TKACH | Corporate Finance

#5_минут_про@tkachfinance Что такое IRR? Для ответа над данный вопрос стоит вспомнить такое понятие как NPV 👇 NPV - это разница межу приведенными денежными потоками и начальными инвестициями. Более подробно вопрос NPV рассмотрен здесь. После того, как мы вспомнили про NPV перейдем к рассмотрению IRR. Если сказать просто и примитивно, то IRR это та ставка доходности, при которой наш NPV будет равен нулю. IRR (Internal Rate of Return) - это внутренняя норма доходности. Давайте разбирать по кусочкам. Почему IRR называется именно внутренней нормой доходности: 1️⃣Независимость от внешних факторов. IRR рассчитывается исключительно на основе внутренних денежных потоков проекта, без учета стоимости капитала, альтернативных инвестиций или рыночных условий. 2️⃣Определяется внутри проекта. IRR отражает ту доходность, которую генерирует проект внутри себя без привлечения внешнего финансирования. Исходя из второго пункта понятно, что IRR не учитывает стоимости заемных средств в отличие от WACC. IRR демонстрирует насколько эффективен проект сам по себе. Дополнительно стоит ввести понятие нормы доходности. Норма доходности - это показатель, который отражает прибыльность инвестиций за определенный период. Показывает какую доходность (или убыток) приносит вложенный капитал. Для чего использовать IRR? ~ Оценка прибыльности проектов Если IRR выше RRR, то проект считается привлекательным. Пост про RRR вы можете найти здесь. Если IRR ниже RRR, проект считается невыгодным и лучше не реализовывать. * При сравнении с IRR за RRR обычно принимают WACC. Следующий пост в рамках рубрики как раз будет про него. ~ Сравнение инвестиционных альтернатив IRR позволяет сравнивать несколько проектов и выбирать тот, который дает наивысшую доходность. ~ Анализ чувствительности проекта IRR помогает понять, насколько устойчив проект к изменению внешних условий. Чем выше разница между IRR и WACC, тем более безопасен проект. Важно❗️IRR не учитывает размер проекта. Маленькие проекты с высокой IRR могут быть менее выгодны, чем большие с низкой IRR. В целом, мы почти со всем разобрались… Осталось только понять как считать. Вариант 1: В лоб. То есть мы начинаем просто выражать ставку дисконта, при этом зануляя NPV. Работает на учебных примерах, когда не больше 2-х периодов… Вариант 2:По формуле. Она объемная… Представлена эта формула в картинке поста. Для подсчета нужно знать ставку дисконта и NPV. Вариант 3:Графически. Построение графика состоит из 4-х шагов: Шаг 1: На оси X указывают ставки дисконтирование в процентах. Шаг 2: На оси Y указывают значения NPV в рублях Шаг 3: Для каждой ставки дисконтирования рассчитывается значение NPV и эта точка ставится на графике. Далее нужно нарисовать кривую через все точки, чтобы получился график зависимости NPV от ставки дисконтирования. Шаг 4: Точка пересечния кривой с осью Х, где NPV равен 0, и есть IRR. Вариант 4: Excel с использованием формулы =ВСД(). Наиболее применимый вариант на практике. Вот шаги: Шаг 1: Создайте таблицу. В первом столбце укажите периоды — от начального до последнего года инвестиций в проект. Шаг 2: Во втором столбце в соответствии с периодами укажите денежные потоки. Отрицательные числа — это деньги, которые вложил инвестор. Ноль означает, что в проект больше не инвестировали деньги и он не принес никакого дохода. Положительные числа — чистая прибыль. Шаг 3: Выделите значения в столбце денежных потоков и примените формулу ВСД. Краткий вывод: IRR (Internal Rate of Return) — это ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю. Она показывает максимальную возможную доходность проекта, исходя только из его внутренних денежных потоков, без учета внешних факторов и стоимости капитала. IRR используется для оценки инвестиционной привлекательности: если IRR выше требуемой нормы доходности (обычно WACC), проект считается выгодным.

#мои_исследования Коллеги, доброе утро! 🤝 Продолжаю делиться с вами продвижениями по своей дипломной работе... День назад с одним из консультирующих меня профессоров закончили работать над регрессионными моделями… Построил порядка 160 регрессионных моделей… Охохо... Работка не особо сложная, но монотонная… Ты делаешь, все чистишь и ждешь, что в моменте для одной из зависимых переменных получится хороший R^2 и p значение меньше 5%, но увы, почти во всех моделях этого не происходит… Статьи, которые я читал, в основном используют компании по всему миру… И не зацикливаются насчет отрасли... Выборка получается с большим количеством наблюдений, так еще и показатели по ESG рейтингу начали формироваться там относительно наших довольно таки давно… Возможно как раз таки из-за широкой выборки и получается выйти на адекватные значения в регрессионных моделях, которые подтверждают зависимость ESG факторов с фин показателями. К вопросу о рейтингах. Европейское подразделение RAEX (RAEX Europe) публикуют рэнкинги только с 2018 года, так еще есть проблема с отчётностью у многих компаний из экологически чувствительных отраслей за 2022 год… Ее просто нет… Помимо всего этого мы попадаем на сильно турбулентные периоды… 2020 и 2022 год, что сильно искажает финансовые показатели… В общем, что я могу сказать. Зависимостей я не нашел… Но это пока только один из методов исследования, которые я применил в своей работе. Ближайшие планы на эту неделю - завершить прогноз ключевых показателей для DCF модели и сделать анализ котировок ПАО «Татнефть» при помощи фазовых портретов. Дальше буду работать над DCF с корректировками по ESG. * Да, кстати, я поменял объект исследования. Переключился с Роснефти на Татнефть… У Роснефти МСФО отчетность 2023-2024 от слова совсем не информативная… Данные для модели я там не найду…

#5_минут_про@tkachfinance Что такое RRR? Давайте разберемся) И начнем мы пожалуй с определения… 👇 Required Rate of Return (требуемая норма доходности) - это минимальная доходность, которую инвестор ожидает от инвестиций с учетом уровня риска. Этот ожидаемый доход компенсирует инвестору временную стоимость денег и связанный с инвестицией риск. Если сказать проще, то требуемая норма доходности - это показатель, который отражает сколько процентов годовых хочет или будет зарабатывать инвестор. В основе RRR лежит простая формула для расчета будущей стоимости (FV). FV = PV*(1+r)^t Рассмотрим простой пример: Инвестор сейчас имеет 100$ и через 2 года хочет получить 150$. Нужно определить минимальную доходность, которую хочет получить инвестор. 150 = 100*(1+r)^2 r = 22,4745% Это значит, что если через 2 года мы хотим получить 150$, то наша инвестиция должна приносить 22,4745% в год. Это базовый пример для рассмотрения RRR. Теперь давайте рассмотрим более сложные методы расчета. 1️⃣Модель дисконтированных дивидендов (DDM) 📌 Применяется в том случае, когда инвестор рассматривает возможность покупки акций компании, которая выплачивает дивиденды. Для расчета RRR нам понадобится текущая цена акции, выплата дивидендов на акцию и прогнозируемый рост дивиденда. Давайте рассмотрим пример: Предположим у нас есть следующие данные: текущая цена акции (P0) = 50$, последний выплаченный дивиденд (D0) = 2$. Средний темп роста дивидендов (g) = 5%. Для начала нужно рассчитать ожидаемый дивиденд на акцию. Мы берём последний выплаченный и умножаем на средний темп роста. D1 = D0 * (1+g) = 2 * (1+0,05) = 2,1 Теперь рассчитаем RRR: RRR = D1/P0 + g = 2,1/50 + 0,05 = 9,2% Рассчитанная требуемая норма доходности в 9,2% означает, что инвесторы ожидают от данной акции доходность не ниже этого уровня, чтобы считать вложения оправданными. Инвесторам данная цифра также необходима для сравнения с альтернативными инвестициями. 2️⃣ Модель ценообразования капитальных активов CAPM 📌 Обычно используется для акций, по которым НЕвыплачиваются дивиденды. Почему она используется? Модель CAPM включает в себя и риск инвестиций (за него отвечает такая мера риска как бета) и определяет доходность, необходимую для компенсации этого риска. Рассмотрим пример: Допустим у нас есть такие данные: безрисковая ставка = 3% (данные исключительно для примера, для развитых рынков используется ставка по гособлигациям США), средняя доходность рынка = 10% и бета наших акций = 1,2 (интерпретация и методы расчеты бета были в этом посте) RRR = 3% + 1,2 * (10%-3%) = 11,4% То есть инвесторы ожидают минимум 11,4% годовой доходности, чтобы компенсировать риск вложений в эту акцию. В случае если акции не котируются на бирже, а в России акции большинства компаний не котируются, используется также модель CAPM, но модернизируется расчет коэффициента бета… Например, используется метод «Build-up» для расчета беты, но это уже отдельная тема. Требуемся норма доходности используется как порог, который отделяет приемлемые инвестиционные возможности от неприемлемых. Общий принцип заключается в том, что если доходность инвестиций ниже требуемой нормы, такую инвестицию следует отклонить. Краткий вывод: RRR помогает оценить, стоит ли рисковать капиталом или лучше выбрать более надежную альтернативу. В зависимости от типа активов можно использовать разные модели расчета, но принцип остается неизменным: доходность должна компенсировать риск.

#словарь@tkachfinance Листал сегодня экономико-математический словарь и думал, какой термин разобрать 🤔 Наткнулся на любопытное слово — «нащупывание». Звучит немного необычно для финансового термина, но за ним скрывается один из фундаментальных процессов ценообразования, а именно динамическая корректировка цен в условиях несовершенной информации, направленная на достижение общего равновесия на рынке. «Нащупывание» - процесс итеративного приближения цен к равновесному уровню, «процесс Вальраса». Модель общего равновесия Л. Вальраса, названная им моделью «нащупывания», может быть проиллюстрирована, например, функционированием фондовой биржи или портового рынка свежей рыбы, где аукционист сравнивает спрос и предложение участников рынка и, повышая или снижая цены, регулирует куплю-продажу. Явление «Н.» математически формализовано в Эрроу-Гурвица модели. В ней рыночный процесс по Вальрасу представляет собой постепенное приближение к равновесной цене путем обмена информацией (итеративного диалога) между участниками с учетом условий спроса и предложения продукции, спроса и предложения ресурсов, а также функции полезности, максимизируемой прибыли. Если говорить простым языком то, «нащупывание» — это процесс, с помощью которого рынок постепенно находит правильные цены на товары и услуги. Представьте, что продавцы и покупатели играют в игру: 1️⃣ Если товар слишком дорогой, люди не хотят его покупать, и продавцы начинают снижать цену. 2️⃣ Если товар слишком дешевый, его быстро разбирают, и продавцы понимают, что могут поднять цену. 3️⃣ Так продолжается до тех пор, пока спрос и предложение не уравновесятся, и цена не «нащупает» правильный уровень. Такой процесс помогает рынку автоматически находить справедливую цену без вмешательства извне. Если задуматься, то «нащупывание» — это не только про рынки, но и про нас: ищем баланс в работе, учебе, инвестициях. А вы замечали этот процесс в жизни?

#мои_исследования@tkachfinance Коллеги, привет! 🤝 Хотел бы вам сегодня рассказать про свою дипломную работу) Над чем я вообще тружусь? Тема моей дипломной работы: Анализ влияния ESG-факторов на стратегическое позиционирование и стоимость компании ПАО «НК «Роснефть». По сути, я должен доказать, что EGS-факторы действительно влияют на стоимость и дать рекомендации по внедрению этих самых ESG-факторов. Как я пришел к этой теме? Ну во первых, тема довольно-таки актуальная, особенно для российского рынка. Данных мало, анализ проводить сложно… Но в этом-то и кроется весь запал и азарт… Честно, как пришло время определяться с темой диплома, я зашел в Chat GPT и начал с ним общаться. Общался, общался, общался… И пришел я в итоге к двум темам: анализ влияния стоимости нефти на стоимость бизнеса и анализ влияния ESG-факторов на стоимость. Мне хотелось писать тему именно про оценку (valuation). Наверно, это все из-за интереса к PE и IB, а также мне очень нравился профессор по данной дисциплине - Виктор Петрович Паламарчук, он и является моим дипломным руководителем. Пообщался с ним, и он сказал, что доказать влияние стоимости нефти не сложно, будет хорошая работа, но таких много… А вот влияние ESG очень интересно с точки зрения исследования. Я начал смотреть статьи в интернете и понял, что почти все исследования проводятся в основном зарубежом. Видел исследователей из Южной Кореи, конечно же из Америки… Были и российские исследования, но они выполнены не по российским компаниям, а в большей степени по иностранным… И вот я приступил к работе… Начал с теоретической части… Потихоньку набирал теорию… Много читал… Да, сейчас мне остался еще один пунктик… Рассмотреть проблематику оценки с учетом ESG. Если вдруг вы сталкивались с такими статьями, буду очень благодарен, если скинете. И вот я приступил к практике. Это было где-то в середине февраля… Начал писать план, как я буду делать анализ… Мысли все были в работе… И вот на станции Спортивная, я захожу в метро и приходит идея! Я делаю модель регрессии с панельными данными, то есть использую в выборке значения ряда компаний за одинаковые промежутки времени. В качестве зависимых переменных я беру финансовые показатели, которые могут быть связаны со стоимостью бизнеса. Например: FCFF, CAPEX, EBITDA… и т.д. Нужно бы еще QТобина посчитать… Вот и собственно здесь мне нужно сделать хорошую модель и доказать, что статистически влияние есть. Затем я перехожу к построению DCF, потом делаю модель EVA. Рассматриваю различные сценарии в прогнозе и на этом в расчетной части я останавливаюсь и перехожу к качественной оценке влияния на стратегическое позиционирование. На этом все. Сейчас я на этапе разработки регрессионных моделей… В ближайших постах расскажу про проблемы, с которыми столкнулся…

#5_минут_про@tkachfinance Что такое NPV?🤔 Давайте начнем рассмотрения данного вопроса с того, а чего же хочет акционер? Акционер корпорации хочет максимальной ценности. Чтобы этого достичь, компании, а если корректней говорить, то менеджменту этой компании, необходимо инвестировать в реальные активы, ценность которых для фирмы выше, чем их стоимость. В этом нам как раз таки и поможет чистая приведенная ценность (NPV - net present value). Наверняка вы понимаете, что нужно инвестировать в те активы, у которых NPV > 0, но что это значит? А это значит, что доходность инвестиций выше, чем альтернативная стоимость капитала (opportunity cost of capital) , то есть выше, чем вы можете заработать, инвестируя на финансовых рынках. Тут важно также дать определение альтернативной стоимости капитала. Альтернативная стоимость капитала — это доход, который можно было бы получить, вложив средства в другой актив с аналогичным уровнем риска. Теперь стоит вопрос, а где же использовать эту альтернативную стоимость капитала? Альтернативная стоимость капитала используется в качестве ставки дисконта (discount rate) в NPV. Также важно учесть, что NPV основывается на вычислении приведенной ценности. Это вроде очевидно, но все рано давайте рассмотрим. Будем отталкиваться от будущей ценности. Например, если мы инвестируем 100$ на 2 года по ставке 5%, то получим 110,25$ (100*(1,05)^2). А теперь вопрос, сколько мы должны инвестировать сегодня, чтобы получить 110,25$ к концу второго года. Это сумма и будет являться приведенной ценностью. Рассчитывается она как: 110,25/(1+0,05)^2 = 100$. Ну а теперь перейдем к самому вопросу. Что такое NPV?NPV - это разница межу приведенными денежными потоками и начальными инвестициями. Давайте рассмотрим пример: Предположим, что вы хотите открыть маленькую кофейню и вложить в нее 1.000.000 руб. Через год по нашим прогнозам она принесет 1.200.000 рублей. Но перед тем как вкладывать деньги, нужно понять, выгоднее ли открыть кофейню или инвестировать в альтернативные варианты с тем же уровнем риска. Допустим вы можете вместо кофейни вложить 1.000.000 руб. В облигации с аналогичным уровнем риска и заработать 12% годовых. Значит, альтернативная стоимость капитала = 12%. Давайте посчитаем NPV для кофейни. NPV = 1.200.000/(1+0,12)^1-1.000.000 = 71.429 руб. Теперь интерпретируем эту цифру. Если открыть кофейню, то прибыль составит на 71.429 рублей больше чем если бы вложить деньги в облигацию. В итоге, концепция NPV помогает менеджменту принимать инвестиционные решения, оценивая, насколько выгодны те или иные проекты по сравнению с альтернативными возможностями вложений.

TKACH | Corporate Finance pinned «Навигация 🗺👨‍🎓 #мои_исследования@tkachfinance - ход работы над дипломом, методология, гипотезы, исследования, важные выводы... 📰 #новости_недели@tkachfinance - главные события в бизнесе, экономике и финансах, которые стоит обсудить... 👨‍🏫 #5_минут_про@tkachfinance…»

Навигация 🗺 👨‍🎓#мои_исследования@tkachfinance - ход работы над дипломом, методология, гипотезы, исследования, важные выводы... 📰#новости_недели@tkachfinance - главные события в бизнесе, экономике и финансах, которые стоит обсудить... 👨‍🏫#5_минут_про@tkachfinance - краткие и четкие объяснения важных тем, связанных с бизнесом, экономикой и финансами... 🔍#через_линзу@tkachfinance - личный взгляд на мир финансов, компаний, событий… 📖#словарь@tkachfinance - термины и понятия из экономико-математического словаря Л.И. Лопатникова. 📚#полезно@tkachfinance - подборка материалов, которые могут быть полезны для профессионального и личного развития... * Все мнения и идеи, представленные в моих постах, являются моими личными взглядами. Вы можете не соглашаться с ними, и я всегда открыт для конструктивной критики и обсуждений. Моя цель — обмениваться мыслями, учиться и расти вместе с вами! ** Новости, освещаемые в рубрике, берутся исключительно из открытых новостных пабликов и публичных источников.

#словарь@tkachfinance РАЦИОНАЛЬНЫЕ ОЖИДАНИЯ [rational expectations] - ожидания, основанные на учете всей доступной информации о прошлом протекании процесса и предполагаемых мерах по его изменению. Напр., в отношении инфляционного процесса рациональными оказываются ожидания будущего роста цен, использующие как анализ их движения в прошлом, так и сведения о политических и экономических мерах, готовящихся правительством и способных влиять прямо или косвенно на уровень цен. Предполагается, что поэтому индивидуумы не делают систематических ошибок в своих прогнозах и они в среднем верны. Концепция Р.о., выдвинутая Дж. Ф. Мутом и развитая Р.И. Лукасом, лауреатом Нобелевской премии 1995 г., поставила под сомнение ряд положений кейнсианской теории экономики, показала неадекватность Филлипса кривой для краткосрочного периода, внесла новые аспекты в теорию экономического цикла.

#словарь@tkachfinance ПИГУ НАЛОГИ [Pigouvian taxes] — налоги, предназначенные для компенсации общественных издержек загрязнения среды. Напр., при воздействии загрязнения внешней среды одним предприятием на издержки производства других предприятий с первого должен взиматься П.н. Он назван по имени А. Пигу, одним из первых выдвинувшего такую идею.

Коллеги, всем привет! 🤝 Как рассчитать коэффициент бета в Excel? В этом видео я показываю 3️⃣ способа: • Расчет по формуле (отношение ковариации к дисперсии) • С использованием функции =НАКЛОН • При помощи регрессии Коэффициент бета — это мера волатильности актива относительно рынка в целом, который отражает риск инвестиций в актив. Если бета больше 1, актив более волатильный, чем рынок; если меньше 1, наоборот, менее волатильный. 📌 Прикрепил также табличку как можно интерпретировать результаты полученного коэффициента 😉 Если у вас есть вопросы, то можете задавать их в комментариях)

#словарь@tkachfinance КВАЗИСТАЦИОНАРНЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПРОЦЕСС [quasistationary economic process] - процесс, при котором происходит относительно медленное изменение условий, что позволяет при принятии долгосрочных хозяйственных решений опираться на текущие показатели (данные о себестоимости продукции, спросе на нее и т.д.).