TKACH | Corporate Finance

В базовом сценарии рост выручки — 8%, в пессимистичном — 4%, в оптимистичном — 12%. Далее рассчитывается вероятностно-взвешенный прогнозный поток. 📍Когда применим: • Для новых рынков, где нет исторических данных • В высокотехнологичных или циклических отраслях • При фундаментальных изменениях структуры капитала или стратегии ⚠️Ограничение: Высокая зависимость от субъективных допущений. Модель может быть математически точна, но концептуально ошибочна, если исходные предпосылки неадекватны. Надеюсь, этот пост был для вас полезен и дал более ясное представление о подходах к прогнозированию в финансовом моделировании. Буду рад вашим комментариям и обсуждениям!

#полезно@tkachfinance Коллеги, добрый день! Недавно на курсе ВТБ я погружался в тему прогнозирования финансовых показателей и заметил, насколько разнообразными могут быть подходы к построению прогнозов. Казалось бы, всё просто - “взять прошлое и продлить тренд”. Но на практике прогноз - это не просто математическая экстраполяция, а интерпретация будущего через призму экономики, стратегии и отрасли. От выбранной методики зависит не только точность модели, но и качество стратегических решений. Итак, давайте разберём основные подходы к прогнозированию в финансовом моделировании и рассмотрим пример их применения. 1️⃣ Прогноз на основе исторических данных Самый интуитивный и статистически прозрачный подход. Он строится на предположении, что прошлое является информативным для будущего, а ключевые драйверы (объёмы продаж, маржинальность, оборачиваемость) сохраняют устойчивость во времени. 📌Смысл: Фактически аналитик экстраполирует исторические тренды - CAGR, средние темпы роста, средние значения рентабельности - и предполагает, что они продолжатся при прочих равных. 📊Пример: Выручка компании растёт 6-7% в год, EBITDA margin держится около 18%. В модели на следующий год закладывается рост 6% и сохранение маржинальности на уровне исторического среднего. 📍Когда применим: • Для зрелых бизнесов с устойчивыми потоками • Для стресс-тестов чувствительности модели к базовым драйверам • Когда прогнозный горизонт невелик и влияние макрофакторов умеренно ⚠️Ограничение: История не учитывает структурных сдвигов - смены стратегии, M&A, макрошоков. Не рекомендуется использовать при работе с высокодинамичными рынками. 2️⃣ Прогноз на основе отраслевых бенчмарков и конвергенции Этот подход опирается на идею финансовой конвергенции : по мере созревания компания стремится к отраслевым средним значениям эффективности. 📌Смысл: Если фирма менее эффективна, чем среднерыночный уровень, со временем её показатели (маржинальность, структура капитала, темпы роста) приближаются к медианным значениям peer group. 📊Пример: Если средняя рентабельность EBITDA по отрасли — 20%, а у компании — 14%, можно заложить постепенное повышение до 18% в течение трёх лет за счёт роста масштаба и оптимизации. 📍Когда применим: • Для зрелых или высококонкурентных отраслей • При долгосрочных моделях, где важно “усреднение” структуры бизнеса • Для компаний, находящихся на пути к устойчивому положению в отрасли ⚠️Ограничение: Компании-лидеры часто формируют сам бенчмарк, и их параметры выходят за рамки отраслевых средних. Для таких случаев этот подход теряет прогностическую силу. 3️⃣ Прогноз на основе управленческих оценок (Management Guidance) Один из самых практичных источников информации, особенно для публичных компаний. Guidance - это фактически взгляд менеджмента на будущее, где соединены стратегические цели, операционные ограничения и ожидания рынка. 📌Смысл: Руководство компании регулярно публикует ориентиры по ключевым метрикам: выручке, CAPEX, EBITDA, рентабельности. Для аналитика это форма сигнала, содержащая скрытые предпосылки — темпы инфляции, валютные курсы, рыночную долю. 📊Пример: Менеджмент ожидает рост продаж 4–6%. Аналитик, видя, что за последние 3 года компания стабильно перевыполняла прогнозы на 1 п.п., может взять 5–6% в базовый сценарий. 📍Когда применим: • При моделировании публичных компаний с регулярными раскрытиями • Если руководство имеет репутацию “точных прогнозистов” • Для краткосрочных моделей, где важна текущая операционная динамика ⚠️Ограничение: Guidance часто корректируется под внешние шоки (COVID, санкции, кризисы), а потому не может быть единственным источником. 4️⃣ Дискреционный прогноз аналитика Самый гибкий, но и самый субъективный метод. Здесь аналитик формирует прогноз, исходя из собственного понимания отрасли, стратегии, макросреды и корпоративных особенностей. 📌Смысл: Прогноз строится не на инерции данных, а на каузальных предпосылках — что и почему изменится. Аналитик проектирует влияние макрофакторов, M&A, технологических сдвигов, динамики спроса. 📊Пример:

#полезно@tkachfinance 📊 Четыре ключевых категории расходов компании: CAPEX, OPEX, REVEX, FINEX Когда мы смотрим на расходы компании, привычно делить их на операционные и капитальные. Но если копнуть глубже, картина становится гораздо интереснее… 1️⃣ CAPEX - инвестиции в будущее Что это: Capital Expenditures - капитальные вложения. Строительство заводов, покупка оборудования, запуск крупных IT-систем. 📌Смысл: строят долгосрочный потенциал компании. Зачем считать: • Чтобы прогнозировать амортизацию и денежные потоки. • Оценивать ROI по инвестиционным проектам. • Использовать в DCF-моделях и расчёте стоимости бизнеса. 2️⃣ OPEX - поддержка текущей работы Что это: Operating Expenditures - операционные расходы. Зарплаты, аренда, обслуживание оборудования, коммунальные услуги. 📌Смысл: поддерживают повседневное функционирование бизнеса. Зачем считать: • Контроль маржинальности и EBITDA. • Оптимизация затрат и повышение эффективности процессов. • Формирование KPI для менеджмента. 3️⃣ REVEX - расходы на генерацию дохода здесь и сейчас Недавно я для себя открыл этот показатель… Revenue Expenditures - это расходы, напрямую поддерживающие выручку : закупки сырья, рекламные кампании, трейд-маркетинг, логистика под клиентов. 📌Смысл: передний фронт расходов, превращающий стратегию в деньги в коротком горизонте. Зачем считать: • Видеть, какая часть OPEX реально работает на доход. • Отслеживать эффективность маркетинга и сбыта. 4️⃣ FINEX - стоимость финансирования Что это: Financing Expenditures - расходы, связанные с привлечением капитала: проценты по кредитам, комиссии, выпуск облигаций. 📌Смысл: цена доступа к капиталу. Зачем считать: • Чтобы корректно учитывать стоимость капитала при расчёте WACC. • Определять структуру финансирования проектов. • Планировать долговую нагрузку. 💡Вывод Смотрим ли мы на CAPEX, OPEX, REVEX или FINEX - каждая категория расходов отвечает за свою часть «жизни» бизнеса. Понимание этой структуры помогает управлять ресурсами, точнее оценивать проекты и видеть реальную финансовую картину компании.

#полезно@tkachfinance 💡 3 Excel-функции для оценки инвестиционных проектов Коллеги, привет! 🤝 Понимаю, что большинство из вас с этим знакомы, но как заметку для себя и для тех, кто хочет систематизировать инструменты - будет полезно. Инструменты в большей степени используются не при финмоделинге, за исключением, наверное, ВСД, который можно применять. При построении финансовой модели лучше раскладывать каждый компонент формулы отдельно. Итак, начнём: 1️⃣ ЧПС (NPV) Вычисляет чистую приведённую стоимость проекта на основе дисконтированных денежных потоков. Фундамент для оценки инвестиционных решений. 2️⃣ ВСД (IRR) Находит внутреннюю норму доходности. Помогает быстро оценить процент доходности проекта и сравнить разные варианты инвестиций. 3️⃣ ЧИСТНЗ (XNPV) Более точная версия NPV: учитывает реальные даты поступления денежных потоков, а не только периоды. Особенно полезно для проектов со сложным графиком финансирования. Эти функции отлично подходят для быстрого предварительного анализа инвестиционных проектов и помогают «ощутить» экономику решения, прежде чем погружаться в детализированные модели… 📌Разобраться подробнее можно здесь:Видео разбор функций (ВСД — 21:51, ЧПС — 38:47, ЧИСТНЗ — 40:25)

#полезно@tkachfinance Базовые книги для финансистов 📚 Если вы хотите заложить прочный фундамент в корпоративных финансах - начните с классики. Эти книги помогут понять не только формулы, но и логику принятия решений. 1️⃣«Принципы корпоративных финансов» — Р. Брейли, С. Майерс, Ф. Аллен Настольная книга большинства финансистов. Системно объясняет, как компании принимают инвестиционные решения, управляют капиталом и оценивают проекты. 2️⃣«Инвестиционная оценка» — Асват Дамодаран Гуру оценки бизнеса. Показывает, как подходить к оценке компаний, стартапов, проектов, акций. Хороша как для практиков, так и для студентов. Является в большей степени настольной книгой. 3️⃣«Корпоративный финансовый менеджмент» — М.А. Лимитовский, Е.Н. Лобанова, В.Б. Минасян, В.П. Паламарчук Российский взгляд на корпоративные финансы. Много примеров из нашей практики, что особенно ценно для тех, кто работает на российском рынке. 📌 Эти три книги закрывают основные вопросы: — стоимость капитала; — инвестиционные решения; — управление стоимостью бизнеса. 💡Мой совет: не просто читать, а сразу пробовать применять - строить модели, проверять расчёты, делать свои мини-кейсы.

💙 Запустился новый поток бесплатной Школы отчетности и финансовых данных совместно для всех, кто хочет освоить навыки построения и анализа финансовых моделей. 📅Обучение начнётся 30 сентября и пройдёт в онлайн-формате на платформе «Академия ВТБ». 💼Кому подойдет? Студентам экономических и управленческих направлений, которые хотят уверенно работать с Excel и строить модели. Тем, хочет работать в инвестиционном банкинге, консалтинге и корпорациях, а также всем, кто стремится научиться анализировать компании, прогнозировать денежные потоки и принимать решения на основе цифр. 🗓Что будет в программе? — Круглосуточный доступ к уникальным материалам, разработанным лидерами финансового департамента банка ВТБ. — Сертификат о прохождении онлайн-интенсива, который выделит резюме на фоне других кандидатов, — для завершивших программу. — Возможность получить fast-track на стажировку в ВТБ весной Основные темы: - Финансовое моделирование: отчётность и её взаимосвязь, прогноз P&L, анализ чувствительности, денежные потоки и ключевые инвестиционные показатели (NPV, IRR, WACC). - Оценка и анализ компаний: DCF, мультипликаторы, терминальная стоимость, коэффициенты рентабельности и ликвидности, а также специфика анализа банков (ROA, ROE, NIM, CIR). 📍 Регистрируйся до 29 сентября: academy.vtb.ru При регистрации обязательно указать специальный код участника: FM2025

Коллеги, добрый день! Заметил бесплатные курсы по финансовому моделированию от ВТБ и решил поделиться с вами, вдруг будет полезно 😉 Сейчас буду регистрироваться…)

Друзья, поздравляю вас с Днём Знаний! 🤝 Я искренне верю, что учёба - это одно из самых прекрасных занятий, которое может быть у человека 📚 Новые знания открывают возможности, помогают видеть дальше и глубже, формируют нас такими, какими мы хотим быть. Учиться - значит вкладывать в себя. Это самая надёжная инвестиция: книги, лекции, опыт, люди рядом - всё это вернётся и окупится в сотни процентов 💯 Читайте больше, пробуйте новое, развивайтесь. Каждый день можно узнавать что-то, что станет вашим преимуществом завтра. И пусть этот учебный год для студентов и школьников станет временем силы, вдохновения и настоящих открытий 🎓

#словарь@tkachfinance Tobin’s Q - коэффициент, показывающий отношение рыночной стоимости компании к стоимости её активов «по замещению» (то есть сколько бы стоило заново построить аналогичный бизнес). 📊Формула проста: Q = Рыночная стоимость компании / Восстановительная стоимость активов 🔹 Если Q > 1, рынок оценивает компанию дороже её «железа». Это означает, что у компании есть нематериальные активы: бренд, клиентская база, репутация, уникальные технологии, сильный менеджмент. 🔹 Если Q < 1, значит, бизнес оценивается дешевле, чем сумма его частей — сигнал о возможной недооценке или слабой эффективности. 📈 Применение в корпоративных финансах: - Оценка инвестиционной привлекательности: высокий Q показывает, что вложения в R&D, бренд и инновации окупаются. - Прогноз слияний и поглощений (M&A): низкий Q может сигнализировать, что компанию выгодно купить дешевле её «замещающей стоимости». 💡Важно: коэффициент Tobin’s Q часто используют в исследованиях, чтобы понять, стоит ли компания «дороже своего тела» благодаря нематериальным активам — бренду, технологиям, управлению.

#5_минут_про@tkachfinance Продублирую пост с TenChat✍🏼 Цена и акционерная стоимость 📈 Прибыль и рост — ключевые драйверы акционерной стоимости. Но именно цена оказывает определяющее воздействие сразу на оба этих показателя. Поэтому управление ценами — не операционная, а стратегическая задача, напрямую влияющая на капитализацию компании. Исследования показывают: - инновации и их маркетинговая поддержка повышают акционерную стоимость; - ценовые акции (дисконты, агрессивные ценовые подвижки) — напротив, её подрывают. Иными словами, pricing power превращается в ключевой стратегический ресурс компании. Грамотное управление ценой способно заметно увеличить рыночную стоимость бизнеса, тогда как ошибки в ценообразовании могут стоить компании всего… А как вы считаете: можно ли считать способность компании удерживать высокую цену ключевым индикатором её устойчивости?

ЦБ рассматривает возможность запретить или сократить бонусы топ-менеджерам банков, если у них начнутся финансовые проблемы. Также хотят ввести правило, по которому часть уже выплаченных бонусов можно будет вернуть обратно. @economylive

К слову о предпоследнем посте в рубрике #словарь✍️ В новостях промелькнуло, что ЦБ рассматривает возможность ограничивать бонусы топ-менеджеров банков, если у кредитной организации начнутся проблемы. Более того — часть уже выплаченных премий могут вернуть обратно. В международной практике это называется: Malus provision — правило, позволяющее сократить или аннулировать бонусы, которые ещё не выплачены. Clawback provision — правило, по которому уже выплаченные бонусы могут быть изъяты обратно(например, если вскрылись ошибки в отчётности или компания несёт убытки). 📌 В случае с ЦБ речь идёт о комбинировании обоих подходов: урезать будущие бонусы (malus), и вернуть часть прошлых выплат (clawback). По сути, это инструмент защиты компании и инвесторов от чрезмерного риска, а также способ дисциплинировать топ-менеджмент. 💬 Как думаете, такие меры реально будут работать в российских банках?