TKACH | Corporate Finance

#полезно@tkachfinance Коллеги, добрый день! 🤝 В прошлом посте про βРуслан в комментариях предложил хорошую идею - разобрать, как считать β для частной (непубличной) компании. Тема важная, потому что тут часто возникают ошибки, которые потом тянут за собой неверную ставку собственного капитала, которая в свою очередь отражается на стоимости бизнеса. Начнём с базовой проблемы. Для публичной компании β можно оценить напрямую через регрессию доходности акций к рынку. Но у частной компании нет рыночных котировок, а значит и классического β в привычном смысле не существует. Тем не менее риск бизнеса никуда не исчезает, и его всё равно нужно учитывать при расчёте стоимости собственного капитала. На практике эта задача решается через отраслевые публичные аналоги. Сначала мы берём β компаний той же отрасли, которые торгуются на бирже. Но использовать их напрямую нельзя, потому что в этих β уже «зашита» структура капитала конкретных публичных компаний. Поэтому следующий шаг - очистка β от эффекта долга, то есть переход к β(unlevered). Это позволяет выделить чистый операционный риск отрасли без влияния заёмного финансирования. После этого формируется отраслевая β(unlevered) - усреднённая величина (считается как средневзвешенная бета), отражающая риск именно бизнеса, а не его финансовой архитектуры. И уже на последнем этапе эта β «надевается» обратно на структуру капитала оцениваемой частной компании, превращаясь в искомую β(levered) таргета. Формулы для расчета рассматривали в предыдущем посте про Asset и Equity бета. Таким образом, риск бизнеса берётся от отрасли, а финансовый риск от конкретной компании. В качестве источника отраслевых β на практике чаще всего используют данные Асвата Дамодарана. Он регулярно публикует расчёты по множеству отраслей, включая levered и unlevered β, а также средние показатели долговой нагрузки. 📌Вот прямая ссылка на соответствующий раздел его сайта: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html Это один из самых удобных и признанных источников. При этом важно понимать ограничение: данные Дамодарана основаны на американском рынке. А он более ликвидный, диверсифицированный и институционально устойчивый, чем большинство других рынков. Поэтому такая β хорошо отражает операционный риск отрасли, но не учитывает страновые особенности конкретной экономики. Если порассуждать, то на практике это может быть корректным, если подходить к модели правильно. Риск бизнеса и страновой риск - это разные вещи. β отвечает за чувствительность компании к рыночным колебаниям, а country risk premium добавляется отдельно в ставку дисконтирования. В таком виде связка «отраслевая β из США + корректировка на страновой риск» даёт логичный результат. Что думаете по этому поводу? Надеюсь пост был для вас полезен! 😉

#полезно@tkachfinance Подготовил для вас подборку из 100 ключевых терминов инвестиционного банкинга - тех самых слов и выражений, которые часто встречаются в презентациях, тизерах и разговорах про сделки. Чтобы было удобно сохранять и возвращаться к материалу, прикрепляю PDF-файл 😉Там представлена полная версия)

Вот и завершился второй отборочный этап стипендиального конкурса Фонда Потанина 🤩 Посвятил сегодня ему почти весь день… Множество заданий… В большинстве из которых делался акцент в первую очередь на командную работу. Голова кипит 🤯 Хочу поблагодарить всю команду Фонда за прекрасную подготовку!!! Все было выполнено идеально! Столь долгое время поддерживать работу на двух платформах - это мощно! 💪🏼 Результаты будут к 27 февраля. Интересно прошел ли 🤔

Сидели на выходных с другом, разговаривали про ЦФА и инвестиции и в какой-то момент он открывает Т-Инвестиции -> Смарт-Активы и говорит: - Слушай, тут какой-то актив, связанный с выставкой… И в этот момент я параллельно ему рассказываю про инвестиции в искусство и про то, что совсем недавно был на очень классной выставке современного искусства в MOMMA на Гоголевском бульваре. Спрашиваю: - А что за выставка? Он отвечает: - «Зайлярис». А это ровно та самая выставка, на которой я был 😅 Правда, была суббота, биржа не работала, и я решил: В понедельник куплю хотя бы на 1000 руб. чисто из интереса к данному активу. Однако не получилось… В стакане есть заявки на покупку, а на продажу все пусто… Жаль. Зато появился повод разобраться глубже в активе и рассказать вам. Что это вообще за история? «Зайлярис» - это первая масштабная ретроспектива Ростана Тавасиева в Московском музее современного искусства (MOMMA). Реализуется в партнерстве с Sistema Gallery и Т-Инвестициями. Фишка проекта - использование цифровых финансовых активов в формате арт-токенов. То есть искусство здесь напрямую связано с финансовым рынком. В приложении Т-Инвестиции появились арт-токены, привязанные к 14 картинам, представленными на выставке. На каждую картину выпущено от 175 до 595 токенов. Номинал одного - 1000 рублей. Если в течении года картина продается, то инвестор получает около 30% годовых. Если нет, то 8% и возврат номинала. Параллельно Т-Банк выпустил благотворительный смарт-актив приуроченный к выставке. Инвестор получает около 12% годовых и ровно такую же сумму дополнительно получает сам художник. Данный проект - это один из первых массовых кейсов токенизации искусства в России. Сам эмитент берет на себя хранение, страхование и поиск покупателя, а инвестор получает доступ к альтернативному классу активов, куда раньше без большого капитала зайти было тяжело… Ну как вам актив?)

#полезно@tkachfinance Коллеги, добрый день! 🤝 Решил разобрать один важный аспект в финансах - разницу между Asset Beta и Equity Beta. Эти понятия регулярно всплывают в оценке бизнеса, инвестиционных решениях и моделях, но на практике их часто путают или используют механически, не понимая смысла. Начнём с базовых понятий 👇 Asset Beta - это риск самого бизнеса, очищенный от влияния структуры капитала. Её ещё называют нелевериджированной бетой. По сути, это ответ на вопрос: насколько рискован был бы бизнес, если бы он финансировался только собственным капиталом, без долга? Asset Beta отражает операционный риск: отрасль, цикличность спроса, устойчивость денежных потоков, чувствительность к рынку. У компании всегда одна Asset Beta, потому что бизнес по своей природе один и тот же, меняется лишь способ его финансирования. Equity Beta - это риск для акционеров . Её называют левериджированной бетой, потому что она учитывает наличие долга в структуре капитала. Когда в компании появляется заемное финансирование, риск никуда не исчезает, он перераспределяется. Долг имеет фиксированные выплаты, а всё, что остаётся после процентов и обязательств, принадлежит акционерам. В результате доходность equity становится более волатильной, а риск для владельцев капитала выше. Связь между ними выражается следующим образом: βA = βE / (1 + (1 − t) × D / E) Где βA — Asset Beta, βE — Equity Beta, D — рыночная стоимость долга, E — рыночная стоимость капитала, t — ставка налога. Чем выше доля долга, тем сильнее колебания прибыли акционеров при изменении операционного результата. Поэтому Equity Beta всегда выше Asset Beta при наличии заемного капитала. Зачем это вообще нужно? Asset Beta используют, когда: • сравнивают бизнесы с разной структурой капитала; • оценивают проекты и инвестиции, когда не известна структура капитала. Equity Beta нужна, когда: • считают стоимость собственного капитала; • оценивают доходность для инвестора. Надеюсь, пост был для вас полезен! 😉

Постоянная рубрика ProПрактики #Кемработаешь расширяется. Встречайте нового героя - Артема. Он учится в финансах и пишет об этом блог. Кто вы по специальности и каков ваш путь? По специальности я финансовый менеджер. Путь в профессии у меня только начинается. Я работаю в дочернем обществе крупной нефтегазовой компании аналитиком в области ценообразования. Изначально попал туда на практику на 3-м курсе. После окончания обучения на бакалавриате меня пригласили на собеседования после которого я уже попал на полноценную ставку. Что самое интересное на работе и самое трудное? Больше всего на работе мне нравятся задачи выходящие за операционный уровень. Например, автоматизация и оптимизация бизнес-процессов с помощью VBA, создание презентаций и анализ сделок. Трудные моменты достаточно сложно выделить. Наверное, это первичная адаптация к операционным рабочим задачам. Но в дальнейшем, когда ты уже понимаешь что и как надо делать становится все гораздо проще. Что нужно, чтобы блог получился? В рамках блога я пока что только начинаю делать свои первые шаги. Но скажу так, что самое важное это системность и постоянство, а также анализ того, что аудитории будет действительно полезно. Молодым профессионалам я бы рекомендовал как можно раньше запускать свой профессиональный блог. Единственная проблема, которая возникает у многих в том числе и у меня - это эффект того, что ты чувствуешь а-ля «кто я такой, чтобы это рассказывать… у меня еще не хватает опыта»… Но на самом деле, это стоит просто оставить и начинать действовать. Как отдыхаете после рабочего дня? После рабочего дня нет времени отдыхать, так как начинаются занятия в магистратуре 😅 А после я могу посмотреть курс или просто смотрю видосики. Люблю очень смотреть про путешествия, особенно нестандартные. Например, в страны Африки и Ближнего Востока. По выходным у меня обычно много встреч. Иногда выбираюсь на выставки. Люблю современное искусство. На что копите, о чем мечтаете? У меня нет чего-то конкретного на что бы я копил… Отдых мечты? Сложно сказать что такое отдых мечты. Я бы лучше бы использовал «идеальный отдых». Идеальный отдых - это день без спешки и задач, которые нужно выполнить в ближайшее время. Выпить кофе в приятном месте, гулять по красивым улицам, зайти в одну-две галереи, поужинать в каком-нибудь ресторане с красивым видом и вкусной едой) #Кемработаешь

#полезно@tkachfinance Коллеги, добрый день! 🤝 Вышел годовой отчет у J.P.Morgan с аналитикой по рынку M&A. Делюсь с вами кратким обзором. 2025 год стал одним из самых активных в глобальных слияниях и поглощениях несмотря на геополитические потрясения, тарифы и нестабильность, с рекордными мега-сделками и ростом объемов. Ожидается, что положительная динамика сохранится и в 2026 году. 📌Глобальный объем M&A вырос благодаря мега-сделкам: 71 сделка свыше $10 млрд на сумму $1,5 трлн, удваивает 2024 год. В сегменте сделок от $5-10 млрд также наблюдается рост на 60% в сравнении с 2024 годом. Активность по сделкам со средней капитализацией (<$2 млрд) оставалась низкой. Заметно, что рынок отдает предпочтение крупным сделкам. 📌В 2025 крупные корпорации чаще обращались к частному капиталу. Партнерства с частным капиталом предлагают решения, которые позволяют избегать затягивания капиталовложений, увязывают срок действия капитала с денежными потоками проекта и обеспечивают гибкость при выкупе акций. 📌США лидировали как в качестве основного покупателя, так и в качестве целевых компаний. В Великобритании, Франции и Японии также наблюдались значительные движения денежных потоков. ТОП 5 стран покупателей: 🇺🇸 США 🇯🇵 Япония 🇫🇷 Франция 🇬🇧 Великобритания 🇸🇦 Саудовская Аравия ТОП 5 стран с компаниями-целями: 🇺🇸 США 🇬🇧 Великобритании 🇨🇦 Канада 🇳🇱 Нидерланды 🇩🇪 Германия Говоря о прогнозах на 2026 выделяют следующее: - Влияние геополитической напряженности - Взрывной спрос на центры обработки данных, вычислительную технику и автоматизацию создает тренд на проведение сделок M&A в сфере технологий и энергетике. - Рост крупномасштабных сделок (мега-сделок) - Активность со стороны акционеров 📑 Чтобы подробнее ознакомиться с отчетом, прилагаю его к посту.

Дорогие друзья! 2025 год был для меня насыщенным и успешным! 🤩 Устроился на первое место работы, завершил бакалавриат по финансовому менеджменту с красным дипломом и средним баллом 5.0, поступил на бюджет в магистратуру “Корпоративный финансовый менеджмент” РАНХиГС и стал стипендиатом Правительства РФ. Теперь всё это нужно преумножать и становиться ещё лучше! Ставлю амбициозные цели на 2026 год, включая развитие данного канала и других соцсетей с ещё большим количеством полезного контента в области финансов. Дальше - больше! 🚀 Всех с наступающим Новым годом! Пусть 2026 принесёт финансовые победы, уверенные шаги и новые высоты. Вперёд к успеху! 🎉

Коллеги, всем привет! 🤝 Сегодня состоялось торжественное награждение стипендиатов Правительства РФ и Президента РФ 🇷🇺 В этом году наконец появилась возможность поучаствовать и выиграть стипендию Правительства РФ. В рамках торжественных речей особенно запомнились слова Владимира Михайловича Филиппова - доктора физико-математических наук, академика и бывшего Министра образования РФ. Он подчеркнул, что важно ни в коем случае не останавливаться и двигаться всегда на пару шагов быстрее остальных, тогда успех неизбежен. И неважно, с кем ты конкурируешь. Очень рад стать стипендиатом! Это дало еще больше мотивации наращивать публицистическую активность и развиваться в области науки 🎓

#полезно@tkachfinance Вчера наткнулся на интереснейшее видео про экономический потенциал Африки на канале GURU от РЭШ - и оно только укрепило мои давние убеждения 🌍 В разговорах с друзьями я всегда подчеркивал: за Африкой будущее! Да, континент несет на себе груз колониального прошлого, но стоит решить ключевые проблемы и потенциал раскроется в полной мере. Кстати, я бы добавил в этот список и Индию. Безусловно много вопросов… Касты и т.д. Но, как во многих Африканских странах, так и в Индии, молодое население, а это серьезнейший актив. Что делает Африку особенно интересной: 📌Ресурсная база. Нефть, алмазы, редкоземельные металлы - континент буквально стоит на сокровищнице. Пример Ботсваны показателен: благодаря алмазам страна вырвалась вперед на фоне соседей. 📌Агропотенциал. Гигантские земельные ресурсы, но есть критическая проблема - только ~4% земель орошаются искусственно. В условиях изменения климата это узкое место становится еще острее. 📌Демография. Молодое трудоспособное население - это драйвер роста на десятилетия вперед. Конечно, инвестиционная история Африки требует решения базовых вопросов: образование, военно-политическая стабильность, инфраструктура. Но когда эти пазлы сложатся континент может стать одним из главных центров притяжения капитала. Видео:https://youtu.be/Topp7BzL2mo?si=ZvQa8ja0XemA-Suu