[삼성 문준호의 반도체를 전하다]

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 11일 주요 테크 뉴스 ■ 대만 정부, 자국 기술 보호를 위해 TSMC가 해외에서 2nm 칩을 제조하는 것을 금지 ■ TSMC, 중국 AI와 GPU 반도체 고객사에 7나노 이하 칩 출하 중단 ■ 12월 미국 애리조나 TSMC 공장 준공식에 바이든 미국 대통령과 트럼프 당선인이 참석할 가능성 ■ MSI, 800번대 메인보드에서 Memory Extension mode를 통해 메모리 지연 시간을 감소. 인텔 Core Ultra 200 CPU에서 최대 21%의 성능 향상 ■ Corning, CHIPS 보조금 3,200만 달러 수령 예정. 회사의 유리 제품은 DUV, EUV 포토마스크에도 쓰이는 중 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 8일 주요 테크 뉴스 ■ TSMC와 글로벌 파운드리, 미국 CHIPS 보조금 및 대출 지원 확정 ■ AMD Ryzen 7 9800X3D, 479달러에 공식 출시. 유럽 시장에서는 매진 ■ 인텔, 차세대 Arc Battlemage 데스크탑 GPU 내달 공개 전망 ■ 2025년 중국 반도체 장비 투자는 400억 달러 미만으로 축소될 전망 ■ NXP, 향후 3년간 평균 6~10%의 매출 성장을 전망 ■ 아마존, 이탈리아 데이터센터 사업에 13억 달러 투자 계획 감사합니다.

[반.전] Arm Holdings: 더 올릴 게 안 보이네 - FY 2Q25 review 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. Arm Holdings가 어닝 서프라이즈에도 불구, 시간 외 5% 하락했습니다. 지난 번에도 이랬는데, 이번에도 연간 가이던스를 동결했던 게 문제였던 것 같습니다. 사실 Arm이 섹터에서 제일 비싼 주식이다 보니, 추가 서프라이즈가 없었다는 이유만으로도 주가 하락이 이해가 가기도 합니다. 결국 연말까지는 이익 전망이 추가적으로 상향될 만한 어떤 catalyst도 예정된 게 없고요. 그럼에도 투자자들이 계속해서 높은 valuation을 용인해 줄까요? 결국 숫자로 증명해야 비싸도 묻고 더블로 갈 수 있겠지요. 단기적으로는 모바일, PC 교체 주기 단축 여부가 중요하고요. 중장기적으로는 서버 CPU 시장 침투율이 이익 창출 능력을 결정 짓고, 곧 valuation을 정당화 해 줄 것입니다. 저희 또한 이를 확인해야 보다 더 관대해 질 수 있을 것 같습니다. 실적/가이던스 내용은 아래를 참고해주시기 바랍니다. ■ FY 2Q25 실적 - 매출액 +5%, -10% q-q - 라이선스 매출액 -30% q-q : 단, 서프라이즈는 오히려 라이선스에서 발생 - 로열티 매출액 +10% q-q : 스마트폰 시장 회복이 주요 배경 : 산업(Industrial) 재고조정 부담 지속 - 한편 R&D 증가로 영업이익률 -9%pt 축소 ■ FY 3Q25/2025 가이던스 - FY 3Q25 매출 가이던스(+12% q-q)는 컨센서스에 부합하는 수준 - FY 2025 가이던스(+22% y-y)는 동결했지만, 연간 로열티 매출 전망을 20% 초반에서 10% 후반으로 또다시 하향 조정 - 아키텍처 믹스 개선 및 차량/클라우드 점유율 확대에도 IoT 시장 회복이 올해까지는 요원할 점을 언급 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/4fAVIt5 (2024/11/07 공표자료)

[반.전] 퀄컴: 2주 후에 뵙겠습니다 - FY 4Q24 review 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 퀄컴이 컨센서스를 상회하는 실적/가이던스를 발표하며, 시간 외 주가가 6% 상승했습니다. 생각보다 더딘 업황 회복 속에서도 프리미엄 시장 지배력을 통해 outperform하는 실적을 기록해 오고 있습니다. 하지만 한편으로는 최근 들어 1) 애플 이탈 가능성, 2) 로열티 분쟁, 3) 인텔 인수설 등 너무 많은 우려요인들이 상존해 있기도 합니다. 마침 회사는 2주 뒤 Investor Day를 앞두고 있는데요, 여기에서 회사의 중장기 계획 및 전망을 확인할 수 있을 것입니다. 이익 전망이나 valuation 모두 이를 기점으로 위로든 아래로든 바뀔 가능성이 높을 거고요. 주식에 대해서 지금 당장 결론을 내리기 보다는 Investor Day를 살펴본 뒤 투자 전략을 고민할 필요가 있다고 생각합니다. 실적/가이던스 내용은 아래를 참고해주시기 바랍니다. ■ 9월 분기 실적 (q-q) - Handsets 반도체 매출액은 통상적인 계절성을 보이며 +3% - IoT 반도체 매출액은 재고 안정화, Copilot+ PC 라인업 확대 출시 영향으로 +24% - Auto 반도체 매출액은 전방 산업 부진에도 신차 내 점유율 확대에 힘입어 +11% - 라이선스 매출액도 결산 기간 증가 효과로 +20% ■ 12월 분기 가이던스 (q-q) - 매출액 +6%, Non-GAAP EPS +10% - Handsets 반도체 매출액 +15%를 제시했는데, 동기간 중국 OEM향 매출액 +40% 예상 - Auto는 flat, IoT는 비수기 영향으로 -24% - 이 외, 2024년(calendar year) 전 세계 핸드셋 출하량 전망을 ‘flat에서 소폭 증가’에서 ‘한 자릿수 초중반 증가’로 상향 감사합니다. 보고서 링크: https://bit.ly/48AJO05 (2024/11/07 공표자료)

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 7일 주요 테크 뉴스 ■ 엔비디아, 슈퍼마이크로에게 직접 공급받아온 물량을 타 공급사로 옮긴다는 루머 ■ 애플, 폭스콘과 AI 서버 생산 협의. 폭스콘은 엔비디아 물량을 담당 중으로 애플 생산 캐파에는 제한이 있을 가능성 ■ 화웨이 Mate 70에 탑재될 Kirin 9100는 SMIC 6nm급 공정 기반일 것으로 추정 ■ AMD, 데이터센터향 분기 매출이 처음으로 인텔을 추월 ■ 텍사스 주지사, TSMC를 방문해 보조금 인센티브와 함께 수도와 전기 할인 혜택을 제공하는 등 애리조나 투자 계획을 텍사스로 이전하도록 설득할 계획 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] ARM 실적/가이던스 요약 ■ FY 2Q25 실적 - 매출액 8.44억 달러 : +5% y-y, -10% q-q : 컨센서스 8.10억 달러 상회 - Non-GAAP 영업이익률 38.6% : 컨센서스 35.3% 상회 - Non-GAAP EPS 0.30 달러 : -17% y-y, -25% q-q : 컨센서스 0.26 달러 상회 ■ FY 3Q25 가이던스 - 매출액 9.20~9.70억 달러 : 중간값 기준, +15% y-y, +12% q-q : 컨센서스 9.39억 달러 부합 - Non-GAAP EPS 0.32~0.36 달러 : 중간값 기준, +10% y-y, +13% q-q : 컨센서스 0.33 달러 부합 ■ FY 2025 가이던스 - 직전 가이던스와 동일 - 매출액 38~41억 달러 : 중간값 기준, +22% y-y : 컨센서스 39.7억 달러 부합 - Non-GAAP EPS 1.45~1.65 달러 : 중간값 기준, +22% y-y : 컨센서스 1.56 달러 부합 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 퀄컴 실적/가이던스 요약 ■ FY 4Q24 실적 - 매출액 102.4억 달러 : +18% y-y, +9% q-q : 컨센서스 99.1억 달러 상회 - 전체 QCT(반도체) 매출액 86.8억 달러 : +18% y-y, +8% q-q : 컨센서스 84.1억 달러 상회 : Handsets 61.0억 달러(+12% y-y, +3% q-q) - QTL(라이선스) 매출액 15.2억 달러 : +21% y-y, +19% q-q : 컨센서스 14.5억 달러 상회 - Non-GAAP EPS 2.69 달러 : +33% y-y, +15% q-q : 컨센서스 2.56 달러 상회 ■ FY 1Q25 가이던스 - 매출액 105~113억 달러 : 중간값 기준, +10% y-y, +6% q-q : 컨센서스 106.0억 달러 상회 - QCT(반도체) 매출액 90~96억 달러 : 중간값 기준, +10% y-y, +7% q-q : 컨센서스 89.7억 달러 상회 - QTL(라이선스) 매출액 14.5~16.5억 달러 : 중간값 기준, +6% y-y, +2% q-q : 컨센서스 15.7억 달러 부합 - Non-GAAP EPS 2.85~3.05 달러 : 중간값 기준, +7% y-y, +10% q-q : 컨센서스 2.86 달러 상회 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 6일 주요 테크 뉴스 ■ 글로벌 파운드리, 3Q24 실적 - 매출액 17.4억 달러 (-6% y-y, +7% q-q, 컨센서스 17.3억 달러) - 조정 GPM 24.7% (컨센서스 24.0%) - 조정 EPS 0.41 달러 (-25% y-y, +8% q-q, 컨센서스 0.31 달러) ■ 글로벌 파운드리, 4Q24 가이던스 - 매출액 18억~18.5억 달러 (-2% y-y, 컨센서스 18.0억 달러) - 조정 GPM 25.0% (컨센서스 24.8%) - 조정 EPS 0.39~0.51 달러 (-30% y-y, 컨센서스 0.35 달러) ■ 중국 자율주행 스타트업 딥루트, 엔비디아 토르 칩을 공급받을 예정 ■ TSMC, 올해 연말 ASML의 High-NA EUV 공급받을 전망. 2030년 이후 양산 예정인 A10 공정에 활용될 것으로 전망 ■ 인텔, 재무적인 이유로 독일 마그데부르크 팹 건설 프로젝트를 2029~2030년으로 연기. 독일 정부로부터 받을 예정이었던 보조금도 회수 가능성 ■ Silver Lake, Bain Capital, 일부 PE에서 인텔의 Altera 지분 인수에 관심 ■ 키옥시아, AI 산업 성장으로 2028년까지 낸드 메모리 수요가 3배 증가할 것으로 전망 감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 4일 주요 테크 뉴스 ■ 미국 정부, 인텔의 사업부 매각 및 잠재적인 합병에 대해 열려있을 가능성 보도 ■ 글로벌파운드리, 미국 Entity List에 있는 중국 기업에 반도체 수출을 해 50만 달러의 벌금 부과 ■ 인텔, 메모리의 On-package 방식은 Lunar Lake 이후로 없을 것 ■ 오픈AI, GPT-5의 출시를 내년 초로 연기하고 현재는 o1에 집중할 것 ■ 중국 연구진, 메타의 Llama 모델을 기반으로 군사용 AI 모델 개발 ■ 인도네시아, 애플 아이폰16에 이어 구글 폰의 판매도 금지 감사합니다.

엔비디아, 인텔을 대체하며 다우존스 지수 편입

[반.전] 인텔: 빨간약은 역시나 아팠다 - 3Q24 review 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 인텔이 다시 한번 적자로 신기록을 경신했습니다. 그럼에도 분기 매출액과 차기 분기 매출 전망이 기대를 소폭 상회한 덕인지, 시간외 주가는 7% 급등했는데요, 실적 내용과 저희 생각을 정리해 드리자면, ■ 해석에 따라 체질 개선 혹은 악화 - 매출액 +3.5% q-q : 데이터센터 +10% q-q - Non-GAAP 매출총이익률 18.0% : FactSet 컨센서스 38.0% 하회 : 매출액의 23% 수준의 손상차손 반영 - Non-GAAP 영업이익률 -17.8% : 매출액의 139%에 달하는 규모의 손상차손/구조조정 비용 반영 - 다만, 상기 비용 대부분 파운드리 때문 : 파운드리 영업이익률 -66% → -134% : Client (PC) 영업이익률 34% → 37% : 데이터센터 영업이익률 9% → 10% - 결국 본업은 나아지고 있지만, 중장기 체질 개선을 위해 잠시 대규모 비용들이 인식 ■ 가이던스는 기대 소폭 상회 - 매출 가이던스 133~143억 달러(+4% q-q) vs FactSet 컨센서스 137억 달러 - Non-GAAP 매출총이익률 39.5% vs 컨센서스 38.9% - 다만 워낙 기대치가 낮았던 점 고려 필요 ■ 불확실성은 오히려 증가 - 최근 제품 적기 출시 및 TSMC 위탁을 통해 제품 격차 축소 움직임 - 그러나 신제품 효과(=점유율 방어)를 확인하기 까지는 시간이 소요 - 반면 최근 피인수 가능성, 투자 축소에 따른 보조금/부양책 불확실성 요인은 추가 - 따라서, 회사의 체질 개선 노력에도 긍정적 시각을 제시하기 어려운 상황 - 너무 많이 올랐을지라도, 여전히 AI 수혜주들에 대한 상대적 선호 시각 유지 감사합니다. (2024/11/1 공표자료) 보고서 링크: https://bit.ly/3UyoIJQ