Примак Институт IFIT PRO

Секьюритизация и ЦФА – разбираемся, пока рынок разгоняется Друзья, хочу позвать вас на мероприятие, которое сам считаю реально своевременным. Это Форум по структурным продуктам, он пройдёт 22 апреля в Москве, в отеле «Континенталь» на Тверской. Первый специализированный форум по структурным продуктам, тема максимально горячая. Секьюритизация и ЦФА уже не “игрушка для энтузиастов”, они постепенно превращаются в нормальный рыночный инструмент. Возможно, это как раз тот момент, когда стоит начать разбираться и заходить в тему глубже. На форуме будем говорить по делу – куда всё это движется, где реальные возможности, а где риски и перегибы. Организаторы -- Эксперт РА и Эксперт Бизнес-Решения. Обычно получается собрать сильный состав спикеров и провести дискуссию “без воды”. Кому будет интересно? Я бы точно рекомендовал инвестбанкирам, эмитентам, институционалам, всем, кто работает с рынком или “рядом с ним” (инфраструктура, операторы информационных систем и, возможно, даже регуляторы). И, конечно, тем, кто просто хочет понять, что происходит с этим сегментом. О чём будут говорить: как сейчас выглядят структурные продукты, какие возможности появляются в 2026 году. Почему секьюритизация так резко ускорилась, есть ли в этом устойчивость. Подробно о ЦФА, ведь это уже не “когда-нибудь”, а реальный тренд. О прозрачности и изменениях в инфраструктуре, о том, где заканчивается креативный маркетинг и начинается мисселинг. По формату: пленарка по структурным финансам и несколько секций (управление рисками через структурные инструменты, практика секьюритизации, возможности в ЦФА). Плюс покажут отраслевое исследование и вручат премию по рынку. Форум – хорошая точка для синхронизации с рынком. Если вам это откликается – приходите. Думаю, будет полезно. Регистрация здесь. #ФорумЭкспертРА https://t.me/ifitpro

Весна! Деловая жизнь активизируется! Друзья, напоминаю вам о форуме Эксперт РА! 15 апреля 2026 года в Москве состоится IV ежегодный форум «Стратегическая сессия финансового рынка». Встречаемся в Москве, мероприятие пройдет в очном формате на площадке «Эксперт РА». Формат компактный, но насыщенный, за несколько часов соберем целостную картину происходящего на рынке капитала. Поговорим о рынке капитала, его трансформациях и пути, по которому все это движется. Послушаем "про тренды", разберем механику – что реально происходит под капотом. Мне особенно откликается, что разговор будет на стыке макроэкономики, долгового и акционерного рынков. Сейчас это вообще трудно разделять, ставка, ликвидность, поведение инвесторов и судьба IPO – одна цепочка. Обсудим ✅ Текущее состояние рынка и его ограничения; ✅ Как меняется поведение инвесторов и эмитентов; ✅ Где сейчас реальные источники роста, а где иллюзии; ✅ Какие инструменты финансирования будут работать в ближайшие годы. Отдельный плюс – состав спикеров. Замечу, что ценность в том, как люди с разным опытом начинают «сшивать» картину рынка между собой. Будет интересно проанализировать. Да, нам нужны не новости, а калибровка мышления. Когда смотришь на одни и те же процессы, но через более системную оптику. Если вы тоже хотите понять, куда сейчас движется рынок капитала – это хорошая точка входа в разговор. Регистрация здесь, подробности здесь. Приходите, буду рад встрече. @ifitpro #форумАкций

Встреча с Евгением Коганом Друзья, 8 апреля делаем закрытый вечер с Евгением Коганом. Это будет не формальное мероприятие, а камерная встреча, без случайных людей, со спокойным разговором, вопросами из жизни и честными ответами. Почему стоит прийти? Евгений не теоретик, а практик. Он смотрит на рынок через реальные сделки и внимательно разбирает компании, особенно новые идеи. На встрече он поделится своим взглядом на рынок и на то, какие истории сейчас работают. Затем с Валерием Шумилиным продолжим разговор про Петрокартон, но уже без слайдов и презентаций, в формате открытого диалога. Поговорим о том, как устроена логика сделки, какие ожидания, где слабые места. И отдельно – почему Евгений добавил акции Петрокартона в свой личный портфель. Это редкий формат, где можно – Задать неудобные вопросы; – Услышать настоящую мотивацию сторон; – Понять не публичную версию, а реальную логику принятия решений. Важно Участие по согласованию, осталось всего 5 мест. Собираем людей, кому это действительно интересно. Если откликается – напишите в личку. #Коган https://t.me/ifitpro

Что со ставкой в апреле? Само по себе снижение ключевой ставки до 15% не стало ни “переломом”, ни прорывом, все было в рынке и учтено рынком. Да, все по плану, это замедлило ухудшение, да, это важно для экономики в моменте: экономика не развернулась вверх, но и не провалилась глубже. Почему ЦБ говорит о том, что мы “избежали переохлаждения”? Логика здесь достаточно понятная. При ставке выше 16-17% экономика резко потеряла инвестиционную активность. Бизнес ушел в депозиты, кредиты токсичны по стоимости. Снижение до 15% немного “расслабило” эту ситуацию. Да, кредиты все еще дорогие, но уже не парализующие. Это скорее про стабилизацию, чем про рост. Согласен ли я с этим тезисом? Частично да. Действительно, темпы охлаждения снизились. Но тут есть один момент. Беда в том, что это не лечение, а снятие симптома. При ставке 15% инвестиции все равно остаются подавленными. То есть мы не в рецессии, но и не в развитии, зависли в промежуточной зоне. Прямо какой-то День сурка. Кстати, по данным Росстата и ЦБ инфляция замедляется, но не так быстро, как хотелось бы. А вот структура инфляции остается “жесткой”, а “жесткая” инфляция, как нам известно, трудно поддается управлению. Это означает, что пространство для агрессивного снижения ставки ограничено. С другой стороны, видно охлаждение спроса. Вот вам и “баланс”: инфляция снижается не потому, что все стало эффективно, а потому, что экономика притормаживает. Что будет со ставкой в апреле? Я бы не ожидал очень осторожного движения, никакого сохранения 15%, и никакого символического снижения на 0,5 п.п. Нужен сигнал инвесторам и бизнесу, нужно сразу снижать на 1%, другого выхода нет. Я бы снизил сразу на 2 п.п., но снижение на 1 тоже будет отличным решением для осторожного ЦБ. Да, ЦБ сейчас в сложной позиции. Слишком быстро снизить – появится риск повторного разгона инфляции. Держать высоко – экономика просто умрет. Поэтому регулятор идет по тонкой грани. И снижение на 1 пп это и есть сейчас та самая тонкая грань! Экономика сейчас в состоянии “ни туда, ни сюда”, а надо именно ТУДА! И пусть инфляция еще не побеждена, но будущий рост сейчас важнее. А главный вопрос сейчас вообще не про ставку, не про то, снизят ли и “когда снизят”, а как экономика выдержит текущие уровни без структурных потерь. Подробнее - в статье Российской газеты. @ifitpro #ставка

О павшем ритейле замолвите слово… Российский ритейл трещит. Оффлайн сжимается, маржа падает, расходы растут. Магнит впервые за 25 лет уходит в операционный убыток, это уже не частность, а диагноз. Трафик уходит, издержки растут, цены уперлись в потолок. На этом фоне Wildberries показывает +49% оборота. Но это рост объёма, а не качества бизнеса. WB скупает логистику – “Таксовичков”, “Грузовичков”, Ситимобил. Это про контроль последней мили. Узкое горлышко решили расширить. Вопрос – куда смотрит ФАС? И тут же всплывают массовые жалобы селлеров на выплаты. Механика простая – пока маркетплейс растёт, он живёт на чужих деньгах. Получает от покупателей быстрее, чем платит продавцам. Но как только рост тормозит, всё переворачивается. Денег не хватает. А если в этот момент ещё и активно тратиться на покупки – система начинает скрипеть. Прямой связи, может, и нет. Но косвенная слишком очевидна, чтобы её игнорировать. Жалоб слишком много. И дело уже не в задержках как таковых, а в странных сбоях вроде “не нажимается кнопка”. Это похоже на смесь финансового напряжения и технических проблем. Давайте посмотрим шире Переток в онлайн – смена формата + перекачка денег. Оффлайн распределяет их по стране: зарплаты, аренда, налоги. Маркетплейсы концентрируют поток у себя. Пока рынок растёт, это выглядит как эффективность. Когда рост останавливается, это становится системным риском. Если у маркетплейса начинаются проблемы с денежным потоком, цепочка сыпется (селлеры, поставщики, производство). Сейчас много сигналов о том, что модель “рост всё спишет” начинает ломаться. Если это так – впереди жёсткая и болезненная перестройка всей системы. #ритейл https://t.me/ifitpro

ВК и облигации на 10 млрд руб. Почему мне не интересно, разместит ВК облигации на аж 10 млрд рублей или нет? Потому, что ответ заранее известен. Спойлер: конечно, разместит! Забавный парадокс, который я постоянно вижу на рынке – когда компания идет за деньгами, она пытается рассказать одну и ту же историю всем сразу. Хотя инвесторы в акции и в облигации смотрят на бизнес вообще по-разному. Когда ты размещаешь облигации, никого, по большому счету, не волнуют твои “великие перспективы”. А интересует одно – как ты вернешь деньги. А вот в акциях все наоборот, там покупают рост, идею и масштаб. И вот здесь многие делают классическую ошибку, собирают “универсальную инвестпрезентацию”. На практике получается “швейцарский нож”: вроде все есть, но пользоваться невозможно. Именно в этой логике интересно смотреть на планы VK разместить облигации на 10 млрд рублей. Спрашивают о прогнозе по успешности размещения. Я бы сказал, шансы очень высокие. ВК выглядит удачно для размещения облигаций, т. к. они сейчас переходят из истории роста в историю эффективности. EBITDA уже положительная и достигла 22,6 млрд руб., долг заметно сокращен, а целевой уровень долговой нагрузки 2-3x, это комфортная зона для инвестирования в облигации компании. Важный момент – рейтинг уровня AA. В текущих условиях фактически “маркер качества”. При объеме 10 млрд руб. и сроке около 3-х лет сделка выглядит интересной (в свете прогноза снижения ставки ЦБ до 10-12%). На рынке не так много долга с понятным профилем и хорошим соотношением риск/доходность. Поэтому вывод один - размещение должно пройти уверенно. Популярность облигаций – отдельный вопрос. Сейчас это основной базовый инструмент! Депозиты заканчиваются, а акции еще не начинались, сейчас время облигаций! На фоне пока еще высокой ставки инвесторы ищут, как бы зафиксировать высокую доходность на долгий срок. Хорошие истории с низкой долговой нагрузкой, устойчивым бизнесом и прозрачной довольно редки. А тут четко ВК попадает в запрос инвестора, история уже не про “обещания”, а про цифры. Какие факторы будут влиять на дальнейший рост этого рынка? Прежде всего, ставка. Пока она высокая, облигации остаются привлекательными. Но с началом цикла снижения часть денег перетечет в акции и более рискованные инструменты, но до этого надо еще дожить. Так что облигации интересны, но именно облигации качественных эмитентов, с устойчивой экономикой и понятной стратегией. Размещение ВК и тут хорошо ложится в эту логику, без избыточного риска, но с понятной инвестиционной историей. Подробнее – в статье Кто даст в долг ВК: компания анонсировала выпуск облигаций. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес - образование. #облигацииВК https://t.me/ifitpro

Инфляция закончилась, а центробанки все еще – нет Главная ошибка настоящего момента в том, что все путают "сейчас" и "2022". Тогда инфляцию сделали не нефть и газ. Её сделали сами центробанки, когда залили экономику деньгами, пока она стояла на паузе. Сейчас главного источника инфляции нет, но центробанки продолжают действовать так, будто он всё ещё здесь, с нами в комнате. Инфляция Шрёдингера? Почему все так странно? Да потому, что в 2022 их обвинили, что они "проспали инфляцию", а теперь они боятся проспать её снова, тупые чиновники бюрократия, что с них взять? Помните классика – генералы всегда готовятся к прошедшей войне. Только теперь вместо танков – процентные ставки. Но проблема в том, что ставка: ❗Не откроет Ормуз; ❗Не остановит дроны; ❗Не увеличит поставки газа! Зато отлично убивает инвестиции. Рост цен на энергию – вовсе не инфляция, а перераспределение. Люди платят больше за бензин, меньше за всё остальное. Экономика сама балансируется. Но все это вполне может закончиться рецессией. Не из-за войны, не из-за нефти, а из-за желания лечить болезнь, которой уже нет. @ifitpro #инфляция

О выгоде России Я на этой неделе был во множестве эфиров, и везде спрашивают, насколько нынешняя ситуация на нефтяном рынке помогает российской экономике. Вычисление здесь простое – Россия добывает 9.3 млн. баррелей в день, экспортирует 7 мбд (в виде нефти и нефтепродуктов). 280 млн. баррелей в месяц добычи, 210 млн. баррелей экспорта. Экспортная выручка за месяц увеличивается на $2.1 млрд. (разницей между нефтью и нефтепродуктами пренебрегаем). Но налоги взимаются не с экспортной выручки, а со всей нефти. Лишние десять долларов на баррель на всю добычу – это лишние 2.8 млрд долларов в месяц. Когда цена на нефть растет на $10 за баррель, государство в виде налогов забирает себе $5.84 этого прироста (со всей добычи, не только экспорта, и именно долларов, хоть и пересчитанных в рубли по курсу). В итоге от лишних $2.8 млрд государство получает $1.63 млрд. в месяц. При снижении цены на $10 теряет примерно столько же. Есть, правда, некоторый нюанс в виде демпфера При сценарии роста цен на нефть и роста цены экспортной альтернативы для топлива должна расти и выплата нефтяным компаниям по демпферному механизму (цены внутри страны растут практически линейно и монотонно без какой-либо связи с тем, что происходит на внешних рынках), но этим тоже пренебрегаем. В итоге - выросла цена на $20 и продержалась месяц – государство заработало лишние $3 млрд. Выросла на $40 и продержалась полгода – лишние $38 млрд. @ifitpro #выгоды

Форум Эксперт РА – хочу поделиться, сам планирую быть 15 апреля 2026 года в Москве состоится IV ежегодный форум «Стратегическая сессия финансового рынка». Встречаемся в Москве, мероприятие пройдет в очном формате на площадке «Эксперт РА». Формат компактный, но насыщенный, за несколько часов соберем целостную картину происходящего на рынке капитала. Это обсуждение давно назрело – о рынке капитала, его трансформациях и пути, по которому все это движется. Мы не только послушаем «про тренды», а попробуем понять механику – что реально происходит под капотом. Мне особенно откликается, что разговор будет на стыке макроэкономики, долгового и акционерного рынков. Сейчас это вообще трудно разделять, ставка, ликвидность, поведение инвесторов и судьба IPO – одна цепочка. Обсудим: – Текущее состояние рынка и его ограничения; – Как меняется поведение инвесторов и эмитентов; – Где сейчас реальные источники роста, а где иллюзии; – Какие инструменты финансирования будут работать в ближайшие годы. Отдельный плюс – состав спикеров. Замечу, что ценность в том, как люди с разным опытом начинают «сшивать» картину рынка между собой. Будет интересно проанализировать. Да, нам нужны не новости, а калибровка мышления. Когда смотришь на одни и те же процессы, но через более системную оптику. Если вы тоже пытаетесь понять, куда сейчас движется рынок капитала – это хорошая точка входа в разговор. Регистрация здесь, подробности здесь. Приходите, буду рад встрече. @ifitpro #форумАкций

Как устроить рецессию своими руками. Инструкция, сделай сам Центробанки снова героически борются с инфляцией, но проблема в том, что инфляция то уже не там, где они её ищут. Пауэлл держит лицо и не дергается. А вот ЕЦБ и Банк Англии, наоборот, выглядят так, будто только родились на свет 🤦‍♂️ RBA вообще добавил +0,25 п.п. просто потому что "энергия дорожает" 🤦‍♂️ И тут мы видим классическую ошибку - все смотрят на нефть, но никто не смотрит на деньги. А не надо забывать, инфляция - это всегда про деньги. Напоминаю: США (M4): +30% в 2020 году, а сейчас 5,0%; Еврозона (M3): соответственно 12,8%, а сейчас 3,3%; Великобритания (M4): 15,1% сейчас 3,6%. Что я вижу, вернее, не вижу? Главный источник инфляции… исчез 😎 Но центробанки упорно продолжают играть в старую игру. Почему так? Да потому, что в 2022 их обвиняли, что они проспали инфляцию, а теперь они боятся проспать её ещё раз. Это обычное поведение чиновника или, вы думаете, в ЦБ бизнесмены и визионеры? Зачем повышают ставки? Для того, чтобы бороться с геополитикой, логистикой, ценами на энергию ... смешно ж. Ставка не откроет Ормузский пролив и не остановит дроны... и уж точно не увеличит поставки газа. Но, что произойдет? Задавит инвестиции и сожмет экономику. (Привет нашему ЦБ) - все ЭТО постепенно подводит систему к рецессии! Ну и, самое забавное, что нам это всё подаётся как борьба с рисками! (еще один привет сами уже знаете кому) Считаю, что главный риск сейчас - это сами центробанки! Не потому, что они что-то делают, а потому, что они делают это по старым лекалам. И прав был Черчиль: "Генералы всегда готовятся к прошедшей войне". Цена ошибки - рецессия, и она будет не из-за войны, нефти или кризиса! А из-за желания "что-то сделать". Фраза прям из моего любимого советского фильма: "надо что-то делать, надо что-то делать... надо выпить" Уж лучше б собрались все вместе и выпили уже, все больше пользы было бы... Вывод Иногда самая дорогая ошибка - это активность без необходимости! @ifitpro #инфляция

Мир больше не на распродаже Мы долго жили в эпохе исторической аномалии и успели принять её за норму. Производство было сосредоточено там, где дешевле рабочая сила, потребление – там, где выше доходы. Логистика стоила копейки, а глобальные цепочки поставок казались простыми и естественными. Пошлины снижались, рынки открывались, капитал свободно перемещался, а технологии распространялись быстрее, чем политики успевали их осмыслить. Этот мир изменился, несите новый Вернулся протекционизм, усложнился доступ к технологиям, торговые соглашения на пересмотре и экономическая эффективность заменяется на экономическую безопасность. А безопасность, в отличие от глобальной эффективности, всегда стОит дороже. Дороже в производстве и в логистике, соответственно, дороже в конечной цене для потребителя. Что мы получили вместо глобализации? Фрагментированную и более затратную экономику. Разделение мира на технологические и политические блоки – отсюда дублирование производств, удорожание инфраструктуры, рост транзакционных издержек. И эти издержки неизбежно перекладываются на бизнес и на конечного потребителя. Отсюда простой вывод: эпоха устойчивого удешевления товаров закончилась. Бытовая техника, электроника, автомобили – всё, что было доступным по умолчанию, будет дорожать. Вы возразите – ведь по-прежнему много производства в Китае и других азиатских странах. Да, это временно сглаживает ценовое давление. Но чудес в экономике не бывает. И если где-то дешевле, значит, на чем-то сэкономили (на логистике, марже или на качестве). Когда мир дорожает, меняется поведение людей Потребление будет рациональнее, срок службы вещей увеличится (помните, как было в нашем детстве?), вырастет спрос на ремонт и обслуживание. Я не только про электронику и бытовую технику. То же самое будет в строительстве, автосервисе, инженерных работах. Важный момент: при дороговизне товаров возрастет ценность специалистов, способных продлить их жизнь, а не продать новые. Параллельно усилится геополитическая неопределенность Конфликты перестанут быть локальными и еще сильнее начнут влиять на сырьевые рынки, транспортные маршруты и инфляционные ожидания. Энергия станет инструментом давления, логистика – фактором стратегического контроля, а инфляция будет не только экономическим, но и политическим явлением! Мы входим в период, когда дешёвые ресурсы, дешевая логистика и дешёвая безопасность не гарантированы. Это не катастрофа, это наша новая реальность. В ней выиграет тот, кто умеет считать риски, диверсифицировать источники дохода и опираться на реальные компетенции. Снова будет в цене образование и практический опыт профессионалов. Мир больше не на распродаже. И главный вопрос сегодня – готовы ли мы? @ifitpro #реальность

Вчера завершился инвестиционный форум CRE Форум CRE в этом году оказался шире привычной повестки. Мы сознательно вышли за рамки обсуждения только коммерческой недвижимости, и это решение себя полностью оправдало. В программе сошлись макроэкономика, рынок капитала и практические вопросы инвестирования. В итоге сложилась цельная картина происходящего. Я модерировал трек на форуме, и, честно говоря, он получился именно таким, каким и должен быть разговор про инвестиции сегодня. Мероприятие прошло очень собрано: четкая логистика, комфортная атмосфера, но главное – сильная содержательная часть. То самое ощущение, когда спикеры и аудитория думают и говорят на одном языке. Не об абстрактных трендах, а о реальных ограничениях и решениях. Один из треков мы посвятили макроэкономике, это был правильный акцент. В формате «интервью на сцене» Олег Вьюгин разбирал сегодняшнюю конструкцию экономики, без упрощений и популизма. Поднимали острейшие вопросы: почему инфляция замедляется, а риски остаются, как долго можно держать высокую ставку без ущерба для роста и как со снижением, что будет с бюджетом, если экономика начнет замедляться быстрее ожиданий? И, наконец, где проходит граница устойчивости финансовой системы? Без абстрактной теории - только жесткие вопросы и честные ответы. Часто спикеры стараются обходить стороной такие вопросы, но не Олег Вячеславович. Он говорил и о риске бюджетного пузыря, который мог стать большой проблемой (но ситуацию временно стабилизировали высокие цены на нефть), и это дало бюджету пространство для маневра. Отсюда – и более спокойная траектория ДКП. Важный тезис: ключевая ставка, скорее всего, будет снижаться, к концу года уйдем в диапазон 10–12%. Причем, если раньше регулятор двигался осторожно, шагами по 0,5%, то сейчас появляется возможность действовать быстрее. Но для меня главный инсайт был не в цифрах. Вьюгин очень точно сформулировал логику «отзеркаливания» – когда действия государства и ответные шаги Центрального банка формируют единую систему. Это не спор между ведомствами и не игра ожиданий. Это связанная цепочка решений, где бюджет и ставка есть части одной конструкции. В завершении хочу привести один из отзывов о форуме: Уважаемые организаторы, коллеги и участники форума! Хочу выразить искреннюю благодарность за профессионально высокий уровень организации мероприятия. Все прошло на одном дыхании: четкая логистика, теплая атмосфера и, что самое важное, глубокая содержательная часть. Отдельный восторг вызывают состав спикеров и тематика программных треков. Форум органично соединил актуальные макротенденции с практическими фокусами, необходимыми для понимания текущей повестки и дальнейшего развития. Главным открытием сегодняшнего дня для меня стал Олег Вячеславович Вьюгин. Его стиль и логика — это отдельное событие. Вьюгин сохраняет академическую глубину, но говорит так, что сложнейшие взаимосвязи между ключевой ставкой, бюджетными ограничениями и реальным сектором становятся абсолютно прозрачными. В его аналитике нет ни паники, ни упрощенчества, есть редкое для наших дней «красивое достоинство» — спокойная опора на факты и системное мышление. Это не просто выступление, а настоящий интеллектуальный инсайт. Благодарю всех участников за качественный диалог. @ifitpro #форумCRE