Ричард Хэппи

Победить легче, проиграть сложнее. Несмотря на риски, игра продолжается. Минфин представил предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь и мы можем для себя выделить пару важных моментов (рис 1): — Дефицит за январь составил 1,7 трлн руб. при плановомна год 1,173 трлн руб. — Расходы год к году (г/г) прибавили 73,6% (до 4,38 трлн руб.) Превышение дефицита только за январь всего годового плана вызвано авансами по гос контрактам. При этом Минфин не ожидает существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов. Простыми словами в феврале и марте бюджетные расходы будут сильно меньше. Т.е. пока в планах сильное торможение бюджетного импульса. Если и кредитный импульс разгоняться в феврале и марте не будет, то это будет дефляционная история со всеми вытекающими и для рынка акций и для рынка облигаций. При этом мы можем получить повышенное инфляционное давление в ближайшие пару месяцев за счёт трат бюджета в январе (деньги пошли в экономику разогревая спрос), но данные по кредитованию и бюджетным расходам будут в данном случае опережающим индикатором. Кредитный импульс, по сокращённым результатам Сбера $SBER, в январе тормозить продолжил. Но, как уже обсуждали раньше, это вполне может быть из-за рекордных трат Минфина и новогодних праздников. Поэтому ключевой вопрос увидим ли мы (1) сокращение темпов прироста М2 за счёт сокращения бюджетного и кредитного импульса в феврале и марте? Или мы увидим (2) рост темпов кредитования на фоне уменьшения трат бюджета? Первый вариант означает что План ЦБ «Ставка + Терпение» работает и надо продолжать ему следовать при неизменной ставке 21%. Что в целом будет умеренно позитивно. Акции вверх, облигации вверх. Второй вариант будет означать, что ЦБ придётся перейти к "значительному повышение ключевой ставки", о чём он предупреждал в резюме обсуждения ключевой ставки в декабре. Для облигаций будет сильный негатив, для акций терпимо. Сам больше ставлю на первый вариант. Как обсуждали на этом сегодня добавлял в облигационную стратегию длинные выпуски ОФЗ 26245, 26246, 26247, вместо короткого выпуска ЮГК 001-Р2. А выпуск 26248 пока отложили, так как ждали там аукцион Минфина ближайший, собственно в среду он и будет. Посмотрел по опросам и настроениям в чатиках, многие ждут повышения ставки в эту пятницу, поэтому на сохранении ставки расти ОФЗшкам будет чуть попроще. Ну а если не прав и нас ждёт второй вариант, с ускорением кредитования в феврале/марте, то длинные ОФЗ с отличным купоном в ~15,5% ожидание нам скрасят, да и падать должны медленней. В общем в такой конфигурации, как видится, победить становиться чуть легче, проиграть немного сложнее. Так что несмотря на сохраняющиеся риски условной «Турции на минималках», игра продолжается. И в игре этой уже поднаторели ) #Минфин#ОФЗ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

«Великолепный план, надёжный, как швейцарские часы» Кроме шуточек про шортистов и предупреждений для них, небольшое предупреждение для отважных парней с которыми мы вместе покупали дно и "Беспощадное медвежье" Т.е. пост для тех, кто сейчас думает "а не зафиксировать ли прибыль?" в Мать и Дитя $MDMG +20%, в Сбер +30%, в Европлане $LEAS +40%, в Т-Т +45% или в какой-то другой хорошо выросшей истории. Стоит учитывать, что продавая хорошие активы сейчас и покупая длинные ОФЗ (фиксы или флоатеры, не важно) или с планами положить потом на депозит делаешь ставку, что потом сможешь взять активы которые сейчас продаёшь дешевле, чем они сейчас стоят, не забыв сделать поправку на поступающие дивиденды. Это именно ставка. Событие с вероятностями исхода разных вариантов. Если мы посмотрим на индекс МосБиржи который сегодня наконец-то преодолел 3000 пунктов (рис 1), то мы просто вернулись к уровнем лета 2023 года. Напомню, что тогда ключевая ставка была 7,5% и планировала повышаться, плюс была определённая неуверенности по дальнейшему ходу СВО у многих участников рынка и они не спешили покупать, а особо тревожные продавали. Сейчас (зимой 2025) есть определённая уверенность по ходу СВО у многих участников рынка и они спешат покупать, а особо тревожные ожидают, ещё и ставка пока 21% "не отпускает". Но есть надежда, что это уже пик, а во второй половине года ставка начнёт снижаться. Вопрос, где будут цены (и как сильно упадут текущие див доходности) когда СВО закончится, а глава ЦБ скажет (просто скажет), что возможно (возможно) рассмотрит снижение ставки на будущих заседаниях? Получится ли реализовать ставку по перекладыванию в этот момент в плюс? Или другой вариант, где СВО заканчивается, а инфляция взлетает вверх, при этом ставку не поднимают, продолжают следовать плану "Ставка + Терпение". Для акций будет ещё лучше. А вот для вкладов и облигаций (фиксов или флоаетров, не важно) вариант будет печальный. Вопрос, получится ли реализовать ставку по перекладыванию в этот момент в плюс? Если мы посмотрим, то купонная доходность в длинных ОФЗ 10-15%, эту доходность легко дают дивидендные истории. Если мы посмотрим вклады, где ~22%, то стоит ли игра свеч? (максимальный теоретический плюс 7-12% от перекладывания) при рисках смотреть на активы которые выросли более чем на 20% (плюс доход от дивидендов) Ни в коем случае не отговариваю никого от продаж. Каждый тут решает сам. Можно верить что будет рынок расти, можно не верить. Но вера штука такая, по мне лучше считать. И если посчитать, то рынок всё ещё дешёвый. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

предупреждение шортистам 😄 которые набились последние недели на «рынок перегрет»

Большинство россиян не приготовили финансовую подушку на старость - сообщает нам РБК В посте есть забавные цифры: «Хотя 99% опрошенных хотели бы на пенсии жить в достатке, 89% ответили отрицательно на вопрос «готовитесь ли вы с финансовой точки зрения, чтобы обеспечить себе желаемую пенсию?» Или «За три года выросла доля молодых людей, рассчитывающих на государственную пенсию. Если в 2021 году такое же исследование выявило, что менее 10% молодежи рассчитывали на помощь от государства на пенсии, то сегодня 44% молодых респондентов в возрасте от 25 до 34 лет заявили, что рассматривают государственную пенсию как существенное подспорье в будущем» Ужас просто. Если ещё нет 30-35, то расчитывать на пенсию ну это вообще такое себе. Интересно какой процент из этих рассчитывающих потратили 5-10 минут на анализ ситуации со средней пенсией сейчас. И ещё 10-20 минут на анализ мировых трендов в области пенсионного обеспечения (спойлер. Размер пенсии [почти] во всём мире вниз, а пенсионный возраст вверх). Ну и завершим «жить на сдачу в аренду недвижимости собираются 9% респондентов, 3% планируют получать доход с ценных бумаг». Посмотрел какая средняя пенсия сейчас. По данным на 8 октября 2024 года, средняя пенсия по старости к концу 2025 года составит 24 059 рублей. Может инвестирование и рискованно. Возможно собрав сейчас диверсифицированный портфель из 20-30 хороших компаний захватишь такие которые через 3-5 лет станут новыми ВТБ $VTBR или попадут под новый жесткий геополитический замес с уничтожением инфраструктуры как Газпром $GAZP, но остальной портфель продолжить генерировать денежный поток, и уж точно эти риски на несколько порядков не такие страшные, как остаться один на один с гос пенсией. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Перспектива будет лучше ретроспективы? Пришло время сделать апдейт ситуации на долговом рынке. Так что поговорим про рынок долга вообще и ОФЗ в частности. Последний раз отдельный пост на тему облигаций был 15 декабря "Минфин замещённый. Купируем риски ослабления рубля получая доходность 10-15% в валюте" С момента написания прошло 2 месяца и доходности сильно упали в валютных ОФЗ. С 10-15% → до 7,25-8,67%. Интересны ли они нам сейчас? А может лучше рублёвый долг? А может всё-таки валютный, но у корпоратов? А говорил про кандидатов в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги, кого в итоге будешь добавлять? Обо всём этом поговорили с подписчиками платного канала на Бусти и в Т-Инвестициях, кроме этого разобрали: — Что происходит с двумя каналами накачки деньгами экономики (кредитный и бюджетный импульсы) — Разобрали что происходит с денежной массой. — Разобрали что происходит с перегревом экономики и немного поговорили про HeadHunter $HEAD — Кратко обсудили инфляцию и пора ли праздновать победу и почему. — Обсудили Тактику на долговом рынке. — А ещё вспомнили кучу разных выпусков облигаций с тикерами, доходностью и к̷у̷р̷т̷и̷з̷а̷н̷к̷а̷м̷и̷ ̷купонами. Приятного чтения 🤝 на Бусти или в Т-Инвестициях - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#вопросответ "Ни одного поста не увидел у автора, в котором он обсуждает свои ошибки. Непогрешимый?" Коллега, ну с непогрешимостью вы сильно загнули, хотя мне приятно ). На счёт того что вы не видели, могу только рекомендовать смотреть внимательней ) Если брать самое свежее, то вот в посте от 4 декабря "Триллион Минфина, разгоняющаяся инфляция и инструкция для Паниковского" писал: "Сильно скептично был настроен на выполнения плана по заимствованиям последние месяцы, но сегодня Минфин занял половину от оставшегося плана на год (не путаем план на год и сумму поквартальных планов учитывающих недоборы за II и III квартал). Так что занять ещё столько же не проблема. Антон Германович, извиняюсь, был не прав, признаю. " Или вот 20 декабря, когда ЦБ взял паузу. Там прямо хронологию ошибки расписал. Как изначально верное предположение (что будет пауза в повышении ставки) менялось когда и почему на неверное (хайк по ставке), хотя в отчётах ЦБ была информация и намёки на решение и смену подхода, а всё почему? А потому что были устоявшиеся предположения и невнимательное чтение отчётов ЦБ. Политика ЦБ не константа, ошибся, забыл об этом. Исправлюсь. А самая свежая "ошибка" наверно будет покупка облигации Борец Капитал 001Р-01 $RU000A105ZX2 в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги. Не сказал бы что это ошибка. Прилёт иска ген прокуратуры с требованием национализации компании так как она имеет стратегическое значение и последующий обвал цен история слабо прогнозируемая. Ну да ладно, тут каждый решает сам. На панике не продал, но при отскоке спокойно вышли. Будь в личном портфеле отставил. Так же как оставил 12-й выпуск облигаций Самолёта $SMLT в прошлом году, когда они камнем падали в низ. Но в стратегии ответственность выше, поэтому вышли. Но в этом и суть проекта: прямая трансляция рабочего процесса по Фондовому рынку. Принципы принятия решений, выбор активов и т.п. Ошибки не привели к каким-то серьёзным убыткам, ни в случае с займами Минфина, так как RGBI сползать продолжил. Ни в случае паузы ЦБ. Так как писал что акции супер дешёвые и покупал их активно (о чём регулярно писал) обходя стороной облигации. Акции выросли сильней. Негативные моменты с историей где Борец больше не Борец, легко купировал риск-менеджмент. На данный выпуск было менее 10% веса, суммарные потери по портфелю ~1% от доходности, что в целом не приятно, но терпимо, а доходность к погашению всех облигаций ~26%. Так что такие истории это часть процесса. Но я что-то отвлёкся. В общем ошибки есть, о них пишу. Успешный успех это к другим ребятам. Которые вам только скрины показывают и комментарии закрывают либо банят всех налево и направо. А вы меня Инфоцыганом называете с биполяркой и ничего. Всё ещё не забанены, во всяком случае пока 🔪 У меня 4 публичных счёта. Из которых самому старому 6 лет. За всё время закрыл только одну публичную стратегию &Дивиденды_Гонконга, но закрыли мы её в плюс. А не так как многие авторы любят открыть сразу несколько стратегий, а потом минусовые закрывать. Суть подхода очень простая список из 10 правил (список не полный): — Правило Трёх «Д»: Дивиденды, Диверсификация, Долгосрок — это база. — Большие долги — это стоп фактор. — Растущий бизнес — это хорошо. — Дорогая оценка — это плохо. — Репутация ТОП менеджмента — это важно. — Политический вес важен. — Сфера деятельности не важна, предубеждений против какого-то сектора нет. — Бизнес абсорбирует инфляцию. — Экспортёры отыгрывают девал. — Поступающие дивиденды реальны, а рост цены (пока не продал) виртуален. Бонусный 11-й. Мой любимый ), оформил в стишок, чтобы легче запомнить было: На дне покупай, Дивиденды считай! Прозвучит банально, но каждое правило (а их больше 10), это результат когда-то совершённых ошибок. Так как на рынок пришёл в 2009, то ошибок было много ) Сейчас они тоже бывают, но таков путь. Теперь они просто менее критичные стали. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Фильм «У края бездны» сильный, честный и очень печальный. Сильный – потому что правдивый, без лакирующей цензуры и ретуши. Честный – потому что это просто хроника войны, без наигранных эмоций и избитых художественных штампов. Очень печальный – потому что многие действующие лица фильма погибли в бою. Вот он живой – улыбающийся человек в кадре. А через некоторое время он погибнет. И всё это – просто хроника боёв. Запись рутины жизни и смерти. Непарадная война, совсем без пафоса. Так никогда раньше не снимали документальное кино про войну. Не было возможности так снимать. Не было такой техники. Не было такой ценностной установки. А теперь сняли. Получилась хроника подвига. Хроника того, как воюют за каждый метр нашей земли, как спасают беспомощных гражданских и как уходят из жизни наши герои. Хроника будущей Победы…

В следующую пятницу заседание ЦБ и сохранение 21% самый вероятный сценарий. Индекс МосБиржи пытается расти, но сопротивление физиков велико, они рекордно распродают. RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) тоже пытается расти, хватило слабой надежды в виде приемлемых недельных данных по инфляции. Золото в очередной раз обновило на неделе максимум исторический, а Полюс $PLZL всё ещё исторический максимум не обновил. Что-то тут не так, но ничего, подождём. Вариантов куда пристроить свои кровные хватает. Так что #пятничный_мем это то, что постоянно вижу в разных чатиках и комментариях. Кто себя узнал ставит лайк ) С наступившими выходными нас 💃🏼🕺🏻 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Коллеги, до конца года будут и новые выпуски ОФЗ и, скорей всего, дополнительная эмиссия в уже выпущенных выпусках, аналогично тому, что мы увидели сегодня.

Дивидендная доходность российских акций, входящих в индекс Московской биржи (49 наиболее ликвидных бумаг), в 2025 году может составить 11%, прогнозируют аналитики УК «Первой».

"Pick and choose. Sit and lose". ЦБ представил отчёт «Обзор рисков финансовых рынков». Из забавного, но ожидаемого, ЦБ рассказывает нам про поведение розничного инвестора: Рынок акций, снижавшийся последние месяцы, в середине декабря перешел к росту. В целом за декабрь 2024 – январь 2025 индекс МосБиржи вырос на 14,4%. <....> Крупнейшими продавцами акций по-прежнему оставались розничные инвесторы, за последние 2 месяца их нетто-продажи составили 56,1 млрд руб. (рис 1) Декабрь индекс рос — физики продают. Январь индекс рос — физики продают. А мы тут обсуждаем, что в последнюю неделю января из фондов денежного рынка вывели 7,5 млрд руб. и рынок только по чуть прибавляет. Продавать на дне или после небольшого отскока (а +20% от дна это мелочь) это частая хомячья история. Тут Сбер почти по такой же цене как в 2018 раздают. Только летом 2018 он дивидендами 18 руб. заплатил. А летом 2025 36,5 руб. на акцию планируется. Это не единственный пример, вот у Роснефти $ROSN аналогичная история. И таких примеров ещё можно насобирать. Но суть не в этом. Суть в том, что толпа правой оказывается редко. Лучшие цены на рынке нагоняют на толпу депрессию, а вот новые максимумы эйфорию. Депрессия была в октябре, ноябре и ⅔ декабря. Эйфория пока не наступила. Все про кого пишет ЦБ (про "нетто-продажи составили 56,1 млрд руб.") ждут когда же рынок провалится ниже, чтобы купить со скидкой. Если рынок не повалится ближайшие пару месяцев (а падать в начале дивидендного сезона сложно), а продолжит расти месяц к месяцу, на, как недавно выразился ЦБ, "геополитическом оптимизме", все эти десятки и сотни миллиардов ещё будут на рынок заходить. Тот кто радостно продал Сбер в районе 250, ещё более радостнее будет покупать его в районе 350 рассказывая что важно инвестировать на долгосрок ) Было смешно когда в начале года писали что рынок "перегрет", смешно и сейчас подобное читать. Есть такая поговорка хорошая (переводится правда плохо), она про сидящих на заборе и ждущих падения: "Pick and choose. Sit and lose". - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Что делать с ОФЗ? Судя по недельным данным инфляционное давление быстро спадает. Но недельные данные и не показатель. Коротко: Минфин щедро увеличивает доходность. ОФЗ летят на эйфории замедления недельной инфляции. Автор думает, что это очередной фальстарт в наборе длинных ОФЗ. Подробно: На неделе Минфин занимал в ОФЗ 26246 с погашением через 11 лет и в 26228 с погашением через 5 лет. В 26246 был поставлен новый рекорд по доходности при размещении в этом году — 17,49% годовых (рис 1). До этого рекорд был всего две недели назад в выпуске 26247 — 17,03%. Т.е. доходности на аукционах очень быстро растут. Спрос на аукционах остаётся маленький, в этот раз ~70 млрд руб. на оба выпуска. Разместил Минфин на ~46 млрд руб. Т.е. на две трети от спроса. Такая пропорция сохраняется с начала года. Минфину приходится быстро повышать премию, чтобы занять значимый объём. Но с объёмами пока сложно, уже прошло 5 из 11 запланированных аукционов, а с учётом последних Минфин занял ~167 млрд руб. при квартальном плане в 1 трлн руб. При этом вечером на рынке ОФЗ опять царит оптимизм на недельных данных по инфляции. Свежие данные по инфляции с 28 января по 3 февраля показали замедление до 0,16% после 0,22% и 0,25% двумя неделями ранее. В целом, если судить по недельным данным, инфляционное давление быстро спадает (рис 2). Окрепший чуть рубль тут играет на руку. Если продолжать аналогию с больным и температурой, то сейчас температура стала в районе 36,6 °C, что очень хорошо. Кризисная ситуация [пока?] ушла. Но это ушли симптомы, а не сама б̷о̷л̷е̷з̷н̷ь̷ проблема. Проблема с кадрами пока остаётся, рекордные бюджетные расходы декабря-января благодаря чему кредитный импульс тормознул, но не тормознул спрос, т.е. рекордные расходы бюджета, с высокой вероятностью, приведут к ускорению спроса. Все вчерашние кандидаты на добавление хорошо прибавили: ОФЗ 26238, 26230, 26243, 26240, 26245, 26233, низкая оценка творит чудеса ) Забавно что сам никого так и не добавил в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги, текущий рост, как по мне очередной фальстарт. Пока подожду. "Чего?" — Будем анализировать другие показатели, которые помогут оценить возможность перехода к устойчивой дезинфляции в ближайшее время. Недельные данные конечно хорошо, но это и не метрика, а индикатив, ориентир если так удобней. Недельная инфляция в разы отличается от ежемесячной набором товаров и услуг. Да и куда спешить? (1) В составе стратегии облигации с существенно бОльшей доходностью к погашению. Тут только с телом ОФЗ играться. (2) Минфин видя что доходности упали просто разместит бОльший объём который продавит цену вниз. Простой пример. Сегодня разные участники рынка взяли у Минфина ОФЗ 26246 на 33,5 млрд руб. под доходность 17,49%, а на момент написания выпуск на позитиве торгуется под 16,99%, т.е. можно легко часть объёма в рынок слить и получить 0,5% за 1-2 рабочих дня. Даже без сложных процентов и за вычетом комиссии это будет примерно ~50-100% годовых. Так что подождём. Хорошее время ещё впереди, но это, как обычно, не точно 🤡 #ОФЗ#Минфин#ЦБ#Инфляция - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией