Снежный лев

Интересный материал от Ведомостей и ИА «Эйлер» по господдержке Аэрофлота. Тот редкий случай когда реальность оказывается лучше ощущений. К 2026г сальдо господдержки и отчислений в бюджет впервые за последние годы стремится к нулю для владельца компании - государства. Платят за это как всегда пользователи услуги, цены на билеты удвоились за год на некоторых маршрутах. Что вызывает нецензурную лексику людей, которые не могут не летать на наших расстояниях перевозок. Но зато Аэрофлот работает с прибылью и платит дивиденды до 50% чистой прибыли. Смысл выплат при таком сальдо не очевиден. Наверное, корпоративная история важнее математики для государства и менеджеров компании. Ждём SPO Аэрофлота или вариант для бедных IPO Победы.

Отличная хронология событий по тяжбе ОВК с СУЭК из-за не поставки 12 тыс вагонов. Наше мнение что в таких историях юристы будут не торопясь есть свой хлеб пока стороны не придут к мировому соглашению. В конечном итоге в возникновении проблемы виноваты юристы, которые не предусмотрели четкий порядок вещей в подобных ситуациях. Но время сейчас такое лебедистое что всех ситуаций не предусмотреть. Поэтому надо договариваться!

Росатом запустил в опытно-промышленную эксплуатацию «гига-фабрику» по выпуску литий-ионных батарей. Батареи планируют поставлять на различный транспорт и спецтехнику, энергетикам для систем резервного и бесперебойного энергоснабжения, а также для возобновляемой энергетики. Всякие рамочные соглашения по этому поводу подписывались еще в другом мире, в далеком начале 2020-х. Посмотрим как заждавшиеся покупатели будут разбирать горячие пирожки.

Группа ВИС решительно заявила о намерении провести IPO в 2026г Уже пошли шутки что IPO нужно чтобы гасить выпуски облигаций. Их у компании 10 и только один погашен. Бизнес у компании благородный (строительство транспортной инфраструктуры), но сложный и мало прогнозируемый. А если еще большая часть это проекты ГЧП, то даже интересно что они будут продавать на IPO. По последнему отчету Чистый долг/EBITDA - 17,2. В общем очень напоминает кого-то кто недавно до IPO не дошел, но купон все-таки выплатил.

Холдинг «Силовые машины» обещает инвестировать 75 млрд руб в производство турбин до 2030г Это довольно немало, даже если исходить из предполагаемого со-финансирования государством этой программы. Инвестиции в 2025г составят 19,2 млрд рублей Кстати сказать поговаривали о поглощении Силовых машин Интер РАО, будет неплохой драйвер для инвесткейса если это случится

Снятие санкций с белорусского калия это больше конечно политический реверанс. Удобрения Беларуськалия одно из крупнейших статей белорусского бюджета и занимает до 4% ВВП, поэтому Трамп дал самую логичную конфету нашим союзникам. Поскольку европейские санкции сохраняются, возвращение в порты Литвы не случится, а значит продолжится перевалка через порты РФ, в первую очередь, порты Северо-Запада. Обещанный еще в начале СВО новый специализированный порт для белорусов на Северо-Западе, так до сих пор и не приобрел какие то реальные очертания, видимо из-за отсутствия базового инвестора. А сам США в 2025г вдвое снизил (г/г) импорт калийных удобрений из России и вместе с Бразилией явно не против демпинговой альтернативы.

Видимо скоро и у нас такие штуки понадобятся, поскольку водородная тематика активно педалируется. Газпром-Водород уже создан. Особенно порадовала часть про двухъярусную перевозку контейнеров на платформе. В Казахстане такие опыты были, но пока ничем не закончились. В России были идеи, но сейчас не до жиру, быть бы живу. #хозяйкеназаметку

А белорусский БЕЛАЗ уже гоняет на полигоне в Белоруссии и электросамосвал и самосвал на водороде,

Отлично, когда обзоры делаются в формате дата-бука, что позволяет анализировать тренды на большом горизонте и отмечать нюансы, которые не попадают в сквозную аналитику в моменте. В этот раз анализируем именно такой доклад IR Полюса на IIм Евразийском форуме «Горнодобывающая промышленность 2025» и отмечаем интересные детали. Ювелирная отрасль стагнирует, доля в потреблении снижается. Центробанки снизили закупки золота в 2025г по сравнению с 3мя предыдущими годами. Ключевыми потребителями неожиданно стали Польша, Казахстан и Азербайджан. Предыдущий подобный длинный период закупок (2010-2025гг) и увеличения резервов в золоте был после II-й мировой войны (1950-1965гг). Увеличивается инвестиционный сегмент (золотые ETF), предыдущий пик был в 2022г после начала СВО и рисках СВО в Тайване. Как ни странно, большой бум на золотые ETF в Китае и Индии - странах, которые всегда любили физическое золото. Производство золота в целом стабильна. Россия на 2м месте по объёмам в мире. Средняя себестоимость сильно выросла за последние 3 года и составляет 1500 долларов на унцию. Соответсвенно, при цене 4000+ маржинальность добычи превышает 60%, у российских золотодобытчиков 70+%. Новых крупных месторождений не появляется, исторически снижается и количество и запасы этих месторождений. Поэтому раскрытие потенциала Сухого Лога Полюсом будет иметь особое значение с точки зрения стоимости компании. После некоторой коррекции, акции компании снова стали интересными в виду скорой дивидендной отсечки и увеличения стоимости золота в рублях.

Резюме с конференции Минеральные удобрения и сырье: рынки, производство, логистика Обсуждались прогнозы развития отрасли, цены и перспективы развития отечественных производителей на мировом рынке. Здесь следующие соображения: Цена на газ - самое важное неизвестное в уравнении. Почти все считают что цена газа будет под давлением в ближайшие годы из-за переизбытка мощностей. Прогнозы к 2030г до 9 $/МБТЕ. Спорно потому что все текущие пики на ценовой кривой за последние годы появлялись в виду турбулентности геополитики или нетривиальных климатических условий. Все эти факторы будут цвести буйным цветом и в будущем. Цена на ключевые типы удобрений. Преобладает мнение что текущие цены высокие и будут снижены синхронно с ценой на газ. Были прогнозы по карбамиду ниже 300 $/тонна. Тоже спорно, поскольку цена всегда является многофакторной историей, а то что все инвестируют как сумасшедшие в аммиак и карбамид, тоже не есть признак ожидания снижения цен. Потребление удобрений. Сдержанный рост в виду многолетнего сдерживания цен на сельхозпродукцию (никто не идет в новый капекс), замедление потребления в Китае. Можно согласиться, главное чтобы Бразилию и Африку не втянули в какие то очередные разборки и междоусобицу, это самые быстро растущие рынки. Итого: прогноз развития мирового рынка до 2030г: с 206 до 224 млн тонн, российского производства с 65 до 80 млн тонн , что есть рост доли с 32 до 36%. Доходность будет зависеть от возможности долгосрочно фиксировать цены на газ с Газпромом и налоговой нагрузки.