Ричард Хэппи

​​ОФЗ растут в моменте, но это не надолго. Индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) сегодня пытается расти, у Минфина по плану было два аукциона по размещению ОФЗ: — Флоатер ОФЗ 29025 $SU29025RMFS2 — ОФЗ 26245 $SU26245RMFS9 с постоянным купоном. Через флоатер заняли 37,918 млрд. руб., а вот аукцион на ОФЗ с постоянным купоном отменили уже по привычной причине: "В связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". Минфин пока не хочет продолжать повышать премию после того как поставил очередной рекорд на прошлой неделе в 16,16% годовых, но дешевеющая нефть оставляет мало пространства для подобных манёвров. — В I квартале план по займам был выполнен: план 0,8 трлн руб. заняли 0,827 трлн руб. (103,3%) — Во II квартале выполнение плана провали: план 1 трлн руб. заняли 0,506 трлн руб. (50,6%) — В III квартале выполнение плана даже наполовину маловероятно: план 1,5 трлн руб. заняли только 0,471 трлн (31,4%) и осталось всего три аукциона. Т.е. план будет выполнен примерно на ~40% Во II квартале бюджет выручала относительно дорогая нефть (рис 1). В III квартале только в Июле средняя цена нефти Brent была выше приемлемого для бюджета уровне (выше $80) при текущем курсе рубля. В Августе цена была уже ниже, а начало Сентября встречает нас обновлением локального минимума цены на нефть за год. Поступления от налога на добычу ископаемых (НДПИ) (один из ключевых механизмов пополнения бюджета) существенно просядут уже в Сентябре (деньги за Август). А если цена нефти не вернётся выше $80 ближайшее время, то ситуация в Октябре будет ещё более грустная. В такой ситуации Минфин не сможет легко отменять аукционы с формулировкой "В связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен". Придётся соглашаться на те цены которые даёт рынок. Что продавит RGBI ниже. Само собой остаётся вариант аккуратно обесценить курс рубля, чтобы бочка нефти в рублях стала стоить дороже. Но это сразу вызовет рост инфляционного давления. Что продавит RGBI ниже. Из хорошего для RGBI вообще и всех облигаций в частности — недельные данные по инфляции впервые за полтора года показали снижение цен в РФ, пусть и символическое в -0,02%, но всё-таки снижение. После 0,03% неделей ранее и 0,04% и 0,05% ещё ранее. Держателям ОФЗ открывать шампанское пока рано, надо дождаться месячных данных, они более показательны, так как намного больше база расчёта. Месячные данные, как правило, стабильно выше суммы недельных. Но повод для радости, хоть и небольшой, определённо есть. Вернуться к покупкам ОФЗ всё также планирую, когда увидим тренд на снижение инфляции, т.е. месячные данные по инфляции должны 2 месяца снижаться. Т.к. за Июль месячные данные по инфляции обновили годовой максимум (рис 3), то вернуться к покупкам ОФЗ смогу, в лучшем случае, в Октябре. Пока ждём, учитывая, что осенью инфляционное давление всегда возрастает, то показать снижение 2 месяца подряд будет не просто. Плюс учитывая планы Минфина по размещениям спешить тоже особо смысла нет. #ОФЗ#Минфин#Облигации - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Затяжное падение российского рынка отчасти может быть связано со сделками по бумагам, которые были переведены в Россию из-за границы, сообщил журналистам в кулуарах ВЭФ Михаил Мамута, руководитель Службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг Банка России. Мамута упомянул предписание регулятора, которое было направлено на закрытие механизма по переводу в Россию купленных у недружественных нерезидентов бумаг. «Мы его [механизм] быстро пресекли. Да, какое-то влияние он мог оказать, но еще раз, ни о каких системных изменениях того, что происходит на рынке, я бы не говорил», — пояснил он.

​​Для инвестора акции про заработать (рост + дивиденды), а облигации про сохранить (припарковать кэш) Сравнивать акции и облигации можно бесконечно. Уже обсуждали как повлияет инфляционный шок на разные инструменты (а акции и облигации это лишь инструменты. Они всегда нейтральны и не могут быть плохими или хорошими), обсуждали и асимметричные риски на большом горизонте, а также поговорили про чит-код долгосрочных инвесторов. Сейчас настроения на рынке акций всё грустней с каждым днём. А короткие ОФЗ с годовой доходностью 17-18% всё интересней. Похоже сейчас, когда индекс МосБиржи с завидной регулярностью обновляет дно, самое время поговорить, почему акции это про заработать в долгосроке, а облигации это только сохранить. — Знакомимся. Введём базовые понятия, чтобы мы говорили на одном языке: • MCFTR Индекс МосБиржи полной доходности — отражают изменение суммарной стоимости российских акций с учетом дивидендных выплат. • RGBITR Индекс государственных облигаций РФ полной доходности — учитывает как изменение цены, так и купонный доход по корзине ОФЗ. Т.е. у нас есть изменения цены акций + дивиденды с одной стороны и облигации которые тоже могут изменяться в цене + купоны с другой стороны. Теперь мы просто сравним по исторической доходности два этих инструмента и как они себя показали в разное время. Данные открыты, каждый может поиграться при желании с разными датами. Поехали. — 1 год (рис 1). За год акции (т.е. индекс MCFTR) успели побыть в боковике, потом хорошо порасти, получить дивиденды и в итоге свалиться смачно в минус. Выбор отдельных активов ситуацию сделал бы чуть лучше, но если это был бы диверсифицированный портфель (допустим 10 компаний из разных секторов), то ситуация бы не сильно отличалась, акции, как правило, ходят дружно. ОФЗ (т.е. индекс RGBITR) чувствуют себя в два раза лучше. Плюс выбор активов может принципиально изменить ситуацию. К примеру индекс не учитывает Флоатеры, а добавь мы в портфель пару флоатеров вроде ОФЗ 29010 $SU29010RMFS4 получили бы и слабо меняющийся в цене актив и растущие купоны (сейчас по 17%). Или без флоатеров, но коротких (т.е. срок погашения до года, максимум до пары лет) Они не сильно падают в цене, а когда выпуск гасится можно опять брать короткие уже с большим купоном. ОФЗ тут явно выигрывают и управлять проще портфелем. — 5 лет (рис 2). Мы увеличили горизонт до 5 лет. На графике хорошо видно как [далее научный термин] "колбасит" акции и как "стабильно" ведут себя облигации. Это была не самая простая пятилетка, поймали комбо из Ковида и СВО. "Позалипать" в график полезно, оценить как на переоценке стоимости актива "бумажный" доход у любителей историй роста может смениться с +70% до -20%. А вот дивиденды так не забирают 😄, но сейчас не об этом. ОФЗ с купонами и погашениями стабильны и быстрей восстанавливают позиции. — 10 лет (рис 3). Если посмотреть как вели себя разные инструменты на горизонте 10 лет. То доходность акций в несколько раз выше облигаций. И это с учётом того, что сейчас стоимость акций многих компаний РФ очень, очень, очень дешёвая на выходе нерезидентов (плюс небольшой выход тревожных на падении и выходе любителей плечей по просьбе Николая Маржова). Ожидаемая дивидендная доходность многих хороших компаний, вроде Транснефть $TRNFP, Газпром Нефть $SIBN, Сбер $SBER, Московская Биржа $MOEX, Интер РАО $IRAO и т.п. у всех ожидаемая див доходность на след 12 месяцев двухзначная. — Об очевидном. Облигации отличный инструмент припарковать кэш на время. К примеру на пару лет до крупной покупки. Или можно подождать пока будет распродажа на рынке акций, чтобы переложиться. Даже сейчас при сильном падении в цене многих выпусков у Автора купленный набор ОФЗ "в нуле" (минус тело + купоны = ~0%) Главное не забывать про риски, чтобы обманутые надежды потом больно не били по карману, когда с таймингом не рассчитали. Ведь риски не в инструментах, они в инвесторе. #ОФЗ#Облигации#Дивиденды#Акции - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Власти Монголии объяснили отказ арестовать прибывшего с визитом Владимира Путина по ордеру Международного уголовного суда энергетической зависимостью и политикой нейтралитета, пишет Politico со ссылкой на представителя правительства страны. Монголия подписала Римский статут и признает юрисдикцию этой инстанции, Москва называла ордер МУС юридически ничтожным. Представитель правительства объяснил, что Монголия импортирует 95% нефтепродуктов и более 20% электроэнергии из соседних стран, и эти поставки имеют решающее значение для обеспечения существования страны и монгольского народа. Он добавил, что Улан-Батор «всегда придерживался политики нейтралитета во всех своих дипломатических отношениях».

​​Страх-страхом, но обороты-то растут. В Сочи получилось задать вопросы управляющему директору по фондовому рынку МосБиржи Борису Блохину. Отчёт МосБиржи $MOEX за II квартал 2024 подробно разбирали на прошлой неделе. Основной драйвер роста прибыли - это рост благодаря процентным доходам и рост объёма торгов. Автора, как долгосрочного акционера, интересовала перспектива развития компании. Потому что высокие процентные доходы это конечно хорошо, но высокая ключевая ставка с нами не на всегда. И поэтому интересно как компания видит своё развитие. Основных направления развития Борис обозначил два: - Больше времени работы биржи. - Больше инструментов с которыми можно работать. Одно из направлений развития - расширение времени торговли. Запуск торгов в выходные дни и возврат утренней торговой сессии как ближайшая перспектива. Для скептиков. Т-Инвестиции $TCSG в выходные доступ даёт к торгам уже давно и всё работает хорошо. Дать доступ к торговле в выходные брокерам поменьше идея рабочая. Второе - это расширение инструментов с которыми можно будет работать как в основную сессию, так и в дополнительные. Сейчас акции МосБиржи сильно скоректировались со всем рынком. С 250₽ в июне акции упали к 190₽, что видится возможностью. Компания продолжит зарабатывать на кэш подушке, в начале лета ключевая ставка была 16% и консенсус был, что это потолок. Теперь осенью рынок закладывает уже 19-20%. Быстрого снижения ставки в след году ждать тоже не приходится. Но и кроме процентных доходов компания продолжает развиваться. Московская Биржа интересна не только своим, почти монопольным, положением. Не только отсутствием долга и наличием большой кэш подушки которая помогает зарабатывать. Компания хорошо зарабатывает и когда рынок захватывает жадность, и когда на рынке царит страх, прямо как сейчас. Страх-страхом, но обороты-то растут, значит и результаты будут хорошие. По текущей цене акций, с учетом результатов и если посчитать 50% на дивиденды от прибыли (это минимальное значение, может быть больше), то можно уже ожидать ~10% див доходности по итогам года. Активно добираю компанию на коррекции. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​​Состав стратегии автоследования «Рынок РФ» и действия за Август. Коллеги, индекс МосБиржи падает 4-й месяца подряд. На момент написания падение составило уже ~28%. Как и раньше считаю, что основная причина это выход дружественных нерезидентов. За Август падение индекса МосБиржи составило 9,94%, при этом стратегия «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и в БКС) скорректировалась всего чуть больше 3%. Портфель с качественными эмитентами хорошо держится. За 4 месяца коррекции каждый месяц стратегия была более устойчива. В Июле -3,15% при падении индекса МосБиржи на 8,45%, в Июне 0,95% и 1,58% соответственно, за Май 4,8% против 6,5%. Рост тоже будет коллеги, день всегда сменяет ночь (вот буквально всегда), как бы темно не было в моменте. Но по настроениям такое впечатление, что отдельные участники уверовали, что у нас теперь будет вечная темнота. Ещё совсем недавно Сбер $SBER по 300 рублей и выше был ТОП идей и все его жадно покупали, а теперь он ниже 250 рублей и от него держатся подальше. Сегодня было одно из самых сильных однодневных падений почти -4% за день. Какие 12 компаний сейчас портфеле стратегии и что докупал разобрали в рамках платного проекта на Бусти и в Т-Инвестициях. Приятного чтения 🤝 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​​RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) обновляет дно. Как обсуждали на прошлой неделе, рынок облигаций в любом случае ожидает дальнейшее сползание в бездну. Рост тела ОФЗ с конца Июля был не обоснованным. О чём мы обсуждали не раз. Вернуться к покупкам длинных ОФЗ можно после уверенных данных о замедлении инфляции. А сделать выводы можно только после получения месячных данных. При этом гарантий, что инфляция позже снова не начнёт разгоняться нет. Инфляция замедлялась с Осени 2023 по Весну 2024. Покупал под это ОФЗ-ПД, но после начала инфляционного роста покупки ОФЗ на стоп. Падать можно очень долго. Огромные планы по размещению Минфина и Инфляционное давление — это гремучая смесь для ОФЗ с постоянным купоном. ОФЗ флоатеры вариант рабочий, если нужны облигации и/или надо припарковать кэш. Как и Фонды денежного рынка $LQDT С корпоративными флоатерами надо быть очень аккуратным сейчас, только крепкие с финансовой точки зрения истории. Дефолты слабых игроков нас ждут ближайшее время. Сейчас список купленных выпусков выглядит так: Дата / Выпуск / Годовая купонная доходность от цены покупки: -= 2023 год =- - 12 Сентября ОФЗ 26207 $SU26207RMFS9 ~9% - 20 Сентября ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6 ~10% - 2 Ноября ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8 ~11% [Перерыв в покупках ~4 мес на росте RGBI] -= 2024 год =- - 27 Февраля ОФЗ 29010 $SU29010RMFS4 Флоатер с купонной доходностью ближайшего купона ~17%, а следующего похоже будет ~18% - 13 Марта ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 ~12% - 25 Апреля ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 ~12,5% - 29 Мая ОФЗ 26230 $SU26230RMFS1 ~12,7% [Перерыв в покупках на инфляционном росте] #ОФЗ#Минфин#Инфляция - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

"Честное и Нечестное" размывание доли. Про Позитивов и Автобусы. Представим, что есть компания на рынке и есть её акции, акция не просто строчка в терминале — это часть бизнеса. Все у кого есть акции — Акционеры, каждый владеет кусочком компании. Пока всё…

Автор с гор вернулся и снова в рабочем режиме 🫡 Короткий комментарий по рынку на открытии 😄

Девальвации в РФ ближайшее время не будет, это мало кому выгодно, во всяком случае пока) Pulse Camp от Т-Инвестиций в первую очередь интересен возможностью пообщаться с большим количеством людей в неформальной обстановке. От обычных блогеров до ТОПов разных компаний. Можно узнать по настроению проф участников, кто что делает сейчас и чего ожидает на ближайшую перспективу. А отсутствие нормальной связи в горах хорошо способствует личному общению 😄 Пообщался с главным экономистом Т-Инвестиции Софьей Донец (ранее больше 10 лет работала в ЦБ, а после и несколько лет в Ренессанс капитал). Несколько интересных моментов из диалога тезисно: - Развал сделки ОПЕК+ маловероятное событие. Основным игрокам (РФ и Саудиты) это не выгодно. У РФ сейчас не та ситуация, чтобы демпингом заниматься. У Саудитов для нормальной сходимости бюджета нефть должна быть выше 85$ - Печатание денег или скорее «творческие» подходы по передаче активов, вроде истории когда ЦБ продал Сбер правительству за 2,1 трлн весьма вероятны (это проинфляционные факторы). - Небольшое ослабление рубля ок, но не сильное снижение курса рубля, это в данный момент маловероятное событие. Бюджет сходится. Долгов у РФ не много, как и у большинства крупных компаний, так что долги под контролем. Не скажу что со всем согласен на 100% (про рубль к примеру), но аргументация у Софьи отличная, есть на чем подумать. Самое приятное, что согласны мы в моменте, что рынок это про сохранить и чуть обогнать инфляцию, а не пытаться заработать иксы в сомнительных историях. #pulsecamp2024 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

​​За неделю оптимистов стало в два раза меньше ) 22-го августа опрос показывал, что 13% считали «Рынок на дне» Опрос сегодня показал, что оптимистов думающих так осталось только 6% Оптимистов практически нет, как правило уже на дне. Так уже всё распродали и падать становиться сложно. Можно ли эти пропорции считать релевантным для всего рынка или выборка маловата? 🤔