Просто про IPO Pre IPO

Важный элемент анализа компании для участия в IPO Очевидно, что инвестору следует готовиться к участию в IPO. “Глубина” этой подготовки может быть разной – зависит от уровня финансового образования и опыта. Но есть простой “секретный” вопрос, ответ на который может прояснить ситуацию еще до "погружения" –а зачем компании, собственно, нужны новые деньги? Всего три варианта ответа: 1. Компания привлекает средства для инвестирования “в развитие”: НИР, технологии, совершенствование управления и т. д. Возможно, даже частичное (не полное, а частичное) покрытие долга. Это cash in, хорошо для инвестора. 2. Мажоритарии компании продают свои пакеты акций или их большую часть, “новые” деньги идут не на развитие компании, а напрямую к владельцам или “старым” крупным держателям акций. Это cash out, грустно для инвестора. 3. “Смешанный вариант” – часть “новых” денег идет на развитие (п. 1), а часть – продается крупным акционерам (п. 2). Здесь надо смотреть очень внимательно. Не исключено, что ответ всего на этот один вопрос может “снять с повестки” актуальность участия в IPO. Если это так – не сомневайтесь, доверяйте своим знаниям и интуиции, ни о чем не жалейте. Просто ждите другую компанию. @pro100IPO #IPO

Аккредитация для организаторов IPO? Подготовку IPO должны проводить проверенные компании. По словам Яны Шенкланд, директора по развитию первичного рынка акций МосБиржи, "проверка" может проходить на уровне биржи, более того, уже обсуждаются параметры. Специалисты МосБиржи отмечают разную степень подготовки команд-организаторов. Наряду с опытными участниками в эту сферу деятельности заходят новые команды. Поэтому, отметила Яна Шенкланд, и нужна аккредитация, видится она “как экзамен, собеседование, проверка количественных и качественных показателей команды”. Думается, это вполне разумное требование. По сути, неформально, данный подход уже действует. Поэтому лучше его легализовать. Есть практика внутри биржи - в сегменте РИИ существует институт листинговых агентов. Проблема в том, что оцениваться должны качественные вещи - прежде всего опыт конкретной команды. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование. @pro100IPO #IPO

IPO и ставка ЦБ Пока ставка 16%, но 26 июля - заседание ЦБ, а возможно, будет и внеочередное, рынок заложил повышение +2 б.п. Высокие ставки с нами, похоже, надолго, но никто не собирается отменять IPO. Если раньше в ожидании снижения ставок можно было покупать все подряд, то сейчас надо тщательно анализировать и продумывать каждое участие в IPO. "Все подряд" больше не будет расти и важно понимать, что и почему покупаешь, какая у компании перспектива роста в будущем и какой дисконт дает инвестору собственник. Как долго продержатся ставки? Когда центробанки победят инфляцию? Во многих странах с насыщенным потребительским рынком принято считать инфляцию в 2% идеальным состоянием, к которому нужно стремиться средствами КДП. Этому мнению, мне кажется, больше 25 лет. Раньше любое отклонение от 2% вызывало быстрое реагирование со стороны ЦБ. Последние 12-13 лет все больше доминирует идея “коридора” вокруг отметки 2%. Допускаются длительные отклонения. И сама двухпроцентная отметка теряет практическое значение, поскольку периоды такой инфляции очень краткосрочны. Реальная причина: меры КДП не приводят к желаемым результатам. Во многом “вина” лежит на госбюджетах, когда они скупы в периоды смягчения КДП и расточительны в фазах ее ужесточения. КДП в исполнении ЦБ и Минфина/Минэкономики гасят импульсы друг друга. ЕЦБ описывал это в 2011-2015 как проблему передачи "сигнала КДП" по цепочке “ЦБ - банки - заемщики”. ФРС почувствовал это за год или за два до пандемии и отказался от привязки инфляции к четкой отметке в пользу коридора без четких границ. ЕЦБ последовал этому примеру после пандемии. Некоторые ЦБ будут вынуждены сменить инфляционные ориентиры на более высокие или еще более размытые. По крайней мере, на тот период, пока отдельные регионы не преодолеют структурные дефициты в торговле и инвестициях: импортозамещение в России и США, производство энергии в Европе, увеличение доли внутренних инвесторов. Российский ЦБ с 2015 года стремится к инфляции около 4%. Но как часто он достигал этой зоны на значительный промежуток времени? На моей памяти один раз - на год. Поэтому и для России связка “инфляция-КДП” может быть пересмотрена. Выводы 1. Жизнь продолжается при высоких ставках. Ориентиров точных больше нет! 2. Центробанки отойдут от жесткой КДП, ставки долго и значительно превышают инфляцию и инфляционные ожидания, это не приводит к реализации нынешних целей. 3. Пока IPO игнорируют не только санкции, но и жесткую денежно-кредитную политику. 4. Санкции оживили IT, один из самых успешных секторов. Ждем новых компаний в сельскохозяйственном секторе и внутреннем туризме. 5. Перед участием в IPO теперь всегда необходимо изучать финансовые показатели бизнесов, оценивать перспективность продукта в нише. Нельзя покупать "все подряд": надо или разбираться самому, или прислушиваться к профессионалам. Очень важно видеть прозрачность компании, доступность менеджмента и собственников. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование. @pro100IPO #IPO

Результаты IPO “Элемент” В ходе IPO "Элементу" удалось привлечь ₽15 млрд! Это самое крупное размещение акций на российском фондовом рынке за последние годы. Размещение прошло по цене ₽223,6 за лот из 1 тыс. акций, что соответствует нижней границе ценового диапазона. Таким образом, капитализация компании на момент начала торгов составила ₽105 млрд. Торги акциями "Элемента" под тикером ELMT стартовали 30 мая на СПБ Бирже. Бумаги включены в котировальный список первого уровня. "Элемент" стал первой публичной компанией среди разработчиков и производителей радио- и микроэлектроники в России. Максимально удовлетворен спрос со стороны розничных инвесторов. Доля акций в свободном обращении составила 14,3%. Теперь у них есть деньги на развитие, с учетом всех программ господдержки и льгот компания просто обязана не разочаровать своих акционеров. А мы будем внимательно за этим следить. Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование. #IPO, #PreIPO, #Element @pro100IPO

Элемент – в этом поезде стоит прокатиться, но лучше ехать на подножке Прогнозы "Элемента" о двукратных темпах роста в ближайшей перспективе выглядят правдоподобными, но уровень возврата на инвестиции вызывает много сомнений. В краткосрочной перспективе производство российской электроники, скорее всего, покажет бурный рост на фоне крупного притока государственных инвестиций c одной стороны и наличия неудовлетворенного спроса с другой. Поэтому опыт предыдущих провальных попыток импортозамещения в электронике может быть не совсем релевантным (проект АФК Системы Ситроникс; запуск в 2015-м и скорое банкротство завода по производству печатных плат в Дубне, увязшую программу поддержки импортозамещения 2015-2016 гг.): Сегодня импортозамещение - это не про конкуренцию с импортом, а про заполнение опустевших ниш. Санкции обрушили импорт, на котором на 80% строился рынок, а заменить его во многих сегментах в требуемых объемах и номенклатуре просто нечем. Китай не может закрыть все потребности: многие предприятия, также как и права на используемые технологии, не принадлежат на 100% Китаю (а значит, подпадают под санкции). В приватных беседах участники рынка говорят, что значительная часть действующих поставок из Китая полагается на схемы обхода санкций, то есть находится под рисками. Нынешняя программа господдержки электроники отличается от предыдущих масштабом и уровнем приоритетности. Цифры солидные - госинвестиции в 2020 году - 9,9 млрд руб., 2023 - 147,6 млрд руб. 2024 - 232,2 млрд руб. Также приоритетность программы иная, ставки очень высоки. Рост рынка контрактного производства электроники на 42% в 2023-м показывает, что многие из освободившихся ниш можно довольно успешно занять, пусть иногда и дорогим, морально устаревшим - ведь альтернативы нет и выбирать не приходится. Рынок продавца позволяет зарабатывать всемучастникам. Однако, легкие деньги быстро закончатся, а перспективы окупаемости следующих инвестиций пока туманны. На первом этапе локализация, по сути, ограничивается конечной сборкой из комплектующих, бОльшая часть которых производится в Китае. Каждый следующий этап повышения уровня локализации требует кратно бОльших инвестиций, в том числе в смежные отрасли (в первую очередь, в химическую) и системной перестройки сбыта. Так в России, например, производители печатных плат, которые объявляют себя “производителями полного цикла”, полностью зависят от импортных химикатов и подложки. Оборудование для производства тоже пока полностью импортное, и не очень понятно, кто его России будет продавать. Собственное производство электроники в России в масштабах времен СССР вряд ли может быть окупаемым ввиду ограниченности рынка сбыта. Без постоянной господдержки и субсидий, мотивированных политическими соображениями и государственного суверенитета, отрасль не жизнеспособна (собственно, что и стало причиной ее развала в 90-е годы). Важно, отметить, что даже США и Европа в последнее время взяли курс на решоринг (возвращение) производства компонентов для электроники. Рост государственных проектов поддержки локализации электроники – мировой тренд. Пандемия, ударив по цепочке поставок, обнажила уязвимость промышленности США и ЕС в части зависимости от производства в ЮВА чипов, печатных плат и другой продукции электроники. Долгая эпоха переноса производства в ЮВА для снижения издержек закончилась. На первый план теперь вышли соображения экономической и национальной безопасности. С 2020-го правительства США и Европа взяли курс на возвращение производства электроники на свою территорию, одобрив крупные прямые инвестиции, в том числе в R&D, и пакеты стимулирующих мер. Рост политической напряженности позволяет предположить, что тренд - надолго. Для поддержания конкурентоспособности локального производства, которое, естественно, дороже чем в ЮВА, одобрены масштабные госпрограммы - дотации, налоговые льготы и т. д. Надежда Голубева, CFA Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование. #IPO, #PreIPO, #Element @pro100IPO

К предыдущему посту Kept оценил рынок, «Элементу» понравилось Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование. #IPO, #PreIPO, #Element @pro100IPO

IPO Элемент: взгляд IPO Элемента – это предложение поучаствовать в эксперименте по реанимации российской микроэлектроники. В среднесрочной перспективе пациент, скорее всего, встанет на ноги, и даже побежит довольно резво, подключенный ко множеству аппаратов жизнеобеспечения. В сектор обещают прийти солидные вливания из бюджета, да и спрос есть. Без микроэлектроники - никуда, рынок и впрямь огромен, а с введением санкций конечный потребитель (и обыватель, и промышленность) лишился привычного импорта, который составлял, по разным оценкам, от 70 до 90%. Импорт надо замещать, замещать почти нечем, но придется тем, что есть. Речь не о создании конкурентного производства, а хоть о каком-то, и по любой цене. Это про то, что если ездить надо, а Лада - единственный вариант, так и продажи Лады взлетят в небеса. Резюме - в ближайшей перспективе тема может выстрелить, но ее долгосрочная состоятельность без аппаратов жизнеобеспечения пока под большим вопросом. Надо еще понимать, что полный локальный цикл производства в России - пока лукавство, и вся история сильно зависит от бесперебойного импорта компонентной базы из Китая до тех пор, и если будет реализовано полноценное импортозамещение. Конкурентоспособность отрасли микроэлектроники определяется размером рынка сбыта. Как производство для локального рынка может конкурировать с производством для мирового рынка (Китай)? Надежда Голубева, CFA Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование. #IPO, #PreIPO, #Element @pro100IPO

#IPO#preIPO Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 3 Часть 1, часть 2 Что делать инвестору, если он хочет участвовать в IPO? Своевременно выявить конфликт интересов и определиться с теми, кому он доверяет и выяснить причину высокой цены. Это рост на хайпе или есть фундаментальные причины? Многие считают, что IPO - это шанс купить новый “Apple”, и он принесет огромную прибыль. Одна акция, якобы, обеспечит финансовое благополучие до конца жизни. Некоторые IPO сделают вас богатыми, иные совсем не вырастут, а какие-то будут банкротами. Часто прибыль нужно ждать годами или десятилетиями (вспомните тот же Apple). Надо набраться терпения, чтобы дождаться реализации своей истории успеха. На примере 2023 года вспомним 8 IPO, размещенных на Мосбирже. - Генетико, акции по 17,88, на конец года +145%! - Астра, цена 333 р., на конец года +50,6%. - Совкомбанк, цена акции 11,5 р., на конец года +18,7%. - Южуралзолото, цена размещения 0,55. Динамика на конец года +16,2%. - Евротранс, при размещении 250 р., на конец года +7,6%. Акции некоторых компаний, вышедших на IPO, принесли в 1,5 раза больше, чем индекс Мосбиржи! Это примеры положительные, не у всех так получилось. - CarMoney на конец года минус 4,6%. - Мосгорломбард, минус 5,4%. - Henderson - самая неудачная история, минус 19,3%. Подведем итоги Участвовать в IPО, безусловно, нужно, но делать это следует в рамках долгосрочного портфеля. Помните о рисках и о безопасной доле «молодых» компаний в нем. Подумайте, сколько вы готовы вложить в акции компаний, выходящих на рынок? Как бы хороша ни была компания, она не может занимать весь портфель! Небольшая (до 5%) доля IPO в вашем мини-портфеле повлияет на общую долгосрочную прибыль и поможет добиться хорошего роста. Это не портфель пенсионера, ваш риск-профиль должен быть агрессивным, если вы собираете свой IPO-портфель. P.S. Фильм полезный и поучительный, кто не видел, рекомендую посмотреть. Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#IPO#preIPO Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 2 Давайте разберемся, почему владелец бизнеса решает провести IPO и стать публичной компанией? Все просто: его задача - привлечь капитал инвесторов. Цена акций на IPO определяет, какую долю и за какие деньги готов отдать владелец. Конечно, в его интересах, чтобы цена размещения была как можно выше, а спрос при этом не оказался ограниченным. Это такой компромисс между жадностью инвестора с одной стороны и владельца бизнеса с другой. Безусловно, цена покупки проходит оценку в инвестбанках. Но профессионалы хорошо знают своих клиентов, и именно поэтому так тонка грань между честной оценкой для владельца бизнеса и жадностью инвестора (даже с учетом всех рисков геополитики, экономики, сектора и конкретного бизнеса). Эту цену до потенциального инвестора доносят на роадшоу, через СМИ и блогеров. Но в последнее время инвесторам редко удается купить акции по этой цене или же сумма, на которую они могут это сделать, очень мала. Инвестбанк, он же андеррайтер, предпочитает продавать больше долгосрочным институциональным инвесторам. А частные клиенты смогут купить столько, сколько захотят, но только на вторичном рынке. Несмотря на то, что в первый день в среднем большинство акций росли почти на 10%, высокая переподписка не всегда гарантировала рост акций. Например, переподписка на «Генетико» 2,5 раза и рост цены был на 40%, а у «Евротранса» переподписка в 4 раза, а падение на 11%. IT-сектор и финансы показали лучший рост, тогда как сфера розничной торговли, наоборот, продемонстрировала падение. Высокая премия на IPO - явление сейчас не редкое. Вы получаете достаточно большие объемы информации о потенциально выгодном размещении. Другие инвесторы также стремятся купить, но рынок все расставит на свои места. Продолжение следует… Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование.

#IPO#preIPO Заметки финансиста: как инвестировать в IPO. Часть 1 “Уолл-Стрит. Деньги не спят” - один из моих самых любимых фильмов. Страшно подумать, но в этом году ему «исполнилось» 37 лет! Главную роль в картине сыграл талантливый Майкл Дуглас. Я часто цитирую легендарные слова его персонажа Гордона Геко: «Жадность - это хорошо. Жадность - это неотъемлемая часть человеческой жизни. Благодаря жадности мы живем в сегодняшнем мире. Жадность во всем: в жажде власти, в любви, в погоне за деньгами - и есть двигатель прогресса и процветания!» Фондовый рынок - это разумное сочетание Страха и Жадности. Кстати, заметил, Тимофей Мартынов старается внешне быть похожим на Геко, хорошо хоть только внешне… А фразу «деньги не спят» выдает за свой креатив другой известный вам персонаж - Василий Олейник. Столько лет упорно шортить S&P500 - это не жадность, это… даже не знаю, как назвать. Но вернемся к Геко. Я не зря упомянул его в начале поста. Одноименная компания Геко (GECO) Генетико - самое лучшее IPO прошлого года: 67.0 ее максимум, текущая же 45.0, а цена размещения – 17.88. Тикер на бирже Geco - случайность? Конечно, не случайность. Это расчет: кто будет участвовать в IPO - должен заработать, и честная недооценка приводит к росту. Это и есть баланс интересов, но о нем поговорим позже. Буквы «IPO» в последнее время стали весьма популярны у инвесторов. Ну, сами подумайте, кто же не хочет быть первым, нашедшим новый русский Apple или Nvidia? Вспомните об огромных доходах, о том, как можно этим похвастаться в своем тг-канале, в конце концов! Но инвесторы, сосредоточившие внимание на IPO, упускают из виду серьезный нюанс - успех портфеля не должен зависеть от одной акции. Инвестирование - это не спринт, а марафон. «Богат не тот, кто акции покупает, а тот, кто их продает» - другая моя любимая фраза. Не является инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование. Продолжение следует…