Снежный лев

Обзор мирового рынка судостроения BRS Group, британский судовой брокер и консалтер, ежегодно выпускает эпический и не имеющий аналогов обзор рынка судостроения. Обозреваем свежевышедший. Показано структурное изменение рынка за последние 100 лет, а также свежий срез по каждому типу судов. Центром судостроения до II-й мировой войны было США, затем в 70-х Европа, потом на рынок вышли Корея и Япония, и в 2000-х - Китай. 2025г. доля Китая в заказах новых судов составила 67%. США и Япония в 2026г. заявили о амбициях возродить былую славу, но должно сойтись много факторов – от производства стали до стоимости рабочей силы и наличия ряда технологий. В итоге США в последние годы производило штучное количество судов и занимает менее 1% мирового рынка. Их амбиции BRS Group комментирует словами «Только будущее покажет», но объективно скорее всего США сосредоточится только на трамповских суперкораблях, и то, если будет выделено прямое финансирование на это. Пока США заказывает ледоколы в Финляндии. Европейский рынок (преимущественно, Италия и Германия), подогреваемый борьбой за зеленку с нулевыми выбросами, чуть более живой чем американский, но в 2025г. доля в новых заказах также была меньше 1%. Немного о результирующих цифрах. Ежегодные заказы новых судов составляют около 1500 ед., из них более 90% три типа судов – контейнеровозы, танкеры и сухогрузы примерно в равных пропорциях. В 2025г. было заказано 2 117 судов и 1 643 судна было спущено на воду. Текущий портфель заказов составляет 13,2% от всего флота судов. Демпинг Китая и большое количество старого флота, удерживает цены на новые суда, в течение 2025г. они даже немного снизились. Самые большие верфи расположены, естественно, в Китае и Ю. Корее, являющей твердым вторым номером. Среди прочего мира выделяются Вьетнам и Филиппины. В будущем, очевидно вырастет роль Индии, заявившей о необходимости судостроительного суверенитета. Возможно, к этому придет и Индонезия. Проблемы и перспективы отрасли: 1) Необходимость развития отрасли разделки и утилизации старых судов. 2) Слишком много кризисов и локальных всплесков, сложность прогнозирования спроса. Что касается коммерческих судов, прогнозирование далее 3-х лет часто заходит в тупик. 3) При этом сохраняется потенциал для продолжения высокого спроса 2025г. и нового суперцикла в отрасли, в связи с необходимостью большого количества списаний устаревших и неэкологичных судов. В топе по-прежнему будут контейнеровозы среднего класса. 4) С точки зрения конкуренции будет ощущаться давление новых китайских верфей, поэтому цены будут скорее стабильны, возможно снижение по отдельным типам судов. 5) Начинается новая гонка за военно-морскими кораблями, ожидается волна заказов со стороны США, ЕС, Японии. 6) Из знаковых M&A можно отметить продажу 80% акций французкой легенды Louis Dreyfus частной инвестиционной компании InfraVia. @sneglev

Книга про историю Сибура вышла из печати. Будем изучать 🫡

По результатам и планам КАМАЗа 15.04 ожидается годовой отчет производителя. Дивидендов не ожидается. Результаты будут слабыми: чистый убыток может достигнуть 40 млрд руб, чистый долг увеличится до 200 млрд руб. Несмотря на выпуск 38,4 тыс грузовиков в 2025г и увеличение доли на рынке грузовиков до 33%, доходность остается низкой из-за большой доли грузовиков, проданных в рамках госзаказа. По прогнозу генерального директора С. Когогина в 2026г: - российский рынок грузовиков составит около 45-50 тыс ед. (минус 15-20% г/г) - инвестпрограмма производителя будет снижена - ожидания по финрезу «ноль в лучшем случае». @sneglev

Дайджест материалов в канале за период 21.03-28.03.2026 Прогноз потребления стали в 2026г: https://t.me/sneglev/307 Отчетность НЛЭ: https://t.me/sneglev/309 Перспективы Уральской стали: https://t.me/sneglev/311 Выпуск грузовых вагонов за 2 мес. 2026г: https://t.me/sneglev/312 Закон по модернизации Почты РФ: https://t.me/sneglev/314 Про инвестиции Русагро: https://t.me/sneglev/318 Сравнительный анализ металлургов: https://t.me/sneglev/319 По пред-IPO Медси: https://t.me/sneglev/321 О конкуренции авто- и жд перевозок: https://t.me/sneglev/322

О конкуренции авто- и жд перевозок «Технологии доверия» сделали на Трансроссии-2026 выдающийся доклад про конкуренцию железной дороги и автотранспорта. По крайней мере они первыми оценили в цифрах масштаб проблемы. По их оценке около 8% грузов (549 млн тонн погрузки в 2025г) это область потенциальной конкуренции двух видов транспорта. И потеря погрузки РЖД связана как с этой конкуренцией, так и со структурными изменениями грузопотоков. Их вывод что 30-35 млн тонн ушли на автотранспорт, прежде всего строительные грузы, металлопродукция, зерно. И более 80 млн тонн ушли по другим причинам. Хотя, возможно, соотношение еще более жесткое. На самом деле, в кризисные времена люди всегда голосуют в первую очередь рублем. Грузоотправители выбирают более дешевый вариант перевозки, а также не хотят иметь дело с непредсказуемостью системы РЖД. Поэтому пришло время когда на железной дороге главными словами должны стать клиентоориентированность, клиентоцентрисность и конкурентоспособность. Тупо для выживания. Через 5-10 лет с обретением беспилотного вождения и гибридного привода, авто перевозка будет еще проще и дешевле. А у жд перевозки какие могут быть козыри кроме неминуемого роста зп, стоимости электроэнергии и дизеля в будущем? @sneglev

Интересная новость, Медси так и не решилось за 4 года выйти на IPO, теперь pre-IPO, но для избранных. «Некоторые инвесторы хотят вложиться именно в развитие технологического направления». Видимо это будет развитие приложения с монетизацией предиктивки и онлайн-консультирования. Ранее АФК Система декларировала что будет масштабировать бизнес Медси перед IPO, чтобы получить побольше. Но сейчас выручка сети уже сопоставима с ЕМЦ и Мать и дитя вместе взятыми. А IPO ушло из повестки. В общем из бизнеса возьмут самый перспективный лакомый кусок, поделят его с кем надо, а потом что останется отдадут народу на IPO. Поэтому все что связано с Системой становится все более сложным и мутным для людей непосвященных. Вспомните недавние истории с Элементом и Эталоном. @sneglev

Слишком много налипло ракушек на кораблях FESCO. Пора выходить в большой мир.

Сегодня вышел отчет НЛМК и можно сравнить всю большую металл-тройку. ММК в бедственном положении, морозит производство. Северсталь и НЛМК получше, но пока Лисин - чемпион. Самая большая выручка, самые маленькие темпы падения, самая большая прибыль. Реализация за рубежом - 63%. Понятно, вызывает зависть у недоброжелателей. @sneglev

Русагро приобрела 500 цистерн для перевозки масла грузоподъемностью 69 тонн в рамках развития своей логистической инфраструктуры. Оцениваем стоимость приобретения парка в сумму более 3 млрд. руб. В то же время Мосгорсуд продлил содержание под стражей основателю "Русагро" Вадиму Мошковичу и бывшему гендиректору компании Максиму Басову до 26 июня. Хорошо что это не мешает компании развиваться. Учитывая ситуацию в отрасли, результаты 2025г можно признать вполне достойными. Но будущее холдинга именно в таком виде пока под вопросом. @sneglev

Продажа Вектор рейл: большой потенциал по цене 7 тыс. типовых полувагонов На прошлой неделе был объявлен аукцион по продаже «Вектор Рейл». Таким образом приближается завершение истории с активами и переходом их к новому собственнику. На мой взгляд, актив очень интересный: 📍 по оценкам RSA, в собственности у СГ-транса и БПК более 17,5 тыс. цистерн для СУГ только российской приписки, что составляет 46,5% общего парка газовых цистерн России 📍НХТК – крупнейший оператор на рынке газовых цистерн с более 30% парка России. Компания еще оперирует химическими и нефтебензиновыми цистернами, а также фитинговыми платформами. СГ-Транс и Сибур владеют НХТК на паритетной основе, таким образом есть гарантированная грузовая база. Подробный профиль есть в нашем недавно вышедшем отчете «Операторы грузовых вагонов: итоги 2025 года и прогнозы на 2026 год» 📍 есть вагонные активы в прочих странах Пространства 1520, а также компании Вектор Рейл владеют парком различных вагонов в России. Заложена широкая география деятельности и потенциал роста 📍Спецтрансгарант – один из лидеров российского рынка танк-контейнеров. Компания заявляет о своем парке в 8,1 тыс. танк контейнеров и долю на этом рынке в 25% 📍 в активах компаний группы есть собственная сеть РИПов и несколько сервисных компаний На рынке перевозок СУГ в основном работают кэптивные игроки. Тексол и Вектор Рейл – единственные крупные независимые участники этого рынка. При этом последние также работают через совместного оператора с Сибуром. Думаю, что даже с учетом долговой нагрузки и «токсичности» актива аукцион будет интересен все игроками рынка СУГ. Также он может привлечь новых участников в этот сегмент рынка. Из рисков можно отметить, что около 20% парка цистерн для СУГ у СГ-транса должны быть списаны по сроку службы в ближайшие 5 лет. Рынок перевозок СУГ динамичен и подвержен общим трендам вагонных качелей. Так, в 2024 году наблюдался дефицит газовых цистерн, а в конце 2025 года уже был стабильный профицит без особых перспектив роста спроса. Сейчас ситуация в Ормузском проливе может снова перевернуть рынок. Резюме: продается системный актив на рынке газовых цистерн и танк-контейнеров с диверсифицированной базой клиентов, собственным сервисом, с различными зарубежными активами и хорошим потенциалом для роста. При этом начальная цена аукциона равна, например, партии в 6,8 тыс. новых полувагонов УВЗ модели 12-132 (23,5 тс) по актуальной цене, то есть 20,3 млрд руб. @polikarpov_rollingstock I MAX