[삼성 문준호의 반도체를 전하다]

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 12월 3일 주요 테크 뉴스 ■ 미국, 대중국 반도체 수출규제 발표 - DRAM: (기존) 18nm 이하 공정 제품 -> (변경) 메모리 셀면적이 0.0019 µm² 미만이거나 메모리 밀도가 mm²당 0.288Gb 초과하는 제품 규제 - HBM: 메모리 대역폭 밀도가 mm²당 2GB/s를 초과하는 제품 규제 ■ ASML, Lam Research, 대중국 반도체 장비 수출 규제 변경에도 가이던스를 유지 ■ 팻 겔싱어 인텔 CEO 사임 ■ xAI, 엔비디아에 1,600대 GB200 NVL72 주문. 10.8억 달러 규모로, 1월말 360대 우선 인도 요청 ■ 제프 베이조스, Tenstorrent 펀딩 라운드에 7억 달러 참여 ■ 키옥시아, 기업가치 7490억엔~8190억엔의 IPO 가격 밴드 설정 ■ 슈퍼마이크로, 독립위원회의 검토 결과 경영진의 위법 행위 증거는 발견되지 않음 감사합니다.

https://www.intel.com/content/www/us/en/newsroom/news/intel-ceo-news-dec-2024.html#gs.icbvou

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 12월 2일 주요 테크 뉴스 ■ TSMC, 2028년부터 미국에서 2nm 공정 생산이 가능할 것 ■ 샤오미, 내년 출시 예정인 3nm 칩셋에 미디어텍 5G 모뎀탑재 예정 ■ 메타, 글로벌 네트워크 인프라를 강화하기 위해 100억 달러 규모의 해저 광케이블 독자 구축 ■ 키옥시아, 2024년 12월에 감산을 시행해 가격 하락 추세를 전환시킬 계획 ■ 일본, 반도체 보조금 중 절반 가량을 라피더스에 지원 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 29일 주요 테크 뉴스 ■ 위스트론, 2024년 AI 서버 매출이 세 자릿수% 증가한 데 이어 2025년에도 강한 수요에 힘입어 세 자릿수% 성장을 기록할 것으로 전망 ■ 인텔, 파운드리 부문을 분사하게 되면 CHIPS 보조금을 위해서 지분 매각은 할 수 없을 것으로 추정 ■ 대중국 반도체 관련 추가 수출 규제안이 다음 주 발표될 전망. CXMT는 제재 대상에서 제외, 규제 강도도 예상보다 낮아질 것으로 알려짐 ■ 시스코, 중국산 부품 사용을 중단 ■ 독일 정부는 자국 반도체 산업에 약 20억 유로의 신규 투자를 준비 중 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 28일 주요 테크 뉴스 ■ 트럼프 관세 부과로 대만 서버 및 PC 제조 업체에 타격 가능성. 폭스콘 등 대만 서버 제조업체들은 멕시코에 상당한 캐파를 보유 중 ■ 폭스콘, 생산 시설의 글로벌화 덕분에 관세 이슈에서 경쟁사 대비 타격 덜할 것이라 발언 ■ 샤오미, 자체 설계 모바일 프로세서를 2025년 양산 목표로 준비 중. 퀄컴과 미디어텍 의존도 낮추기 위한 움직임 ■ 마이크로소프트, HP, Dell, 트럼프 관세 인상 이전에 중국 부품 비축 증가 ■ 애플, 정부 승인 문제로 중국 애플 인텔리전스 출시 어려움 ■ 중국 Tech 기업들은 HPC 및 AI 워크로드용 이더넷 네트워크 칩을 출시 중. 이는 UEC가 진행 중인 프로젝트와 유사 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 27일 주요 테크 뉴스 ■ Dell, PC 수요 감소와 경쟁 심화로 실적 기대치 하회(전체 매출액 243.7억 달러, 컨센서스 246.7억 달러). 견조한 AI 서버 수요로 ISG 부문 매출은 전년 대비 34% 증가한 113.7억 달러 기록, 컨센서스 113.5억 달러 부합 ■ Analog Devices, 가전제품 수요 회복과 차량용 반도체 엔드마켓 주문 개선을 언급. 매출 24.4억 달러(-10.3% y-y, 컨센서스 24.1억 달러), Non-GAAP EPS 1.67달러(-17% y-y, 컨센서스를 1.64 달러) ■ 퀄컴, 인텔 인수에 대한 관심은 사그라든 것으로 추정 ■ TSMC 가오슝 2nm 팹 장비 반입식을 예정보다 약 6개월 앞당겨 진행. 2025년 양산 시작, 첫 고객으로는 애플, AMD 예정 ■ 중국, YMTC 등 자국 메모리 업체의 3D 낸드 생산이 증가하면서 자체 실리콘 웨이퍼 생산에도 집중 ■ 인텔, CHIPS 보조금 78.6억 달러 수령 예정 ■ 엔비디아, 대중 수출 제한 우회하는 RTX 5090D 출시할 예정 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 26일 주요 테크 뉴스 ■ 인텔, 미국 반도체 보조금 약 80억 달러 확정 임박. 지원 규모는 기존 85억 달러에서 삭감 전망 ■ 바이든 행정부, 이번 주 중 새로운 대중 수출 규제를 발표할 것으로 예상. 최대 200개 중국 반도체 기업에 영향, 반도체 제조 장비도 일부 제한될 것으로 추정 ■ 중국 7nm 공정 규제는 TSMC, 삼성 등 파운드리사의 사전 웨이퍼 제출을 통한 검증으로 진행될 것 ■ 인텔, 캘리포니아 폴섬의 R&D 캠퍼스 부지를 매각하고, 필요한 만큼 임대해 운영할 계획 ■ 래티스 세미컨덕터, 인텔 자회사 알테라 인수를 검토 ■ 엔비디아, 목소리를 수정하고 새로운 소리를 생성할 수 있는 AI 모델 공개 감사합니다.

[반.전] 엔비디아: 왜 다다음 날 빠졌을까? - 굳이 꼽아보는 긍정적/부정적 요인 세가지 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 엔비디아가 실적 발표 후 다음 날 빠질 줄 알았는데 안 빠지고, 정작 다다음 날인 지난 금요일 3% 하락 마감했습니다. 실적 모멘텀 소진 후 차익실현과 더불어, 한편으로는 실적에 대한 해석이 엇갈리는 모습이기도 합니다. 주요 IB들은 추정치와 목표가를 다시 한 번 올리긴 했지만요. 그래서 억지로 '컵에 물이 반이나 차 있다 vs 반밖에 안남았다'를 한 번 해 봤는데요, ■ 긍정적 요인 1) Blackwell 수요 - Blackwell 수요가 기대 이상으로, 2분기 때의 가이던스를 상회할 전망 제시 - Blackwell은 물론 Hopper까지도 내년 수급이 타이트할 가능성 언급 2) 제품 일정 변화 없음 - 실적 발표를 앞두고, NVL 서버 랙들의 발열과 이로 인한 출하 지연 이슈 제기 - 일부 노이즈의 경우, 엔비디아가 아니라 일부 서버 downstream 업체들의 이익에 영향 3) 수익성 논란 불식 - Blackwell Non-GAAP GPM은 초기 70% 초반 수준이나, 점진적으로 중반까지 확대된다는 전망 제시 - 참고로 내년 Non-GAAP GPM 컨센서스가 73.0%였으므로 upside 존재 ■ 부정적 요인 1) 타이트한 수급은 양날의 검 - 수요가 'insane'해도 공급 여력이 받쳐주지 못하여 외형 성장이 제한될 수 있다는 우려 - 제품 별 차이는 있겠지만, 통상 공급 부족 시 가수요가 발생하여, 추후 재고 문제를 야기 2) 네트워킹 매출 감소 - 네트워킹 매출액이 3분기에 -15% q-q 감소했고, 회사는 4분기에 성장 재개를 전망 - 단, 네트워킹 시장 내 엔비디아의 시장 지배력에 대한 의구심 발생 가능 3) 성장률 피크아웃 불가피 - 지난 분기까지 매출액은 8개 분기 연속 q-q 성장, y-y로는 6개 분기 연속 성장 - 모든 것을 막론하고 y-y 성장률 둔화는 불가피하다는 점 자체가 그냥 불편 FY 2Q24 +102% → +206% → +265% → +262% → +122% → +94% → FY 4Q25E +70% 감사합니다. 엔비디아 FY 3Q25 review 보고서: https://bit.ly/4i16AT2 (2024/11/25 공표자료)

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 25일 주요 테크 뉴스 ■ TSMC, A16 공정이 2026년 말에 양산 준비가 될 것으로 일정에 변함 없음을 업데이트 ■ TSMC N2P 및 N2X 공정을 위한 EDA 툴 및 써드파티 IP 제공 준비가 완료 ■ 젠슨황, AI 환각 문제를 해결하기에는 몇 년이 더 필요하며 연산을 증가시켜야 한다고 발언 ■ 엔비디아 RTX 5090의 GB202 GPU 다이 사이즈는 약 744mm²로, RTX 4090의 AD102보다 22% 증가 ■ 화웨이, 수율 20% 수준에도 2025년 초까지 Ascend 910C 양산 준비 예정 ■ 중국, 트럼프 연임 앞두고 미국 칩 비축 가속화. 10월 반도체 수입 전년 동기 대비 60% 증가 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 22일 주요 테크 뉴스 ■ 러몬도 미국 상무장관, 임기내 반도체법 기업 보조금 모두 지급 예정 ■ 퀄컴, Gen3 CPU는 AI PC용 Snapdragon X일 것으로 전망 ■ SMIC, 최소 2026년까지 7nm 공정 유지 ■ ST마이크로, 중국 화홍반도체와 협력 계획을 발표 ■ 키옥시아, 내달 약 50억 달러 기업가치로 IPO 예정 ■ 슈퍼마이크로 나스닥 상장폐지 가능성은 감사인 신규 선임에도 심화 ■ SK하이닉스, 세계 최초 321층 낸드플래시 양산 착수 감사합니다.

[반.전] 엔비디아: BLACKWELL IN YOUR AREA - FY 3Q25 review 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 3분기 실적은 기대를 상회했으나, 가이던스가 부합에 그치며 엔비디아 주가는 시간외 -2% 하락했습니다. 더 이상 예전 같은 서프라이즈를 보여줄 수 없다는 점이나, 이미 시총 1위라 주가 upside가 제한적일 것을 우려하시는 것 같은데요. 결론적으로, 저희는 이번 실적 컨퍼런스콜을 듣고 난 후, 긍정적 시각이 여전히 유효하다는판단입니다. ■ FY 3Q25 review 3분기 매출액은 전분기 대비 17% 증가했고, FactSet 컨센서스를 6% 상회했고, 서프라이즈 배경은 단연 Data Center였습니다. Non-GAAP 매출총이익률은 예고대로 75.0%로 위축되었는데, 이는 Blackwell 초기 수익성이 70% 초반 수준이기 때문입니다. 유쾌하지는 않지만, 신제품은 초기 수율이 낮을 점과 더불어 Blackwell은 다양한 파생 제품이 존재함을 고려해 줄 필요가 있습니다. ■ FY 4Q25 가이던스 4분기 매출 전망(+7% q-q)은 FactSet 컨센서스 부합에 그쳤습니다만, 세부적으로, AI GPU 수요는 기대 이상이었을 것으로 판단합니다. 우선 Blackwell 수요가 기대 이상으로, 지난 분기 가이던스 (several billion dollars) 상회 전망이라고 합니다. 이미 GB200 기반 NVL 서버 랙들은 인도 및 설치 중인 점을 보면 발열 이슈 우려도 해소될 전망이고요. 반면 Gaming 부문이 공급 제약으로 전분기 대비 감소할 전망이라고 합니다. 즉, AI 실적이 못 따라오는 게 아닌거죠. 물론 Gaming의 제약도 그만큼 AI GPU 생산을 최우선시 하기 위함으로 예상되고요. Non-GAAP 매출총이익률은 또다시 73.5%로 위축될 전망입니다만, Blackwell의 수익성은 점진적으로 다시 70% 중반대까지 확대 예정입니다. 내년 연간 매출총이익률 컨센서스가 73%(Factset)이니까, 오히려 upside도 열려 있다는 판단입니다. ■ 결론 Top-down 관점에서 전방 산업의 트렌드나, Bottom-up 관점에서 엔비디아의 제품 일정이나 경쟁력은 변한 것이 없습니다. 섹터에서 가장 이익 가시성이 우수한 기업을 꼽으라면 단연 엔비디아이며, 이익 전망의 상향 가능성 또한 엔비디아가 가장 높습니다. 그렇다면 엔비디아를 대하는 우리의 마음도 변할 필요가 없지 않을까요? 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/4i16AT2 (2024/11/21 공표자료)

[삼성 문준호의 반.전] 엔비디아 실적/가이던스 요약 ■ FY 3Q25 실적 - 전체 매출액 350.8억 달러 : +94% y-y, +17% q-q : 컨센서스 331.3억 달러 상회 - Data Center 매출액 307.7억 달러 : +112% y-y, +17% q-q : 컨센서스 288.4억 달러 상회 - Gaming 매출액 32.8억 달러 : +15% y-y, +14% q-q : 컨센서스 30.3억 달러 상회 - Non-GAAP 매출총이익률 75.0% : 컨센서스 75.0% 부합 - Non-GAAP EPS 0.81 달러 : +103% y-y, +19% q-q : 컨센서스 0.75 달러 상회 ■ FY 4Q25 가이던스 - 전체 매출액 375억 달러 ±2% : +70% y-y, +7% q-q : 컨센서스 370.4억 달러 상회 - Non-GAAP 매출총이익률 73.0~74.0% : 컨센서스 73.4% 부합 감사합니다.