Леонид Павликов: капитал для бизнеса

🏦Делистинг и кризис публичности: почему российские эмитенты рассматривают уход с биржи Существуют ситуации, когда торгующиеся на бирже компании добровольно принимают решение уйти с фондового рынка. Что такое делистинг и почему он происходит — объясняет Леонид Павликов, управляющий директор по рынкам акционерного капитала ФГ «Финам». Куда уходят после делистинга: 📌переход на внебиржевой рынок — сохраняет формальную торгуемость акций, но резко снижает ликвидность и увеличивает транзакционные издержки для инвесторов; 📌редомициляция в дружественные юрисдикции с сохранением листинга там — казахстанская AIX стала своеобразным «перевалочным пунктом» для компаний, которые не хотят терять статус публичности, но вынуждены дистанцироваться от российской инфраструктуры; 📌полное закрытие публичной истории и переход в статус частной компании. Подробнее о причинах ухода бизнесов с бирж читайте в материале в журнале «Компания».

Nasdaq Private Market против Hiive: война за приватный рынок началась В мае 2026 года Nasdaq Private Market (NPM) подал патентный иск против Hiive — одного из самых быстрорастущих вторичных маркетплейсов для акций частных компаний. В NPM говорят, что Hiive скопировал технологию автоматизированного клиринга и расчётов по сделкам с ценными бумагами частных компаний, защищённую патентом США. Патент, что интересно, был выдан NPM лишь в марте 2026 года и, как видим, уже через два месяца пошёл в ход. Privatе markets — уже давно не нишевая история. Объём вторичного рынка с частными акциями перевалил за десятки миллиардов долларов. При этом инфраструктура до сих пор оставалась архаичной: ручные процессы, непрозрачное ценообразование, долгие расчёты. NPM и Hiive — конкуренты именно в этой инфраструктурной гонке. NPM — спин-офф Nasdaq с институциональным бэкграундом. Hiive — ванкуверский стартап 2021 года с фокусом на удобный UX и прозрачность для продавцов/покупателей pre-IPO акций. Пока за ними не тоят крупные ребята, вроде Morgan Stanley за EquityZen, CSHW за Forge и GS за Industry Ventures, так что приходится сталкиваться с нападками конкурентов и, возможно, иск — классическая стратегия "большого игрока": использовать IP как конкурентное оружие, пока рынок ещё формируется. Думаю, что NPM хочет либо выдавить конкурента, либо заставить его платить роялти, а может и за M&A-ить в итоге. Если следите за рыноком private liquidity (в т.ч. и в основном за международным), то stay tuned, скоро будет больше контента и новостей. @deal_capital #preipo#текущее

С Днём Победы! Сегодня не про праздник, а скорее про память. Про тех, кто не вернулся. И про тех, кто вернулся, но уже другим. Миллионы людей, наши дедушки и бабушки, прошли через невозможное, чтобы мы сегодня жили. Гордимся и никогда не забудем.🔥

Друзья, на прошлой неделе побывал на выездном мероприятии Лидеры XO, организованного сообществом Adizes. Очень много впечатлений, новых знакомств, также было приятно увидеться со старыми товарищами. Мероприятие проходило в Доброграде. Кто не знает, это такой город, который построен, а точнее строится, абсолютно с нуля. Идея данного проекта принадлежит Д.М. Седову, основателю Askona, и который занимается реализацией всего задуманного. В процессе мероприятия было много разных активностей, но выступление г-на Седова запомнилось особенно. Выделить хотел бы, казалось бы простую, но важную концепцию, озвученную предпринимателем, которая называется Кафедральное мышление. Кафедральное мышление Раньше было так, что человек, который заливает фундамент собора, почти наверняка не увидит, как ставят купола. Но он, этот рабочий, всё равно делает свою работу на пределе качества и его не смущает мысль, что ему не суждено будет посмотреть на финальный результат. То же самое, по мнению Д.М. Седова и в бизнесе: ты можешь строить продукт, компанию или экосистему, зная, что настоящие плоды соберут следующие поколения: акционеры, менеджмент, дети основателей. И в этом есть особая прелесть и радость: делать то, результат чего ты сам уже не увидишь. Настоящее "кафедральное мышление" — это когда горизонт настолько длинный, что твоя личная выгода перестаёт быть главным критерием. На первый план выходит качество выполняемой работы и её влияние на мир. Очень откликается. Кажется, что если бы было большее количество предпринимателей, работников и государственных деятелей с таким подходом, то и жизнь, в широком смысле слова, была бы другой. Кстати, именно в такой парадигме существует, например, китайская цивилизация. @deal_capital #интересное

Дифференцированный подход к free-float: новые возможности для крупного бизнеса Леонид Павликов, управляющий директор по рынкам акционерного капитала ФГ «Финам» специально для телеграмм-канала «Русский бизнес и экономика» Недавняя инициатива президента Владимира Путина о дифференциации требований к минимальному размеру доли акций в свободном обращении заслуживает особого внимания участников рынка. На мой взгляд, это решение абсолютно оправданно и давно назревало. Текущая ситуация с едиными требованиями к free-floatсоздает серьезные барьеры для выхода на биржу крупнейших российских компаний. Несмотря на то, то для 2-го уровня листинга продлили минимальный порог фрифлоата в 1%, для эмитентов с высокой капитализацией, которые ориентируются всё-таки на 1-й котировальный список, соблюдение стандартных требований к доле акций в свободном обращении становится практически невыполнимой задачей из-за ограниченной ликвидности рынка. Если ориентироваться на ограничения по free-float от 10% и выше, вероятность активного успешной сделки для крупных и крупнейших эмитентов кратно снижается. Наиболее рациональным подходом представляется дифференциация доли акций в свободном обращении именно в зависимости от капитализации компании. Для эмитентов с капитализацией, например, свыше 50 миллиардов рублей ключевым параметром может стать не размер free-float, а объем сделки — не менее 3 миллиардов рублей. Это позволит привлечь к участию негосударственные пенсионные фонды, что критически важно для развития рынка. После принятия окончательного решения по дифференциации требований к free-float российский фондовый рынок станет более доступным для крупных компаний. А без их участия невозможно достичь амбициозной цели по увеличению капитализации фондового рынка до 66% от ВВП к 2030 году, установленной в стратегических документах. Очевидно, что наибольшую выгоду от такого решения получат компании с государственным участием и крупнейший частный бизнес. Это, в свою очередь, станет катализатором для привлечения на биржу новых эмитентов, расширения инвестиционных возможностей и укрепления российского фондового рынка как ключевого инструмента финансирования экономического роста. Такой подход к регулированию free-float не только обеспечит более справедливые условия для эмитентов разного масштаба, но и создаст реальные предпосылки для достижения стратегических целей развития российского финансового рынка.

Фрифлоат по-новому: президент дал команду переписать правила для крупных эмитентов Вчера Кремль опубликовал поручения по итогам съезда РСПП. Главное для рынка IPO — до 1 августа правительство и ЦБ должны предложить схему дифференциации минимального free-float для листинга на Мосбирже. Принцип: чем крупнее компания, тем ниже порог. Дал несколько комментариев по этой инициативе для «Ведомостей». Ниже ключевые тезисы: 1. Инициатива абсолютно оправдана Крупные и крупнейшие эмитенты просто не смогут закрыть сделку при требованиях по фрифлоат выше 10% — без иллюзий, на нашем рынке нет достаточной ликвидности. 2. Как можно дифференцировать Думаю, привязываться нужно к капитализации эмитента. Например, для компаний с капитализацией более ₽50 млрд важен не процент free-float, а объём сделки — не менее ₽3 млрд. Именно такой порог позволяет НПФам участвовать в размещении. А фактические сделки, думаю, будут кратно больше, на уровне Дом.РФ. Это один из вариантов, можно ввести и лесенку, но не думаю, что стоит сильно усложнять на старте критерии. 3. Кто выиграет Изменения прежде всего открывают дорогу для: — Компаний с госучастием — Крупнейшего частного бизнеса Для малого и среднего бизнесов вопрос снижения фрифлоата не сильно актуален. 4. Риски манипулирования — есть, но управляемые При низком фрифлоате риски есть всегда. Но они зависят и от фактически размещённого объёма в деньгах, и от работы регулятора по выявлению манипуляций. Плюс компании могут делать доразмещение при благоприятном рынке, тем самым органически наращивать долю акций в свободном обращении. Мы же всё-таки в первую очередь говорим о первичном публичном предложении. 5. Стратегический контекст Без крупных эмитентов невозможно достичь поставленной президентом цели — капитализация фондового рынка 66% от ВВП к 2030 году, тут тоже иллюзий быть не должно. Сейчас мы далеко от этой цифры. Выглядит так, что дифференциация требований к фрифлоат — один из реально работающих инструментов для движения к этой цели. @deal_capital #ipo#мнение

SpaceX договорилась о покупке AI-стартапа Cursor (разработчик инструментов для написания кода) за $60 млрд, либо может ограничиться выплатой $10 млрд за совместную работу без полного поглощения. Сделка нестандартная, ракетная компания покупает coding-стартап, основанный в 2022 году и привлёкший $3+ млрд финансирования. SpaceX готовится к IPO (возможно, уже в июне), и усилить AI-нарратив к xAI в инвестиционной истории перед размещением означает кратно поднять мультипликаторы оценки. Cursor при этом оказался под давлением конкурентов от OpenAI и Anthropic, поэтому сделка — это одновременно exit для инвесторов стартапа и AI-апгрейд для Маска, который уже интегрировал xAI в SpaceX по оценке $1,25 трлн. @deal_capital #SpaceX

#ЕстьМнение Могут ли компании скрывать свою выручку и прибыль, чтобы не попасть на налог на сверхприбыль? Плохо ли это для инвесторов, если компании сэкономят на будущее, оставив их без дивидендов сейчас? Леонид Павликов, управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам»: Компании, конечно, могут применять разные манипуляции с отчетностью, но это всё незаконно и скорее кратно увеличивает риск для инвесторов, чем дает какие-то положительные эффекты в будущем. Нельзя такое рекомендовать бизнесу, и если инвесторы видят подобные манипуляции, то это сигнал для того, чтобы обходить такие компании стороной. @nebrexnya

Крупнейшее IPO в МИРЕ IPO SpaceX запланировано на июнь 2026 года с оценкой до $2 трлн, это побьёт рекорд сделки Saudi Aramco ($29 млрд привлечённых в 2019-м). В РБК вышла статья посвящённая новости. А мы начинаем предварительно собирать спрос. @deal_capital #IPO#SpaceX

О завышенных ожиданиях! Вышла статья Forbes "Завышенные ожидания", которая, можно сказать, фиксирует текущие реалии российского рынка IPO: из 19 компаний, вышедших на биржу за последние два года, акции выросли лишь у 7. Главные причины: - завышенные оценки эмитентов при размещении, - высокая ключевая ставка, - уход иностранных инвесторов и - крайне низкий free-float (11% у новичков против 26% у старых игроков). Всё это делает рынок тонким и уязвимым к манипуляциям. В итоге частные инвесторы разочаровались и уступили место институционалам (52% объёма), а новая волна IPO — прежде всего от IT-компаний (1С, ВК Технологии, МТС Юрент) — откладывается до снижения ставки ЦБ. Тут нужно отметить, что статья выходила до новостей от В2В-РТС и FabricaONE.AI. Я также дал небольшой комментарий в статье. Ниже немного больше тезисов по теме: 1. Завышенные оценки при IPO Большинство из 19 IPO 2023–2024 гг. проходили на росте и пике рынка, что отражалось и в мультипликаторах публичных аналогов — сейчас весь рынок и котировки большинства компаний заметно ниже цен размещения. Это нормально, так работает рынок. 2. Снижение требований к фрифлоату — правильный шаг Высокий минимальный фрифлоат отсекает крупных эмитентов: чем больше акций в обращении, тем сложнее закрыть сделку на нашем текущем небольшом и неглубоком рынке. Снижение порога открывает рынок для качественных крупных компаний. Думаю, это очень важно для достижения поставленной президентом цели. 3. Частные инвесторы уступили место институционалам Организаторы целенаправленно наращивают долю фондов — это снижает спекулятивность и стабилизирует котировки после размещения. При этом розничные инвесторы тоже стали осторожнее после серии разочарований. 4. Прогноз на 2026 год: осторожный оптимизм В первом полугодии не ждём много сделок. Может быть ещё 2-3. Оживление возможно во втором полугодии при снижении ключевой ставки ЦБ. @deal_capital #ipo#мнение

Есть ли у рынка IPO перспективы? Коллеги из Монокль решили разобраться с перспективами рынка IPO. Попросили несколько комментариев. Мои тезисы: Перспективы у рынка определённо есть, количество уже готовых компаний хватит на год-два, а ведь поток интересующихся рынками капитала и IPO в частности достаточно постоянный и количество будет только расти. Думаю, что сделок без участия институционального спроса будет кратно меньше. Компании малой и средней капитализации будут доминировать по количеству размещений, возможны единичные сделки с крупнейшими частными компаниями. Инвесторы больше внимания будут обращать на качество корп.управления и в целом готовность компании к сделке.

Гранты всему голова С 31 марта 2026 г. Минэкономразвития запустило конкурс грантов для технологических компаний, которые хотят выйти на биржу: государство компенсирует до 80 млн руб. расходов на организаторов, юристов, аудит и роудшоу. Механизм работает в обе стороны — возмещает уже понесённые затраты или покрывает будущие, если компания разместится в течение 2 лет. Коллеги из Comnews попросили дать комментарий Для малого и среднего бизнеса экономия или возмещение любой суммы будут востребованы, так что можно только приветствовать данную инициативу. Ключевой вопрос будет в простоте получения данных грантов/компенсаций. Чем проще и прозрачнее будет организован процесс, тем больше компаний поверят в реальность данного механизма и будут учитывать его в принятии решения В целом я не думаю, что грантовые программы станут решающим стимулом, но точно будут существенным плюсом в пользу использования обозначенных в программе инструментов привлечения капитала. У любой инициативы есть свои расходы, а расходы на подготовку компании к привлечению акционерного капитала не маленькие и любая компенсация будет важным аргументом с экономической т.з. @deal_capital #ipo#preipo#мнение