условий и постепенного охлаждения спроса. #Макрообзор

😀Еженедельный макрообзор ЕАБР 🇧🇾Рост ВВП в Беларуси составил 2,1% г/г в январе-июне 2025 г. после 2,5% г/г за январь-май. По итогам I полугодия объем промышленного выпуска сложился близким к уровню аналогичного периода прошлого года после роста на 1% за январь-май. Рост экономики поддерживается секторами, ориентированными на внутренний спрос. В I полугодии розничный товарооборот увеличился на 9% г/г, товарооборот общественного питания – на 4,9%, сохранив темпы близкие к уровню января-мая. Устойчивый рост сохраняется в строительстве (+13% г/г за январь-июнь). На повышенном уровне сохраняется инвестиционная активность: инвестиции в основной капитал выросли на 14% г/г за январь-июнь, после 14,7% г/г за январь-май. 🇰🇿Промышленное производство в Казахстане увеличилось на 6,5% г/г в январе-июне 2025 г., после 6,4% г/г в январе-мае. Ускорение роста обеспечила добывающая промышленность, увеличившая выпуск на 8,4% г/г в январе-июне, после 7,8% г/г в январе-мае. Динамика данного показателя отражает рост добычи угля и нефти, особенно на месторождении Тенгиз. Считаем, что промышленность сохранит важную роль в расширении экономической активности, и ожидаем, что ВВП Казахстана вырастет на 5,5% по итогам 2025 г. 🇰🇬Внешнеторговый оборот Кыргызстана снизился на 24% г/г в январе-мае 2025 г., составив 5,8 млрд долл.Это сокращение обусловлено одновременным снижением экспорта на 27% г/г и импорта на 12% г/гпо сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Ожидаем восстановления экспорта во втором полугодии на фоне высоких цен на золото - один из основных экспортных товаров страны. Импорт останется пониженным - на его объемах продолжат сказываться изменения в регулировании внешней торговли ЕАЭС, в частности касающиеся импорта автомобилей. 🇷🇺Россия: охлаждение деловой активности и замедление инфляции. Индекс бизнес-климата Банка России в июле 2025 г. составил 1,5 п., после 3 п. в июне. О замедлении деловой активности свидетельствует и снижение показателя текущей инвестиционной активности до 2,9 п. в II кв. 2025 г. после 3,4 п. в I кв. Также второй квартал подряд сокращается уровень загрузки мощностей (78,6%), снизившись до средних уровней 2021 г. На фоне охлаждения экономики продолжает замедляться инфляция. Месячный прирост цен с исключением сезонности в годовом выражении составил 4,0% в июне после 4,5% в мае. Замедление произошло за счет как устойчивой части, так и волатильных компонентов. Несмотря на замедление инфляции, возросшие инфляционные ожидания предприятий и индексация тарифов ЖКУ будут сдерживать процесс дезинфляции. Ожидаем инфляцию на уровне 7,5% г/г по итогам 2025 г. 🇹🇯Инфляция в Таджикистане снизилась до 3,6% г/г по итогам июня после 3,8% г/г в мае, оставаясь внутри целевого диапазона Национального банка (5±2%). Снижение обусловлено сдерживающим воздействием укрепления национальной валюты на рост цен. Сомони подорожал к доллару на 12,5% с начала 2025 г. и на 3,3% с начала июля. Этому способствуют высокие цены на золото, экспортируемое Таджикистаном, и рост денежных переводов в страну. По итогам I квартала 2025 г. переводы увеличились на 66%, достигнув 1,8 млрд долл. Ожидаем дальнейшее снижение инфляции до 3,3% г/г по итогам 2025 г. 🇺🇿Банковские процентные ставки в Узбекистане демонстрировали разнонаправленную динамику в июне 2025 г.Средняя доходность вкладов населения в нацвалюте сокращалась третий месяц подряд: в июне она снизилась до 21,4% годовых – минимального уровня за год. В то же время средняя ставка по кредитам в сумах увеличилась до 23,2% по итогам июня (+0,4 п.п. за месяц), вернувшись к уровню февраля. В июне Центральный банк сохранил основную ставку на уровне 14%, поддерживая высокие кредитные ставки на фоне высокого спроса, при этом ставки по вкладам остались стабильными с тенденцией к снижению благодаря достаточной ликвидности банков. Подписаться | ЕАБР #макрообзор

😀Еженедельный макрообзор ЕАБР 🇧🇾Инфляция в Беларуси составила 7,3% г/г в июне 2025 г. после 7,1% г/г в мае.Ускорение инфляции отмечается в сегментах продовольственных товаров до 10,5% г/г в июне после 9,6% г/г месяцем ранее и непродовольственных товаров (+3,6% г/г после +3,2% г/г соответственно). Рост цен на услуги несколько замедлился и составил 7,1% г/г. Инфляционное давление остается повышенным, о чем свидетельствует динамика устойчивого компонента роста цен: базовая инфляция ускорилась до 7,4% г/г в июне после 7,1% г/г в мае. Активный потребительский спрос, поддерживаемый увеличением реальных заработных плат (+11,4% г/г за январь-май 2025 г.) и расширением кредитования, продолжит оказывать проинфляционное давление. Ожидаем инфляцию на уровне 7,7% г/г по итогам 2025 г. 🇰🇿Национальный банк Казахстана сохранил базовую ставку на уровне 16,5% на заседании 11 июля. Инфляция повысилась до 11,8% г/г в июне 2025 г. после 11,3% г/г месяцем ранее. Инфляционные ожидания увеличились до 14,1% в мае с 12,2% в апреле 2025 г. На наш взгляд, текущий уровень процентных ставок поможет стабилизировать инфляционные ожидания и позволит сдержать инфляцию от дальнейшего роста и вернуть ее к цели. Для возвращения инфляции к среднесрочному целевому ориентиру в 5% может потребоваться длительное поддержание жестких денежно-кредитных условий. Полагаем, что текущий уровень базовой ставки сохранится до конца I кв. 2026 г. 🇰🇬Устойчивый рост денежных переводов в Кыргызскую Республику. Чистый приток денежных переводов составил 1221,8 млн долл. за январь-май 2025 г., что на 25,8% больше аналогичного периода предыдущего года (18,6% по итогам 2024 г.) Рост притока формируется преимущественно за счет увеличения поступлений из России на 17,2% г/г, что частично связано с ростом средних заработных плат. Поступающие средства поддерживают внутреннее потребление: объем розничной торговли в январе-мае 2025 г. вырос на 25,3% г/г – и, как следствие, общий рост экономики. Прогнозируем рост ВВП на 10,3% по итогам 2025 г. 🇺🇿Инфляция в Узбекистане составила 8,7% г/г по итогам июня 2025 г., как и месяцем ранее. Динамика компонентов инфляции была разнонаправленной: рост цен на продовольственные товары ускорился до 6,0% г/г в июне после 5,3% г/г месяцем ранее, а на непродовольственные – замедлился до 7,0% г/г после 8,2% г/г месяцем ранее. Сохранение повышенной инфляции в сегменте услуг (15,8% г/г в июне после 15,9% г/г месяцем ранее) связано с индексацией тарифов на коммунальные услуги в рамках реформы по либерализации цен на услуги в жилищно-коммунальной сфере. Считаем, что поддержание умеренно-жестких денежно-кредитных условий будет способствовать замедлению инфляции до 8,1% г/г на конец 2025 г. Подписаться | ЕАБР #макрообзор

😀Еженедельный макропрогноз 🇦🇲Экономическая активность в Армении увеличилась на 5,7% г/г в январе – мае 2025 г. Рост обеспечили секторауслуг (+10,1% г/г), торговли (+4,2% г/г) и строительства (+17,1% г/г). В январе – мае спад в промышленном секторе (–14,1% г/г) сохранился: исчерпан положительный эффект от наращивания внешней торговли драгоценными металлами и их переработки в начале прошлого года. По той же причине в январе – мае сохранилась отрицательная динамика экспорта и импорта (–57,1% г/г и –42,0% г/гсоответственно). Вместе с тем отрицательное влияние на экономическую активность было компенсировано ростом внутреннего спроса. Прогнозируем рост экономики на 5,5% в текущем году. 🇰🇿Объем промышленного производства в Казахстане вырос на 6,4% г/г в январе-мае 2025 г. Основу роста составили добыча сырой нефти с вкладом 3,4 п.п. в динамику показателя, а также обрабатывающие отрасли, сформировавшие 2,4 п.п. прироста. Увеличение выпуска в добывающем секторе связано с тестовым вводом в эксплуатацию новых мощностей на нефтяном месторождении Тенгиз. В обрабатывающей промышленности в роли драйвера выступают машиностроение, производство продуктов питания, нефтепереработка. Полагаем, что промышленный сектор продолжит вносить значимый вклад в расширение экономической активности, и прогнозируем рост ВВП Казахстана на уровне 5,5% по итогам 2025 г. 🇰🇬Внешнеторговый оборот Кыргызстана снизился на 11,7% г/г в январе-апреле 2025 г. Сокращение показателя связано с уменьшением стоимостного объема экспорта на 8,2% г/г и импорта – на 12,3% г/г. Динамику экспорта во многом определяло снижение поставок основных металлов в 1,9 раз на фоне высоких показателей годом ранее. Ожидаем восстановления роста стоимости экспорта во второй половине 2025 г. на фоне высоких цен на золото. Слабость импорта продолжит определяться сокращением поставок транспортных средств вследствие изменения правил ввоза машин в ЕАЭС. 🇷🇺Объем промышленного производства в России вырос на 1,8% г/г в мае 2025 г., после 1,5% г/г в апреле. Ускорение роста выпуска отмечается второй месяц подряд. Основным драйвером стала обрабатывающая промышленность (+4% г/г в мае, после 3% г/г в апреле). Рост по-прежнему формируется за счет машиностроения (+18% г/г в мае), обеспечившего около 80% увеличения выпуска. Сохраняется положительная динамика в нефтепереработке (+1,8% г/г). При этом в большинстве других отраслей обрабатывающей промышленности в мае 2025 г.зафиксировано снижение объемов выпуска в годовом выражении. Выпуск в добывающем секторе сократился на 1,1% г/г в мае, что близко к уровню апреля. Ожидаем замедления темпов роста производства на фоне охлаждения внутреннего спроса. 🇺🇿Экспорт Узбекистана вырос на 31,1% г/г за январь – май 2025 г. до 14,8 млрд долл. Рост экспорта в стоимостном выражении был достигнут во многом за счет золота, стоимостные объемы экспорта которого увеличились на 54,8% г/г, основная причина такого роста – увеличение мировых цен. Доля золота в общем экспорте товаров достигла 43,8% по сравнению с 39% по итогам 2024 г. Ростпоступлений экспортной выручки является одним из факторов высоких темпов роста ВВП в текущем году (+6.8% г/г по итогам I кв. 2025 г.). По итогам 2025 г. ожидаем сохранение высоких темпов роста экономики – на 6,5%. ЕАБР | Подписаться #макрообзор

😀Еженедельный макрообзор 🇦🇲Центральный банк Армении сохранил ставку рефинансирования на уровне 6,75% на заседании 17 июня. Регулятор отметил, что инфляционные ожидания и рост цен на услуги в Армении стабилизировались. Вместе с тем, увеличились риски более сильного внешнего проинфляционного влияния на фоне геополитического обострения на Ближнем Востоке. Это повышает вероятность более жесткой траектории монетарной политики ЦБ РА, чем ожидалось ранее. 🇧🇾Рост ВВП в Беларуси составил 2,5% г/г в январе-мае 2025г. после 2,8% г/г за январь-апрель. Промышленное производство продолжает замедляться на фоне сокращения спроса в России и усиления конкуренции как со стороны российских импортозамещающих производств, так и поставщиков из других дружественных стран. Это находит проявление в сокращении экспорта инвестиционных товаров и росте запасов готовой продукции в промышленности. При этом рост экономики поддерживается секторами, ориентированными на внутренний спрос: розничный товарооборот вырос на 9% г/г, товарооборот общественного питания – на 5%. Устойчивый рост сохраняется в строительстве. Активно восстанавливается ИТ-сектор. На повышенном уровне сохраняется инвестиционная активность: инвестиции в основной капитал выросли на 14,7% г/г за январь-май. Ожидаем сохранения роста экономики за счет внутреннего спроса, поддерживаемого увеличением заработных плат и мерами правительства по стимулированию инвестиций. 🇰🇿ВВП Казахстана увеличился на 6,0% г/г в январе-мае 2025г. Ключевой вклад в динамику роста экономики внесли предприятия промышленности, объем производства которых прибавил 6,4% г/г, а также сектор внутренней торговли – 7,8% г/г. Сильную динамику демонстрируют инвестиции, объем которых увеличился на 18,2% г/г, преимущественно за счет увеличения капиталовложений в транспортную, производственную и социальную инфраструктуру, а также в оборудование и новые промышленные объекты. 🇰🇬Экономический рост в Кыргызстане повысился до 12,3% г/г в январе-мае 2025г. с 11,7% г/г в январе-апреле.Сильный внутренний спрос определяет высокую активность в стране. Так, объем инвестиций увеличился на 55,2% г/г, а оптовая и розничная торговля – на 10,8% г/г. Поддержку экономике также оказывает расширение активности в промышленном секторе (+13,8% г/г) и наращивание объемов выпуска в с/х (+3,0% г/г). Ожидаем сохранения высоких темпов роста ВВП до конца 2025г., в т.ч. благодаря реализации государственной программы инвестиций и сохранению сильного потребительского спроса. 🇷🇺Россия: охлаждение деловой активности и замедление инфляции. Индекс бизнес-климата Банка России в июне 2025 г. составил 2,9 п., после 4,8 п. в мае. Показатель снизился до минимального значения с декабря 2022г., но остается в зоне роста. Все больше предприятий отмечают сокращение текущих объемов производства и спроса: баланс ответов устойчиво находится в зоне снижения деловой активности (-3,2 п.) и (-3,3 п.). Большинство респондентов ожидает улучшения ситуации в краткосрочной перспективе, что поддерживает индекс бизнес-климата в зоне роста. Ценовые ожидания снизились, достигнув 2-летнего минимума. Показатели опроса предприятий дают основания предполагать, что процесс замедления инфляции приобретает устойчивый характер. С учетом сезонной корректировки инфляция в мае составила 0,37% м/м по сравнению с 0,5% м/м в апреле, снизившись почти втрое по сравнению с показателями конца 2024г. Ожидаем инфляцию 7,5% на конец 2025г. 🇹🇯Инфляция в Таджикистане составила 3,8% г/г по итогам мая – на 0,2 п.п. выше, чем в апреле. Рост цен остается в пределах целевого интервала Нац.банка. Мы ожидаем, что инфляция останется в диапазоне 3-4% г/г в текущем году. Ее ускорение сдерживается, в частности, укреплением национальной валюты на фоне высоких мировых цен на золото – основу экспорта страны. По итогам мая сомони укрепился к доллару на 5,4% по сравнению с декабрем 2024г. На конец предыдущей недели курс составил 9,92 сомони за $1, что близко к максимуму стоимости относительно доллара за 5 лет. ЕАБР | Подписаться #Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор 🇧🇾 Инфляция в Беларуси составила 7,1% г/г в мае 2025 г. после 6,5% г/г в апреле. Наиболее заметно инфляция ускорилась по продовольственным товарам (+9,5% г/г в мае после +8,3% г/г в апреле). Ключевым фактором стало значительное повышение роста цен на сезонные овощи и фрукты (+14,4% г/г в мае после +6,8% г/г в апреле). Цены на услуги выросли на 7,2% г/г в мае после 7% г/г в апреле, а на непродовольственные товары – на 3,6% г/г, что соответствует уровню предыдущего месяца. Продолжилось ускорение устойчивого компонента роста цен – базовая инфляция составила 7,1% г/г в мае после 6,6% г/г в апреле. Это свидетельствует о сохраняющемся проинфляционном давлении со стороны внутреннего спроса, поддерживаемого ростом реальных заработных плат (+10,4% г/г в апреле 2025 г.) и потребительского кредитования (+25% г/г в апреле 2025 г.). 🇰🇿Деловая активность в Казахстане продолжила расширяться. Совокупный индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности и сфере услуг (PMI) повысился до 53,0 в мае 2025 г. с 51,2 месяцем ранее. Основной вклад в улучшение показателя внес сектор услуг, в то время как в обрабатывающей промышленности сохраняется стабильный рост. В обоих секторах отмечено увеличение притока новых заказов. О наращивании оборотов экономики также свидетельствует повышение индекса деловой активности, рассчитываемого НБ РК. В мае показатель увеличился до 51,4 с 50,5 в апреле 2025 г. Улучшение активности отмечено в производстве (53,7 – май; 53 – апрель), торговле (52,3 и 51,2 соответственно) и услугах (51 и 50,1 соответственно). В строительстве и горнодобывающей промышленности зафиксировано замедление спада. Индикатор «часов» бизнес-цикла также свидетельствует о том, что экономика находится в зоне роста. 🇰🇬 Чистый приток денежных переводов в Кыргызскую Республику в январе-апреле 2025 г. составил 958,8 млн долл., что на 27,8% больше, чем за аналогичный период годом ранее. Примерно 93% притока поступает из России. Их объем в январе-апреле 2025 г. увеличился на 16,7% г/г. Такая динамика будет оказывать поддержку внутреннему потребительскому спросу и, как следствие, общему росту экономики. 🇷🇺 В России ВВП вырос на 1,9% г/г в апреле 2025 после 1,1% г/г в марте. Существенно увеличился объем строительных работ (+7,9% г/г в апреле после 2,6% г/г в марте). В апреле восстановился рост в грузоперевозках (+1,6% г/г после сокращения на 0,4% месяцем ранее). Повысились темпы роста в промышленности до 1,5% г/г в апреле после 0,9% г/г в марте за счет улучшения ситуации в добывающем секторе. Экономическую активность поддерживает стабильный рост потребительского спроса: суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и услуг населению увеличился на 2,3% г/г после +2,0% г/г в марте. В целом за январь-апрель 2025 г. ВВП вырос на 1,5% г/г, что свидетельствует о плавном возвращении экономики к сбалансированным темпам роста. 😀ЕАБР | Подписаться #Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор 🇦🇲Инфляция в Армении составила 4,3% г/г в мае после 3,2% г/г в апреле. Ускорение обусловлено повышением роста цен на продукты питания (+7,4% г/г в мае после 5,2% г/г месяцем ранее), на услуги (+3,1% г/г в мае после 2,7% г/г месяцем ранее), а также уменьшением дефляции в непродовольственном сегменте (-0,1% г/г в мае, после -0,5% г/г в апреле месяцем ранее). Прогнозируем сохранение роста потребительских цен вблизи целевого диапазона ЦБ РА (3±1%). 🇧🇾 Золотовалютные резервы Беларуси выросли на 215,7 млн долл. за май 2025 г. и составили 11 158 млн долл. по состоянию на 1 июня 2025 г., в очередной раз обновив исторический максимум. Этому способствовало увеличение резервов в иностранной валюте на 267,9 млн долл. на фоне сохраняющегося роста предложения валюты на внутреннем рынке. Снижение цен на золото на 0,3% за месяц привело к уменьшению стоимости золота на 47 млн долл. в составе резервов. С начала года золотовалютные резервы выросли на 2 235,4 млн долл., или более чем на 25%. 🇰🇿Национальный банк Казахстана сохранил базовую ставку на уровне 16,5% на заседании 5 июня. Регулятор повысил свой прогноз по инфляции на 2025-2026 гг. на 0,5 п.п. Если раньше по итогам 2025 г. ожидался рост цен на 10-12%, а 2026 г. – 9-11%, то теперь – 10,5-12,5% и 9,5-10,5% в 2025 г. и 2026 г. соответственно. Согласно НБ РК, для возврата инфляции к среднесрочному целевому ориентиру в 5% может потребоваться сохранение жестких денежно-кредитных условий в течение продолжительного времени. На наш взгляд, текущий уровень процентных ставок способствует стабилизации инфляционных ожиданий и создает условия для возвращения инфляции к целевым ориентирам. 🇰🇬 Объем новых депозитов, принятых коммерческими банками Кыргызской Республики составил 2,2 трлн сомов, увеличившись в 1,8 раза по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Такая динамика связана с наращиванием депозитов, размещаемых в национальной валюте (в 2,1 раза), и в меньшей степени – в иностранной валюте (+11,8% г/г). Доля валютных депозитов в общем объеме сократилась до 15,5% в январе-апреле 2025 г. по сравнению с 25,2% годом ранее. Около 96% привлекаемых депозитов составляют вклады до востребования – в условиях быстрого роста экономики наиболее востребованы максимально ликвидные банковские инструменты. Средневзвешенная ставка в апреле составила 1,41% (1,42% в декабре 2024 г.). 🇷🇺 Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 20% годовых на заседании 6 июня. Основные факторы решения – замедление инфляции и уменьшение перегрева экономики. Рост цен с поправкой на сезонность в годовом выражении в апреле снизился до 6,2% после 8,2% в I квартале. Внутренний спрос постепенно охлаждается из-за жёстких денежно-кредитных условий. Но проинфляционные риски сохраняются. Рост внутреннего спроса всё ещё опережает возможности увеличения предложения в том числе из-за жесткости на рынке труда, а инфляционные ожидания остаются высокими (13,4% годовых в мае). Прогнозируем продолжение цикла снижения ключевой ставки во второй половине 2025 г. 🇺🇿Инфляция в Узбекистане замедлилась до 8,7% г/г в мае после 10,1% г/г в апреле. Рост цен в мае – минимальный за последние 12 месяцев. Инфляция снизилась благодаря замедлению роста цен на услуги с 26,1% г/г в апреле до 15,9% г/г в мае. Причина снижения инфляции услуг – более умеренная индексация тарифов ЖКХ. В мае 2025 г. они повысились на 11% м/м, в то время как год назад – на 29% м/м. Цены на товары, напротив, ускорили рост. Продовольствие подорожало на 5,2% г/г в мае, после 3,9% г/г в апреле, а непродовольственные товары – на 8,2% г/г после 6,7% г/г в апреле. Прогнозируем дальнейшее снижение инфляции. 😀ЕАБР | Подписаться #Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор 🇦🇲Экономическая активность в Армении увеличилась на 4,4% г/г в январе – апреле 2025 г. Рост был обеспечен секторами услуг (+9,9% г/г), торговли (+5,2% г/г) и строительства (+15,0% г/г). В то же время, в январе – апреле 2025 года в промышленном секторе сохранился спад (–16,1% г/г), что обусловлено исчерпанием положительного эффекта от наращивания внешней торговли драгоценными металлами и их переработки в начале прошлого года. По этой же причине в январе – апреле сохранилась отрицательная динамика экспорта и импорта (соответственно –60,4% г/г и –46,5% г/г). Несмотря на это, отрицательное влияние на экономическую активность было компенсировано ростом в сфере услуг. Показатели экономической активности ускорят рост во втором полугодии по мере восстановления положительной динамики в промышленности. 🇧🇾 В Беларуси сохраняется высокий темп роста заработных плат. Реальная заработная плата в Беларуси выросла на 10,4% г/г в апреле 2025 г. после роста на 11,8% г/г в марте. В бюджетном секторе оплата труда в реальном выражении, по нашим оценкам, увеличилась на 11,3% г/г. Ожидается, что опережающие темпы роста заработной платы в этом секторе сохранятся на фоне решений правительства о дальнейшем увеличении надбавок различным категориям работников бюджетной сферы. Во внебюджетном секторе зарплаты продолжают расти в условиях жесткого рынка труда. Несмотря на увеличение численности занятых на 0,2% г/г в апреле, количество вакансий также демонстрирует рост. В таких условиях ожидаем сохранение высокого роста заработных плат в реальном выражении в 2025 г. 🇰🇿Кредитный портфель банковского сектора Казахстана увеличился на 4,1% по сравнению с началом года и составил 37,4 трлн тенге по состоянию на 1 мая 2025 г.Кредитование населения выросло на 5% с начала года, при этом займы на потребительские и прочие цели выросли на 6,6% и 4,3% соответственно. Корпоративные кредиты, после снижения на 0,3% по состоянию на 1 апреля 2025 года, перешли в положительную динамику, увеличившись с начала года на 2,8%. Кредитный портфель среднего и крупного предпринимательства вырос на 10,4% и 13,3% соответственно.Вместе с тем, объем задолженности субъектов малого предпринимательства перед банками продолжил сокращаться и уменьшился на 8,3%. 🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики принял решение сохранить учетную ставку на уровне 9,0% на заседании 26 мая 2025 г.По оценке регулятора, инфляция повысилась до 7,7% г/г по состоянию на 16 мая 2025 г., что обусловлено ростом административных цен и стоимости плодоовощной продукции. Текущая динамика инфляции соответствует ожиданиям НБ КР. Полагаем, что данные факторы носят временный характер и к концу 2025 г. инфляция стабилизируется вблизи целевого ориентира 5-7%. 🇷🇺 Объем промышленного производства в России вырос на 1,5% г/г в апреле 2025 г., что превысило показатель марта (+0,8% г/г).Ускорение обусловлено частичным улучшением ситуации в добывающем секторе, где темпы снижения производства замедлились до 1% г/г в апреле по сравнению с сокращением на 4,1% г/г в марте. Ключевым фактором стало увеличение добычи угля (+2,2% г/г) и металлических руд (+3,1% г/г). Выпуск обрабатывающей промышленности вырос на 3% г/г после 4% г/г в марте. Машиностроение продолжает оставаться локомотивом обрабатывающей промышленности, обеспечивая более половины общего прироста производства с ростом на 8,2% г/г. Положительная динамика также сохраняется в химической промышленности (+3,8% г/г) и нефтепереработке (+2,3% г/г). При этом снижение производства наблюдается в пищевой промышленности (-0,7% г/г), деревообработке (-2,4% г/г) и легкой промышленности (-4,2% г/г). Ожидаем замедления роста объемов выпуска на фоне сохранения высоких процентных ставок и постепенного охлаждения внутреннего спроса. #Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор 🇦🇲ВВП Армении вырос на 5,2% по итогам I квартала 2025 г. Наибольший вклад в рост ВВП внес сектор услуг – финансовая деятельность, информация и связь, операции с недвижимым имуществом, а также строительство (увеличились соответственно на 27,5%, 16,2%, 7,2% и 14% г/г). Потребительские расходы домашних хозяйств и инвестиции были основными драйверами со стороны спроса (рост соответственно на 15,3% и 25,3% г/г). Чистый экспорт повлиял отрицательно: экспорт товаров и услуг снизился на 53,4% г/г, импорт – на 45,2% г/г в I квартале 2025 г. В текущем году мы прогнозируем, что темпы роста экономики останутся высокими – ВВП увеличится на 5,5%. 🇧🇾 ВВП Беларуси увеличился на 2,8% г/г в январе–апреле после 3,1% г/г в январе–марте 2025 г. Замедление роста происходит на фоне более низких темпов в промышленности — 1,4% г/г в январе–апреле 2025 г. после 2,1% г/г в январе–марте. Снижение темпов роста выпуска обусловлено сокращением спроса на белорусские товары на внешних рынках. При этом секторы, ориентированные на внутреннее потребление, продолжают активно расти: розничный товарооборот вырос на 10% г/г, товарооборот общественного питания — на 4,8% г/г. Инвестиционная активность сохраняется на высоком уровне: объем инвестиций вырос на 15% г/г за январь–апрель 2025 г., чему во многом способствовало увеличение закупок оборудования на 21,2% г/г. 🇰🇿 Положительное сальдо торгового баланса Казахстана в январе–марте 2025 г. составило 3,5 млрд долл. — это на 2,2 млрд долл. меньше по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Снижение связано с сокращением экспорта на 11,9% г/г, тогда как импорт остался на уровне 12,9 млрд долларов. Уменьшение стоимостного объема экспорта топливно-энергетических товаров на 18,8% г/г частично компенсировано ростом поставок за рубеж продовольствия (+36,2% г/г). Импорт сдерживался уменьшением ввозимого объема металлов и изделий из них (-12,1% г/г), в то время как выросли расходы на импорт топливно-энергетических товаров (+34,2% г/г) и машин и оборудования (+1,6% г/г). 🇰🇬 Внешнеторговый оборот Кыргызской Республики снизился на 14,7% г/г в январе–марте 2025 г. Снижение показателя связано с сокращением экспорта на 6,5% г/г и импорта — на 16,1% г/г. Динамика экспорта определялась снижением объема вывозимых основных металлов на 70,9% г/г на фоне высоких показателей годом ранее. Снижение импорта связано с сокращением ввоза транспортных средств. 🇷🇺 Рост ВВП России в I квартале 2025 г. замедлился до 1,4% г/г по сравнению с 4,5% в IV квартале 2024 г. Промышленное производство остается основным драйвером экономического роста. Расширение выпуска замедлилось до 1,1% г/г за I квартал 2025 г. после роста на 5,7% в IV квартале 2024 г., однако вклад промышленности в прирост ВВП по-прежнему остается весомым – по нашим оценкам, он составил около 0,3 п.п. за I квартал 2025 г. Негативное влияние на динамику выпуска оказали сокращение добычи полезных ископаемых и снижение темпов роста в обрабатывающей промышленности. Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг вырос на 3,2% г/г в I квартале 2025 г. после 5,2% в IV квартале 2024 г. Его динамика поддерживается значительным повышением реальных располагаемых доходов (на 7,1% г/г в январе – марте 2025 г.). #Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор 🇧🇾Инфляция в Беларуси составила 6,5% г/г в апреле 2025 г. после 5,9% г/г в марте. Рост цен ускорился по всем ключевым компонентам потребительской корзины, при самом заметном росте в потребительских товарах (+8,3% г/г в апреле после +7,5% г/г в марте). Основными факторами стали продолжающееся ослабление белорусского рубля к российскому и ускорение роста цен на сезонные овощи и фрукты. Цены на услуги выросли на 7% г/г в апреле после 6,6% г/г в марте. Ускорился рост цен и в группе непродовольственных товаров (+3,6% г/г после 3,2% г/г месяцем ранее). На динамику роста цен могло оказать влияние ослабление административного регулирования, в рамках которого был сокращён перечень регулируемых позиций и упрощён порядок согласования повышения цен предприятиями. 🇰🇿Рост ВВП Казахстана ускорился до 6,0% г/г в январе-апреле 2025 г. Промышленность (6,4% г/г) и транспорт (22,4% г/г) по-прежнему остаются главными двигателями экономического роста. На предприятиях горнодобывающей отрасли темпы роста повысились до 7,1% г/г в январе-апреле с 6,1% г/г в январе-марте 2025 г. Внутренний спрос также продолжил рост: объем оптовой и розничной торговли увеличился на 7,0% г/г в январе–апреле 2025 г. с 6,3% г/г в январе–марте 2025 г., а в строительном секторе темпы роста превышали 16% г/г. Учитывая обязательства Казахстана в рамках соглашения ОПЕК+, в мае–июне 2025 г. ожидаем сокращение объемов добычи нефти, что может замедлить рост экономики. По нашим оценкам, рост ВВП составит 5,5% по итогам 2025 г. 🇰🇬Экономика Кыргызской Республики растет высокими темпами. ВВП увеличился на 11,7% г/г в январе-апреле 2025 г., после 13,1% г/г в январе-марте 2025 г. В апреле 2025 г. ключевым драйвером роста экономики стали промышленность, обеспечившая вклад 2,6 п.п. в динамику ВВП, а также строительный сектор и внутренняя торговля, внесшие по 2,5 п.п. и 2,0 п.п. соответственно. 🇷🇺Условия банковского кредитования в России оставались жесткими в марте-апреле 2025 г. Об этом свидетельствуют оценки предприятиями доступности кредитования, а также большинство индикаторов жёсткости денежно-кредитных условий, публикуемых Банком России. На этом фоне наблюдается сокращение кредитования: кредитный портфель юридических лиц снизился на 0,1% на конец марта по сравнению с началом года, розничный кредитный портфель – на 0,5%. Снижение кредитной активности в условиях замедления инфляционных процессов формирует условия для начала цикла смягчения денежно-кредитной политики. 🇹🇯В Таджикистане инфляция составила 3,6% г/г по итогам апреля 2025 г., после 3,4% г/г в марте. Рост цен остается сдержанным в силу стабильности национальной валюты и отсутствия инфляционного давления со стороны импорта. Мы ожидаем, что в 2025 г. инфляция в стране останется в пределах целевого диапазона, установленного Национальным банком (5±2%). #Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор 🇦🇲 Инфляция в Армении составила 3,2% г/г в апреле после 3,3% г/г в марте. Некоторое замедление обусловлено динамикой цен на продукты питания (+5,2% г/г в апреле после 5,4% г/г месяцем ранее), услуги (+2,7% г/г в апреле после 2,9% г/г месяцем ранее) и товары в непродовольственном сегменте (-0,5% г/г в апреле, как и месяцем ранее). Мы ожидаем сохранение роста потребительских цен вблизи целевого показателя (3±1%). 🇦🇲 Центральный банк Армении на заседании 6 мая вновь сохранил ставку рефинансирования на уровне 6,75%. Решение было принято в условиях нахождения инфляции в целевом диапазоне. Регулятор также отметил, что ожидается проинфляционное влияние из внешнего сектора на экономику Армении, вместе с тем инфляционные ожидания и рост цен на услуги в Армении стабилизировались. 🇧🇾Золотовалютные резервы Беларуси выросли на 872,7 млн долл. за апрель 2025 г. и составили 10 942,3 млн долл. по состоянию на 1 мая 2025 г., обновив исторический максимум. Достижение рекордного уровня обеспечено в первую очередь увеличением резервов в иностранной валюте на 513,2 млн долл. на фоне роста предложения валюты на внутреннем рынке. Рост стоимости золота на 326,3 млн долл. в составе резервов за счет роста цен на него на 6% за месяц также стал значимым фактором роста резервов. С начала года золотовалютные резервы выросли на 2 019,7 млн долл. или более чем на 22%. 🇰🇿Инфляция в Казахстане повысилась до 10,7% г/г в апреле 2025 г. после 10,0% г/г месяцем ранее. Ключевыми факторами инфляции стали рост цен на продовольственные товары – вклад этого сегмента потребительской корзины в общий уровень инфляции составил 3,3 п.п., рост цен на услуги ЖКХ – вклад в инфляцию в размере 1,8 п.п., и здравоохранения – вклад составил 1,4 п.п. Полагаем, что умеренно жесткие денежно-кредитные условия будут способствовать сдерживанию инфляционного давления и предотвращению его резкого усиления. 🇰🇬Объем новых кредитов, выданных банками Кыргызской Республики, вырос на 48,6% г/г в январе-марте 2025 г. Рост кредитного портфеля коммерческих банков в большей степени связан с увеличением потребительского кредитования в 2,1 раза г/г и торгового – на 27,6% г/г. Высокие темпы потребительского кредитования оказывают поддержку спросу: внутренняя торговля увеличилась на 10,5% г/г в январе-марте, объем предоставляемых услуг гостиниц и ресторанов – на 25,1% г/г. Рост ВВП за I квартал 2025 г. оценивается на уровне 13,1% г/г. По нашей оценке, потребительская активность сохранит роль драйвера экономики и по итогам 2025 г. в целом. 🇷🇺Деловая активность в России возвращается к равновесной траектории роста. Совокупный индекс деловой активности PMI составил 49,8 п. в апреле после 49,1 п. в марте. Несмотря на его некоторое увеличение, показатель находится ниже нейтрального уровня 50 п., указывая на охлаждение активности. Индекс деловой активности в промышленности составил 49,3 п. в апреле после 48,2 месяцем ранее, в то время как по услугам PMI сохранился на уровне 50,1 п. Предприятия указывают на сокращение заказов и объемов выпуска. При этом пятый месяц подряд замедляется рост цен на сырье в промышленности, что привело к самым низким темпам общего роста цен с августа 2020 г. Сжатие спроса и замедление роста будет способствовать замедлению инфляции. 🇹🇯Национальный банк Таджикистана снизил ставку рефинансирования на 0,5 п.п. до 8,25% годовых. НБТ последовательно смягчает денежно-кредитную политику с конца 2022 г. Мы ожидаем, что мягкая денежно-кредитная политика будет способствовать сохранению роста потребительских цен в стране в пределах целевого интервала Национального банка (5±2%) в течение 2025 г., несмотря на дезинфляционные эффекты со стороны цен на импорт, связанные, в частности, с трендами на рынках энергоносителей. #Макрообзор