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★ HK이노엔(195940): 코스닥에 이렇게 든든한 제약사가 있습니다 [키움 의료기기 / 신민수] ◆ 애널리스트 코멘트 4Q25 매출액 2,919억, 영업이익 401억으로 컨센서스에 부합했습니다. 주력 제품 H&B 사업부의 부진이 이어지고 있으나 ‘케이캡’을 비롯한 제약 사업부의 꾸준한 성장이 이를 상쇄하고 추가 성장을 이끌 수 있는 상황입니다. 연초 ‘케이캡’ 미국 허가 신청으로 인한 주가 변동성이 줄어들었고, 낙폭을 모두 회복했습니다. 향후 ‘케이캡’ 유럽 L/O 계약, 중국 로열티 수취액 점진적 증가 등을 기다려볼 수 있습니다. 목표주가는 3% 상향한 67,000원을 제시합니다. 키움증권 신민수 의료기기 기록보관소 → https://t.me/sms_archive ★ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11918 * 컴플라이언스 검필 * 본 정보는 키움증권 리서치센터에서 고객분들에게 발송하는 정보입니다. #HK이노엔

[키움 혁신성장리서치/스몰캡 김학준] ▶️ SAMG엔터 (419530) : 의구심 해결, 한계 돌파 기대 ◎ 4Q실적 Review: 해외 성과를 확인한 해 - SAMG엔터의 4Q 실적은 매출액 484억원(YoY +15.6%), 영업이익 117억원 (YoY +29.8%)을 기록하며 시장기대치 영업이익 99억원을 상회 - 매출액 증가 폭에 비해 영업이익이 크게 상회한 것은 고정비 이상의 매출이 발생할 때 레버리지가 발생하는 컨텐츠 산업의 특성에 기인 - 메탈카드봇이 중국 및 러시아 등에서 높은 성과를 거두며 해외 매출이 4Q에만 약 100억원 발생한 것이 이익레버리지 증가에 결정적 역할로 작용 - 메탈카드봇의 성장은 해외에서의 원IP체제에서 완전히 탈피한 것을 의미하며 향후 위시캣 등의 차세대 작품의 해외 성과도 기대 가능 ◎ 하반기 영화까지 개봉하며 상저하고의 모습 전망 - 25년은 영화가 개봉하지 않았음에도 기본적인 업황에서의 성과가 견조 - 올해 3Q에 티니핑 차기 영화가 개봉될 예정으로 3Q비수기 시즌 실적 개선에 크게 기여할 것으로 전망 - 4Q에 티니핑과 메탈카드봇의 새 시즌이 오픈될 예정이라는 점을 감안하면 상정하고의 흐름 이어질 것 - 해외 매출의 성과가 4Q부터 본격 나타난 점, NCT와의 콜라보를 통한 위시캣의 성장 가속화 등을 감안하면 상반기도 전년대비 성장된 모습을 보일 것 ◎ Uptarget 전략의 유효성 확인으로 밸류업 시동 - 기존 대비 해외 성과가 긍정적이었던 점을 반영해 2026년 실적은 매출액 1,704억원(YoY +20.6%), 영업이익 324억원(YoY +43.0%)로 전망치를 상향 조정 - 성수 더 티니핑 매장을 통한 20대 고객의 유입 또한 긍정적. 성수점 방문 고객 중 20대 비중이 21%를 기록하면서 Uptarget 전략의 유효성을 확인 - 마이핑 해외 구매 고객에서도 영어권,중화권, 일본 등 다양한 고객들이 유입됨에 따라 글로벌 Uptarget 브랜드로의 성장성 또한 확인 가능 - 하반기부터는 본격적인 지점 확장, 제품 카테고리 확대 등이 나타날 것으로 전망되며 이러한 전략이 성과를 나타나게 되면 1월 보고서에 언급했던 것처럼 한계를 뛰어 넘을 수 있을 것 - 해당 전략이 유효하게 작용한다면 멀티플 상승은 필연적으로 동반될 것이 예상되기 때문에 현 시점부터 주목할 필요 있음 ▶️ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11919 *컴플라이언스 검필

★ CJ제일제당(097950): 실적 가시성 확보가 관건 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 4Q25 연결기준 영업이익 2,959억원으로 시장 컨센서스 부합 - 식품(매출 +3%, OPM -0.2%p YoY): 국내 판매량 부진과 명절 시점 차이에 따른 부정적 영향을 미주/일본 GSP 판매 확대로 방어, 원재료비 상승 부담 등으로 수익성은 YoY 소폭 하락 - 바이오(매출 +3%, OPM -2.2%p QoQ): 사료용 아미노산 판매량 확대 불구, 중국 경쟁사 공급 물량 증가에 따른 사료용 아미노산 판가 하락 영향으로 수익성 부진 - 26년 연간 가이던스(식품+바이오 기준): 매출 +Low single digit, 영업이익률은 전년과 유사한 수준 전망 2) 실적 가시성 확보가 관건 - 식품 부문은 원재료비 상승 부담과 부정적 환율 영향 지속되지만, 국내 부진 SKU 구조 개선, 해외 GSP 판매 확대 등을 통해, 일부 수익성 방어가 가능할 전망 - 다만, 바이오 부문은 중국 경쟁사 공급 물량 증가에 따른 사료용 아미노산 업황 악화에 따라 1Q26 실적 적자전환 가능성 존재 - 따라서, 단기적으로 바이오 부문의 실적 가시성 확보 여부가 주가 흐름에 중요한 영향을 미칠 것으로 전망 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3684 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

★ BGF리테일(282330): 동일점 매출 증가로 안정적 이익 증가 가능 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 4Q25 연결기준 영업이익 642억원으로 시장 컨센서스 상회 - 상품 믹스 개선에 따른 매출총이익률 개선과 명절 상여금 회계 처리 변경에 따른 기저효과 영향 - 4Q25 편의점 동일점 성장률 +0.4%(담배제외 +0.8%) 기록. 객수 -2.2%, 객단가 +2.6%. - 25년 연간 편의점 점포 순증 253점으로 연간 순증 가이던스 300점 하회(25년말 점포 수 18,711점) 2) 동일점 매출 증가로 안정적 이익 증가 가능 - 동사는 26년 연간 점포 순증 가이던스로 300점을 제시했지만, 근거리 상권 경쟁 심화, 지방 인구 감소로 인해 점 환경이 좋지 않아 실제 순증 확대는 지켜볼 필요가 있음 - 내수 소비경기 호조로 편의점 동일점 매출 성장률도 회복(1월 +0~1%, 2월 현재 +3~4%), 올해 상반기 동일점 성장률은 +2% 내외 전망. - 따라서, 올해는 동일점 매출 증가를 바탕으로 안정적인 이익 증가 흐름은 가능할 것으로 전망 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3685 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.

넥센타이어(002350): 5년 만의 시가총액 1조 원 돌파를 향해 [키움 자동차 신윤철] ◎4Q25 Review: 수익성 기대치 하회, 유럽 안정화는 고무적 - 계약기간에 걸쳐 월단위로 인식되던 타이어렌탈 사업 매출액을 현재가치로 산정해 계약 발생 당분기 인식으로 변경. 매출액은 시장 기대치 상회, 이에 상응하는 감가상각비 역시 일시 처리되며 수익성 악화. - 25년 연간 지역별 매출 비중 유럽 41%, 북미 22%, 한국 19%, 기타 18%. 연간 1,100만본 생산능력을 목표로 증설된 체코공장에서 25년 869만본 생산, 가동률 안정화 단계 진입. - 다만 주요 경쟁사 대비 유럽 창고 부족으로 인해 유럽향 RE 윈터타이어를 2~3분기에만 수출 가능한 구조 지속. 창고 확충을 통한 유럽 RE 윈터타이어 수익 극대화 전략 필요한 시점. ◎유럽 비중 확대를 통한 미국 품목관세 충격 흡수 강화 - 미국 내 생산기지 없기에 북미 사업은 무리하게 확대하지 않으면서 유럽 노출도 높이는 전략이 합리적. 체코 공장 생산량 전년 대비 100만본 이상 성장하며 유럽 판매 비중 최대 45%까지 확대 전망. - 특히 당사는 직전 보고서를 통해 넥센타이어 투자의견 상향하며 15%로의 품목관세율 인하 수혜 강도가 가장 강할 것임을 제시. 3월 대미투자특별법 통과 가능성에 따른 품목관세 재인상 리스크 제거 효과 주가에 반영 중. 목표주가 12,500원으로 상향. - 다만 연결 배당성향 10% 내외 정책이 유지될 경우 배당소득 분리과세 조건 미충족은 물론 매력적인 배당수익률 역시 기대 어려움. 순차입금 1.1조원에 육박하고 있는 만큼 배당 재원까지 모두 차입금 상환에 투입 및 이자비용 축소로 순이익률 개선 전략이 오히려 주가부양에 유리할 것으로 판단. 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11917 * 컴플라이언스 검필

[키움 채권 안예하] ◆채권 Daily 코멘트(26.02.11.) [미 채권시장 동향] 미 국채금리는 장기물 중심 하락. 12월 소매판매가 보합에 그치고 핵심 소매판매까지 감소하면서 소비 둔화 우려가 부각된 영향. 임금 기저 흐름을 보여주는 고용비용지수(ECI)도 예상치를 하회하며 금리 인하 기대를 자극했고, 이에 따라 커브는 장기물 강세의 불 플래트닝. 다만 클리블랜드·댈러스 연은 총재가 금리 동결 장기화 가능성을 시사하는 매파적 발언을 내놓으며 하락폭은 일부 제약됐음. [경제지표](발표, 전망, 이전) (미국)12월 소매판매: 0.0%, 0.4%, 0.6% (미국)미국채 3년물 입찰 (미국)댈러스 연은 총재 발언 *발표예정 경제지표(전망, 이전) (중국)1월 소비자물가 YOY: 0.4%, 0.8% (중국)1월 생산자물가 YOY: -1.5%, -1.9% (미국)1월 비농업고용자수: 66K, 50K (미국)1월 실업률: 4.4%, 4.4% (미국)1월 평균시간당임금 MOM: 0.3%, 0.3% (미국)미 연준 보우먼 이사 발언 ◆ 미국 증시 - DOW: 50188.14p (+52.27p, +0.10%) - S&P500: 6941.81p (-23.01p, -0.33%) - NASDAQ: 23102.47p (-136.2p, -0.59%) ◆ 외환시장 - NDF 환율(1개월물): 1457.43원, 전일 대비 약 1원 하락 출발 예상 - 달러인덱스: 96.853 (+0.037, +0.04%) - 유로/달러: 1.1895 (-0.0019, -0.16%) - 달러/엔: 154.39 (-1.49, -0.96%) - 파운드/달러: 1.3643 (-0.005, -0.37%) ◆ 미 채권시장 - 2년물: 3.4520% (-3.3bp) - 5년물: 3.7012% (-4.3bp) - 10년물: 4.1427% (-5.9bp) - 30년물: 4.7840% (-7.4bp) (스프레드) - 기준금리-2Y: 29.8bp - 10Y-2Y: 69.1bp - 30Y-10Y: 64.1bp ◆ 국내 국채시장 - 3년물: 3.222% (-4.7bp) - 5년물: 3.490% (-6.8bp) - 10년물: 3.681% (-8.0bp) - 30년물: 3.610% (-3.8bp) (스프레드) - 5Y-3Y: 26.8bp - 10Y-3Y: 45.9bp - 30Y-10Y: -7.1bp (국채선물) - 3년 KTB 104.87 (+20) - 10년 KTB 110.63 (+76) ◆ 상품시장 (달러) - WTI: 63.96 (-0.40, -0.62%) - 브렌트유: 68.8 (-0.24, -0.35%) - 금: 5031.0 (-48.4, -0.95%) *당사 콘텐츠는 외신 보도 등 사실 자료에 기반해 작성하였으며 내부통제기준을 준수하고 있습니다.

◈ 2월 11일(수) 전일 철강금속 지표 ▶ 철강사 주가 (시장대비) : POSCO ADR 0.3% (0.6%), ArcelorMittal 2% (1.5%), Nucor -0.6% (-0.2%), Nippon Steel 1.8% (-0.1%), Baoshan -0.8% (-1.0%), Angang(HK) -1.0% (-1.6%), Albemarle 1.7% (2.0%) ▶ 중국 철강가격(VAT 포함): 열연 $471 ($-0.3, -0.1%), 철근 $467 ($0.4, 0.1%), 냉연 $542 ($0.5, 0.1%), 열연선물(AC) -0.6%, 철근선물(AC) -0.4%, 철근선물 시간 외 0.4% ▶ 철광석: 현물 $99 (0.8%), SGX 선물 $100 (0.3%), DCE 선물(AC) 0.0%, DCE 시간 외 0.4% ▶ 강점탄: 호주 분기 계약 $192, SGX 선물 $229 (-1.9%), DCE 선물 -2.4% ▶ LME 비철/귀금속: 구리 $13,108 (-0.5%), 아연 $3,395 (0.6%), 납 $1,975 (0.3%), 니켈 $17,490 (0.8%), 금 $5,026 (-0.6%), 은 $80.8 (-3.2%) ▶ 탄산리튬: 중국 현물 $19,891 (0.1%), GFEX 선물 137,340위안 (0.2%) - 중국 철강선물 하락 / 철광석 선물 상승 / 강점탄 선물 하락 - LME 비철은 제한된 범위에서 품목별 혼조 / 귀금속은 전일 급등에 따른 차익실현 유입되며 하락 - 중국 탄산리튬 선물 강보합 ▶LS, 자회사 LS전선이 미국에서 지중 초고압 케이블(약 3천173억원)과 해저 초고압 케이블(약 3천692억원) 등 2건의 판매·공급 계약 체결했다고 공시 (키움 철강 이종형) * 상기 코멘트는 외신 보도 등 사실 자료에 기반해 작성하였으며 내부통제기준을 준수하고 있습니다.

2/10 국내 상장 ETF 수익률 상/하위 TOP5

안녕하세요 키움 이차전지 권준수입니다. 채널: https://t.me/kiwoom_semibat ♠ 대주전자재료 (TP 10만원) : 실적 차별화 행보 지속 ♠ 투자 포인트 1) 4Q25 실적은 매출액 733억원(+15%QoQ, +24%YoY), 영업이익 49억원(-18%QoQ, -38%YoY)으로 시장 컨센서스(영업이익 72억원) 하회 실리콘 음극재 부문의 경우 전방 고객사의 전기차 판매 부진 여파에 따른 재고조정 영향으로 예상과 달리 매출이 전분기와 유사한 수준에 머물렀으며, 형광체 사업 부문도 중국 BYD 재고조정 여파로 판매량이 소폭 증가한 수준에 그침. 반면 MLCC 전도성 페이스트 사업부의 경우 데이터센터 및 글로벌 IT 사 향 출하량 증가로 전사 분기 매출이 처음으로 700억원을 상회 다만, 수익성의 경우 제품 믹스 변화와 불용 재고 관련 손실 등 일회성 비용(약 20억원 추정) 발생으로 시장 기대치를 하회 2) 1Q26 실적은 매출액 686억원(-6%QoQ, +27%YoY), 영업이익 58억원(+18%QoQ, +21%YoY)을 기록할 전망 실리콘 음극재와 형광체 사업부문은 선제적인 재고조정 이후 1분기에 점진적 판매 증가가 예상되는 반면, 전도성 페이스트 부문은 연초 계절적 요인으로 전분기 대비 판매량이 감소할 것으로 예상 수익성의 경우 일회성 요인 제거 및 기존 사업부의 실적 회복에 따른 가동률 상승으로 전분기 대비 개선될 것으로 보이나, 고정비 영향 감안 시 두 자릿수의 OPM% 회복은 2Q26에나 가능할 것으로 전망 3) 2026년 실적은 매출액 3,026억원(+19%YoY), 영업이익 311억원(+48%YoY)을 기록할 전망 최근 이차전지 소재 업체들 대다수가 부진한 실적 기록 및 전망을 내놓는 것과 달리, 동사는 여전히 높은 수익성(OPM% 기준)을 보이는 등 실적 차별화 행보를 이어갈 것으로 보임. 특히 주요 사업부인 실리콘 음극재(+22%YoY), 형광체(+19%YoY) 부문 모두 올해 큰 폭의 매출 성장이 기대되며, 이러한 성장세는 신규 고객사 확보로 2027년에도 지속될 전망 실리콘 음극재 부문의 경우 올 하반기 국내 신규 배터리 고객사(전동공구용) 향 공급이 시작될 것으로 전망되며, 일본 파나소닉(북미) 내 점유율 상승도 기대. 한편, 최근 미국 항공우주 업체에서 동사 태양전지용 페이스트 제품 관련 문의가 시작된 것으로 보여, 향후 해당 사업부문의 실적 변화 및 수주 가능성에 대해서도 주목 필요 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 100,000원을 유지함. ♠ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR11900 [키움 이차전지 권준수]

키움 반도체 박유악입니다. 각 업별 최신 리포트 재공유드립니다. ☀️채널: https://t.me/kiwoom_semibat 1) 삼성전자(TP 21만원) : 비메모리 영업흑자 전환 예상 https://bbn.kiwoom.com/rfCR11910 2) 한화비전(TP 9만원, 상향) : 한화세미텍 영업흑자 전환 성공 https://bbn.kiwoom.com/rfCR11889 3) 한솔케미칼(TP 39만원, 상향) : NVIDIA의 ICMS 도입 수혜 https://buly.kr/4bjUubO 4) 솔브레인(TP 54만원, 상향) : 삼성전자 테일러 증설 수혜 https://buly.kr/1vpERj 5) 티씨케이(TP 30만원, 상향) : NVIDIA의 ICMS 도입 수혜 https://buly.kr/7FStRvg 6) 원익QnC(TP 4만원, 상향) : 삼성 NAND 경쟁령 회복 수혜 https://buly.kr/FAezcHV [박유악, 키움 반도체] *컴플라이언스 검필

키움 반도체 박유악입니다. ☀️채널: https://t.me/kiwoom_semibat ♠ 삼성전자 [TP 21만원] : 4Q26 비메모리 영업흑자 전환 예상 ♠ 투자 포인트 1) Exynos 2700의 갤럭시S27 내 점유율이 50% 수준까지 크게 확대될 전망 2) 이에 따라 비메모리 부문의 영업이익이 2026년 -3.6조원에서 2027년 +1.8조원으로, 흑자전환될 것으로 판단 3) 삼성전자의 주가는 a)NAND의 추가 가격 인상, b)HBM4 양산 본격화, c)비메모리 영업흑자 전환 모멘텀이 반영되며, 당분간 강세가 지속될 것으로 판단 업종 top pick으로 매수 추천함. ♠ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11910 [박유악, 키움 반도체] *컴플라이언스 검필

[키움 채권 안예하] ★Kiwoom Fixed Income 이슈분석 돌파구가 없을까 •2월 들어 국고채 금리는 지속 상승하며 8일 기준 국고 3년물은 3.25%를 상회. 투자심리가 빠르게 회복되기는 어렵다는 점에서 과거 경험 감안 3년물 기준 3.4% 선까지도 상단을 열어둬야겠으나, 인상이 현실화되지 않는다면 저가 매수 구간에 들어온 것도 사실 •최근 금리 상승의 배경에는 1) 추경 등을 둘러싼 국내 수급 환경, 2) 인플레 우려, 3) 대외 금리 상승 등이 작용. 일본 자민당의 압승으로 재정 확장 불안이 수시로 부각될 수 있는 환경은 불가피하나, 1) 수급과 2) 인플레로 인한 인상 우려 등은 1분기 말을 지나면서 해소될 가능성이 있음 •기준금리 인상이 아닌 동결 구간에서 국고3 년물은 기준금리 대비 50~60bp 수준의 스프레드가 적정 레벨이라고 판단. 따라서 인플레 관련 우려와 수급 요인이 완화될 경우 점차 금리 레벨을 낮출 것으로 전망. 2월 말 금통위에서의 성장률 전망치 상향 조정은 기정사실화된 가운데 물가 전망치가 어느 수준으로 상향 조정되는지를 주목할 필요. 물가 전망치를 크게 상향 조정하지 않을 경우 인상 우려 완화 예상. 뿐만 아니라 환율로 인한 기대 인플레 우려가 2분기 중 WGBI 편입 등과 함께 완화될 경우 금리 하락 모멘텀이 될 것으로 예상. 즉, 수급 및 인플레 우려 완화시 저가 매수 전략 유효. ★보고서 원문 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfIA855.pdf