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★ 삼양식품(003230): 여전한 초과 수요 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 1분기 영업이익 1,771억원으로 시장 기대치 소폭 상회 - 연결기준 매출액은 7,144억원으로 YoY +35%, QoQ +12% 증가 - 중국 매출: 춘절 물량 판매가 주로 1분기에 반영되면서 현지통화 기준 QoQ +12% 증가 - 미국 매출: 에스닉 채널 중심으로 현지통화 기준 QoQ +6% 증가 - 유럽 매출: 네덜란드/독일/폴란드 중심의 매출 증가와 프랑스/핀란드 신규 진출 등에 힘입어 현지통화 기준 QoQ +36% 증가 - 연결기준 영업이익률은 QoQ +3%p 개선 - 1) 매출 증가에 따른 영업레버리지 효과, 2) 주요 현지 통화에 대한 원화 약세, 3)광고선전비 축소(-91억원 QoQ) 등에 기인 2) 2분기 영업이익 1,809억원 전망 - 연결기준 매출액은 7,623억원(+38% YoY/+7% QoQ), 영업이익은 1,809억원(+51% YoY/+2% QoQ)으로 전망 - 올해 3월부터 유연근무제를 도입하면서 실질 생산능력이 10% 정도 확대 - 미국/중국/유럽에서 핵심 브랜드의 공급 부족 지속되고 있고, 내년 중국 공장 완공도 예정되어 있기 때문에, 중장기 글로벌 성장성은 여전히 높은 수준으로 판단 3) 투자의견 BUY, 목표주가 185만원 유지 - 올해와 내년 영업이익이 각각 +40%, 최소 +20% 이상 증가 전망 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12109 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

[키움증권/김진구] NC 기업리포트, BUY(Maintain), 목표주가 43만원 ◆ 동사 목표주가를 종합적 판단에 의거하여 43만원으로 유지하고 게임 업종내 최선호주 의견을 지속 유지, 목표주가는 26E 지배주주순이익 6,180억원에 타겟 PER 15배를 적용한 결과, 리니지 클래식 성과 등으로 올해 2분기까지 가시적인 영업이익 성장이 담보되는 가운데 아이온2 글로벌 출시 기대감 등이 투영되면서 관련 출시 전후로 기업가치의 업사이드 발동 여지가 존재할 것으로 종합 판단 ◆ 사측이 공개한 리니지 클래식의 5/11 기준 2분기 일평균 결제액은 20억원을 기록했으며, 최근 동 게임의 PC방 사용시간의 노멀라이즈 이슈 등을 감안하여 당사는 2Q26E 일평균 결제액을 기존 대비 저감해 18억원으로 추정 반영, 올해 이후 분기별 추정은 리니지 클래식의 현실적 결제액과 모바일 캐주얼 사업의 영업이익 기여도 반영 등을 통해 산정했으며, 이에 따라 동사 2Q26E 영업이익은 1,640억원으로 추정 반영 ◆ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12106

★ 이마트(139480): 양호한 영업이익 달성 불구, 지배주주순이익은 부진 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 1분기 지배주주순이익은 598억원(-15.5% YoY)으로 시장 컨센서스를 40% 하회 - 연결기준 영업이익은 1,783억원(+12% YoY)으로 시장 기대치에 부합 - 다만, 그랜드오푸스홀딩 관련 지분법손실이 -500억원 수준을 기록하면서, 1분기 지분법손익이 YoY -529억원 악화 - 관계기업 그랜드오푸스홀딩의 G마켓은 작년 9월부터 동남아시아 대표 이커머스 플랫폼인 라자다와 연동해 입점 판매자의 상품 수출을 확대하면서, GMV와 셀러 수가 증가하고 있는 상황 - 위와 관련된 마케팅 투자 확대로 그랜드오푸스홀딩의 손실 규모가 확대, 올해 내내 이마트의 지분법손실 확대될 리스크가 있는 것으로 판단 2) 영업이익 개선 기대 불구, 지분법손실 확대로 불확실성 상존 - 할인점과 트레이더스 등이 고유가 피해지원금 사용처에서 제외되면서, 단기적으로 매출 성장세가 둔화될 리스크 존재 - 하지만, 내수 소비경기 회복과 홈플러스 추가 폐점에 따른 반사수혜 등으로 인해, 3분기부터 기존점 성장률 반등할 것으로 기대 - 다만, 지분법으로 분류된 그랜드오푸스홀딩의 투자 증가로 손실이 크게 확대되면서 영업외손익과 지배주주순이익의 불확실성 확대 - 이에 따른 전사 실적 추정치 하향에 따라, 동사의 26년과 27년 예상 PER은 각각 38배, 17배 수준으로 평가 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3719 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

[키움 채권 안예하] ◆채권 Daily 코멘트(26.05.14.) [미 채권시장 동향] 미국채 금리는 혼조 마감. 4월 PPI가 헤드라인과 근원 모두 예상치를 크게 상회했으나, 근원 PCE 산출 관련 세부 항목이 약하게 나오며 단기물 중심으로 안도 매수가 유입. 영국 정치 불안 완화 기대 속 길트 금리 급등세 진정과 국제유가 하락 전환에도 30년물 입찰이 다소 부진해 장기물 금리는 5.0%를 상회하며 수급 부담은 지속.장기 구간은 높은 인플레이션 및 공급 부담이 남아 불 스티프닝 흐름을 보임. [경제지표](발표, 전망, 이전) (미국)4월 생산자물가 MoM: 1.4%, 0.5%, 0.5% (미국)4월 근원 생산자물가 MoM: 1.0%, 0.3%, 0.1% (미국)미국채 30년물 입찰 (미국)미니애폴리스 연은 총재 발언 *발표예정 경제지표(전망, 이전) (미국)4월 소매판매 MoM: 0.6%, 1.7% (미국)신규실업수당청구건수: 206K, 200K ◆ 미국 증시 - DOW: 49693.2p (-67.36p, -0.14%) - S&P500: 7444.25p (+43.29p, +0.58%) - NASDAQ: 26402.34p (+314.14p, +1.2%) ◆ 외환시장 - NDF 환율(1개월물): 1488.98원, 전일 대비 약 1원 하락 출발 예상 - 달러인덱스: 98.473 (+0.175, +0.18%) - 유로/달러: 1.1711 (-0.0028, -0.24%) - 달러/엔: 157.86 (+0.23, +0.15%) - 파운드/달러: 1.3523 (-0.0017, -0.13%) ◆ 미 채권시장 - 2년물: 3.9791% (-1.2bp) - 5년물: 4.1171% (-0.9bp) - 10년물: 4.4688% (+0.6bp) - 30년물: 5.0337% (+0.9bp) (스프레드) - 기준금리-2Y: -22.9bp - 10Y-2Y: 49.0bp - 30Y-10Y: 56.5bp ◆ 국내 국채시장 - 3년물: 3.642% (-3.8bp) - 5년물: 3.860% (-1.6bp) - 10년물: 4.055% (-1.0bp) - 30년물: 3.970% (-0.5bp) (스프레드) - 5Y-3Y: 21.8bp - 10Y-3Y: 41.3bp - 30Y-10Y: -8.5bp (국채선물) - 3년 KTB 103.51 (+12) - 10년 KTB 107.51 (+6) ◆ 상품시장 (달러) - WTI: 101.02 (-1.16, -1.14%) - 브렌트유: 105.63 (-2.14, -1.99%) - 금: 4706.7 (+20.0, +0.43%) *당사 콘텐츠는 외신 보도 등 사실 자료에 기반해 작성하였으며 내부통제기준을 준수하고 있습니다.

◈ 5월 14일(목) 전일 철강금속 지표 ▶ 철강사 주가 (시장대비) : POSCO ADR -0.7% (-1.2%), ArcelorMittal 7.1% (6.0%), Nucor 1.1% (0.5%), Nippon Steel 0.0% (-1.2%), Baoshan -1.2% (-1.9%), BHP ADR 2.8% (2.2%), Alcoa 1.2% (0.6%), Freeport MMR 1.7% (1.1%), Albemarle -2.2% (-2.8%), Newmont -0.6% (-1.2%) ▶ 중국 철강가격(VAT 포함): 열연 $513 ($-1.6, -0.3%), 철근 $486 ($1.8, 0.4%), 냉연 $572 ($0.1, 0.0%), 열연선물(AC) 0.3%, 철근선물(AC) 0.1%, 철근선물 시간 외 -0.3% ▶ 철광석: 현물 $111 (0.5%), SGX 선물 $111 (0.8%), DCE 선물(AC) 0.9%, DCE 시간 외 -0.4% ▶ 강점탄: 호주 분기 계약 $233, SGX 선물 $237 (-0.4%), DCE 선물 0.2% ▶ LME 비철/귀금속: 구리 $14,153 (0.9%), 아연 $3,529 (-0.1%), 알루미늄 $3,652 (2.5%), 니켈 $19,177 (1.2%), 금 $4,689 (-0.6%), 은 $87.6 (1.3%) ▶ 탄산리튬: 중국 현물 $28,495 (-2.4%), GFEX 선물 201,960위안 (-1.6%) - 중국 철강 선물 상승 / 철광석 선물 상승 / 강점탄 선물 하락 - LME 비철은 위안화 강세에 상승 / 귀금속은 금 하락, 은 상승 - 중국 탄산리튬 선물 하락 ▶ LME 구리 사상 최고치 행진, 알루미늄 23년 2월 이후 최고치 기록하며 사상 최고치 근접 ▶ 금 약세도 은은 이틀 연속 강세 (키움 철강금속 이종형) * 출처: Blooberg, SHFE, DCE, GFEX * 상기 코멘트는 외신 보도 등 사실 자료에 기반해 작성하였으며 내부통제기준을 준수하고 있습니다.

[키움증권 미국 전략 김승혁] 미국은 지금 - 은행 vs 코인 (Feat, 클래리티 법안) ▶ 5월 14일을 주목해야 할 이유 - 미국 가상자산 시장은 지난 10년간 명확한 연방법 없이 SEC 소송과 해석 중심으로 규율돼왔으며, 클래리티 법안은 이를 제도권 안으로 편입하려는 핵심 법안 - 핵심 쟁점은 거래소가 스테이블코인 보유 고객에게 이자·보상을 제공할 수 있는지 여부로, 현재 절충안은 단순 보유 이자는 금지하되 활동 기반 보상은 허용하는 구조 - 5월 14일 상원 마크업 회의는 해당 절충안 유지 여부와 백악관이 목표로 하는 7월 4일 서명 시나리오를 가르는 분기점 ▶ 가능한 세 갈래의 길 - 절충안이 유지된 채 본회의로 넘어갈 경우 시장은 7월 대통령 서명 가능성을 본격적으로 반영할 가능성 - 활동 기반 보상 허용 조항이 삭제될 경우 업계 반발과 하원안 조율 난항으로 입법 일정 장기화 가능성 확대 - 표결이 연기될 경우 법안 폐기는 아니지만 불확실성이 확대되고, 기존 7월 서명 일정도 재조정이 불가피 ▶ 직접적으로 영향 받을 종목들 - 직접 영향권은 서클(CRCL), 코인베이스(COIN), 로빈후드(HOOD) 등으로, 활동 기반 보상 허용 여부가 사업 확장성과 실적 기대에 직접 연결 - 페이팔(PYPL), 블록(XYZ), MSTR, GLXY 등은 결제·비트코인 보유·가상자산 운용 플랫폼 측면에서 간접 영향 가능 - 반면 지역은행은 스테이블코인 보상 확대 시 예금 이탈, 예금금리 경쟁 심화, NIM 압박 우려로 KRE ETF 구성 종목 중심의 부담 가능성 ▶ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1503 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)

5/13 국내 상장 ETF 수익률 상/하위 TOP5

[키움증권 보험/증권/지주 안영준] 🚀미래에셋증권 - 1Q26 Re: 역대 최대 실적, 2분기에 더 큰 거 온다 ◆ 1Q26 지배순이익 285% (YoY) 증가, 컨센서스 7% 하회 - 1Q26 지배순이익 9,962억원, 시장 기대치/추정치 각각 7%/17% 하회 - BK 호조 + 투자자산 가치 상승으로 전년대비 큰 폭의 실적 성장 ◆ 2분기 스페이스X 상장 시 1.3조원 평가이익 추가 발생 - BK 수수료손익 129% (YoY) 증가, 국내/해외 각각 250%/17% (YoY) 증가 - 이자손익 60% (YoY) 증가, 운용 및 기타 손익 36% (YoY) 증가 - 1분기 비상장 혁신기업 관련 평가이익 약 8,040억원 반영 - 2분기 중 스페이스X가 기업가치 1.75조달러로 상장 시 1.3조원의 평가이익이 추가적으로 발생될 예정. 이를 감안하면 현재 보유 중인 지분가치는 3.3조원 - 해외법인 세전이익 2,432억원, 선진/이머징 각각 1,924억원/508억원, 123%/60% (YoY) 증가 ◆ 이익 추정치 및 목표가 상향. 업종 디레이팅 요인 해소 중 - 목표주가 90,000원으로 상향 - 증권사 중 내수 산업의 한계와 이익 변동성이라는 증권 업종 디레이팅 요인을 유일하게 해소 중 - 업종 최선호주 유지 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12103 채널: https://t.me/yj_research

[키움 글로벌 ETF 김진영] 🌏글로벌 ETF Daily (5/13) (5/12 종가기준) (Daily Return) 📈 주요 ETF 수익률 (전일대비) *시장 대표 ETF QQQ -0.85% SPY -0.15% DIA 0.16% IWM -0.97% *미국 상승 업종 XLV (헬스케어) 1.96% XLP (필수 소비재) 1.28% XLF (금융) 0.78% XLE (에너지) 0.70% *미국 하락 업종 XLK (기술) -1.51% XLY (경기 소비재) -0.90% XLI (산업재) -0.39% XLB (원자재) -0.23% 🔥 주목할 만한 ETF 움직임 *1M Highs WEAT 6.25% (밀 선물) BDRY 5.06% (BDI 운임 선물) UNHW 3.78% (UNH 1.2x 주간 인컴) COPJ 3.72% (중소형 구리 채굴 기업) *1M Lows CWII -6.97% (CRWV 레버리지 커버드콜) AIYY -6.28% (C3.ai 커버드콜) KDEF -4.99% (한국 방산) WDAF -3.51% (아시아 방산) (Daily News) ▶Leverage Shares by Themes Targets Market Movers Across Tech and Industrials with Nine New 2X Single-Stock ETFs - Leverage Shares by Themes, 12일(현지시간) 단일종목 2배 레버리지 ETF 9종 출시 - ‘Leverage Shares 2X Long STX Daily ETF(STXU)’, ‘Leverage Shares 2X Long SNDK Daily ETF(SNDG)’, ‘Leverage Shares 2X Long CIEN Daily ETF(CIEG)’, ‘Leverage Shares 2X Long CAT Daily ETF(CATG)’, ‘Leverage Shares 2X Long HON Daily ETF(HONG)’, ‘Leverage - Shares 2X Long AAOI Daily ETF(AAOG)’, ‘Leverage Shares 2X Long AMAT Daily ETF(AMAU)’, ‘Leverage Shares 2X Long ETN Daily ETF(ETNG)’, ‘Leverage Shares 2X Long COHR Daily ETF(COHH)’로 구성 - 기초자산은 Seagate, SanDisk, Ciena, Caterpillar, Honeywell, Applied Optoelectronics, Applied Materials, Eaton, Coherent 등 기술·산업재 관련 기업으로, 각 ETF는 해당 종목의 일일 수익률 2배를 추종 https://buly.kr/BIWri4d ▶ GraniteShares Expands Autocallable Suite with MSR and ATC - GraniteShares, 5월 12일(현지시간) Strategy Inc.(MSTR)와 Coinbase Global(COIN)을 참조 종목으로 하는 오토콜러블(Autocallable) ETF ‘GraniteShares Autocallable MSTR ETF(MSR)’, ‘GraniteShares Autocallable COIN ETF(ATC)’ 출시 - MSR과 ATC는 단일 구조화채권이 아닌 만기·배리어·관찰일이 분산된 단일종목 오토콜러블 옵션 포트폴리오를 통해 잠재 쿠폰 인컴을 추구 - Strategy Inc.는 80만 개 이상 비트코인을 보유한 기업, Coinbase Global은 미국 최대 규제권 가상자산 거래소로 언급되며, 두 종목의 높은 내재변동성이 인컴 창출의 핵심 요소로 제시 https://buly.kr/28vSheY ▶ New QVOL ETF Targets High Monthly Income via Nasdaq - Infrastructure Capital Advisors, 12일(현지시간) Nasdaq Composite Index 익스포저와 옵션 프리미엄 전략을 결합한 액티브 ETF ‘Infrastructure Capital Nasdaq Option Income ETF(QVOL)’ 출시 - QVOL은 나스닥 상장 기업 주식 및 관련 옵션 계약에 투자해 월간 인컴과 잠재적 자본차익을 추구하며, 콜·풋옵션 매수·매도 전략을 활용 - 당 ETF는 Nasdaq Composite Index를 그대로 추종·복제하는 인덱스 펀드는 아니며, 운용팀은 글로벌 매크로 환경, 정량·정성 요인, 상대가치 평가를 고려해 포트폴리오를 운용 https://buly.kr/EI5kNwl ▶ VegaShares Announces Launch of Autocallable Income ETF (VAIE) - VegaShares, 12일(현지시간) 합성 오토콜러블(Autocallable) 포트폴리오에 투자하는 ‘VegaShares US Equity Autocallable Income ETF(VAIE)’ 출시 - VAIE는 주간 인컴 창출과 하방 시장 리스크 완화를 목표로 하며, Adaptive Vol 메커니즘을 통해 다양한 변동성 목표 지수를 참조하는 오토콜러블 구조를 활용 - Goldman Sachs가 현재 스왑 상대방으로 참여하며, ICE Data Indices는 규칙 기반 오토콜러블 지수를 지원. Barnabas Capital은 마케팅 및 교육 파트너로 참여 https://buly.kr/44znUdC ▶ 21shares Launches THYP and TXXH, the First U.S. ETFs Tracking Hyperliquid - 21shares, 5월 12일(현지시간) Hyperliquid 네이티브 토큰 HYPE 익스포저를 제공하는 ‘21shares Hyperliquid ETF(THYP)’와 ‘21shares 2x Long HYPE ETF(TXXH)’ 출시 - THYP는 현물 HYPE 익스포저와 스테이킹 보상 분배를 결합한 33-Act Spot ETP로, TXXH는 HYPE 일간 2배 롱 익스포저를 제공하는 40-Act ETF - Hyperliquid는 DEX 기반 온체인 거래 인프라로, DEX 무기한 선물 미결제약정의 50% 이상을 차지하고 일평균 약 80억 달러의 거래량을 처리하는 것으로 언급 https://buly.kr/FAfXI1u

[키움 미국전략 김승혁] 🌏US Daily (5/13) (5/12 종가기준) - 주요 지수 수익률 S&P500 7,400.96 / -0.16% NASDAQ 종합 26,088.20 / -0.71% 다우산업 49,760.56 / 0.11% 러셀2000 2,842.83 / -0.97% 필라델피아 반도체 11,717.26 / -3.01% - 섹터별 수익률 High 3: 헬스케어 (2.57%), 식료품 (1.89%), 제약 (1.57%) Low 3: 자동차 및 부품 (-2.31%), 반도체 및 장비 (-1.41%), 소프트웨어 (-1.26%) - 세부 업종별 수익률 헬스케어 2.57% 식료품 1.89% 제약 1.57% 음식료 및 담배 1.55% 통신 1.11% 은행 1.03% 가정용품 0.80% 에너지 0.71% 보험 0.66% 상업 및 전문서비스 0.64% 금융 0.58% 부동산 0.15% 유틸리티 0.10% 하드웨어 0.00% 호텔/레저 0.00% 엔터/미디어 0.00% 소재 -0.14% 운송 -0.29% 자본재 -0.53% 유통 -0.86% 내구소비재/의류 -1.19% 소프트웨어 -1.26% 반도체 및 장비 -1.41% - 종목별 수익률 High 3: ZBRA (11.44%), Q (9.87%), HUM (7.69%) Low 3: QCOM (-11.46%), INTC (-6.82%), SNDK (-6.17%) - 팩터별 수익률 Momentum -1.12% Growth -0.34% Quality -0.55% High Dividend 0.29% Low Votality 0.55% Enhanced value 1.00% Value 0.06% High Beta -1.47% - 주요 뉴스 ▶ SpaceX eyes global spaceports as Starship launch ambitions grow ahead of IPO https://www.reuters.com/business/spacex-eyes-global-spaceports-starship-launch-ambitions-grow-ahead-ipo-2026-05-12/ ▶ Governments worldwide shield households from rising energy costs https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/governments-worldwide-shield-households-rising-energy-costs-2026-05-12/ ▶ US tariff refunds start rolling out as Oshkosh, Basic Fun report receiving payments https://www.reuters.com/business/us-tariff-refunds-start-rolling-out-oshkosh-basic-fun-report-receiving-payments-2026-05-12/ ▶ Anthropic's Mythos sends US banks rushing to plug cyber holes https://www.reuters.com/business/finance/anthropics-mythos-sends-us-banks-rushing-plug-cyber-holes-2026-05-12/ ▶ Blue Owl retail private credit fund inflows shrink amid investor nerves https://www.reuters.com/legal/transactional/blue-owl-retail-private-credit-fund-inflows-shrink-amid-investor-nerves-2026-05-12/ ▶ Senate confirms Warsh to Fed Board, with Fed chair vote likely Wednesday https://www.reuters.com/world/us/senate-confirms-warsh-fed-board-with-fed-chair-vote-likely-wednesday-2026-05-12/ ▶ FCC approves $40 billion sale of EchoStar spectrum to SpaceX, AT&T https://www.reuters.com/business/media-telecom/fcc-approves-echostar-sales-65-megahertz-spectrum-spacex-50-megahertz-att-2026-05-12/ ▶ Leidos receives $2.7 billion hypersonic weapons contract https://www.reuters.com/business/aerospace-defense/leidos-receives-27-billion-hypersonic-weapons-contract-2026-05-12/

[키움 경제/FX 김유미] Macro Snapshot : 예상 웃돈 미국 CPI, 다시 커진 인플레이션 경계감 ▶ 미국 4월 CPI와 근원 CPI가 모두 시장 예상치를 상회하면서 인플레이션 우려가 다시 강화. 특히 중동 지정학적 리스크에 따른 에너지 가격 급등이 물가 상승의 주요 배경으로 작용했으며, 주거비 상승세 지속 역시 근원 물가 부담 요인으로 평가. 다만 노동시장 과열과 임금 상승 압력은 팬데믹 당시 대비 제한적인 만큼, 향후 국제유가 안정 여부에 따라 인플레이션 경계감이 완화될 가능성도 존재. 4월 물가 지표 발표 이후 시장에서는 연준의 금리 인하 기대가 후퇴했으며, 연준 의장 교체 이슈까지 맞물리면서 당분간 통화정책 불확실성과 시장금리 변동성 확대 가능성을 염두에 둘 필요 자료링크: https://bbn.kiwoom.com/rfSI1312

[5/13, 장 시작 전 생각: 과열 싸움, 키움 한지영] - 다우 +0.1%, S&P500 -0.1%, 나스닥 -0.7% - 엔비디아 +0.6%, 마이크론 -3.7%, 샌디스크 -6.2% - WTI 101.7달러, 미 10년물 금리 4.46%, 달러/원 1,492.8원 1. 미국 증시는 다우만 소폭 상승, S&P500과 나스닥은 하락하는 혼조세로 마감했네요. 4월 CPI 컨센 상회에 따른 10년물 금리 상승 및 달러 강세 여파가 마이크론(-3.7%), 샌디스크(-6.2%), 인텔(-6.8%) 등 반도체주를 중심으로 약세 압력을 가했던 하루였습니다. 또 미국과 이란의 협상 교착 지속으로 인해 WTI가 100달러 위로 다시 올라간 점도 부담이었습니다. 이번 4월 소비자 물가는 헤드라인과 코어가 각각 3.8%(YoY, 컨센 3.7%), 2.8%(YoY, 컨센 2.7%)으로 집계되며, 예상보다 높은 수치를 기록했습니다. 헤드라인 CPI 상승 대부분은 에너지 품목(YoY, 3월 12.5% -> 4월 17.0%)의 급등에서 주로 기인한 가운데, 항공료(14.9% -> 20.7%), 의류(+3.4% -> 4.2%) 등 여타 품목에서도 유가 및 관세 인상 여파로 물가 상승 압력이 나타났네요. 2. 이 같은 인플레이션 불확실성으로 미국 10년물 금리는 4.46%대를 상회하면서 주식시장에 금리 부담을 가중시켰으며, 최근 폭등 랠리를 연출했던 반도체주의 차익실현 명분을 제공했습니다. 다만, 이날 장중 반도체 포함 미국 증시가 낙폭을 축소한 것은 AI 밸류체인주들의 펀더멘털 상 투자 포인트가 유효함을 시사합니다. 현재 한국, 미국 증시 모두 주도주인 반도체주의 단기 과열 우려를 해소하는 과정에서 수급 충격은 발생하겠지만, 이들 주가의 추세가 전환했다는 식의 접근은 지양할 필요가 있습니다. 3. 어제 코스피는 누군가의 보이지 않는 손, 섭리(?)가 개입된 것인지, 7,999pt까지만 딱 찍고서 내려갔네요. 오늘도 필라델피아 반도체 지수 3%대 약세, 달러/원 환율 1,490원대 재진입 등 미국발 부담 요인으로 하락 출발할 듯 합니다. 다만, 단기 급락에 따른 “조정 시 매수(Buy the dip)” 수요가 장중 출현하면서 낙폭을 만회해가는 흐름을 보일 것으로 생각합니다. 4 어제 코스피가 -2%대로 끝나기는 했지만 장중 +2% ~ -5%대의 움직임을 연출하는 등 변동성이 역대급입니다. 코스피200의 변동성 지수인 VKOSPI를 통해서 확인 가능한데, 12일 VKOSPI는 70.1pt로 지난 3월 전쟁발 증시 폭락 사태 이후 가장 높은 수준을 기록했네요 (올해 고점은 미-이란 전쟁 시작 직후인 3월 4일 80.3pt). 이는 2010년 이후 VKOSPI 평균치(17~18pt)를 큰 폭으로 웃도는 수준입니다. 미국 S&P500의 변동성 지수인 VIX가 현재 20pt대 초반에 있으면서, 평년 수준의 변동성을 보이고 있다는 점과는 차별화됩니다. 최근 국내 증시의 변동성 확대가 반도체 등 소수업종 쏠림 현상 및 FOMO 확산 등 국내 고유의 요인이 더 작용하지 않았나 싶습니다. 5. 위에 공유드린 <그림>에서 확인할 수 있듯이, VKOSPI를 일간 변동성으로 환산 시, 현재 70pt대 수준은 추후에도 일간 +/- 4%대 수준의 주가 등락률을 보일 수 있다는 것을 의미합니다. 사실 올해 VKOSPI는 평균 50pt대를 기록할 정도로 역대급 변동성을 수반한 강세장을 전개 중임을 감안 시, 당분간 일간 변동성 확대는 불가피할 듯 합니다. 여기서 단순히 “변동성 확대= 주가 약세”로만 받아들일 필요는 없다는 생각이 드네요. 5월 이후 여러차례 지수 폭등을 경험한데서 유추할 수 있듯이, 주가 상승 과정에서도 상방 변동성이 촉발됐던 경험이 존재하기 때문입니다. 지금은 주가 상승 속도 자체가 부담일 뿐, 이익, 밸류에이션, 개인의 증시 참여 확산(머니무브) 등 본질적인 상승 동력은 유지되고 있다는 점을 감안 시, 반도체 등 AI 밸류체인주를 중심으로 한 주식 비중 확대 전략을 유지해 나가는 것이 적절합니다. ———— 오늘도 미세먼지가 별로 없는 날씨라고 합니다. 낮에는 25도 이상으로 올라간다고 하니, 이점 유의하시길 바라며, 오늘 장도 화이팅 하시길 바랍니다. 항상 건강하시구요. 키움 한지영 https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=7042