TKACH | Corporate Finance

Коллеги, привет! 👋 Начал готовиться к экзамену на грантовую программу School of Finance (SoF) → sfinance.org Совсем скоро откроется набор на SoF, и для меня это важный вызов. Впервые узнал о программе ещё на первом курсе, на втором подумал, что не хватает квалификации, на третьем начал готовиться… но не хватило мотивации. Так и откладывал год за годом... И вот сейчас, когда параллельно: — сдаю диплом — готовлюсь к госэкзаменам — участвую в 2х гранта — закрываю весеннюю сессию — веду 3 Telegram-канала… я решил:Пора! Самое время готовиться к SoF! Кстати, рубрика #5_минут_про больше про SoF — там я коротко разбираю вопросы из 101 Question, которые: ✅ Помогают мне готовиться к экзамену; ✅ Углубляют моё понимание тем по корпоративным финансам; ✅ Являются полезным контентом для канала. А ещё многие вопросы пересекаются с программой госэкзаменов, так что двойная польза! Кроме теории, в SoF много задач, основанных на экзамене CFA. Я решил по старой практике собрать команду😁 С командой всегда проще) Это я перенял из бега, а также из вузовской подготовки к разным экзаменам…) Нашел ребят с мотивацией, затем мы собрали нужную информацию — и в эту субботу встречаемся впервые на разбор задач по теме Time Value of Money (TVM). Из РАНХиГС в SoF поступает очень мало людей… В прошлом году, насколько знаю, не было ни одного… Студенты либо не знают, либо им не хватает мотивации… Надеюсь, в этом году мы это изменим! 🚀 Погнали!

#5_минут_про@tkachfinance Итак, продолжаем разбираться! В рамках рубрики мы уже обсудили WACC — средневзвешенную стоимость капитала. Один из его ключевых компонентов — стоимость собственного капитала (Cost of Equity). В прошлый раз мы разобрались, что собственный капитал обходится компании дороже, чем заемный. Но теперь пора пойти дальше: 👉Как именно рассчитывается эта самая стоимость собственного капитала? Обычно для оценки собственного капитала используются следующие подходы: ⁃ Модель CAPM (ее я косвенно затрагивал, когда рассказывал про RRR); ⁃ Модель дисконтированных дивидендов ⁃ Метод доходности облигаций с учетом премии за риск. 📊Модель CAPM (Capital Asset Pricing Model | Модель оценки капитальных активов): Объясняет, какую доходность должен приносить актив, чтобы инвестор вообще захотел в него вложиться Она исходит из того, что инвестор требует компенсацию за две вещи: 1️⃣Безрисковую ставку — это точка отсчета. Даже не рискуя, инвестор может получить доход, вложив деньги, например, в ОФЗ или облигации США. Значит, любой рискованный актив должен давать как минимум столько же, иначе нет смысла рисковать. 2️⃣Рыночный риск — это дополнительная доходность, которую инвестор ожидает получить за неопределенность. Но не любая акция получает одинаковую надбавку — это зависит от беты, то есть чувствительности акции к движениям рынка. Чем выше бета, тем выше риск — и тем большую премию хочет инвестор. Как выполнить расчет беты в Excel я разбирал тут. Ожидаемая доходность = Безрисковая ставка + Бета × Премия за риск рынка В следующих постах разберу CAPM более подробно… 📊Модель DDM (Discount Dividend Model | Модель дисконтированных дивидендов) Что нам вообще говорит модель дисконтированных дивидендов: 📌Акция стоит столько, сколько ты готов за неё платить сегодня ради будущих дивидендов. Модель DDM исходит из классической инвестиционной логики: 💡Ценность любого актива — это приведённая стоимость будущих денежных потоков. В случае акций — это ожидаемые дивиденды. Модель Гордона (Gordon Growth Model) предполагает, что компания будет вечно выплачивать дивиденды, растущие с постоянным темпом. И тогда стоимость акции: P = D₁ / (r − g) где P — цена акции, D₁ — дивиденд в следующем году, r — ставка дисконтирования (стоимость капитала), g — постоянный рост дивидендов. Можно выразить «r» (стоимость капитала), если известны цена, дивиденд и темп роста. Модель также будет более подробно разобрана в будущих постах… Пока что все рассматриваю в общих чертах) 📊Метод доходности облигаций с учетом премии за риск (bond yield plus risk premium approach) В чем заключается идея метода? Если компания уже выпускает облигации, значит, мы знаем, сколько стоит ей привлекать долг. НО! Долг - это менее рискованный инструмент, чем акция. Поэтому, чтобы оценить стоимость капитала используем данную формулу: Стоимость собственного капитала = Доходность облигаций + премия за риск Эту премию часто оценивают используя историческое расхождение между доходностями облигаций и доходностью акций. На развитых рынках типичная прибавляемая премия за риск колеблется в диапазоне от 3% до 5%. Как выбрать модель? 1. CAPM ⁃ Компания публична; ⁃ Есть данные о рыночной доходности, бета-коэффициенте, безрисковой ставке; ⁃ Необходимо учесть рыночный риск в явном виде. 2. DDM ⁃ Компания стабильно выплачивает дивиденды; ⁃ Дивиденды растут с предсказуемым темпом; ⁃ Инверторы ориентированы на доход от дивидендов. 3. Доходность облигаций с учетом премии за риск ⁃ Компания непублична или сложно оценить бету; ⁃ Есть информация о доходности ее облигаций; ⁃ Нужно быстро получить ориентир по стоимости капитала. Фух… Описал… Пост получился длинноватым, но надеюсь, что более и менее полезным)

Завершил курс по цифровым финансовым активам в ВТБ 🥳 Было достаточно интересно послушать спикеров! Тема сама по себе интересная и очень актуальная) ЦФА сейчас активно набирают оборот… К курсу присоединился слегка поздно, поэтому не все темы удалось изучить хорошо… ☹️ Нужно найти время, чтобы чуть осознанней и спокойней погрузиться) А вы уже сталкивались с темой ЦФА? Что думаете?)

#словарь Листал словарь в поисках нового понятия и наткнулся на это… 📌Окуна (Оукэна) «Дырявое ведро»[Okun’s «leaky bucket»] - аналогия, показывающая неизбежные потери при любом перераспределении средств в обществе (трансфертах): при изъятии налогов у богатых в пользу бедных, при дотирования через государственные бюджеты отдельных отраслей, при оказании помощи развивающимся странам и т.д. Аналогия американского экономиста А. Окуна служит одним из объяснений тезиса о противоположной направленности социального равенства и экономической эффективности, а также о необходимости нахождения оптимального их сочетания. Давайте теперь разберемся с этим простым языком и с примерами... Представьте: 💸 Богатые платят больше налогов → государство перераспределяет эти деньги в виде пособий или субсидий → бедные получают поддержку. Но пока деньги проходят по «трубам» государства, часть теряется — как вода из дырявого ведра. 💧Почему «теряется»? Потому что на этом пути есть расходы: — бюрократия, — неэффективное распределение, — стимулы к меньшей производительности и т.д. Когда государство перераспределяет деньги, оно хочет, чтобы в обществе было больше справедливости. Но при этом теряется часть эффективности экономики — люди меньше стремятся зарабатывать, растет нагрузка на бизнес, возникают издержки. Пример 1️⃣: Государство повышает налоги для богатых, чтобы раздать пособия бедным. 👉 Богатые начинают меньше инвестировать или уезжают в другие страны. 👉 До бедных доходит меньше денег, чем изначально собрали — часть "утекла". Пример 2️⃣: Государство субсидирует убыточные заводы, чтобы сохранить рабочие места. 👉 Деньги забираются из налогов прибыльных компаний. 👉 Эти компании сокращают инновации, а заводы так и не становятся эффективнее. 📊 Экономист Артур Окун с помощью этого образа хотел сказать: 🔁 Больше равенства — меньше эффективности 🔁Больше эффективности — меньше равенства ⚖️ Нужно искать баланс между этими крайностями...

#5_минут_про@tkachfinance 📉Почему заемный капитал дешевле собственного? Читал тут разные форумы — и удивился: многие до сих пор думают, что собственный капитал компании — это "бесплатные деньги". Но это совсем не так. Более того, собственный капитал обычно обходится бизнесу дороже, чем заемный. Разберемся, почему это так: 🔹Заемный капитал — менее рискованный для инвесторов Облигации и кредиты — это обязательства, по которым проценты выплачиваются регулярно и в приоритетном порядке. А вот дивиденды по акциям — это история "по желанию". 🔹При банкротстве кредиторы на первом месте Если компанию ликвидируют, держатели долгов получают свои деньги первыми, а акционеры — что останется (если останется). Этот порядок — важный фактор при оценке риска. 🔹Риск ниже — доходность ниже Инвесторы в долг требуют меньшую доходность, потому что рискуют меньше. Инвесторы в акции хотят больше, ведь вероятность потерь для них выше. 🔹Налоговый щит по процентам Проценты по кредитам уменьшают налогооблагаемую прибыль — то есть позволяют платить меньше налогов. 💭А теперь вопрос: Раз заемный капитал дешевле, может, стоит вообще заменить им весь собственный капитал и набрать побольше долгов? Не всё так просто… На практике важно найти оптимальное соотношение между собственным и заемным капиталом — то, при котором средневзвешенная стоимость капитала (WACC) будет минимальной. Если компания привлечет слишком много долгов, ей придется выплачивать больше процентов, что сократит прибыль, доступную для дивидендов. Это повышает финансовый риск для акционеров, ведь чем выше вероятность того, что дивиденды не будут выплачены, тем выше требования к доходности. А это, в свою очередь, увеличит стоимость собственного капитала — и приведет к росту WACC. 💡Вопрос теперь в другом: Что перевесит — экономия на более дешевом долге или рост стоимости капитала из-за увеличившегося риска? Чтобы ответить на этот вопрос, нужно обратиться к теориям структуры капитала, о которых расскажу в следующих постах. Stay tuned 😉

#мои_исследования@tkachfinance Коллеги, добрый вечер! 🤝 Только что пришло письмо с финальной версией журнала, в котором опубликована моя научная статья 📩 Впервые опубликовал работу без соавторов, так еще и в солидном журнале «Вестник Курской государственной сельскохозяйственной академии», который относится к категории К2. 👉Что значит К2? Это классификация, используемая Минобрнауки России для журналов из Перечня ВАК (Высшей аттестационной комиссии). • К1 — международный уровень, журналы из Scopus и Web of Science; • К2 — добротные российские научные журналы, прошедшие экспертную оценку; • К3 — журналы с региональной или прикладной направленностью. 📍 В разделе Менеджмент вы найдете мою статью под названием: «Необходимость ESG-факторов в корпоративной стратегии» Если будет интересно почитать — оставляю ссылку на журнал. 📄 Моя статья — на странице 280.

Special for finance bro 😎

«Кофемания» объявила коллаборацию с Московской биржей ($MOEX) и выпустила фирменный напиток — моккачино MOEX по цене ₽750 за порцию. @banki_economy

#5_минут_про@tkachfinance Что такое WACC? Вот мы и наконец дошли до этого вопроса. В прошлый раз мы разбирали показатель IRR и говорили о том, что он отражает внутреннюю доходность проекта. Тогда мы не использовали заемные средства, однако в реальности компании или проекты обычно финансируются как за счёт заемных, так и за счёт собственных средств. Ценность долга и собственного капитала суммируются и составляют общую ценность фирмы: D + E = V Стоимость заемного капитала (r_d), как правило, выражается в виде процентной ставки — это та цена, которую компания платит за пользование привлечёнными средствами. Например, если процентная ставка по долгу составляет 10%, это и есть альтернативная стоимость капитала для инвесторов, владеющих долговыми обязательствами компании (облигациями или предоставивших кредит). Они ожидают не менее 10% доходности, поскольку могли бы вложиться в другие инструменты с сопоставимым риском. Стоимость собственного капитала — это также альтернативная стоимость, но уже для инвесторов, вложившихся в капитал фирмы. Она отражает ожидаемую доходность, которую инвесторы требуют по обыкновенным акциям компании, учитывая риск вложения в бизнес. НО❗️Ни та, ни другая мера не измеряют стоимость капитала компании, т.е. альтернативную стоимость инвестирования в активы фирмы. Важно отметить, что стоимость долга меньше, чем стоимость капитала фирмы, потому что долг считается более надёжным, чем активы. Но об этом более подробно в следующем посте) Стоимость капитала компании не равна стоимости долга или стоимости собственного капитала, это их смесь. Теперь плавно подойдем уже к сути самого WACC. Нашел хорошее объяснение в учебнике «Принципы корпоративных финансов» Брейли, Майерс, Аллен. Представьте, что вы купили портфель, состоящий из всех долговых обязательств компании и всех ее акций. Тогда вы будете владеть 100% активов компании и каждый рубль, который выплачивает фирма, будет выплачен вам. Ожидаемая доходность такого портфеля - это и есть стоимость капитала компании. Ожидаемая доходность - это взвешенное среднее стоимости долга и стоимости собственного капитала. А весами являются относительные рыночные ценности долга фирмы и ее собственного капитала, т.е. D/V и E/V. Тут мы выходим на формулу предналоговой стоимости капитала: Предналоговый WACC = r_d * D/V + r_e * E/V Эта смешанная мера стоимости капитала компании называется средневзешенной стоимостью капитала (weighted-average cost of capital или просто WACC). Но формула WACC выглядит немного иначе, так как проценты по долгу - это расходы вычитаемые из налогооблагаемой базы корпорации, поэтому посленалоговая стоимость долга равна (1-T)*r_d, где T - ставка налога на прибыль. Посленалоговый WACC = r_d * D/V * (1-T) + r_e * E/V WACC отражает текущую структуру капитала и риски компании, однако на практике её часто используют для дисконтирования будущих денежных потоков. Такой подход оправдан, пока предполагается, что уровень бизнес-риска и долговая нагрузка останутся стабильными. Однако если в будущем ожидаются существенные изменения в рисках бизнеса или структуре финансирования, то использование текущей ставки WACC даёт лишь приблизительную оценку и может искажать результаты… Для оценки проектов используют метод APV, либо на практике может использоваться модель Харриса-Прингла. Может как-нибудь напишу про это))) Краткий вывод: WACC — это средневзвешенная стоимость капитала компании, отражающая цену привлечения как собственного, так и заемного финансирования с учетом их долей в структуре капитала. WACC широко используется для оценки инвестиционных проектов, дисконтирования денежных потоков и определения стоимости бизнеса. Но важно помнить: WACC — это "моментальный снимок" текущей структуры рисков и финансирования. Если в будущем они изменятся, потребуется более гибкий подход.

#полезно@tkachfinance Коллеги, добрый день 🤝 В нашем нетворк сообществе вышла отличная подборка каналов с вакансиями и стажировками для финансистов 👨🏽‍💼💸

#полезно@studentcommunications 🔥Полезная подборка для тех, кто интересуется финансами и аналитикой! Если вы ищете стажировки, вакансии или просто хотите быть в курсе карьерных возможностей в сфере финансов, мы собрали для вас самые полезные каналы. Чтобы было еще удобнее, сделали отдельные ссылки и создали папку, где все собрано в одном месте. 📂Добавляйте папку: 👉Сохранить все сразу 💼Полезные каналы с вакансиями: ♦️EMCR Jobs — один из крупнейших каналов с вакансиями в финансах: от стажерских до топ-менеджерских. Такие каналы надо знать! ♦️SF Education — множество полезных вакансий в сфере финансов от SF. Уверен, что финансисты их точно знают 😎 ♦️IB Club MSU — вакансии для финансистов от IB Club MSU. Часто появляются стажировки, к которым точно стоит присмотреться) ♦️ICEF Career Services — ICEF публикуют интересные вакансии. Здесь множно найти отличную стажировку. ♦️РЭШ Career Development — канал с возможностями от Российской экономической школы. 💡 Прокачивайте карьеру и делитесь с друзьями, кому это может быть полезно!

#словарь@tkachfinance Ох, и слово я сегодня нашел… 📌Рохрематика [rhochrematics] - изучение процессов движения материалов от первичного источника к конечному потребителю. Это, иначе, наука об управлении материальными потоками с помощью экономико-математического моделирования. Ее цель состоит в том, чтобы сократить общее время прохождения материального потока (цикл) и общие затраты на перемещение, хранение, упаковку, распределение сырья, полуфабрикатов, готовой продукции. А теперь давайте простым языком и с примерами) Рохрематика – это наука об управлении материальными потоками. Грубо говоря, она помогает понять, как товар от завода доходит до вас быстрее и дешевле. Пример: Производство хлеба 🍞 Зерно выращивают на полях → везут на мельницу → муку отправляют на хлебозавод → выпекают хлеб → доставляют в магазины. Рохрематика изучает, как сделать этот процесс быстрее и дешевле: • Как сократить время перевозки? • Как уменьшить затраты на хранение? • Можно ли оптимизировать маршруты доставки? В общем, рохрематика помогает компаниям экономить миллионы на логистике и делает так, чтобы товары быстрее попадали на полки магазинов 📦 А вы слышали о такой науке?)