Полевой

❗️Правительство рассмотрит возможность возобновления валютных операций в рамках бюджетного правила раньше июля 2026 года. Об этом сообщил глава Минфина Антон Силуанов на Биржевом форуме Московской биржи, передает корреспондент РБК. «С одной стороны, мы должны рынку дать понимание, о том что мы руководствуемся некими принципами определения наших решений — участвовать не участвовать, а с другой стороны, тоже должны быть более гибкими в связи с меняющейся ситуацией. Поэтому правительство рассмотрит этот вопрос. Я думаю, что можно было бы сейчас дискуссию возобновить, и правительство определится с этой частью в ближайшее время». ▪️Канал РБК в MAX ▪️Приложение РБК для iOS и Android

#МониторингПредприятий 🏭 Оценки бизнес-климата повысились ✨ Индикатор бизнес-климата Банка России в апреле составил 2,2 п. после -0,1 п. месяцем ранее. Увеличились как текущие оценки компаний, так и их ожидания относительно производства продукции и спроса на нее. Ценовые ожидания бизнеса по сравнению с мартом практически не изменились. ✨ Инвестиционная активность компаний в первом квартале уменьшилась, но предприятия ожидают некоторого ее увеличения во втором квартале. Загрузка мощностей в первом квартале оставалась существенно выше 2017-2019 годов, когда инфляция была низкой. Подробнее — в апрельском выпуске «Мониторинга предприятий»↘️

📊Инфляция ОК, ВВП без явных сюрпризов Все с нетерпением ждали мартовской инфляции и ВВП за 2025: 📌Инфляция в марте замедлилась с 0.73% до 0.6% м/м (c 5.92% г/г до 5.86%), совпав с оценкой из недельных данных. Базовая инфляция, исключающая волатильные и регулируемые позиции, подросла с 0.52% до 0.54%, но в годовом выражении снизилась с 5.17% до 5.01%. 📌По фактическим месячным цифрам: замедление в продах (с 0.84% до 0.38%), нормализация вверх в непродах (с 0.28% до 0.47%) и стабильная картина в услугах (1.07% vs 1.10%). 📌Нам важны месячные цифры с поправкой на сезонность: моя оценка 0.48% м/м осталась почти на уровне февраля (0.47%), отражая неизменность динамики в продах (с 0.33% vs 0.34%), ускорение в непродах (с 0.38% до 0.5%) и замедление в услугах (с 0.75% до 0.65%), в нерегулируемых услугах тоже снижение (с 1.1% до 0.9%), хотя темпы роста цен всё еще очень высоки. Базовая инфляция 0.43% vs 0.39% в феврале. 📤📥Оценка номинального ВВП в 2025 повышена с 213.5 до 214.3 трлн руб. (+0.4%), но оценка реального роста в 1% не изменилась. 📌 Немного уточнена поквартальная динамика: вместо роста в 1К-3К25 на 1.4% г/г, 1.1% и 0.6% экономика прибавила 1.3%, 1% и 0.8%, тогда как рост в 4К составил 1%. ЦБ в своих оценках исходил из поквартальных цифр в 1.9%, 1.2%, 0.4% и 0.5%. 📌 В части основных компонент, улучшение в частном потреблении (с 3.4% до 3.6% г/г) сопровождалось ухудшением оценки в госпотреблении (с 1.6% до 1.1%) и валовом накоплении основного капитала (с +1.7% до -0.4%), приблизив её к показателю инвестиций в основной капитал, которые в 2025 снизились на 2.3%. 🔭Что это значит? Согласованность недельных и месячной оценок инфляции выглядит нейтрально, как и относительная неизменность сез-скорр. показателей относительно февраля. Но в части базовой инфляции цифры оказались лучше тех, что получались из недельного мониторинга - до коррекции на сезонность считалось 0.70%+ против заявленных 0.54%, что даёт сез-скорр. показатель в пересчёте на год около 5.3% vs оценок ЦБ устойчивой инфляции в 4-5%. По факту на месте. Как и ожидалось, годовой рост в 5.86% оказался ниже середины прогноза ЦБ в 6.3% и был ближе к нижней границе 5.8%, в терминах 3-мес. сез-скорр. в пересчёте на год цифра 8.7% также ниже 10% у ЦБ, т.е. здесь в 1К26 траектория инфляции вновь сложилась лучше прогнозов. С учётом отсутствия каких-то неприятных (для ДКП) сюрпризов в данных по ВВП (и в структуре, и в поквартальной динамике) мартовские цифры по инфляции вполне допускают снижение ставки на 50 б.п. в апреле. Вариант паузы или шага в -100 б.п., вероятно, тоже будут на столе, но баланс аргументов в пользу каждого из них будет во многом определяться данными, которые мы еще получим до апрельского заседания, а также ситуации на Ближнем Востоке.

И все известные мне прогнозы — и Банка России, и Правительства, и независимых экспертов — предполагают, что и в этом году ВВП вырастет.

#заметки об экономике Новый вопрос, который возник после публикации данных об инвестициях за 2025 год: инвестиции снижаются, как при этом экономика способна расти? Сначала факты. Инвестиции в основной капитал (ИОК) в реальном выражении в 2025 году были меньше на 2,3%, чем в 2024. Но ВВП увеличился на 1%. И все известные мне прогнозы — и Банка России, и Правительства, и независимых экспертов — предполагают, что и в этом году ВВП вырастет. Как так может получаться? Давайте разбираться. Во-первых, наши производственные возможности определяются не инвестициями сегодняшнего дня, а уже введенными в действие мощностями. Или, как говорят экономисты, накопленными в экономике основными средствами. То есть суммарным итогом инвестиций прошлых лет за вычетом амортизации, износа, поломок. Это уже построенные дороги, заводы, инфраструктура. Поэтому для того, чтобы производственные возможности, потенциальный ВВП экономики, устойчиво возрастали, достаточно, чтобы объем инвестиций превосходил выбытие основного капитала. Во-вторых, объем инвестиций очень сильно вырос в 2022–24 годах. Даже несмотря на прошлогоднее снижение, объем ИОК в 2025 году в реальном выражении был на 24% — на четверть (!) — выше, чем в 2021 году, и на 33% — на треть (!!) — выше, чем в 2019 году. Для понимания масштаба — они составили 42,6 триллиона рублей. Это очень значительное, я бы сказал, коренное увеличение инвестиционной активности. И если инвестиции просто сохранятся вблизи достигнутых уровней, этого будет достаточно, чтобы производственные возможности нарастали быстрее, чем раньше. И наша экономика, ее ВВП продолжали расти. При условии, конечно, что сделанные инвестиции производительны и эффективны. То есть затраты на эти инвестиции можно окупить спросом на те товары и услуги, которые новые мощности позволят произвести. В-третьих, в 2025 году было много и тех отраслей, где инвестиции выросли. Это как раз те отрасли, в которых требуется расширение производственных мощностей в связи со структурным ростом спроса на их продукцию. Такая картина — это одно из проявлений перестройки экономики. При структурных сдвигах синхронного роста инвестиций по всем отраслям заведомо быть не может. Так же как не может быть синхронного роста занятости во всех отраслях. Ведь если все растет одинаково и одновременно — структура экономики не изменится. Алексей Заботкин, заместитель Председателя Банка России

🔑Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 20 марта Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, а также вариантах решения по ключевой ставке. 🛑 Текущий рост цен в феврале заметно замедлился после ускорения в январе. Повышение НДС в целом уже перенесено в цены. При этом инфляция в первом квартале складывается ниже февральских оценок Банка России из-за более слабой потребительской активности и более умеренного, чем ожидалось, роста цен на отдельные товары (прежде всего плодоовощную продукцию). По оценкам большинства участников обсуждения, показатели устойчивого роста цен в январе-феврале, если исключить вклад НДС, находились в диапазоне 4-5% в пересчете на год. 🛑 Денежно-кредитные условия несколько смягчились, но остаются жесткими. По оперативным данным, экономическая активность в начале года замедлилась. По мнению большинства участников, перегрев спроса снижается быстрее, чем предполагалось в февральском прогнозе. Это создает пространство для снижения ключевой ставки. В то же время повышенная неопределенность, связанная с внешними условиями и бюджетной политикой, требует осторожности. 🛑 По итогам обсуждения ключевая ставка была снижена на 50 б.п. до 15% годовых. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий. По нашему прогнозу, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5-5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.

📌 О приостановке проведения операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке В соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации проведение ежемесячных операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота…

📌О приостановке проведения операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке В соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации проведение ежемесячных операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке приостановлено до 1 июля 2026 года. Решение принято в связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в целях повышения устойчивости государственных финансов и укрепления финансовой системы страны. При возобновлении операций будут определены особенности проведения расчетов с учетом объема отложенной покупки/продажи иностранной валюты и золота с марта текущего года. #валюта

🏖🧳🏝БП в отпуске до лета Хит сезона - очередная порция новостей про бюджет и бюджетное правило (БП) в 2026: 🇷🇺 Выступая на съезде РСПП, Президент призвал к умеренному консерватизму в расходах, поскольку сырьевые рынки могут качнуться в другую сторону после текущего роста – обращение было адресовано и бизнесу, и государству в части бюджетных расходов 💼 А глава Минфина заявил: 📌Сбалансированный бюджет на 2026 и предстоящую трёхлетку должен дать пространство для смягчения ДКП – правительство стремится к его сбалансированности, пересматривает расходы, сохраняя приоритеты, сосредоточено на улучшении администрирования налогов, планов повышать доходы за счет увеличения налогов сейчас нет 📌 Операции с валютой в рамках бюджетного правила приостановлены до лета, когда планировалось анонсировать окончательные параметры БП на 2027-29 – был несколько оптимистичный план по бюджету на начало года, поэтому при высоких ценах на сырье Минфин сможет выполнить эти параметры или даже пополнить ФНБ за счет дополнительных нефтегазовых доходов 🔭Что это значит? Новости вторника о неизменности параметров бюджетного правила в 2026, как мы обсуждали, означали резкое снижение рисков ослабления рубля, но пауза в валютных операциях до лета – это дополнительный позитив для российской валюты. Де-факто, валютный рынок будет жить в условиях текущих цен на энергоносители, то есть $70-80/брл в терминах налоговой цены для бюджета по сравнению с базовой ценой (цена отсечения) в $59 брл. 📍 С одной стороны, нефтегазовые налоги рассчитываются из цен за предыдущий месяц и базового прогноза добычи/переработки нефти и добычи/экспорта газа, что потребовало бы возобновить покупки валюты на рынке уже в апреле 📍 С другой стороны, из-за лагов в расчетах и банковской «логистике» повышенная валютная выручка начала бы поступать на счета экспортеров спустя 1-2 месяца, а где-то и больше, то есть ближе к апрелю-маю. Кроме того, атаки на российские порты могут на время нарушать отгрузки, что может снижать фактическую выручку компаний. Наконец, в марте Минфин не стал продавать валюту, которую обещал учесть в общих операциях позже. 📊 В итоге, Минфин предпочёл не допустить возникновения больших дисбалансов в потоках валюты на рынке в ближайшие месяцы и обеспечить стабилизацию юаневых ставок благодаря бОльшему предложению валюты. Ведь из-за отмены мартовских продаж валюты поток юаней в систему со стороны Минфина остановился, что лишь подогревало волатильность ставок. 🔮 Что будет дальше – вопрос, ответ на который Минфин (и внешняя ситуация в целом) даст в июне, определив параметры БП на 2027-29 и посчитав баланс регулярных операций по БП за период паузы с марта. В этом уравнении всё еще много неизвестных и быстро-меняющихся вводных. Но, кажется, что этот баланс в ближайшие месяцы будет складываться для рубля благоприятно. Поэтому, несмотря на волатильность, курс может оставаться вблизи текущих уровней или в отдельные периоды даже укрепляться.

#ИнфляционныеОжиданияизменились незначительно ⏺ В марте оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, составила 13,4% после 13,1% в феврале. ⏺ Показатель немного повысился в основном за счет оценок респондентов, располагающих сбережениями. Индекс потребительских настроений почти не изменился. Ценовые ожидания предприятий также остались практически на прежнем уровне. Подробнее — в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения»➡

📊 От лирики к выводам 📌 предпосылок для какого-то значимого ослабления курса рубля не остаётся – ни в терминах уровня, ни, особенно, в терминах тенденции, хотя сценарий снижения базовой цены в 2026 требовал смещения уровня курса на более низкие уровни (0.4…

⏯ БП подождёт до 2027 Итак, история "срочной корректировки бюджетного правила (БП) в 2026" в публичной плоскости быстро завершилась, изменения коснуться лишь бюджета 2027-29 и далее. Минфин решил: 📍 не менять параметры БП в 2026, оставив цену отсечения на…